РОССИЯ-ИНВЕСТСОВЕТНИКИ-РЕКОМЕНДАЦИИ-РЕГУЛИРОВАНИЕ
31.03.2021 12:57:00

ЦБ РФ предлагает уточнить признаки, которыми должна обладать инвестконсультация

Москва. 31 марта. ИНТЕРФАКС — Банк России предлагает еще раз уточнить признаки, которыми должна обладать инвестиционная рекомендация: зачастую по форме инвестсовет оформляется так, что он не является инвестрекомендацией, хотя по сути и содержанию он к инвестрекомендации относится, заявил в интервью «Интерфаксу» зампред ЦБ РФ Владимир Чистюхин.
Законодательство об инвестиционном консультировании вступило в силу в конце 2018 года, оно предусматривает новый вид профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг — инвестиционное консультирование. Согласно закону, деятельностью по инвестиционному консультированию признается оказание консультационных услуг в отношении ценных бумаг, сделок с ними или заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, путем предоставления индивидуальных инвестиционных рекомендаций. Инвестиционным советником может быть юридическое лицо или индивидуальный предприниматель. За недобросовестное оказание услуг инвестиционный советник несет ответственность: если в результате ненадлежащего исполнения им своих обязанностей клиент понес убытки, то последний может потребовать их возмещения. Закон не предусматривает создания каких-либо компенсационных механизмов для клиентов инвестиционных советников. В случае, если инвестиционный советник будет привлечен к гражданско-правовой ответственности, он будет отвечать принадлежащим ему имуществом.
Банк России ведет реестр инвестиционных советников. Для того, чтобы войти в него, советники должны будут отвечать установленным требованиям. Сейчас в реестре ЦБ РФ почти 100 инвестиционных советников (как юридических, так и физических лиц).
В инвестрекомендации обычно указываются определенные ценные бумаги или производные финансовые инструменты, их количество, примерная цена сделки, период инвестирования и срок действия рекомендации. Иногда советник дает рекомендации, где именно стоит совершить сделку (например, на бирже) и даже через кого. К тому же инвестсоветник должен сообщить клиенту о рисках того или иного финансового инструмента.
«Сейчас меня больше смущает даже не история нелегальных инвестиционных советников, хотя она важная, а большое количество недостатков процедуры инвестконсультирования легальных советников. Эти недостатки заключаются в том, что зачастую по форме инвестсовет оформляется так, что он не является инвестрекомендацией, хотя по сути и содержанию, он, конечно, к инвестрекомендации относится. И это сделано в тех же самых целях — чтобы не принимать на себя ответственность за качество своего совета. В ближайшее время мы будем анализировать и законодательство, и практику инвестконсультирования, для того чтобы предложить изменения в закон и базовый стандарт. Конечно, нам бы очень хотелось, чтобы индустрия инвестиционного консультирования развивалась, но мы не можем делать это за счет лишения клиента защиты: он получает инвестсовет, но если что-то пошло не так, то никто ни за что не отвечает. Это, конечно, недопустимая практика», — сказал Чистюхин.
«Нам кажется, что решение лежит в плоскости того, чтобы еще раз посмотреть, какими признаками должна обладать инвестрекомендация. Например, ситуация: клиент приходит к брокеру и говорит, что хочет приобрести ценные бумаги. Брокер уточняет, что именно клиент хочет купить. Гражданин говорит, что это должны быть акции и облигации. И брокер ему предлагает перечень бумаг. Пока, с моей точки зрения, хотя это надо еще обсуждать, мы до инвестрекомендации не дошли. Дальше идет развилка: клиент говорит, какую именно бумагу хочет купить, и тогда уже брокер рассказывает ему, что в этой бумаге возможны такие-то риски, но если клиент желает, то он сделает для него эту сделку. Но другой вариант, когда клиент (а это чаще всего происходит) спрашивает перед покупкой „А что вы мне конкретно посоветуете?“. Вот как только возникает „Что вы мне посоветуете“, брокер дает свой совет и после этого совершается покупка, — вот тут инвестрекомендация налицо, как бы это не было оформлено либо не оформлено. Многие говорят: „Ну мы же не заключили с ним договор об инвестконсультировании, значит, инвестконсультирования нет“. Вопрос — а что же это такое? Конечно, это инвестконсультирование, когда клиент при своем решении положился на совет брокера, который просто формально не был оформлен. Вот эту ситуацию надо, конечно, решать по-другому», — пояснил он.

• Когда акции VicomCBS стали падать, фонду Archegos Билла Хвана «позвонили»
•  Кто такие Archegos и Билл Хван
•  Как инвестировал Archegos
•  Что произошло на рынке
•  Что случилось после маржин-колла
•  Что это напоминает

Крах фонд Archegos Capital Management, спровоцировавший форсированную продажу акций на $30 млрд, от которых стали избавляться работавшие с ним инвестбанки, — явление в каком-то смысле закономерное. Фонд погорел на том, что, во-первых, не увидел, как изменилась рыночная ситуация в последние месяцы, а во-вторых — использовал кредитное плечо, которое сгубило не одного инвестора, и производные инструменты, которые Уоррен Баффетт как-то назвал оружием массового поражения.

Инвестфонд Archegos Capital Management — семейный офис, управляющий состоянием миллиардера Билла Хвана. Хван — один из так называемых «тигрят», вышедших из хедж-фонда Tiger Management Джулиана Робертсона. В 2001 г. Хван основал фонд Tiger Asia, который стал одним из крупнейших ориентированных на Азию хедж-фондов (на пике управлял активами на $5 млрд).

В 2012 г. Tiger Asia признал вину в инсайдерской торговле при операциях с акциями китайских банков. Чтобы урегулировать уголовные обвинения, Tiger Asia и Хван заплатили $44 млн.

После этого Хван превратил фонд в семейный офис и переименовал его в Archegos.

Хван, выходец из Южной Кореи, — христианин, публично говоривший о своей вере. По его словам, он жертвует деньги христианским церквям в США и Корее и инвестирует в компании, которые приносят пользу обществу. В интервью в 2018 г. он вспоминал, что был крупным инвестором в LinkedIn, которая, по его словам, помогает людям реализовать свой профессиональный потенциал. «Считаю ли я, что Богу это нравится? Конечно!» — говорил он.

Название Archegos взято из древнегреческого и означает «вождь». Используется, например, в Новом Завете в отношении Христа: «вождь спасения их» или «зачинатель их спасения» в разных переводах (Послание к Евреям, 2:10).

На сайте нью-йоркского Archegos, который сейчас не работает (но доступен в архиве), сказано, что фонд специализируется на инвестициях в США, Китае, Японии, Южной Корее. Команда фонда использует «дисциплинированный, основанный на анализе подход к выбору акций на базе фундаментальных факторов», ориентируется на «многолетний подход в инвестировании».

Среди ключевых ценностей фонда названы такие:

• высочайшее мастерство;
• добросовестность;
• изучать/делать/обучать;
• и др.

Я сокращаю количество относящихся ко мне денег, чтобы делать вещи, которые любит Бог. Я делаю это, потому что люблю Бога больше, чем деньги.

Билл Хван

основатель и согендиректор Archegos Capital Management (в интервью 2018 г.)

По словам людей, знакомых с ситуацией в фонде, Archegos управлял активами примерно на $10 млрд, пишет The Wall Street Journal. Однако совокупный размер его позиций, которые с конца прошлой недели закрывали инвестбанки, приближается к $30 млрд. Все потому, что фонд инвестировал не напрямую в акции, а через производные — «свопы полной доходности», пишут WSJ и Financial Times.

Эти инструменты позволяют выделить на инвестицию лишь часть необходимой суммы, то есть получается маржинальная позиция — вложение с кредитным плечом. Инвестор за комиссию получает доступ к портфелю акций, которые держит банк, предоставляющий ему брокерские услуги. Соответственно, акции ему не принадлежат, но он получает доходы или убытки по этому портфелю, которые увеличиваются в разы из-за кредитного плеча.

Использование свопов в работе сразу с несколькими банками позволяло Хвану и его фонду сохранять анонимность. В США инвесторы должны публично сообщать, если их доля в компании превысила 5%. Владелец 10% акций уже считается инсайдером, к нему применяются дополнительные требования, в том числе в плане раскрытия информации. Между тем, доли Archegos в ряде компаний могли превышать 10%, сообщает WSJ.

У Archegos были крупные позиции в таких акциях, как американские медиакомпании ViacomCBS и Discovery, онлайн-магазин люксовой одежды Farfetch, а также в расписках китайских компаний, которые торгуются в Нью-Йорке, включая интернет-гиганта Baidu, образовательную онлайн-платформу GSX Techedu, Tencent Music Entertainment Group.

Акции Viacom, испытывавшей до пандемии трудности из-за сокращения аудитории, в результате слияния с CBS выросли за последний год в девять раз. Компании помог карантин, во время которого она быстро развернулся стриминговый сервис по подписке, чтобы привлечь запертых дома зрителей. По аналогичным причинам сильно выросли акции Discovery и других интернет-компаний.

Однако бумаги многих компаний, для которых пандемия и взрывной спрос на интернет-услуги оказались благом, начали быстро снижаться в январе — марте 2021 г. Инвесторы массово перекладывались из акций роста (бумаг компаний с быстрым ростом бизнеса) в акции стоимости, так как от ожидаемого восстановления экономики должны выиграть более традиционные компании, чей бизнес сильно связан с экономическими циклами и физической работой с клиентами. Уход из акций компаний, получивших разовую выгоду в ситуации, когда все сидят по домам, «неизбежно должен был вернуть [инвесторов] в реальный мир в 2021 г.», говорит Йон Триси, издатель инвестиционного бюллетеня Fuller Treacy Money.

Почему акции Apple, Tesla и компаний чистой энергетики подешевели на 20–30%

Акции технологических компаний, с которыми работал Archegos, стали снижаться еще в феврале; по мере их падения росли убытки фонда. Так, акции Baidu за месяц с середины февраля потеряли более 20%, еще сильнее с январского пика упали акции GSX Techedu.

Последним перышком, сломавшим спину верблюда, стало объявление ViacomCBS 22 марта о допэмиссии акций и конвертируемых облигаций почти на $3 млрд. Это решение, размывающее доли существующих акционеров, спровоцировало падение котировок и сильный рост убытков фонда, пишет WSJ со ссылкой на людей, знакомых с ситуацией. Чтобы компенсировать потери, Archegos стал сам продавать акции ViacomCBS, что еще сильнее толкало цены вниз.

После того, как Archegos получил первый маржин-колл, то есть требование внести денежные средства или ценные бумаги для компенсации потерь, и не смог его выполнить, его банки стали продавать акции крупными блоками. В результате цена бумаг ViacomCBS за неделю упала вдвое.

Правда, акции и ViacomCBS, и Discovery остаются в плюсе за период с начала года. То есть Archegos, игравший на повышение и этим способствовавший росту котировок, погорел на все еще растущем рынке.

Триси обращает внимание на недавний отчет брокерского подразделения Morgan Stanley (который наряду с другими инвестбанками обслуживал Archegos): там говорится, что длинные нетто-позиции по акциям медиакомпаний, включая ViacomCBS и Discovery, были «на максимуме с 2016 г.». То есть на их повышение играли многие хедж-фонды. Однако растущие рыночные процентные ставки, которые делают маржинальные позиции более дорогими, и продажа компаниями дополнительных акций по завышенным котировкам должны ударить по тем инвесторам, что работают с кредитным плечом, отмечает Триси. А перспективы дальнейшего роста бизнеса собственно медиакомпаний представляются ему туманными, поскольку люди все активнее покидают дома.

Хван пригласил представителей инвестбанков, предоставлявших фонду брокерские услуги, договориться об упорядоченном закрытии позиций, пишут WSJ и FT со ссылкой на знакомых с ситуацией людей. Брокерами были Credit Suisse, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Nomura Holdings, UBS и Deutsche Bank. Но сразу после встречи некоторые банки стали сокращать свои позиции в акциях. Люди, знакомые с операциями, сказали FT, что Credit Suisse и Morgan Stanley продали небольшое количество акций.

А на следующий день, в пятницу 26 марта, Goldman Sachs стал уже предлагать участникам мирового рынка крупные пакеты акций, связанных с Archegos (такие блоки продаются с дисконтом к текущим котировкам). За ним последовал Morgan Stanley, и вдвоем они за один день реализовали бумаг примерно на $19 млрд. Человек, знающий размер потерь Goldman Sachs, назвал их «незначительными».

Банки, которые медлили, понесли серьезные убытки. По оценкам, Credit Suisse может потерять $3–4 млрд, а Nomura — $2 млрд; их собственные акции упали в понедельник на 14% и 16% соответственно.

Credit Suisse и Nomura могут потерять $5–6 млрд из-за проблем фонда Archegos

«Когда распродаешь в пожарном порядке, то, если не выбежал первым, ты сгоришь, — сказал FT участвовавший в операциях банкир. — Чести у банков нет, тут вопрос в том, кто моргнет первым».

В понедельник банки продолжали продавать некоторые бумаги: акции ViacomCBS снизились на 6,7%, Farfetch — на 6,3%, GSX Techedu — на 18,5%.

В связи с делом Archegos участники рынка вспоминают другие крупные провалы, связанные с хедж-фондами и инвестбанками, которые любят указывать на свою непревзойденность в деле сбора информации, касающейся инвестиций. Однако в случае с Archegos, как и в других, они, похоже, слишком долго не понимали, что занимают одни и те же позиции и дают крупное плечо одному и тому же инвестору.

«Ты можешь подозревать, что, может, этот человек проводит эту же сделку с группой других людей. Но всей совокупности не знает никто», — говорит Джей Дуэк, который в прошлом занимался трейдингом и риск-менеджментом в Goldman Sachs и Morgan Stanley, а сейчас консультирует банки и хедж-фонды (цитата по WSJ). 

• Дуэк напоминает, как в 1998 г. из-за дефолта России и заморозки рынка форвардных контрактов «рубль-доллар» на грани краха оказался хедж-фонд Long-Term Capital Management. Масштаб проблем выяснился только тогда, когда представители ФРС США собрали банкиров в офисе фонда, чтобы сверить записи по операциям: оказалось, что у него были открыты позиции по всему миру на $1,25 трлн, а сам он потерял $4 млрд.
• Банкиры также сравнивают нынешнюю ситуацию с крахом инвестбанка Lehman Brothers в 2008 г., отмечает FT. Тогда многие контрагенты тоже осознали, что предоставленные ему крупные заемные средства создают чрезмерный риск (соотношение заемных средств к собственным у Lehman составляло 44 к 1), и стали закрывать позиции.
• Йон Триси проводит параллель с двумя хедж-фондами инвестбанка Bear Stearns, c проблемы которых понемногу начали вырисовываться масштабы кризиса в секторе субстандартной ипотеки в США. Весной 2007 г. выяснилось, что они потеряли все деньги инвесторов ($1,6 млрд) из-за обесценения вложений в ипотечные облигации. Летом стало известно, что из-за этих фондов британский банк Barclays лишился $400 млн. В августе 2007 г. закрылись связанные с ипотечными облигациями фонды BNP Paribas, и кризис было уже не остановить. «Nomura потерял на прошлой неделе $2 млрд, и это считается приемлемым убытком. Но если доходности облигаций продолжат расти, будут и более крупные крахи, просто они будут происходить не одновременно», — предупреждает Триси. Доходность 10-летних казначейских облигаций поднялась до 1,77% — максимума с января 2020 г.

Михаил Оверченко

Прогноз Saxo Bank на второй квартал

Во втором квартале 2021 года сырьевой сектор продолжит расти, поэтому недрагоценные металлы и энергоресурсы должны поднять ВВП России и положительно сказаться на бюджете. Как считает Оле Хансен, глава стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке, к концу июня цена на нефть марки Brent может зафиксироваться в районе $68 за баррель, цена на золото — $1850. Однако премия за геополитический риск для России, скорее всего, продолжит расти, что ведет к ослаблению рубля и потенциально меньшей доступности финансирования на западных рынках.

По мнению Стина Якобсена, главного экономиста и директора по инвестициям Saxo Bank, положительные факторы перевесят, так как в мире ощущается нехватка энергоносителей и сырья. Причем, речь идет не только о 2021 годе, но и всем периоде увеличения бюджетных трат на борьбу с неравенством, зеленую трансформацию экономики и развитие инфраструктуры. В совокупности это будет означать поддержку для экономики, незначительное ослабление рубля и увеличение общей премии за риск для российских активов.

Нью-Йорк. 29 марта. ИНТЕРФАКС — Американская Visa Inc. (SPB: V) станет первой из крупных платежных систем, которая начнет производить расчеты по транзакциям в стейблкойнах (stablecoin — общее название криптовалют, которые обеспечены национальными валютами и активами).

В рамках пилотной программы Visa использует USD Coin, криптовалюту, обеспеченную долларом США, для проведения операций с использованием блокчейна с открытым кодом Ethereum при поддержке криптовалютной платформы Crypto.com и банка цифровых активов Anchorage, сообщается в пресс-релизе компании. Позднее в этом году она планирует предложить эту услугу и другим партнерам.
На фоне этих новостей биткойн и другие цифровые валюты подскочили в цене, пишет Bloomberg. Курс биткойна поднимался на 6,3% в ходе европейской торговой сессии, превысив отметку в $58 тыс.
Традиционные финансовые компании начинают принимать криптовалюты и осваивать блокчейн-проекты спустя более десяти лет после создания биткойна в 2009 году, отмечает агентство, хотя некоторые по-прежнему скептически относятся к их повсеместному распространению.
Директор по продуктам Visa Джек Форстелл сообщил, что решение об использовании USD Coin является отчасти попыткой удовлетворить нужды финтех-компаний.
«Сегодняшнее объявление знаменует важную веху в нашей способности удовлетворить потребности финтех-компаний, управляющих бизнесом с помощью стейблкойнов или криптовалюты», — сказал он.

Служба финансово-экономической информации
[email protected]
[email protected]

24 марта 2021 года опытный самолет МС-21-300 производства ПАО «Корпорация «Иркут» (в составе ПАО «ОАК» Госкорпорации Ростех) прилетел в аэропорт Архангельска для проведения сертификационных испытаний в условиях естественного обледенения над побережьем Белого моря.

Сочетание высокой влажности и низких температур в воздушном пространстве региона способствует образованию льда на поверхностях самолёта. В ходе порядка 20 полётов будут проверены эффективность противообледенительных систем МС-21-300 и способность самолёта в целом безопасно выполнять полёты в данных условиях.

Для фиксирования работы самолёта в зонах обледенения на нём установлено специальное оборудование, в том числе 12 видеокамер. В испытаниях примут участие специалисты Корпорации «Иркут» и компаний – участниц кооперации, а также эксперты сертификационных центров. Службы аэропорта в Архангельске окажут организационную поддержку в проведении испытаний.