Транснефть: налог на прибыль давит на маржу, но не сильно

Транснефть отчиталась за 9 месяцев 2025 года. Отчёт «скучный» в том плане, что предсказуемый: при примерно такой же выручке чистая прибыль оказалась чуть ниже из-за налогов. Но в то же время Трансуха сократила издержки, поэтому в целом результаты неплохие. Давайте разбираться. 

🔼Выручка за 9 месяцев выросла незначительно – до 1,08 трлн рублей против 1,06 годом ранее. За 3 квартал выручка 360,2 ярда против 344,6 годом ранее. Главная причина – увеличение тарифов на транспортировку нефти. В то же время объёмы транспортировки снизились ввиду санкций и ограничений со стороны ОПЕК+.

🔼EBITDA увеличилась на 4% и достигла 450 млрд рублей.

🔼Операционная прибыль увеличилась на 12,2% до 271 млрд рублей – главным образом, за счёт сокращения операционных расходов. В целом – позитивненько. Транснефть сейчас активно вводит цифровизацию и информатизацию своих бизнес-процессов, а также пересаживается на дронов, контролирующих состояние трубопроводов (вместо «живых» инспекторов), что сказывается в итоге на оптимизации расходов.

🔼Прибыль до налогообложения составила 385,6 млрд рублей против 347,2 млрд рублей годом ранее. Т.е. на операционном уровне, несмотря на снижение объёмов транспортировки нефти, всё выглядит очень прилично.

А вот увеличение налога на прибыль до 40% сильно ударило по выручке: налог составил 141,1 млрд рублей против 84,2 годом ранее – рост почти на 67,6%! 

🔽В результате чистая прибыль компании упала на 3,4% до 79,3 млрд рублей.

Ранее я писал, что на самом деле увеличение налога на прибыль для Транснефти не очень критично в плане чистой прибыли. И на самом деле, если посмотреть на цифры – то всё так. Новый налог отщипнул от общей выручки всего 5,2% − да, обидно, но не критично. Учитывая, что тарифы индексируют на гораздо большую величину.

Кроме того, выручка Транснефти в хорошие годы растёт и сама по себе за счёт роста объёма перекачки – снижение мы увидели только в этом году. А после завершения СВО нефть потечёт рекой, даже если санкции не будут снимать – т.е. оживёт экономика в целом и вырастет спрос на нефть внутри России. Да и за рубежом наша нефть будет уже не такой «токсичной».

Т.е. Трансуха – один из первых и очевидных бенефициаров завершения СВО. И компания, которая сразу почувствует эффект от этого. 

Да и будем объективны: даже в условиях такого беспрецедентного давления выручка и прибыль компании упали не так сильно, особенно если сравнивать с обвалом в другой транспортной компании − Совкомфлоте. Причина – в монопольном положении Транснефти на рынке России и, следовательно, совсем другой бизнес-модели. Ну и заточенности её на внутренний рынок. 

На самом деле Транснефть – одна из немногих хороших оставшихся идей на рынке, которые можно брать сейчас. А уж если вы верите в восстановление рынка – то однозначно «стронг лонг».

Держите Транснефть?

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy