Вчера компания ВУШ опубликовала пресс-релиз, в котором объявила о запуске сервиса аренды электросамокатов в Колумбии— это третья страна в Южной Америке после Бразилии и Чили, в которой работает сервис ВУШ. Компания уже запустила самокаты в Медельине и планирует нарастить парк до нескольких тысяч единиц в течение года. Этот шаг является частью её стратегии по расширению международного присутствия и укрепляет позиции компании в ключевом для нее латиноамериканском регионе, который уже стал основным драйвером роста на фоне сокращения выручки на домашнем рынке. При этом ВУШ озвучили конкретные планы по быстрому масштабированию: уже в 2026 году компания намерена увеличить парк самокатов в Колумбии до нескольких тысяч единиц и открыть сервис в еще одном колумбийском городе. Более того, в I квартале 2026 года Whoosh планирует выход еще в одну, пока не названную, страну Латинской Америки.

Благодаря стабильному климату, густонаселённости и развитой инфраструктуре, Колумбия считается одним из самых перспективных рынков микромобильности.

Начнем со свежего отчета ВУШ за 9 месяцев 2025 года. Компания представила отчет по МСФО, и он вышел ожидаемо слабым: выручка упала на 14%, до 10,8 млрд рублей, EBITDA сократилась почти вдвое, составив 3,4 млрд рублей, а чистый убыток по итогам периода составил 1,16 млрд рублей. Долговая нагрузка выросла до ND/ EBITDA 3,33х – и это уже выше нормативного уровня. Основная причина такой динамики – продолжение падения спроса на кикшеринг в России. Хотя эта тенденция и демонстрирует замедление в третьем квартале, компания проигрывает конкурентам.

Однако есть луч надежды — Латинская Америка: рост выручки там на 148%, маржинальность выше, и компания активно расширяется. В третьем квартале маржа по EBITDA даже восстановилась до 50% благодаря жёсткой оптимизации затрат. Но ликвидность на пределе, свободный денежный поток — отрицательный, а без успеха за рубежом долговая нагрузка может стать критической. В планах у Whoosh до конца года запуститься еще в 4 городах, включая две новые страны. Это серьезная заявка на рост, но и риски такие экспансии не малы – каждый новый город требует затрат, а денег у компании мало.

Смотрите, так вообще пока обе эти организации могут обслуживать свои долги, но нельзя сказать, что обе эти организации безрисковые. Нет. У Селигдара повышенная долговая нагрузка и масштабная инвестпрограмма в реализации, которая не способствует снижению долгового бремени. За последние 12 месяцев капекс компании вырос почти на 52% и достиг 16,7 млрд рублей. Плюс если цены на золото развернутся вниз их доходы упадут, что дополнительно увеличит долговую нагрузку.

А у ВУШ есть проблема в виде проседающего российского сегмента, анализ рынка показывает, что ВУШ проигрывает конкурентам, которые демонстрируют рост операционных показателей даже в условиях регуляторных осложнений. Позиции компании несколько выравнивает её латиноамериканский бизнес, но его доля в выручке остается недостаточно высокой, чтобы переломить ситуацию. Если этот тренд будет продолжаться, для обслуживания долгов ВУШ придется или еще больше наращивать долговую нагрузку или прибегать к таким мерам как допэмиссия для снижения долгов. Поэтому ВУШ в моменте еще более рискованный чем Селигдар, хотя пока обе эти организации и могут обслуживать свои долги.

Сегодня компания ВУШ опубликовала операционные результаты за восемь месяцев 2025 года. Во втором полугодии у компании наблюдается стабилизация после слабого первого полугодия: в июле–августе текущего года число поездок выросло на 1% процент в годовом сопоставлении, достигнув отметки в 43,4 миллиона. Этот летний рост довольно контрастно смотрится на фоне общего падения на 6% за все восемь месяцев. Возможно, компании наконец удалось переломить негативную динамику, сложившуюся в первом полугодии.

Основным драйвером роста стала экспансия в Латинскую Америку — там количество поездок взлетело на 157%, а пользователей прибавилось на 131%. Общее число аккаунтов выросло на 24%, а размер флота вырос на 18%. Компания также значительно расширила географическое присутствие, до 80 локаций, что на 20 локаций больше, чем годом ранее, включая 7 локаций в странах Латинской Америки.

Таким образом, динамика операционных показателей начинает улучшаться, особенно за счёт международного роста.

Если говорить о кредитном качестве этих трех эмитентов, то все они достаточно рискованные, но степень риска у них разная. Если мы говорим про Монополию — то это высокая долговая нагрузка, бизнес с низким порогом входа и трансформация бизнес-модели в моменте. Там достаточно много спорных моментов в отчетности, и я бы сказал, что из этой тройки это, пожалуй, самый рискованный на данный момент эмитент, тем более, что у него у единственного из них кредитный рейтинг ВВВ+. То есть это ВДО.

Чуть лучше по уровню риска, но тоже очень рискованная история — это Каршеринг Руссия. Здесь тоже и неподъемная долговая нагрузка, и проблемы с ликвидностью. Единственное что, у Делимобиля все же есть ресурсы для того, чтобы попытаться исправить ситуацию. Но если в какой-то момент компания не сможет перекредитоваться, то я бы сказал, что здесь дефолт на самом деле вероятен, несмотря на кредитный рейтинг А, который вроде как не относится к ВДО. Да и в целом здесь существенные риски дальнейшего снижения кредитного рейтинга.

На обе эти компании мы смотрим долгосрочно позитивно, хотя это совершенно разные компании. Астра — это IT-сектор, разработка операционных систем и программного обеспечения. Компания выигрывает от тренда на переход на отечественное программное обеспечение, и пока этот тренд далек от завершения. Основные риски компании – это насыщение платежеспособного рынка своими решениями, возврат зарубежных конкурентов и усиление внутрироссийской конкуренции с другими игроками, создающими аналогичное программное обеспечение.

ВУШ — это аренда средств индивидуальной мобильности. Здесь рынок в крупных городах в России уже насыщен и конкуренция обостряется. По итогам 1-го полугодия 2025 года ВУШ несколько потерял свою рыночную долю, но у компании сохраняется потенциал роста на длинном горизонте как за счет выхода в менее крупные города России, так и за счет развития зарубежного направления. У ВУШ основные риски регуляторного характера, так как явно часть городов пойдет по пути регулирования зон где можно использовать средства индивидуальной мобильности и риски усиления конкуренции.

Сегодня компания ВУШ опубликовала операционные результаты за первые 6 месяцев 2025 года, и в целом картина выглядит неоднозначно. Флот вырос почти на 19%, пользователи продолжают регистрироваться — их стало 30,3 миллиона, что больше на 26%, чем в аналогичном периоде прошлого года, расширение локаций тоже не остановилось – их количество достигло 70 (+17% год к году).

Но вот ключевой показатель — количество поездок — снизился на 10% относительно прошлого года. Это вызывает вопросы, особенно если учитывать, что в Южной Америке рост был значительным. Компания объясняет спад погодными условиями, перебоями с интернетом и геолокацией. Однако, если посмотреть на регионы вне России, где таких погодных сложностей нет, становится понятнее, что давление может быть связано ещё и с насыщением рынка: самокатов больше, а ездить на них хотят меньше. Особенно это касается новых пользователей, которые, возможно, стали менее активными или пришли через партнёрские программы, например, СберПрайм.

В целом на НМТП мы сейчас смотрим нейтрально. Если смотреть их отчет за первый квартал 2025 года, то он вышел неоднозначным. Выручка практически не изменилась, составив 19,8 млрд рублей, OIBDA выросла на 14,8% год к году, благодаря снижению затрат. А чистая прибыль сократилась на 4,6% из-за курсовых потерь и повышения налога на прибыль. Компания сохраняет высокую рентабельность — 80,9% по OIBDA, а её чистый долг остаётся отрицательным. Однако резкий рост капитальных затрат — в 3,6 раза по сравнению с прошлым годом — требует внимания. Это связано с масштабной инвестиционной программой, включающей строительство нового терминала в Новороссийске. Проект, по всей видимости, придется финансировать за счёт господдержки, но его реализация может затянуться из-за сложностей с привлечением заёмных средств. Поэтому значительных драйверов для роста акций в ближайшее время у НМТП не предвидится, а высокие капитальные затраты могут поставить вопрос о размере дивидендов за 2025 год ребром.

Компания ВУШ сегодня впервые представила операционные данные о продажах в Южной Америке за 5 месяцев 2025 года. Количество поездок на самокатах выросло на 163% в годовом сравнении, достигнув 4,9 млн. Число зарегистрированных пользователей увеличилось почти в три раза — до 2,96 млн. Общий флот электросамокатов расширился на 30% и составил 10,4 тыс. единиц, что позволит компании наращивать присутствие в регионе. Генеральный директор Whoosh Дмитрий Чуйко отметил, что выход в Южную Америку, изначально рассматривавшийся как эксперимент, уже превратился в полноценный бизнес с высоким потенциалом. Компания планирует дальнейшее расширение парка, что может снизить влияние сезонности на выручку.

Однако точные финансовые показатели региона пока не раскрыты. Компания сегодня рассказала про свои ключевые инициативы по развитию: интеграцию со СберПрайм, запуск новой модели самоката и развитие в Латинской Америке. Из интересного можно отметить, что пользователи СберПрайм совершают на 36% больше поездок, чем остальные клиенты. Что новый самокат, который разрабатывает компания, должен стать экономичнее в обслуживании, сохранив текущую цену. И что в Южной Америке стоимость поездок выше, чем в России, а Whoosh планирует удвоить парк самокатов в регионе к концу года.