Сегодня компания сообщила о покупке челябинской сети «Молнии».  

Молния это 72 магазина: 5 гипермаркетов, 18 супермаркетов и 49 магазинов у дома. Все под брендом Spar. 

✔️ Выручка Молнии в 2024 году = 20,6 млрд руб. (темпы роста выручки в 2024 = 11,75%; чуть выше продуктовой инфляции, при том, что новых магазинов не открывали)

✔️ EBIT (опер. прибыль) = 1,58 млрд руб. (рентабельность по операционной прибыли на уровне 7,7%)

✔️Чистая прибыль = 0,434 млрд руб.

На компании чистый долг 1,7 млрд руб., немного. 

💸 Сумма сделки

Лента ее не раскрывает. Я предполагаю, что сумма сделки находится в диапазоне 3-5 млрд руб. (оценка в 3-4 EBIT с учетом долга).  

📊 Влияние сделки на Ленту

Для Ленты 20,6 млрд руб. — это +2% к потенциальной выручке компании за 2025 год. Нюанс, что в этом году в результатах будет консолидирована только половина из них. 

Немного, но тоже хорошо. 

Поздравляю акционеров Ленты пусть и с небольшими, но хорошими, новостями 🤝

Изучил интервью  Президента X5 Екатерины Лобачевой на ПМЭФ: 

Главное для меня: 

✔️ Сохранение прогноза по темпам роста выручки на 20% + маржа по EBITDA выше 6% по итогам 2025 года; 

Будем смотреть, потому что в 1 кв. 2025 года результаты по рентабельности были хуже (4,67%): t.me/Vlad_pro_dengi/1657 

2 и 3 кварталы — исторически, самые сильные по марже. 

✔️ Подтверждение дивидендной политики (еще раз сказали, что дивиденды будут и по итогам 9М 2025 года). 

Вторая выплата при рентабельности X5 в 6% по EBITDA получается в районе 400 руб. Столько нужно заплатить, чтобы привести долг к уровню ND/EBITDA = 1,2.

Акции X5 в последнюю неделю показали динамику на 7,5 пп. лучше широкого рынка. Видимо, рынок начал активнее закладывать в цены дивиденд, за вычетом дивиденда акции X5 торгуются по 2 800 руб., отсечка 8 июля. 

И на личном счету, и в стратегиях — в отсечку иду.

Приглашаю вас подписаться на мой канал, чтобы читать качественную аналитику по российскому рынку!

Последнюю заметку по СПБ Бирже писал 19 февраля: t.me/Vlad_pro_dengi/1513

Акции стоили 269 руб., я предупреждал, что это очень недешево даже при условии полноценного запуска торгов. Дорогая оценка не помешала СПБ Бирже переоцениться наверх до 330 руб. в марте, НО сейчас акции снова спустились к 200 руб.



СПБ Биржа выпустила отчет за 2024 год: 

✔️❓Чистая прибыль акционеров = 1,01 млрд руб. (в 2023 = 0,58 млрд руб.);

Нюансы тут в том, что:

— выручка основного бизнеса (услуги и комиссии) околонулевая = 0,32 млрд руб. (для сравнения в 2021 = 6,1 млрд руб.)

— 0,98 млрд руб. получили от переоценки иностранной валюты (разовый фактор); 

— 0,7 млрд руб. получили прочих доходов (разовый фактор?)

— вместо выплаты налога – восстановили 0,15 млрд руб.

Если скорректировать прибыль на все разовые факторы, то получится, чтоона будет отрицательной.  

📊 Оценка СПБ Биржи

Текущая оценка СПБ Биржи = 25 прибылей и 1,3 капитала. Писал в предыдущей заметке, что актив должен оцениваться максимум по 1 капиталу (потому что работающего бизнеса за ним нет). Это справедливая цена в 155 руб. 

Сколько заработал и на чем? 

На календаре 18 июня, 5,5 месяцев 2025 года позади, пора подвести предварительные итоги 1-го полугодия.

✔️ Мой результат на рынке акций с начала года +8,57% (что на 9,5 пп. лучше индекса Мосбиржи полной доходности). Годовую цель по опережению рынка фактически выполнил, теперь задача — ее перевыполнять.

И это получилось при том, что:

— значительная часть моего портфеля (около 60-70%) была неизменной все 5,5 месяцев;

— Хедхантер, компания, которая занимает долю №1 в моем портфеле, была на 15 пп. хуже рынка (остальные были настолько лучше рынка, что компенсировали этот результат).

Компании, которые принесли мне наибольший доход в 1-м полугодии:

📈 Лента (+21,4%), в моменте было даже 1 550, сейчас акции немного откатили. Держу с февраля 2024 года, первая покупка была по 730 руб., общая доходность выше 100%: t.me/Vlad_pro_dengi/846

📈 X5 (+20,4%), помните, думали, брать ли по 2 800 на старте торгов? Я брал и делился открыто: t.me/Vlad_pro_dengi/1431

✔️ Есть +20% с первой покупки Россети Центр и Приволжье за 3 месяца (19 марта добавил акции в портфель и стратегии).

С 1 июля тарифы вырастут на 12,6%, + в цене дивиденд 0,050215 руб., то есть без него акции торгуются по 0,40 руб. 

Уже покупать не дешево — потому что основная идея тут в дивидендах за 2026 год (а это горизонт 2+ года).

Справедливую цену компании можете узнать из моей таблицы потенциалов. 

Поздравляю всех, кто заработал 🤝

Приглашаю вас подписаться на мой канал, чтобы читать качественную аналитику по российскому рынку!

Акции ХХ потеряли 5% на вечерней сессии, поэтому считаю важным написать этот пост, пусть и в позднее время.

Новость: ФАС провела мониторинг и оценила долю ХХ в 57% рынка, определил ее как «доминирующее положение». 

Руководитель ФАС заявил: 

«Это не значит, что есть нарушения. Доминирующее положение не означает наличие нарушений, но у нас было достаточное количество жалоб на компанию, на дискриминационный подход к различным участникам рынка». 



Итого, пока это просто проверка. Но давайте посмотрим на худший сценарий, если выпишут штраф. 

Какие были прецеденты?

Например, ФАС накладывала следующие крупные штрафы: Apple в апреле 2021 = 906 млн руб.; ТГК-2 = 324,5 млн руб.; Нижнекамскнефтехим = 1,29 млрд руб. 

Штрафы от ФАС – исторически редко бывают в размере выше 1-2 млрд руб. 

Исключение, пожалуй, металлурги – штраф на Северсталь был 8,7 млрд руб. 

Можете сделать поправку на то, что я держу акции Хедхантера, при этом, я считаю, что ничего страшного НЕ случилось, и реакция рынка избыточна. Дай бог, суровая действительность меня не переубедит.

Не слишком ли сильно залили лучшего ритейлера 1-го квартала в последнюю неделю?)

Недостаток ликвидности порой плюс для нас, частных инвесторов. Есть возможность, подобрать качественные активы по хорошей цене. 

Я про Ленту, потенциальный P/E 2025 уже = 4,8, при долговой нагрузке на уровне 1 ND/EBITDA, что меньше Магнита и X5 (после выплаты дивидендов). Рекомендую прочитать мой свежий обзор по итогам отчета за 1 квартал: t.me/Vlad_pro_dengi/1641

У Магнита и X5 в отличие от Ленты есть проблемы. 

Почему у X5 падает маржинальность: t.me/Vlad_pro_dengi/1657

Почему Магнит отказался от дивидендов: t.me/Vlad_pro_dengi/1645

Пользуетесь моментом?

Главный банк страны опубликовал хорошие результаты за май. 

 ✔️  Чистая прибыль за май 2025 = 140,6 млрд руб. (рост г/г на 5,4%)

Трек по прибыли с начала года следующий: 

• Январь — 132,9 (+15,5%)

• Февраль — 134,4 (+11,6%)

• Март — 137,2 (+6,7%)

• Апрель — 137,8 (+5,1%)

Есть замедление темпов роста с начала года, при этом, оно обусловлено низкой базой января-февраля. 

✔️ Чистая прибыль за 5 мес. = 682,9 млрд руб. (+8,7%)

❓Главный вопрос, который у меня есть к отчёту — отражается ли непрофильная деятельность в РСБУ? 

Думаю, что скорее, нет, потому что, как я понимаю, в РСБУ мы видим отчетность исключительно банка. Поэтому, допускаю, что по МСФО за 2 кв. мы увидим рост прибыли выше, чем на 5%. 

При этом, стоит отметить, что средняя налоговая ставка за первые 5 месяцев по РСБУ была = 21,11% (недоплата налогов в РСБУ частично скомпенсирует эффект сокращения непрофильных расходов).

Продолжаю держать акции Сбера в портфеле со средней в 207 руб. Два дивиденда получил, впереди третий.

Ранее ВТБ объявил дивиденды 25,58 руб. на акцию. 30 июня – акционеры должны утвердить дивиденды, отсечка — 11 июля. 

Давайте порассуждаем, заплатят ли, будет ли после дополнительная эмиссия, и какие результаты показывает банк. 

Главный регулятор выплаты дивидендов ВТБ — достаточность капитала. 

Достаточность капитала Н20.0 на 1 мая = 9,5%. 

Норматив = 9%, норматив на 1 июля 2025 = 9,25%.

Известно, что ВТБ получил субординированный займ на 93 млрд руб., который улучшит достаточность капитала на 0,4 пп., и также ВТБ намерен выплатить дивиденды в размере 275,8 млрд руб., что ухудшит достаточность капитала на 1,1 пп. 

❗️Итого, достаточность при известных вводных по итогам выплаты = 9,5 + 0,4 – 1,1 = 8,8 пп. (при нормативе 9,25%). 

👀 Будет ли дополнительная эмиссия?

Мы знаем, что ВТБ будет необходимо пополнить капитал. При этом, это может быть сделано несколькими способами: 

1️⃣ Прибыль (если ВТБ продолжит получать прибыль на уровне 1 квартала в мае-июне; для этого нужно, чтобы росли прочие доходы);