Снижение рыночной стоимости положительно коррелирует с размером компании, показывает динамика фондовых индексов США, таких как S&P 600 Small Cap Index и Russel 2000. С начала года фондовые индексы выросли более чем на 16%, однако с обострением торгового конфликта с Китаем, компании с небольшой капитализацией быстрее теряли в стоимости из-за большей зависимости издержек от импорта, нежели чем выручки от экспорта.  

Можно подумать, что если у небольших компаний меньшая доля продаж приходится на экспорт, то торговое противостояние США с Китаем должно принести им меньше урона. Однако небольшие компании преобладают в секторах экономики, которые сильно зависят от иностранных поставщиков сырья. Администрация Белого Дома продолжает избегать введения пошлин на большую долю потребительских товаров и майское повышение тарифов с 10 до 25% затрагивает прежде всего капитальные товары и сырье для небольших компаний. Повышение застало компании врасплох, так как они не успели пополнить материальные запасы необходимые для производства и теперь столкнутся с ростом импортных цен на ресурсы. Отсюда и следует снижение их рыночной стоимости, превосходящее акции компаний с высокой капитализацией. 

Добрый день!

Пара EUR/USD закрыла прошлую неделю понижением, хотя так и продолжает «болтаться» диапазоне. На сегодняшний момент в фокусе рынка появился новый интересный уровень с магическим числом 1.1111. В принципе, пока уровень не «порван», сценарий остается прежний — отскок от поддержки. Хотя отбрасывать вероятность прорыва «красивого» уровня вниз тоже не стоит:

А вот по отчетам COT CFTC, у крупных спекулянтов продолжают доминировать продажи над покупками. Правда, в последнем отчёте крупные игроки резко сократили короткие позиции, но пока это может быть только фазой коррекции перед дальнейшим походом вниз:

В число необходимых компонентов «универсальной формулы политики» Банка Австралии несомненно входят показатели рынка недвижимости. Неуклонный долгосрочный рост индекса цен на жилье подсказывает, что недвижимость должна занимать значительную долю богатства домохозяйств и должна иметь большое влияние на возможности и склонность к потреблению. В терминах экономического кризиса, можно говорить о высокой степени уязвимости домохозяйств к ценам на жилье, и сколь-нибудь серьезная дефляция цен на рынке должна порождать классическую интерпретацию о скором «ипотечном кризисе». И действительно, недавняя динамика цен предлагает поспекулировать на эту тему:

Национальные цены на жилье перешли в снижение в 2018 году и к началу 2019 года темпы спада усилились. В размере дефляции можно провести параллель с предыдущими спадами и, в частности, с 2008 годом, что должно вызывать беспокойство. Однако здесь возникает первый нюанс: так как цены номинальные полезно скорректировать их на темпы инфляции, чтобы провести корректные сравнения. Ниже приведена динамика CPI Австралии за исследуемый период:

Добрый день!

Старый джентльмен, оттолкнувшись на прошлой неделе от пробитого восходящего канала, сейчас вплотную подошел к сильному горизонтальному уровню 1.2800, который может оказать значительную поддержку валютной паре и отбросить ее обратно, в сторону уровня 1.3000. Сейчас стоит понаблюдать за развитием событий на нашей поддержке:

Индекс S&P500 получил поддержку в районе уровня 2819.19, закрыв день бычьим поглощением. Теперь может сформироваться такой сценарий – рост котировок до недавних исторический максимумов с их последующим тестированием, а затем возобновление нисходящего движения:

Мучительно медленное восстановление и равнодушная к усилиям ЦБ инфляция может стать современной чумой развитых экономик, если политики не смогут найти логичного продолжения стимулирования при достижении нижнего порога ставок. Так считает топ-менеджер ФРС Джон Уильямс и современный опыт ЕС и Японии показывает, что он совершенно прав. 

«Опыт учит нас, что лучше начать готовиться заранее, чем прождать слишком долго», заявил Уильямс, вероятно намекая на активную исследовательскую работу и изобретательность ФРС в поисках замены QE. Одна из альтернатив, которую я подробно рассмотрел во вчерашней статье, могла бы быть «привязка» ставки, которая очень напоминает таргетирование кривой доходности банка Японии, но имеет существенные отличия.  

По мнению Уильямса, невозможность адекватно подготовиться равнозначна подготовке к провалу. Это говорит о серьезной разочарованности некоторых чиновников потенциалом QE, в частности перевесом его побочных эффектов над преимуществами.  

Массивная инфляция баланса активов крупных мировых ЦБ во время рецессии и незначительное и осторожное снижение во время экспансии (см. эффект храповика), поднимает вопрос о гибкости QE как инструмента для сглаживания экономических циклов. Такой вывод можно сделать, рассмотрев комбинацию побочных эффектов, которые ограничивают быструю корректировку QEкак в сторону увеличения, так и в сторону понижения. Быстро — в смысле временного интервала, в который укладывается экспансия, в течение которой потенциал эффективности инструментов должен быть приведен к необходимой норме. С одной стороны таким эффектом является раздутая оценка активов фондового рынка, иррациональность которых («липовое» благосостояние инвесторов) привязана к перспективам QE, с другой стороны — сжатие процентной маржи банков и ловушка ликвидности, при которой предельная эффективность QE падает и ведет только к росту издержек.  

Пример с риторикой Пауэлла в декабре показывает, как ФРС может прогнуться под давлением фондовых рынков, что в конечном итоге привело к решению экстренному торможению в сокращения баланса активов. Пример Японии и ЕЦБ – таргетирование кривой доходности, TLTRO и дебаты о прогрессивной шкала ставок по депозитам являются наглядным примером концентрации усилий ЦБ на устранение издержек (т. е. помощи банковской системе). 

Добрый день!

Последняя свеча на недельном графике нефти закрылась волчком, плотно упершись своим «хвостом» в ранее пробитую линию восходящего канала. Это может быть достаточно сильной предпосылкой перед готовящимся ростом котировок «черного золота». В нашем случае нефтяные цены могут даже прощупать уровень 77 долларов за бочку:

Японская валюта остановилась у уровня поддержки 109.70, оформив при этом свечную комбинацию — «просвет в облаках». Ориентировочный потенциал роста пары USD/JPY – уровень 112.00 (противоположная граница флета):

Апрельская производственная инфляция в Китае росла максимальным темпом за четыре месяца, сигнализируя об увеличении объемов производства, что подстегнуло спрос на ресурсы. Наиболее активно спрос предъявляло государство за счет ускоренного одобрения дорогостоящих инфраструктурных проектов. Учитывая, что объемы экспорта снизились в марте, а импорт вырос в соответствии с ожиданиями, динамика инфляции говорит о краткосрочном и искусственном характере экономического импульса за счет государственного вмешательства. 

Несмотря на рост активности данные не позволяют сделать выводы о качественном характере экономической экспансии, например ожидать увеличения инвестиций частного сектора, который вскоре должен столкнуться с повышением американских пошлин. 

Хотя повышение тарифов в пятницу выглядит неизбежным событием, так как переговорная сила США полностью концентрируется на угрозе прямой эскалации торгового конфликта, следующий раунд повышения может рикошетом вернуться в США подрывая потребительский спрос:

Добрый день!

Российская валюта вновь пересекла уровень 65.00, который является на сегодняшний день ключевым для пары USD/RUB. Пока наиболее вероятным сценарием видится поход цены вниз, к уровню (ориентировочно) 63.63. Да и по последним опубликованным отчетам COT CFTC крупные спекулянты вновь обновили максимумы по длинным рублёвым позициям. Конечно, отбрасывать северный сценарий тоже не стоит – сейчас цена формирует доджики, которые могут стать катализатором движения в рост. И рост может выдаться довольно интересным и неожиданным. Пока же все выглядит, как пару недель назад – пробитие уровня 65.00, а потом обратно возвращение под пробитую линию:

Золото повторно тестирует пробитую нижнюю сторону треугольника, поэтому базовый сценарий пока остается старым – движение «золотых» котировок вниз. Также отдельно стоит отметить, что  восходящий канал, который проходит недалеко от треугольника, скорее всего не окажет существенной поддержки цене и будет пробит вниз. Потенциальная цель падения – это высота треугольника, которая лежит на уровне 1215.00: