Средний дневной объем торгов американскими акциями на внебиржевом рынке Московской биржи составил около 40 млн руб., при этом лидируют бумаги высокотехнологичных компаний — NVIDIA, MicroStrategy, Tesla. Всего за первые десять дней торгов объем достиг 400 млн руб., однако это несопоставимо с 40 млрд руб., зафиксированными на российском фондовом рынке только за 13 мая.

Торговля ведётся с дисконтом 50–75% к зарубежным котировкам. Причины — замороженные активы, отсутствие доступа к зарубежной инфраструктуре и ограниченные возможности по выводу дивидендов. Владельцы таких бумаг заинтересованы получить хотя бы частичную ликвидность, в то время как покупатели действуют как долгосрочные инвесторы, делая ставку на возможную разблокировку через 5–7 лет.

Наиболее активны квалифицированные инвесторы: на их долю приходится 95% объема торгов, хотя по количеству они составляют 55% участников. Неквалифицированные инвесторы могут только продавать. Перспектива снижения дисконта зависит от геополитики и санкций. Пока же ожидания остаются пессимистичными: внешняя разблокировка маловероятна, а вложенные средства могут остаться замороженными надолго.

Московская биржа рассматривает возможность снять запрет на кросс-сделки между паевыми фондами (ПИФами) одной управляющей компании. Сейчас такие сделки блокируются как потенциальное манипулирование, так как продавец и покупатель имеют одинаковые данные. Однако участники рынка считают этот запрет устаревшим и мешающим эффективному управлению активами, особенно в условиях оттока и притока средств в разные ПИФы одной УК.

Некоторые управляющие компании уже получили разъяснение ЦБ, что запрета в профильном законе (156-ФЗ) нет, и инициировали снятие ограничений на бирже. Однако здесь возникает противоречие с законом 224-ФЗ, регулирующим борьбу с манипулированием рынком. Чтобы обойти его, обсуждаются два варианта: либо сохранить сделки в биржевом стакане при условии строгого контроля внутри УК, либо перевести их в режим переговорных сделок (РПС), но тогда они не повлияют на рыночные индикаторы.

Большинство УК поддерживают отмену запрета, считая его барьером для эффективной работы. По их мнению, отказ от блокировки сделок между фондами одной УК пойдет на пользу пайщикам — сделки будут исполняться по лучшим условиям. Однако отдельные участники указывают на возможный конфликт интересов и необходимость строгого комплаенса.

Аналитики инвесткомпании «Синара» улучшили целевые цены по большинству финансовых эмитентов на фоне снижения безрисковой ставки до 15,5%. Это изменение, по их мнению, делает текущие котировки недооцененными. Среди покрываемых компаний — Сбербанк, ВТБ, БСПБ, Т-технологии, Мосбиржа и Ренессанс страхование.

Фундаментальные оценки и перспективы

Лучший апсайд — у акций ВТБ (+63,9% до 124 руб.), несмотря на слабую рентабельность и зависимость от ставок (P/E — 2,2; P/BV — 0,2). По Сбербанку таргет повышен до 360 руб. (+21,2%), прогнозируемая дивдоходность — 11,8%, коэффициенты P/E — 4,1, P/BV — 0,9. У БСПБ — таргет 470 руб. (+23%), высокая вероятность выплат благодаря капитальной адекватности (Н1.0 — 22,2%), дивдоходность — 8%, P/E — 3,4, P/BV — 0,8.

«Т-технологии» получили наивысший целевой рост — с 3500 до 4400 руб. (+40,7%) с прогнозируемым ростом прибыли на 30% в год в 2024–2027 гг. Наименее привлекательными названы Мосбиржа и «Ренессанс», но и по ним рейтинг повышен до «покупать».

Московская биржа во II квартале 2025 года начнёт рассчитывать новый индекс, в состав которого войдут девять выпусков замещающих суверенных долларовых евробондов России на сумму $14,72 млрд (1,3 трлн рублей). Новый бенчмарк станет ориентиром для биржевых фондов (БПИФов), ориентированных на долларовую доходность, и дополнит существующий индекс корпоративных замещающих бумаг.

Комитет по индикаторам долгового рынка рекомендовал до 30 июня внести изменения в методику расчёта, чтобы запустить индекс суверенных замещающих облигаций. Также рассматривается сегментация индексов флоатеров по ставке, рейтингу и сроку до погашения — дата их запуска пока не определена.

Ещё одно нововведение — расчёт 18 индексов ОФЗ и восьми корпоративных бенчмарков раз в 15 секунд. Это связано с повышенным спросом участников на внутридневные значения, особенно при высокой ликвидности. Такой шаг позволит быстрее анализировать рынок и оперативно реагировать управляющим БПИФов.

По мнению участников рынка, тематические индексы делают рынок прозрачнее и стимулируют разработку новых продуктов.

В марте 2025 года торговая активность на валютном рынке сократилась по сравнению с февралем. По данным опроса участников рынка, суммарный объем торгов юанем с расчетами «завтра» составил 2,15 трлн руб., что на 8% меньше, чем месяцем ранее. Среднедневной объем также снизился на 12%, но остался выше 100 млрд руб.

Снижение активности связано с равномерным распределением продаж валюты экспортерами в течение месяца. Основной объем торгов пришелся на первые три недели марта, когда курс юаня опускался до 11,14 руб./CNY — минимума с июня 2024 года. В последние недели активность сместилась во внебиржевой сегмент, на который уже приходится около 70% безналичных операций с валютой дружественных стран.

Во втором квартале ожидается рост импорта, но он будет сдерживаться жесткими денежно-кредитными условиями. При этом предложение валюты со стороны экспортеров увеличится в связи с подготовкой к дивидендным выплатам.

Новые пошлины США на импорт товаров из 185 стран не окажут прямого влияния на рубль, но могут замедлить мировой экономический рост на 1–2 п.п. Аналитики прогнозируют, что во втором квартале курс юаня может вырасти до 12,8 руб./CNY, а доллар — до 93 руб./$.

С 1 апреля 2025 года вступили в силу новые правила маржинального кредитования на российском срочном рынке, что может негативно отразиться на доходах розничных брокеров. Теперь брокеры обязаны применять повышенные ставки риска для клиентов с начальным и стандартным уровнем риска (КНУР и КСУР), что ограничивает возможности использования кредитного плеча для этих категорий инвесторов. Это решение направлено на защиту менее подготовленных участников рынка от рисков, связанных с высокорисковыми финансовыми инструментами.

Однако, по данным опроса среди профессиональных участников рынка, данное нововведение может значительно снизить доходы брокеров. Например, в компаниях «Финам» и «Цифра брокер» маржинальная торговля составляет от 20 до 30% их общего дохода, а в БКС этот показатель достигает 50%. Снижение доступного кредитного плеча для менее опытных инвесторов приведет к уменьшению оборотов на срочном рынке и потере прибыли от маржинального кредитования.

Кроме того, рост ключевой ставки уже оказал давление на доходы брокеров от маржинальных операций, ограничив возможности для заемного инвестирования.

Разработчик инженерного ПО Нанософт готовится к IPO в апреле 2025 года на Московской бирже. Компания рассчитывает привлечь до ₽3 млрд, а вырученные средства направить на развитие бизнеса. Аналитики называют IPO схожим с размещением Аренадаты.

Ситуация на рынке инженерного ПО

По данным Strategy Partners, российский рынок инженерного ПО будет расти на 16% в год и достигнет ₽69 млрд к 2030 году. Основные факторы роста:

• Снижение доли нелицензионного ПО (сейчас 70%, но при падении до 50% рынок вырастет до ₽44 млрд).

• Господдержка и субсидии на отечественное ПО.

• Рост строительства и машиностроения.

Аналитики отмечают дефицит публичных компаний в этом сегменте, что делает Нанософт интересным объектом для инвесторов.

Финансовые показатели компании

Компания впервые раскрыла отчетность по МСФО:

• Выручка в 2023 году – ₽3,54 млрд (+20% к 2022 году).

• EBITDA – ₽1,43 млрд (+17%).

• Чистый долг/EBITDA – отрицательный (-2,2x), что говорит о высокой финансовой устойчивости.

С начала 2025 года открытая позиция по депозитам с центральным контрагентом (ЦК) на Московской бирже увеличилась в 2,7 раза, достигнув 600 млрд руб. к 21 марта. Объем операций в этом сегменте денежного рынка за тот же период удвоился и составил около 19 трлн руб.

На рынке депозитов с ЦК уже порядка 270 участников, среди которых кредитные и микрофинансовые организации, управляющие компании, пенсионные фонды и страховые компании. Размещать средства могут и компании с капиталом от 500 млн руб. Депозиты доступны в рублях и юанях сроком от одного дня до года.

Рост объемов связан с балансом ликвидности банков и корпораций, увеличением числа участников и развитием биржевых инструментов. Также компании стремятся зафиксировать высокие процентные ставки на более долгий срок. Дополнительным фактором является налогообложение: проценты по депозитам учитываются в финансовом результате, что может быть выгоднее купонных выплат по облигациям.

Повышенный интерес к депозитам с ЦК также обусловлен снижением объема операций репо с Федеральным казначейством и ЦБ, а также отложенным повышением норматива краткосрочной ликвидности для банков. В перспективе спрос на эти депозиты будет зависеть от динамики ключевой ставки и альтернативных источников ликвидности.

Московская биржа инвестирует свыше 10 млрд рублей в 4–5 фондов, которые будут финансировать компании на стадии подготовки к IPO. Биржа впервые выступает в этой роли, но ее доля в каждом фонде не превысит 20%.

Средства направят на поддержку бизнеса, для которого затраты на IPO являются барьером. Управлять фондами будут частные управляющие, а перед инвестициями проведут тщательный due diligence. Это повысит качество размещений и доверие инвесторов.

Эксперты ожидают, что участие биржи сделает выход новых компаний на рынок более стабильным, уменьшит волатильность акций после размещения и привлечет институциональных инвесторов. В 2024 году в России прошло рекордное за 17 лет количество IPO — 15 сделок, но их объем был скромным, всего 81 млрд рублей.

На 2025 год IPO еще не состоялись, но известны планы «Дом.РФ», JetLend, «Сибур» и Rubytech. Поддержка Мосбиржи может стимулировать новые размещения и укрепить рынок капитала.

Источник: www.moex.com/n78663?nt=0

Ситуация с разморозкой активов россиян в США изменилась. В последние недели Управление по контролю за иностранными активами Минфина США (OFAC) начало ускоренное рассмотрение заявок на разблокировку активов, поданных после введения санкций против Мосбиржи летом 2024 года. По информации брокера Mind Money, из 75 заявок, поданных в OFAC, статус «в процессе» был присвоен 50.

Долгое время заявки оставались в статусе ожидания, и инвесторы получали лишь автоматические уведомления о присвоении номеров дел. Однако в конце февраля ситуация изменилась, и первые заявки, поданные в июне 2024 года, начали двигаться вперед. Юристы отмечают, что процесс теперь, возможно, будет продолжаться по хронологии подачи заявок.

Некоторые компании, такие как Delcredere, также отмечают изменения статуса по заявкам на разблокировку активов. Тем не менее, по словам экспертов, пока трудно ожидать окончательных решений, и изменения чаще носят процедурный характер. Ожидается, что окончательные результаты будут известны в течение 2025 года.