Давайте посмотрим на акции, которые показали самую высокую доходность с начала 2025 года. И такие нашлись, несмотря на снижение индекса Мосбиржи за этот период на 8%.

Важно: мы исключили из рассмотрения низколиквидный «шлак», рост которого не связан с фундаментальными причинами. Заработать на таких акциях – чистейшее казино.

🔌 Акции сетевиков (дочки Россетей) до +98% без учета дивидендов

Низкие стоимостные оценки и ожидание снижения ключевой ставки при высоких дивидендах привели к такому внушительному росту акций.

Мы публично давали идею в акциях Россети ЦиП , которые выросли на 19% и еще принесли 11,4% дивидендами. А с начала года эти акции выросли на 50% + 14,5% дивиденды.

⛏ Полюс +68% (+5,2% дивиденды)

Цены на золото постоянно обновляют исторические максимумы и это напрямую отражается на акциях компании, которые принесли инвесторам более 70% с начала года. В начале февраля мы писали, что уже хорошо заработали на Полюсе и что потенциал ещё остается внушительным.

Я бы сказал, что в случае с Роснефтью это вопрос горизонта инвестирования. Весь нефтяной сектор сейчас переживает низкую стадию цикла, и в ближайшее время ждать быстрого восстановления не приходится. Цены на нефть корректируются на фоне ожиданий увеличения добычи странами ОПЕК+, сохраняется сильный рубль, а также ужесточаются санкционные ограничения. В совокупности это приводит к тому, что выручка нефтяных компаний заметно ниже по сравнению с прошлогодними показателями.

Что касается перспектив, сейчас у компании в процессе реализации масштабный инвест-проект Восток Ойл, который включает в себя освоение нефтяных месторождений в Красноярском крае, строительство порта в бухте Север на полуострове Таймыр для вывоза нефти с этих месторождений и строительство нефтепровода к этому порту. По завершении этого проекта Роснефть сможет значительно нарастить добычу и объёмы реализации, что, в свою очередь, способно привести к существенной переоценке акций на фоне роста бизнеса. Однако для реализации этих планов потребуется время.

Сегодня рейтинговое агентство Эксперт РА опубликовало обзор по результатам исследований качества активов и платежной дисциплины российского рынка лизинга за 1-е полугодие 2025 года. Согласно данным агентства доля проблемных активов в лизинговой отрасли продолжает увеличиваться: за указанный период их объём вырос в 1,5 раза — до 490 млрд рублей, что составляет около 8,3% совокупного портфеля. Основными причинами стали высокие ставки и последствия агрессивного роста рынка в 2023–2024 гг.

Наибольшая доля изъятий пришлась на грузовой транспорт — около 64% изъятий. Значительный объем грузовиков был приобретён по завышенным ценам в период дефицита, чему способствовали периодические повышения утильсбора, подстёгивавшие спрос. Однако высокие процентные ставки, снижение тарифов на грузоперевозки и ухудшение платежеспособности бизнеса привели к схлопыванию ценового «пузыря», что и вызвало резкий рост изъятий. На втором месте строительная техника – 16,4% изъятий, на третьем компьтерная техника – 10,8% изъятий. Однако агентство отмечает, что компании улучшают механизмы продажи изъятой техники, а рост просрочки замедляется. Поэтому в первом полугодии этого года у лизинговой отрасли явно было дно цикла.

Несмотря на то, что траектория снижения ключевой ставки после заседания ЦБ сместилась в сторону более плавного снижения, мы продолжаем рассматривать застройщиков. Всё-таки мы еще находимся в цикле снижения ставки, и в будущем акции этих компаний могут показать доходность выше рынка за счет:

– снижения процентных расходов по обслуживанию долга.

– восстановления спроса на недвижимость как за счет более доступной ипотеки, так и за счет оттока денег с депозитов.

📊Результаты за 1п 2025 года:

❌Выручка снизилась на 2,5% до 9,4 млрд руб.

❌Операционная прибыль снизилась на 15% до 2,9 млрд руб.

❌Читая прибыль снизилась на 26% до 1 млрд руб.

❗️Снижение продаж за 6 месяцев 2025 года составило 46,5% в метрах и 33,6% в рублях – это один из худших показателей среди публичных застройщиков.

Всё-таки спрос в регионах сжимается сильнее, чем в Москве и Петербурге, а АПРИ – региональный застройщик, который строит в основном в Челябинске.

По прогнозам, дивиденды за 2025 год  могут составить до 20 рублей на акцию (до 30% доходности).

Рассмотрим аргументы «ЗА» и «ПРОТИВ» выплаты дивидендов, а начнем мы с результатов банка за август 2025 года:

❌Чистые процентные доходы снизились на 24% до 35,3 млрд руб.

✅Чистые комиссионные доходы выросли на 2% до 26 млрд руб.

❌Прочие операционные доходы снизились в 4,5 раза до 6,9 млрд руб.

❌Чистая прибыль* снизилась на 41% до 23,9 млрд руб.

*При этом по итогам 8 месяцев 2025 года чистая прибыль снизилась всего на 3,2% до 327,6 млрд руб. Важно, что прочие операционные доходы составили 43% чистых операционных доходов.

💡Прогнозировать итоговую прибыль банка, опираясь только на основные показатели, не имеет никакого смысла, так как ключевое влияние на финансовый результат оказывают прочие доходы (продажа активов, переоценка ценных бумаг и т.д.).

Как вы понимаете, вероятность точного прогноза по таким доходам значительно ниже 50%.

Если исходить из консервативных прогнозов, то вероятность того, что ВТБ выплатит в следующем году дивиденды вполне возможен. И при расчете от 25% чистой прибыли за 2025 год предполагаемые дивиденды могут составить порядка 20-22 рублей на акцию. Но важно понимать, что, во-первых, чистая прибыль ВТБ стремительно сокращается. Например, в августе чистая прибыль упала на 41%, а чистая процентная маржа снизилась до 1,3%, и эта тенденция будет продолжаться из-за жесткой денежно-кредитной политики.

Во-вторых, хотя недавняя допэмиссия и позволила решить острый вопрос с достаточностью капитала на текущий момент, ВТБ славится тем, что он работает так, что с ней частенько возникают проблемы. Любая дополнительная макроэкономическая или геополитическая напряженность, либо, например, внезапное распоряжение о приобретении очередного непрофильного актива могут вновь создать нагрузку на капитал. В такой ситуации объявление и осуществление дивидендных выплат с высокой вероятностью снова окажутся под вопросом.

Чтобы ответить на этот вопрос, необходимо сесть и просчитать доходность в альтернативных сценариях. А именно, какую доходность вы получите, если продадите облигации сейчас в убыток и переложитесь в другой выпуск, и какую доходность получите, если додержите текущие облигации до погашения. Иногда выгоднее продать облигации даже в минус — например, если за это время на рынке появились бумаги с более высоким купоном, предлагающие бóльшую доходность к погашению. А в других ситуациях однозначно выгоднее держать имеющиеся бумаги до конца срока.

Например, предположим, что у вас есть двухлетняя облигация, купленная по номиналу 1000 рублей, но которая сейчас торгуется по цене 900 рублей. Если додержать ее до погашения, ваша доходность составит 12% годовых. При этом есть вариант продать ее с убытком и переложиться в новый двухлетний выпуск на размещении, но уже под 18% годовых. В этом случае, так как вкладывать вы будете уже не 1000 рублей, а 900 рублей, вырученных в минус от продажи первой облигации, ваша итоговая доходность составит за эти три года тоже 12% годовых или 11,96% если совсем точно. Таким образом, даже перекладываясь под более высокий процент, итоговая доходность на трехлетнем периоде будет одинаковая.

Честно — дела у Делимобиля не очень. Если смотреть их отчет за первое полугодие 2025 года, то выручка выросла на 16%, но этот рост был обеспечен за счёт разовых операций — продажи авто и сервисных сборов, а не каршеринга. Сам каршеринг у них стагнирует, его выручка упала на 3,4%, и чем больше они будут распродавать автопарк — тем больше будет стагнировать. А не распродавать автопарк они не могут: EBITDA упала на 34%, чистый убыток — составил 1,9 млрд. Долговая нагрузка критична: соотношение чистый долг/EBITDA — 8,2×, ликвидность на грани, и свободного денежного потока не хватает даже просто на обслуживание текущих платежей.

Компания спасается размещением новых выпусков облигаций и распродажей автопарка, но это приводит лишь к росту долговой пирамиды. При этом, несмотря на предыдущее затяжное падение, сейчас акции Делимобиля все еще торгуются дороже своего таргета около 95 рублей за акцию на горизонте года. А так как на наш взгляд здесь очень реальны риски реструктуризации или большой допэмиссии для снижения долговой нагрузки — то и так невысокий таргет по акциям Делимобиля через какое-то время может быть снижен дополнительно.

Вообще покупка мажоритарной доли «Элемента» другим игроком грозит держателям миноритарных акций существенным размытием их долей при возможной допэмиссии, сменой стратегии развития, а также риском выкупа акций по нерыночной цене в случае делистинга и недружественного выдавливания миноритариев. Кроме того, новому владельцу может быть невыгодна текущая структура капитала, что спровоцирует реструктуризацию или сокращение дивидендов. Это, пожалуй, главные риски, которые возникают при смене мажоритария в любой компании.

Другой вопрос – какова вероятность того, что они реализуются? Зачастую от смены мажоритария миноритарии выигрывают. Если, например, в ГК Элемент в качестве мажоритария придет Сбер, то компания может, наоборот, стать более эффективной и получить те ресурсы на развитие, которых у них сейчас нет. Поэтому обычно влияние на компанию от прихода нового мажоритария заранее оценить достаточно сложно, так как бывают и позитивные, и негативные варианты развития событий. Где-то как в Глобалтрансе смена мажоритария заканчивалась делистингом, где-то как в Ашинском металлургическом заводе — выкупом по неплохой цене, где-то как в ЕМС — изменением дивидендной политики. А где-то, как в Ленте, компания открыла второе дыхание и стала из аутсайдеров одним из лидеров в своем секторе.

Новость: «Группа «Эталон» установила исторический рекорд по продажам в августе 2025 года. Совокупный объем реализованной недвижимости составил 76 тыс. кв. м (+41% г/г). В денежном выражении продажи достигли 19 млрд руб. (+45% г/г)».

❗️После выхода этой новости (19.09.25) акции компании уже снизились на 7%. А если смотреть с 8 сентября, то общее падение составляет 30%.

Почему же так сильно упали акции? Может, это возможность, связанная с неэффективностью рынка? Разбираемся ниже👇

1) Рекордные продажи в августе обусловлены разовой продажей бизнес-центра класса А «ТЕСЛА» в Москве. Эта транзакция стала крупнейшей на рынке офисной недвижимости России в 2025 году.

2) Слабые финансовые результаты за первое полугодие 2025 года:

✅Выручка выросла на 35% до 77,4 млрд руб.

✅Операционная прибыль* выросла в 1,5 раза до 27,6 млрд руб.

❌Финансовые расходы выросли в 2 раза до 26,5 млрд руб.

❌Убыток увеличился в 6 раз до 10,4 млрд руб.