Рынок также недооценил возможности по сокращению издержек группы в период кризиса. Основные доходные линии продемонстрировали сильную динамику. Несмотря на существенные риски для бизнеса группы в 2К20, мы считаем результаты тактически позитивными и подчеркивающими значительную устойчивость бизнеса TCS к шокам. Мы сохраняем рейтинг «ЛУЧШЕ РЫНКА» для GDR TCS с целевой 12-месячной ценой 19,0 долл.Клапко Андрей
Чистый процентный доход банка в I квартале вырос на 40% г/г. Это очень хороший показатель, однако из-за роста резервов под проблемные кредиты в 3 раза до 15,6 млрд руб финрезультат после их вычета сократился на 28% до 9,6 млрд руб. Таким образом, банк показал снижение доходов от основной деятельности почти на треть.
Несмотря на снижение прибыли от основной деятельности, чистая прибыль выросла на 26%. Как этого удалось достичь? Во-первых, благодаря росту комиссионного дохода на 31%. Во-вторых, TCS Group признала доход от продажи долговых ценных бумаг на 3,3 млрд руб. В третьих, компания не отразила негативную переоценку активов на 5,1 млрд руб в чистой прибыли, отправив ее в «прочий совокупный доход».
Результаты банка по итогам I квартала можно признать нейтральным. Рост прибыли показан благодаря неключевым разовым статьям. В дальнейшем результаты, вероятно, будут слабее. Менеджмент отозвал прогнозы за 2020 год, выразив уверенность, что Группа останется прибыльной. В базовом сценарии Bastion прибыль по итогам года сократится на 40% до 22 млрд руб.
Мы ожидаем увидеть смешанные показатели на фоне экономического кризиса и карантинных мер. Согласно консенсус-прогнозу, распространенному банком, чистый процентный доход банка должен вырасти на 36% г/г до 24.7 млрд руб., а чистая процентная маржа — составить 19%. Резервы на возможные потери по кредитам ожидаются на уровне 13 млрд руб. (2.7x г/г), стоимость риска предполагается на уровне 13%, затраты, как прогнозируется, вырастут на 11% г/г до 12.3 млрд руб. Прогноз по чистой прибыли — 7 млрд руб. (-2%г/г), аннуализированный RoE около 27.6%.Атон
Телеконференция состоится сегодня в 16:00 МСК. Тел.: +7 495 7059270; +44 (0)330 336 9401. ID конференции: 494319.
Мы ожидаем сокращения расходов на маркетинг, а также оптимизации структуры расходов на персонал и административных издержек. В результате это приведет к резкому замедлению темпов роста издержек (с 29% в 2019 г до 9% г/г в 1К20).Клапко Андрей
Мы понимаем, что необходимо благоразумно подходить к возврату капитала в текущей неопределенной среде, и хотя мы не планируем изменять нашу дивидендную политику (выплата дивидендов до 30% квартальной чистой прибыли), мы будем оценивать коэффициент выплат ежеквартально
Мы приветствуем такой высокий уровень прозрачности банка в условиях экономического спада — он может повысить доверие инвесторов к банку. Текущий кризис довольно существенно повлияет на его EPS (мы представим наши оценки позже), но мы считаем, что бизнес-модель банка остается устойчивой в долгосрочной перспективе.Атон