Недавно опубликованные отчеты Юнипро за 1-е полугодие 2025 года (РСБУ и МСФО) содержат неполные данные: отсутствует раскрытие по кредитам и займам, денежным средствам, финансовым активам, финансовым доходам, денежным потокам и другим ключевым статьям.

☝️Вероятно, компания стремится скрыть текущую динамику капитальных затрат и реальный размер своей ликвидной «кубышки». Это особенно актуально в свете масштабной инвестиционной программы.

Напомним, что в рамках инвестиционной программы до 2031 года компания планирует направить 327,1 млрд рублей на финансирование капитальных вложений.

‼️Это означает ежегодные капитальные затраты на уровне 45-50 млрд руб. Операционный денежный поток в последние годы составлял около 30-35 млрд руб., что указывает на необходимость финансировать часть инвестиций за счет «кубышки» или привлечения долга.

📊Теперь к результатам за 1п 2025г:

✅Выручка выросла на 1,8% до 64,1 млрд руб.

❌Операционные расходы выросли на 14,2% до 46,8 млрд руб.

❌Операционная прибыль снизилась на 21,2% до 17,3 млрд руб.

Компания Алроса сегодня выпустила финансовый отчет по МСФО за 6 месяцев 2025 года. На фоне низких цен и санкций выручка оказалась слабой – 134,3 млрд рублей, что на 25% меньше, чем за аналогичный период 2024 года. Но EBITDA выросла на 24,2 % год к году, до 79,7 млрд рублей, а чистая прибыль – на 10,8 % год к году, до 40,6 млрд рублей за счёт разового дохода от продажи месторождения Катока суверенному фонду Омана (25,8 млрд рублей). Без него показатели были бы хуже.

В 2024 году рынок бриллиантов остается в сложном положении. Производство сохраняется на стабильном уровне, однако наблюдается профицит сырья и снижение спроса в ключевых странах. Полноценное восстановление рынка ожидается не раньше следующего года. Особенно заметно сокращение экспорта российских алмазов в Индию — за январь-май он упал на 43% по сравнению с аналогичным периодом 2023 года, составив всего 2,1 млн каратов. Цены на природные бриллианты стабилизировались, но серьезную конкуренцию им составляют синтетические аналоги.

Я бы сказал, что ответ на этот вопрос завит от того, про какие именно фонды мы с вами говорим и про какой именно портфель. По общему правилу, если портфель достаточно большой для того, чтобы сделать его разумно-диверсифицированным, прямая покупка таких активов как акции и облигации будет более выгодна инвестору, чем покупка активов через фонд. Просто потому что в этом случае нет достаточно большой комиссии за управление, и потому что вы можете самостоятельно достаточно гибко подобрать активы под собственные цели и нужды.

Но если портфель пока совсем небольшой, и его размер не позволяет добиться надлежащей диверсификации — то на начальном этапе можно, конечно, пользоваться и фондами. Плюс, используя фонды, вы по сути делегируете профессиональным управляющим все рутинные операции — от анализа рынка и отбора активов до регулярного ребалансирования портфеля, что может быть очень удобным для начинающих инвесторов, еще не обладающих достаточным опытом.

Если же говорить про исключения из этого правила, то, например, к фондам ликвидности, к фондам на золото и на недвижимость я отношусь положительно.

Продолжать ли держать ту или иную акцию, если ее цена ушла выше таргета или подошла вплотную к нему – очень часто возникает у долгосрочных инвесторов на росте рынка. И у меня есть на него универсальный ответ. Если мы говорим именно про долгосрочное инвестирование с горизонтом 7-10 лет и более, то хороший фундаментально крепкий бизнес стоит продавать из портфелей, по сути, только в двух случаях. Если изменился бизнес компании так, что у нее существенно ухудшились перспективы, или возросли риски, или если появилась более хорошая по ожидаемой доходности на длинном горизонте альтернатива.

Например, в случае с Мать и дитя мы говорили бы об этом, если бы компания не покупала активы, а распродавала их, существенно сокращая масштаб деятельности, и если бы на рынок пришла бы другая медицинская сеть, которая не +20% по выручке в год делает, а делает, скажем, +50%, Тогда да, имеет смысл продать акции Мать и дитя и переложиться в альтернативу.

В остальных же случаях это чаще всего лишено смысла, потому что если бизнес стабильно растет, то и таргет тоже растет.

Новость: «В июле компания запустила новый проект — Клуб акционеров Сбера, который предлагает новые возможности для владельцев акций Банка и способствует развитию системы долгосрочной вовлеченности для тех, кто инвестирует в Сбер».

☝️На наш взгляд, это крутая идея, которая может поспособствовать развитию фондового рынка России!

Сами посудите, вы владеете акциями крупнейшего банка с рентабельностью капитала более 20%, с высокими дивидендами и  получаете дополнительные бонусы в повседневной жизни!

Например, если вы держите от 4000 акций, то получаете личного менеджера, приоритетное обслуживание, специальные условия по вкладам и накопительным счетам, скидки за страхование, скидки за каршеринг, переводы без комиссий и т.д. Главное условие — держать акции на брокере Сбера. 

📊Теперь к результатам за июль 2025 года:

✅Чистый процентный доход вырос на 23,7% до 263,1 млрд руб.

❌Чистый комиссионный доход снизился на 3,3% до 64,4 млрд руб.

❗️Расходы на резервы* составили 79,4 млрд руб.

Сегодня Сбер отчитался по РСБУ за 7 месяцев 20205 года. Отчет вышел вполне крепким. Чистая прибыль выросла на +6,8% год к году и составила рекордные 972 млрд. рублей, чистый процентный доход увеличился на внушительные 17% год к году, до 1700,4 млрд рублей, чистый комиссионный доход снизился на 1,7% год к году, до 413,1 млрд рублей, рентабельность капитала высокая, 22,1%.

Из негатива стоит отметить продолжение тренда на замедление кредитования и на отток депозитов у юридических лиц на фоне жесткой денежно-кредитной политики. Розничный кредитный портфель вырос всего на 1,1% с начала года, в том числе жилищные кредиты — на 4,5%, кредитные карты — на 5,9%, а потребительские — снизились на 12% с начала года из-за высоких ставок и регуляторных ограничений. Корпоративный кредитный портфель продемонстрировал рост только на 2,9% с начала года. Стоимость риска подросла до 1,5%, доля просроченной задолженности также подросла до 2,7%. Но пока это далеко от критичных уровней, и у Сбера в этой части дела идут все еще значительно лучше сектора.

На оба этих банка долгосрочно мы смотрим позитивно. И Т-Банк, и Совкомбанк демонстрируют неплохие темпы роста и имеют все шансы продолжать рост в соответствии со своей стратегией развития. В плане показателей эффективности Т-Банк чуть лучше: рентабельность банка за последние 12 месяцев 22,5%, рентабельность капитала 32,5%, а чистая процентная маржа 12%. Но нельзя сказать, что Совкомбанк не эффективен: рентабельность банка LTM 31,2%, рентабельность капитала 14,7%, чистая процентная маржа 5,25%. Просто Т-Банк лидер в секторе, но и у Совкомбанка эффективность тоже вполне достойная.

Если говорить про различия между банками, то также надо сказать про то, что Т-Банк — это чисто история роста с крошечными дивидендами, а Совкомбанк — это уже золотая середина между ростом и дивидендами, и дивиденды там для сектора уже вполне приличные, текущая прогнозная доходность 5,33%. Плюс у них немного разная стратегия развития. Т-Банк — это про финтех и экосистему, а Совкомбанк скорее про M&A-сделки в банковском и смежных направлениях.

Рост производства (+4% г/г), продаж (+2,4% г/г) и цен на удобрения (+26,6% г/г фосфорные и +29,5% г/г азотные) обеспечили Фосагро отличные финансовые результаты за 1 полугодие 2025 года👇

✅Выручка выросла на 23,6% до 298,6 млрд руб.

✅Скор. EBITDA выросла на 50% до 115,3 млрд руб.

✅Чистая прибыль* выросла на 41,3% до 75,5 млрд руб.

✅FCF (своб. денеж. поток) вырос более чем в 2 раза до 56,5 млрд руб.

*Прибыль на треть сформирована положительными курсовыми разницами из-за снижения валютного долга на фоне укрепления рубля.

Новость: «Совет директоров Фосагро рекомендовал дивиденды по итогам первого полугодия в размере 387 рублей на акцию».

💡Для выплаты потребуется 50,1 млрд рублей — практически весь FCF, основная часть которого уже пошла на погашение долга. Источником для выплаты дивидендов может стать либо прибыль 3 квартала, либо новые займы.

❗️В последнее время компания выплачивала на дивиденды больше, чем зарабатывала и это привело к росту долговой нагрузки и процентных расходов.

Вчера компания Фосагро опубликовала финансовый отчет по МСФО за 1-е полугодие 2025 года и операционные данные. Отчет выглядит вполне крепким: выручка подросла на 23,6%, достигнув 298,6 млрд рублей, EBITDA – на 26,8%, до 94,6 млрд рублей, а чистая прибыль подскочила на 41,3%, составив 75,5 млрд рублей, правда, этот рост во многом обеспечен курсовыми разницами, без них прибыль была бы гораздо скормнее. Рентабельность по EBITDA выросла до 31,7%. Долговая нагрузка снизилась, показатель ND/EBITDA 1,25х. Свободный денежный поток вырос более, чем вдвое.

Рост показателей происходит на фоне увеличения производства и реализации фосфорных удобрений, восстановления цен на удобрения на мировом рынке, и высокого спроса на них, особенно в Индии. Увеличение цен прежде всего затронуло азотные удобрения — их цена в январе-мае 2025 выросла на 15%, фосфорные удобрения (DAP, MAP, TSP) подорожали скромнее, на 12%, а калийные удобрения по цене практически не изменились.

Однако оценка компании остаётся высокой, а дивидендная политика — под вопросом из-за высокой чистой валютной позиции и возможности увеличения долговой нагрузки в случае витка девальвации рубля.

Для тех, кто пока не держит эти акции, но ищет рыночную идею.

В чем идея

По мультипликаторам Т-Технологии торгуются с дисконтом к историческим уровням. Компания обещает по итогам 2025 года рост чистой прибыли на 40% при рентабельности выше 30% — если выполнит, рынок быстро переоценит акции вверх.

Дополнительным драйвером может стать снижение ключевой ставки: кредитование станет активнее, резервы — меньше, а прибыль — больше.

Еще одним поддерживающим фактором является политика компании, направленная на увеличение акционерной стоимости. Т-Технологии уже выкупили 5% своих акций в рамках buyback-программы, и руководство не исключает новых выкупов, если рыночная цена существенно отклонится от справедливой оценки бизнеса. В совокупности эти факторы создают благоприятные предпосылки для роста акций в ближайшей перспективе.

Технически акции в восходящем тренде с 2022 года, и их потенциал роста в среднесрочной перспективе оценивается примерно в 40% от текущих уровней (верхняя граница канала). Фундаментальные целевые уровни пока чуть ниже, около 4200 рублей за акцию на горизонте года, но по мере смягчения денежно-кредитной политики и снижения требуемой доходности они могут быть пересмотрены в сторону повышения.