Для рынка это, скорее всего, последнее IPO в 2025 году, первым делом посмотрим на ключевые параметры размещения:

— Ценовой диапазон: 103–109 ₽ за акцию (оценка 17–18 млрд руб.).

— Объём предложения: около 3 млрд руб. — частично продают миноритарии, Ростелеком остаётся.

— Стабилизация: около 10% предложения на 30 дней.

— Период заявок: 4–9 декабря.

— Торги: стартуют 10 декабря, тикер BAZA (листинг 2 уровня).

 

Основные моменты по компании:

1. «Базис» — лидер сегмента:

#1 в виртуализации (26% рынка),

#2 в контейнеризации (20%), экосистема из 10 собственных продуктов.

 

Сильная позиция в нише для управления динамической ИТ-инфраструктурой. Направление  растёт быстрее отрасли и тренд скорей всего сохранится.

 

2. Глубокая интеграция в госинфраструктуру

97% мощностей ГЕОП и половина систем ГосТеха уже работают на продуктах «Базиса». Это высокий барьер для конкурентов и понимание что нам что компания не просто зашла с улицы.

( Читать дальше )

МосБиржа представила данные по оборотам за ноябрь.И ноябрьские обороты подтверждают тенденцию о которой говорили в разборе МСФО на прошлой неделе: комиссионная модель укрепляется, рыночная активность растёт.

📈 Что в отчёте:

• — Акции — 2,3 трлн, хорошие среднедневные объёмы.
• — Облигации — 4,4 трлн + объёмные размещения.
• — Срочный рынок — 11,5 трлн, волатильность поддерживает активность.
• — Денежный рынок — 117 трлн, главный драйвер комиссионной базы.

Данные дают прямое подтверждение: рост рынка частично компенсирует падение процентных доходов, а структура бизнеса смещается туда, куда и должна — в комиссионный доход (ядро бизнеса биржи). 

 

Но осторожность всё же нужна:

— Комиссии растут, но не закрывают провал процентного дохода полностью.

— Расходы продолжают давить на маржу, и это ключевой риск.

— Обороты могут просесть на праздниках — их никто не отменял.

 

Итог: тренд правильный сохраняется, но давление на прибыль будет оставаться. 

( Читать дальше )

#разборМСФО
Компания отчиталась по МСФО за 9м 2025 года. (рис 1)

Кратко:
Рост расходов побеждает рост тарифов — тревожный тренд для капиталоёмкого перевозчика.
И если на первый взгляд операционно мы видим стабильность, а финансово получается эффектная картинка, то это только на первый взгляд, всё резко тускнеет после корректировок.

Подробно:
• Пассажиры: движения почти нет
Перевезено 42,5 млн пассажиров, что соответствует уровню прошлого года. Но меняется структура: внутренний рынок –1,1%, международные линии +3,4%.

Загрузка кресел — 89,9%, то есть компания по-прежнему умеет заполнять борта даже в условиях стагнации внутреннего рынка.

• Выручка: +6,3% г/г (до 676,5 млрд руб.), однако растёт она больше за счёт тарифов, а не за счёт реального увеличения объёмов перевозок.

Такая модель имеет существенный изъян: повышать ставки можно лишь до определённого потолка, после которого пассажир начинает голосовать рублём — или уходит к конкуренту, или просто остаётся дома. Добавим к этому рост издержек (об этом ниже) и картинка получается не очень красивая.

( Читать дальше )

Посмотрели МСФО-отчёты МосБиржи,ВУШаи Черкизово.Посмотрели у кого есть перспективы, а у кого их пока нет. 

 

ЦБ представил свежий отчёт по банковскому сектору — маржа держится, обороты растут, проблемные кредиты под контролем. Радость правда не у всех. 

Из общей прибыли банков за октябрь — 310 млрд рублей — две трети сделали всего три игрока:

— Сбер: 150 млрд

— ВТБ: 26 млрд

— Т-Банк: 20 млрд

Остальным достались крошки с праздничного стола. Почему так — подробно обсудили в посте «снижение ставки — это праздник не для всех».

 

Инфляция порадовала — замедление продолжается.

 

Минфин тоже порадовал — заимствования проходят спокойно, без давления на кривую.

 

А вот навязчивые новости про «договорнячок» утомляют уже даже не содержанием, а обилием — как будто кто-то включил режим «24/7 политического спама» так что #пятничный_мем про обилие новостей )

( Читать дальше )

Тревожные, услышав выступление Путина, опять нажали на красную кнопку и устроили мини-распродажу. В их картине мира всё пропало(опять), ведь договорнячок отменяется.

А по факту — сегодняшние заявления Путина только подчеркнули, с какой сильной переговорной позиции мы сейчас выступаем. И главное: переговоры ИДУТ дальше.

«Россия ожидает переговорщиков от США в Москве в первой половине следующей недели», — заявил Президент.

Так что воспринимайте сегодняшнюю речь как своеобразной «сверкой часов» — мягкое напоминание, чтобы американские переговорщики, собираясь приехать на следующей неделе, прибыли в Москву с правильным настроем.

По сути, Путин лишь повторил то, что мы уже слышим, базовые и неизменные принципы:

— Должна быть легитимная власть на Украине.
Только в этом случае можно что-то подписывать так, чтобы через 2-3 года всё не загорелось снова.

— Освобождение нашей территории.
Всё и так идёт по плану. И будет достигнуто тем или иным образом (но лучше конечно дипломатически).

( Читать дальше )

Кратко:

МосБиржа отчиталась за 9М 2025. В отчете мы видим смену основного источника прибыли бизнеса. Комиссионная модель укрепляется, а процентная составляющая сжимается, и именно это движение определяет динамику чистой прибыли (и будущие дивиденды). Компания при этом остаётся интересной. 

 

Подробно:

• Данные 3 кв. 2025 против 3 кв. 2024 

— Комиссионные доходы +30,8% (19,4 млрд руб. vs 14,9 млрд руб.

— Чистый процентный доход –44% или ~12,7 млрд руб. (разница между % доходами и % расходами)

— Операционные расходы (персонал + административные) практически без изменений 11,3 млрд руб. на уровне прошлого года

— Чистая прибыль падение на четверть -25% до 17,3 млрд руб. Против 23,0 млрд руб. годом ранее. 

— Доля комиссий в структуре дохода выросла до ~58%

 

• 9 месяцев 2025 vs 9 месяцев 2024. 

— Комиссионные доходы +24% (55,8 млрд руб. vs 44,9 млрд руб.)

— Чистый процентный доход снизился на 48% (37,1 млрд руб. vs 65,6 млрд руб.)

( Читать дальше )

Кратко:

У компании резкое ухудшение финансового результата: выручка снизилась до 10,77 млрд руб., валовая прибыль просела более чем вдвое, а чистый итог ушёл в убыток -1,16 млрд руб. по сравнению с прибылью год назад. И пока этот тренд, скорей всего, сохранится.

 

Подробно:

Слабые результаты за 9М — это не результат разового фактора, а скорее изъян модели шеринга, которая обострилась из-за высокой конкуренции. 

Основное давление идёт изнутри операционной деятельности. Себестоимость растёт быстрее выручки: ремонт, перевозка и обслуживание самокатов заметно подорожали, а фонд оплаты труда вырос вместе с масштабом инфраструктуры. 

 

Всё это съело большую часть маржинальности, и операционная прибыль схлопнулась практически до нуля относительно прошлогоднего уровня. Рост прочих расходов — особенно убытки от выбытия парка, что прямо говорит о физическом износе и необходимости постоянных вложений.

 

Ситуацию усугубляет долговая нагрузка. Финансовые расходы подскочили почти вдвое, и при высокой ставке это становится хроническим источником давления на отчетность.

( Читать дальше )

Кратко:

Черкизово показали отличный квартал. Пресс-релиз местами звучит как из методички по вертикальной интеграции: зерно подешевело, маржа выросла, а еще и экспорт на подъёме. Но дьявол в деталях процентные расходы взлетают, а срезаный CapEx вернётся бумерангом в будущий рост.

Подробно:

Выручка: рост на ценах

В 3К25 выручка выросла на 14% и почти весь рост — это рост цены, которая поднялась в среднем на 13%. Т.е.объёмы подросли скромно и это не сказать что очень хорошо, но ассортимент идёт в сторону более маржинальных товаров — это хорошо. Курица +12,9%, свинина +18,8% — рынок помог, компания монетизировала.

Если смотреть за 9 месяцев — +11,2% выручки, из них 3,6% — это объёмы. Всё остальное — цена.

Маржинальность: всё дело в зерне

На стороне Черкизово играют сейчас три вещи: (1)дешёвое зерно нового урожая, (2)высокие цены на мясо и (3)«чистый» ассортимент.

Результат:

Скорректированная валовая прибыль +33%,

Маржа — 27,4% (лучшие уровни года).

( Читать дальше )

Кратко:
МСФО за 9М 2025 у ФосАгро показывает сильные результаты. Рост не остановился ни по выручке, ни по прибыли. По капитальным затратам кстати тоже не остановился. А вот долг сокращается.




И всё это несмотря на то, что рынок удобрений штормит (цена упала от летних максимумов почти на 20% (рис 1)), геополитика подбрасывает новые «сюрпризы» (пошлины в ЕС). А рубль всё ещё крепкий.


( Читать дальше )

#разборМСФО

Кратко:

Т-Т демонстрирует сильный квартал. Темпы высокие, однако структура результатов важнее: бизнес уже крупный, и рост начинает всё сильнее зависеть от эффективности, а не просто от расширения портфеля.

 

Подробно:

Выручка: масштаб сделал своё дело

Из пресс-релиза:

«По итогам 9 месяцев 2025 г. выручка Т превысила 1 трлн руб., рост 69% год к году»

Это очень быстро, но рост объясним: кредитный портфель прибавил 13% YoY, а процентные доходы по МСФО выросли практически пропорционально:

«Процентные доходы 779 млрд руб. за 9 месяцев 2025 г. против 438 млрд руб. годом ранее»

 

Средняя ставка 2024–2025 гг. повышала доходность портфеля, и Т этим закономерно воспользовался.

 

Прибыль: растёт хорошо

МСФО фиксирует:

 

«Прибыль за период 120 млрд руб. против 83,5 млрд руб. годом ранее»

Рост +44% — тут комментировать, только портить.

 

Из пресс-релиза:

«Операционная чистая прибыль за 9 месяцев — 120 млрд руб., рост 43%»

( Читать дальше )