Вчера произошло важное событие в компании Полиметалл, которое ещё сильнее меняет картину по этой компании ⚠

📌Что произошло?

Основной акционер компании Polymetal Александр Несис продал 23,9% или 113 млн акций своих акций в пользу инвесторам из Омана.

Хорошо это или плохо трудно сказать, но это добавило дополнительной неопредленности (новая метла всегда метет по-новому) к уже имевшимся вопросам:

-Какие будут параметры разделения компании на российский и казахстанский дивизион?

-Что будет с акциями Полиметалла на ММВБ после разделения?

-Будет ли попытка по выплате дивидендов от продажи российского подразделения в пользу акционеров в НРД? Казахстанский Fix Price 🍏 недавно попытался заплатить дивиденды, дойдут ли деньги до россиян? Скоро узнаем

📌Цена на ММВБ почти выровнялась с Казахстаном

Долгое время был спред между акциями Полиметалла, торгующегося на ММВБ и в Казахстане, но сейчас спред сильно сократился. До новости о продажи Несисом своей доли котировки Полиметалла в Казахстане были почти 5 долларов (450 рублей). Спред уже всего 10%, хотя в Казахстане акция Полиметалла более привлекательна по всем параметрам (дешевле+дивиденды там точно будут)

2023-ый год можно назвать годом IPO, так как на Московской бирже за этот год появилось аж целых 8 новых эмитентов (Софтлайн считать не буду, так как это яйцо Noventiq, только в профиль). В 2022 году, например, было только 1 IPO: компания Whoosh. Чувствуете разницу? На рынке в 2023 снова появились деньги у инвесторов, а на чрезмерный спрос на акции всегда найдется предложение 📣

По многим компаниям рано делать какие-либо выводы, так как прошло слишком мало времени с момента размещения, но одна компания из этого списка мне действительно приглянулась 🔥

🧬Генетико

Дочка ИСКЧ разместилась еще весной. Цена при размещении для участников IPO была 17 рублей, а сейчас уже 49 рублей. Ракета, но фундаментал отсутствует напрочь. Компания для лудоманов, поэтому для меня компания неинтересна и не слежу, даже если цена будет 10 рублей ❌

🚗Кармани

Размещение было было по 3.16 рублей, а сейчас акция стоит 2.4 рубля. Почему так вышло? Да просто жадные мажоритарии налили в стакан еще акций. Самое быстрое SPO после IPO. Для меня репутация компании подмочена навсегда, поэтому неинтересно ❌

Компани МТС продала свой бизнес в Армении кипрской компании. Компания не раскрывает цену сделки, но можно примерно прикинуть

📌 Сколько давал бизнес в Армении?

Я нашел раскрытие по странам за 2022 год, в том числе и по Армении. Очень важно раскрытие тут в армянских драмах (5 армянских драмов = 1 рубль)

Как видно выручка компании в Армении за 2022 составила 10 млрд рублей, а прибыль около 1 млрд рублей.

Эффект от выбытия по групповой выручке составит около 2%, а по прибыли около 2-3%.

📌Какой будет дополнительный дивиденд?💸

Я бы грубо оценил стоимость сделки по продаже бизнеса в около 6-7 млрд рублей, взяв за основу в оценке мультипликатор P/E=6 + возможно есть дисконт, потому что МТС давно искала покупателя.

Компания в свое время (в 2019 году) продала бизнес в Украине и полученные деньги от продажи направила на дивиденды, поэтому сейчас скорее всего будет похожая история. Дивиденд будет примерно такой 6 млрд рублей/2 млрд акций= около 3 рублей на акцию (около 1.5%).

В конце сентября писал пост относительно переездов компаний, торгующихся на ММВБ, но имеющих зарубежную прописку. С того момента многое что поменялось, поэтому предлагаю обновить картину относительных этих компаний.

📌Компании, которые переехали/переедут в Россию

-VK. Первая завершила переезд еще 2023

-ЕМС. В ближайшее время торги возобновятся на ММВБ

-Мать и дитя. В конце августа акционеры одобрили переезд в Россию

-Эталон. Акционеры в прошлом году одобрили переезд в Россию

-Тинькофф. Акционеры недавно одобрили переезд в Россию

-Headhunter. Будущий российский HH даже я прикупил бы

-Софтлайн. Компания разделила свой бизнес на российский и международний еще в прошлом году

📌Компании, которые переехали в другие страны

-Глобалтранс. Переедет в ОАЭ

-Полиметалл. Переедет в Казахстан

-FixPrice. Переедет в Казахстан

-Qiwi. Продали российские активы

📌Компании, которые не решили свой вопрос с дальнейшей юрисдикцией

-Русагро. Пока не определились между Россией и Казахстаном

В последнюю пятницу произошло важное событие: стали известны параметры разделения компании Qiwi, которое одобрило правительственная комиссия. На ММВБ торгуются ещё две большие компании, которые в ближайшее время планируют разделения своих бизнесов: Яндекс и Полиметалл. И далеко не факт, что параметры разделения у этих компаний не будут такими же грабительскими как у компании Qiwi.

📌Кейс Qiwi 📱

Компания давно планировала провести разделение, но оно судя по котировкам в пятницу прошло не так, как планировали инвесторы: российские активы (почти все активы компании) будут выведены за периметр компании путем продажи гонконгской компании за 24 млрд рублей.

Сейчас от Qiwi PLC останутся непонятные международные активы и 24,7 млрд рублей, которые будут не сразу получены за продажу российского подразделения. По-сути Qiwi — это заблокированная кипрская денежная кубышка с копеечными зарубежными активами для российских инвесторов, которая неспособна генерить денежный поток и оценивается в 33 млрд ❌

Сегодня под вечер вышла новость об итогах разделения Qiwi. Выскажу свое субъективное мнение. 

📌Что случилось?

Компания под вечер пятницы объявила параметры по завершению сделки по разделению бизнеса, продав российские активы, гонконгской компании за 24 млрд. 

Эти деньги частично планируется направить на байбек акций с ММВБ и Nasdaq.

📌Почему теперь Qiwi=мусор 🗑

Российские активы составляли примерно 90% активов компании, а сейчас они будут выведены за периметр компании.  

Покупая сейчас акции Qiwi, которая оценивается в 30 млрд+, вы получаете компанию следующее:

-Непонятные копеечные зарубежные активы ❌ 

-24 млрд кэша, который ещё будет получен не сразу ❌

-Компанию, которая почти на 100% останется с кипрской пропиской ❌ 

-Компанию, которая потеряла основной источник дохода ❌ 

Ну и зачем это покупать или держать?

Вывод: печальная развязка по Qiwi, но такова жизнь

Не ИИР

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest

На этой неделе произошли важные события в отношении компании Globaltrans, поэтому предлагаю освежить общую картину.

📌Что случилось?

Ходили слухи, что в капитал компании войдёт Алексей Мордашов (Северсталь), но по итогу изменения в структуре произошли более кардинальные: казахстанский бизнесмен Кайрат Итемгенов купил 26,2% акций у основных акционеров (в будущем купит ещё 5.1% акций у другого акционера). Как итог новая структура капитала будет выглядеть так:

-Free float 56,2%

-Кайрат Итемгенов 31,3%

-Андрей Филатов 11,5%

-Прочие 1%

По идее должна быть оферта другим акционером, так как произошли изменения с более чем 30% акций, но Globaltrans не попадает под данный закон РФ, так как является Кипрской компанией.

📌Оценка бизнеса

По мультипликаторам у компании все очень здорово:

-P/E= 3,59

-EV/EBITDA=2,35

-Чистый долг отрицательный

Также компании почти нестрашны санкции и изменение рыночной конъюнктуры (не верю в сильное падение ставок).

Единственный долгосрочный минус — это высокий средний возраст вагонов (15 лет), что вызовет сильной рост Capexa в будущем ❗

История с выкуплеными собственными акциями ЛСР получила новые подробности, которая делает эту историю ещё более весёлой и грустной одновременно.

📌Короткая предыстория

ЛСР в свое время провела байбек акций с рынка, что было позитивным моментом, но в определенный момент в результате мутных схем акции были просто подарены менеджменту компании (ее главному акционеру). Мощная схема: покупаешь за счёт всех акционеров акции и даришь их сам себе, Остап Бендер аплодирует стоя 🚫

В моменте было непонятно, что произошло с акциями, но в приличной компании должен быть выйти IR/другое лицо компании и сказать либо, что это ложь и вы все врете, либо эта операция была проведена так-то так-то и для определенных целей. Но от ЛСР была в ответ на претензии была только тишина 🚫

📌Что случилось потом?

Некоторые управляющие компании (например Арсагера), у которых в портфелях были акции ЛСР, не стали мириться с таким положением дел и готовы были пойти в суд.

Но до суда дело не дошло. Почему же? А ЛСР просто пошла на мировую и скорее всего выкупила у этих управляющих акции ЛСР по 1260 рублей, при рыночной цене в 700 рублей. Арсагера молодцы, что отстояли интересы своих пайщиков (ещё и с хорошим плюсом), а ЛСР просто откупились.

В последние дни ходят слухи про покупку VK 📱 доли Baring Vostok в компании OZON 📦 в размере 27%. Выскажу свое субъективное мнение по этому вопросу

📌Будет ли сделка?

Возможно это просто слух, который выгоден отдельным лицам. Сколько уже было сделок, которые не состоялись: покупка Мегафона Ростелекома, покупка Юнипро ИнтерРАО и таких примеров можно вспомнить очень много ❌

Но пока котировки обоих компаний и VK (+15% с начала года), и Ozon (+8%) бодро раллируют на данном слухе.

📌Цена вопроса? 💸

Допустим данная сделка не слух, а правда, то сколько VK надо будет выложить за такую сделку?

Сейчас капитализация Ozon составляет 600 млрд, а доля Baring оценивается в районе 180 млрд рублей. Понятно, что скорее всего будет значительный дисконт к покупке, и он будет скорее всего 50%+, но сделка вряд-ли будет стоить для VK меньше 70-80 млрд рублей.

И тут сразу возникает вопрос, а откуда взять деньги на такую огромную покупку? Компания VK, которая «уважает» миноритариев, не стала раскрывать отчётность за 9 месяцев, поэтому у нас есть данные только на середину 2023 года. Там кэш на балансе составлял 80 млрд рублей при чистом долге в 90 млрд, но возможно кэша сейчас меньше.

📌Памп без новостей

Вечером 9-го в последние минуты торгов был резкий памп котировок компании Евротранс, который продолжился с утра 10-го числа. В моменте котировки доходили до 485 рублей...

📌Фундаментальная оценка

Многие оценивают данную компанию по следующему расчету: капитализация/количество заправок = очень дорого. Я данный подход не очень люблю, так как P/BV специфический мультипликатор, по которому нужно на всю котлету покупать Газпром, Транснефть и Россети.

Мне важнее сколько эти заправки зарабатывают, а зарабатывают они явно не столько (рублей 20 на акцию), чтобы оценивать акцию в 350 рублей. ❌

Вывод: данный случай с Евротрансом — это хороший пример пампа для учебника, некоторые желающие залезть в последний вагон пампа по 300 рублей+ буду кормить лосей ещё очень долго. Возврат котировок компании обратно в район 250-260 всего лишь вопрос времени 📉 

Не ИИР