Транснефть отчиталась за 9 месяцев 2025 года. Отчёт «скучный» в том плане, что предсказуемый: при примерно такой же выручке чистая прибыль оказалась чуть ниже из-за налогов. Но в то же время Трансуха сократила издержки, поэтому в целом результаты неплохие. Давайте разбираться. 

🔼Выручка за 9 месяцев выросла незначительно – до 1,08 трлн рублей против 1,06 годом ранее. За 3 квартал выручка 360,2 ярда против 344,6 годом ранее. Главная причина – увеличение тарифов на транспортировку нефти. В то же время объёмы транспортировки снизились ввиду санкций и ограничений со стороны ОПЕК+.

🔼EBITDA увеличилась на 4% и достигла 450 млрд рублей.

🔼Операционная прибыль увеличилась на 12,2% до 271 млрд рублей – главным образом, за счёт сокращения операционных расходов. В целом – позитивненько. Транснефть сейчас активно вводит цифровизацию и информатизацию своих бизнес-процессов, а также пересаживается на дронов, контролирующих состояние трубопроводов (вместо «живых» инспекторов), что сказывается в итоге на оптимизации расходов.

Астра вслед за Диасофтом выпустила отчёт за 9 месяцев 2025 года – и в нём прослеживается влияние ровно тех же проблем, что и у её «собрата». И главная из них – снижение спроса на продукцию компании. 

🔽Так, общие отгрузки сократились на 4% и составили 9,7 млрд рублей. Я много раз писал, что для компаний, поставляющих софт, именно показатель роста отгрузок является более определяющим, чем рост выручки, т.к. учитывает реальное количество заключённых новых контрактов.

Выручка же – бухгалтерский показатель, показывающий, сколько денег пришло. Условно говоря, контракт может быть заключён в 1 квартале, но денежный эффект от него мы увидим только во 2 и 3, т.к. тогда по факту поступит оплата.

Следовательно, динамика отгрузок позволяет понять, что со спросом. А со спросом, как вы видите, неважно. Основное замедление, что наиболее тревожно, пришлось на 3 квартал, тогда как традиционное 3 и 4 квартал самые доходные. Это показывает, что с продажами совсем проблемы.

Вышел отчёт Сбербанка за 9 месяцев 2025 года. Несмотря на сложную экономическую обстановку, банк продолжает показывать рост. Конечно, уже не такой сумасшедший, как ранее, но всё равно результаты неплохие. Давайте посмотрим подробнее. Ну и по традиции – прикинем на коленке дивиденды. 

Чистые процентные доходы за 9 месяцев 2025 года выросли на 16,6% г/г, до 2,2 трлн рублей – на фоне роста активов (напомню, у банка активы в основном – это выданные населению и бизнесу кредиты). В сентябре рост ЧПД составил 25,2% г/г – для высокой базы прошлого года это неплохой результат.

Основная причина – оживление кредитования на фоне снижения ключевой ставки. Так, совокупный кредитный портфель банка вырос на 4,7% за 3 квартал 2025 г. и на 6,9% с начала года (без учета валютной переоценки) до 48,4 трлн рублей – это первый квартал с ростом кредитного портфеля с начала года. 

Между тем чистые комиссионные доходы снизились на 2,2% г/г, до 538,8 млрд рублей (-2,7% г/г за месяц), отражая замедление экономического роста в России. Это мы тоже наблюдаем во всех банках практически с самого начала года.

Русагро отчиталась по МСФО за 1 полугодие 2025 года и предоставила довольно хорошие результаты. И если бы не корпоративный скандал в виде уголовного дела в отношении бывшего гендиректора, основателя и ключевого акционера Мошковича, то можно было бы рекомендовать её строго в лонг. А так… Но давайте посмотрим, как чувствует себя бизнес в кризисный год. 

А чувствует он себя очень даже неплохо.

Выручка компании в I полугодии составила 167,8 млрд рублей − рост на 21% г/г. Без учёта консолидации ГК Агро-Белогорье рост составил около 6%. Т.е. основной бизнес вырос без «допинга».

Основной вклад в выручку внесли мясной и масложировой сегменты (+21% и 3% соответственно), а вот выручка от сахарного и с/х сегментов упала на 23% и 29% соответственно. Но доля последних в общей выручке не очень велика, поэтому в целом мы видим рост.

Мясной сегмент вырос, главным образом, за счёт постепенного восстановления загрузки Приморского кластера и повышения операционной эффективности на активах в ЦФО. Свинка едет в Китай и акционеры этому очень радуются (а вот свинка, подозреваю, не очень, т.к. есть нюанс как в анекдоте про мальчика Борю и поросёнка Борю, которые идут на шашлык). 

Ренессанс опубликовал отчёт по МСФО за 1 полугодие 2025 года. Акции приуныли после выхода отчётности, т.к. зафиксировано падение чистой прибыли. Но на самом деле ничего страшного не случилось: Ренессанс перешёл на другой формат отчётности (МСФО 17), поэтому прибыль за 2024 год пересчитали задним числом. Кроме того, часть убытка сформировали неденежные статьи, которые в другой ситуации могли бы дать прибыль. Но давайте во всём разбираться детально. И как всегда, посмотрим портфель Рени.

✔️Суммарные премии группы выросли на 25,6% г/г до 92,2 млрд рублей. Ключевым драйвером роста стали, как и в прошлом году − продажи продуктов накопительного страхования жизни. Так, премии по НСЖ увеличились аж на 99,5% г/г, до 52,7 млрд рублей. 

Для сравнения: премии от продуктов автострахования выросли всего на 0,7% г/г, до 21,5 млрд рублей.

Отмечу, что направление НСЖ формирует главную часть выручки Ренессанса, и то, что здесь мы по факту двукратный рост – не может не радовать.

✔️Сегмент non-life страхования тоже развивается, но не так интенсивно (падение за полгода на 1% − до 34,2 млрд рублей).

Лукойл представил финансовые результаты за 1 полугодие 2025 года по МСФО. Как и у всей большой пятёрки нефтяников (Лукойл, Роснефть, Татнефть, Сургутнефтегаз и Газпромнефть) результаты не очень. Давайте посмотрим и решим, стоит ли паниковать.

🔽Выручка упала на 17% год к году до 3,6 трлн рублей. Главные причины – относительно низкие цены на нефть, сильный рубль и санкционное давление. Тут ничего нового и комментировать особо нечего. 

🔽Операционная прибыль вообще упала на 50,4% до 344,6 млрд рублей – главная причина: рост себестоимости продукции на фоне снижения выручки. Тут тоже ничего удивительного и нового.

🔽EBITDA сократилась на 38,4% до 606,2 млрд рублей.

🔽Чистая прибыль рухнула на 51,2% до 288,6 млрд рублей. 

🔽Но при этом компании удалось избежать совсем уж катастрофического падения FCF, служащего основной для дивидендов, несмотря на рост капзатрат с 326 до 386 млрд рублей –FCF снизился с 444 до 310 млрд рублей, главным образом из-за сокращения оборотного капитала (это хорошо) за счёт снижения дебиторской задолженности и распродажи запасов. 

Когда я читал отчёт ВУШа за 1 полугодие 2025 года и его гайденсы, то постоянно ловил себя на мысли: «А я же говорил!» 

«Я же говорил», когда ВУШ ещё выходил на IPO, и потом, когда его начали ощутимо давить конкуренты, и потом, когда начались ограничения на законодательном уровне, и потом, когда у него начались явные финансовые проблемы (которые вылились в самое ощутимое − снижение прибыли), – но инвесторы сами себе это объясняли «перспективами и выходами на зарубежные рынки». Теперь же, когда уже вниз пошла и выручка, настала пора разобраться, что происходит с компанией и что делать дальше.

🔽Итак, выручка ВУШа за 1 полугодие 2025 года рухнула на 14,7% г/г до 5,36 млрд рублей. Основная причина – снижение числа поездок на 10% до 53 млн штук. Не помог даже рост выручки в Латинской Америки, который принёс в копилку ВУШа 928 млн рублей (+175%).

🔽EBITDA рухнула на 63,6% до 1 млрд рублей. На показатель надавили: высокая себестоимость продаж (а именно рост расходов на ремонт, техническое обслуживание, зарядку и перевозку самокатов – ведь флот самокатов вырос на 19% до 237 тысяч штук) и расходов на оплату труда – рост зарплат персонала, в первую очередь – программистов.

Только вчера разбирал отчёт КарМани, как буквально сегодня появился отчёт Займера. Собственно говоря, «болезни» и проблемы у Займера всё те же, что у КарМани, но Займер в лучшей финансовой форме и поэтому выглядит лучше. Однако я бы поостерёгся покупать его акции, несмотря на дешевизну и впечатляющую дивидендную доходность. И далее объясню, почему.

🔼Процентные доходы Займера за 2 квартал 2025 года выросли на 16,5% г/г до 5,32 млрд рублей (и 6% в квартальном исчислении). Неплохой результат, на самом деле, но и у Кармани объёмы выдачи выросли. И это не удивительно: в условиях, когда банки вынуждено ограничивают кредитование (в т.ч. по требованиям ЦБ РФ), люди идут в МФК и МФО за срочными займами. Но качество этих заёмщиков, надо понимать, очень слабое.

👉В результате Займер, как и Кармани, вынужден наращивать резервы.Их размер вырос на 117,3% (!) г/г и на 24,9% кв/кв до 2,477 млрд рублей, т.е. прям за квартал картина кардинально поменялась.

🔽В итоге чистая процентная маржа сократилась на 16,9% г/г и на 6,4% кв/кв до 2,833 млрд рублей. Т.е. картина, как и в Кармани: займов выдано больше, но их качество хуже, поэтому резервов больше – отсюда снижение маржи.

А вот и охлаждение! Ну невозможно при сжимающейся экономике и росте банкротств зарабатывать на выдаче микрозаймов! Учитывая, что в МФК идут за кредитами те люди, которым отказали в банке и чья платёжеспособность под вопросом… Рано или поздно должно было рвануть. И вот рвануло.

😱Кармани усугубили своё финансовое положение. В первом квартале текущего года чистый убыток составил 55 млн рублей, а по итогам первого полугодия – аж 128,8 млн рублей (тогда как годом ранее была прибыль 176,4 млн рублей). И дальше будет больше, потому что платёжеспособность населения (и бизнеса) при такой высокой ключевой ставке будет неизбежно падать.

И чтобы купировать этот эффект, Кармани вынуждена наращивать резервы. А стоимость привлечения денег при таких высоких ключевых ставках растёт.

Так, объём выдач займов вырос на 17% г/г до рекордного за последние 5 лет уровня в 2,1 млрд рублей, при этом во 2-м квартале выдачи показали рост на 61% г/г. В результате портфель займов достиг почти 6 млрд рублей, что отразилось в росте выручки за полгода до 1,7 млрд рублей (а показатель OIBDA вырос до 962 млн рублей).

МТС опубликовала отчётность за 2 квартал 2025 года. Отчёт вышел на уровне ожиданий, существенно ничего не изменилось – и это плохо. Плохо потому, что МТС нужен пинок для развития. Иначе всё скатится в адъ и Израиль. 

Вдвойне плохо то, что МТС официально заявила о цифровой трансформации, т.е. можно было бы как бы ждать некоего результата. Но его нет.

Давайте к цифрам.

🔼Выручка увеличилась на 14,4% и составила 195,4 млрд рублей на фоне роста доходов базового телеком-бизнеса и развивающихся направлений. На самом деле – неплохо, сильно выше инфляции.

Как я писал выше, МТС завершила трансформацию корпоративной структуры. Компания сформировала отдельное направление – «Экосистему МТС», которая объединяет бизнесы за пределами телекома.

🔼Так, доходы «Экосистемы МТС» за второй квартал увеличились на 26% за счет роста показателей направлений Adtech (рекламный бизнес), Fintech (МТС Банк) и Funtech (управляет «развлекательным» бизнесом – KION, МТС Музыка, книжный сервис, продажу билетов и т.д.).