kitten

Главным событием уходящей недели стал указ Байдена по запрету инвестиций в Китай.
Редакция была более мягкая, нежели предварительные варианты, ибо нет запрета по инвестициям в публично торгуемые акции, компаниям дали 45 дней для обсуждения и, после обсуждений, не исключено внесение изменений, тем не менее, этот указ положил начало новому витку торговых войн, а торговые войны — это всегда негатив и увеличение риска рецессии.
Вторым событием, нанесшим вред рынку, был инсайд от FT о том, что рост прибыли чиповых компаний, в частности Нвидиа, связан с покупками чипов Китаем впрок по причине опасений запрета экспорта чипов Байденом.
В сочетании с оглашением Нвидиа о переносе производства нового чипа для ИИ на 2 квартал 2024 года вместо конца 2023 года ранее эта новость убила в инвесторах мечту о технологической революции, которая предотвратит рецессию.
Негатив уходящей недели наложился на предыдущие проблемы по снижению рейтинга США с нехваткой ликвидности, банковские проблемы тоже никуда не делись, а теперь рейтинговые агентства начали снижать рейты банков США, в Китае призрак очередного витка краха девелоперов.

( Читать дальше )

На предстоящей неделе будет мало важных плановых событий.
Всего один главный релиз: инфляция CPI США в четверг, который очень сильно повлияет на долговой рынок и, как следствие, на фондовый и валютный рынки.
Важны аукционы ГКО США после снижения рейтинга США Фитчем.
Все звезды сойдутся в четверг: публикация инфляции CPI США, рынки опасаются роста общей инфляции на фоне пипсового падения базовой инфляции, если прогноз оправдается, то вечером аукцион 30-летних ГКО США будет провальным и фонда рухнет (скорее всего, если аукцион не будет договорен с банками заранее по выкупу) .

Вторая тема, которая может усилить панику – подписание Байденом указа о запрете инвестиций и продаже технологий в Китай.
Согласно недавним инсайдам, на неделе с 7 августа Байден огласит санкции в отношении Китая, время неизвестно, может быть в любой день, но я думаю, что после снижения рейта США Фитчем Байден отложит подписание указа до конца августа, дабы не усиливать панику на рынках.
Будет много ФРСников в эфире, но в любом случае решение ФРС на сентябрьском заседании зависит от динамики инфляции и ситуации на долговом рынке США, если инфляция вырастет, но долговой рынок рухнет – ФРС останется в режиме паузы.

( Читать дальше )

На уходящей неделе главными были экономические отчеты США и отчеты компаний.
Внеплановым событием стало снижение рейтинга США агентством Fitch, что привело к уходу от риска в традиционной корреляции на фоне роста доллара, а значит на текущем этапе рынки не опасаются долгового кризиса с выходом инвесторов из всех активов США, текущие опасения касаются только повышения вероятности рецессии по причине роста расходов бюджета на обслуживания госдолга и необходимости повышения налогов правительством США в будущем (понятно, что до выборов президента этого никто делать не будет).
Тем не менее, эта тема далеко не закрыта и следующим этапом проверки станут аукционы ГКО США на следующей неделе.

Экономические отчеты США были смешанными, но общий вывод – экономика США замедляется.
ISM подтвердил, что промышленность США в рецессии, а сектор услуг хоть и остается на территории роста, но замедляется.
Примечательно, что в июле компоненты цен в обоих ISM выросли, а занятости резко упали.
Отчет по рын

( Читать дальше )

Общую ситуацию обновлять не имеет смысла, ибо она с момента «вводной в август» не изменилась.
Какова важность отчета по рынку труда США за август?
Важность низкая, ибо до решения ФРС в сентябре выйдет ещё один нонфарм и два отчета по инфляции и куча прочих отчетов по росту экономики, не говоря о том, что после понижения рейтинга США Фитчем ФРС вряд ли захочет усугублять ситуацию на долговом рынке дополнительным повышением ставки, порог для повышения ставки ФРС теперь очень высок.
Но локально буря в стакане возможна при выходе нонфарма, значительно отличающегося от прогноза.
Конечно, при откровенно провальном нонфарме реакция рынков будет сильной и длительной, ибо такой отчет вернет страхи в отношении рецессии, но провальный нонфарм в июле маловероятен, да и согласно косвенным данным рынок труда ещё находится в стадии роста, хотя замедление очевидное.

Первая реакция рынка будет на количество новых рабочих мест, вторая и главная – на рост зарплат и уровни безработицы.
После того, как Пауэлл указал на важность динамики зарплат для снижения инфляции, этот показатель становится основным.

( Читать дальше )

Вчерашние экономические отчеты США вышли смешанными, но в целом отклонения от ожиданий были небольшими, хотя ISM услуг, как и ISM промышленности ранее, сообщил о небольшом росте компоненты цен, что подтверждает опасения «зависания» CPI США в небольшом диапазоне после падения в июне.
Член ФРС Баркин порадовал ожиданием замедления экономики США, но рецессия если и будет, то «неглубокой и преходящей».
Отчеты компаний США после закрытия рынков тоже были смешанными.
Амазон выдал превосходный, идеально разрекламированный отчет с превышением всех прогнозов, но по облаку траблы остаются, а в ходе пресс-конференции вопрос о сроках монетизации ИИ остался без ответа, как и не было прогнозов по прибыльности AWS.
Отчет Эппл был честным без прикрас, было прямо заявлено, что без продаж в Китае было бы все совсем грустно, никаких упоминаний ИИ, на вопрос об ИИ было сказано, что работа над ИИ продолжается уже много лет.
Все отчеты компаний опровергают прорыв в технологической революции на текущем этапе, но рынки хотят видеть отблеск ИИ в глазах БигТеха и многие компании этим откровенно спекулируют.

( Читать дальше )

Август, как и июль, в большинстве случаев является спокойным летним месяцем, которому свойственна диапазонная торговля.
В августе в отпусках находятся не только крупные инвесторы, но и члены правительств и ЦБ, важные решения принимаются редко.
Но если в июле участники рынка склонны игнорировать любое ФА, следуя за трендом, то в августе инвесторы похожи на пчел, подозрительно следящими за внешним фоном, ибо любое важное внеплановое событие может привести к фиксированию прибыли перед традиционным сентябрьским трендом.
Кроме того, именно в августе по истории происходили «черные лебеди», понижение рейтинга США S&P в 2011 году, крах Леман Бразерс в 2008 году.
Черные лебеди наиболее вероятны в августе по причине отпусков членов ЦБ и правительств, предупреждать неприятности некому.

Первое внеплановое ключевое событие августа уже произошло этой ночью – агентство Fitch понизило кредитный рейт США, а поскольку 2 из 3 агентств уже снизили рейт ААА США, то рейтинг США теперь АА.

( Читать дальше )

Уходящая неделя была насыщена важными событиями, но рынки проигнорировали большую часть из них.
Рынки сначала с удовольствием отреагировали на риторику Пауэлла во время пресс-конференции о том, что решение по ставке на сентябрьском заседании не было принято и, если инфляция продолжит падать в стиле июньских отчетов, то на сентябрьском заседании ставка останется неизменной.
Но когда Пауэлл заявил, что цель по инфляции в 2,0%гг будет достигнута в конце 2025 года, а снижение ставок может начаться в этом же году раньше в случае уверенности в падении инфляции к 2,0%гг, то рынки расстроились, фондовый рынок упал к уровням ниже до ФРС.
Примечательно, что реакции на заявление Пауэлла о том, что персонал ФРС больше не прогнозирует рецессию в 4 квартале 2023 года, почти не было, видимо, это совпало с ожиданиями, уже учтенными инвесторами ранее или же рынки осознают, что прогнозы ФРС чаще нужно интерпретировать наоборот.
Вроде бы поведение рынка было логичным на ФРС за вычетом одного «но» — на сильном отчете МЕТА рынки выросли, забыв о ФРС, хотя очевидно, что МЕТА обязана ростом прибыли во 3 квартала ошибкам Маска, а он их вряд ли намерен повторить.

( Читать дальше )

Общая ситуация

Общая ситуация не изменилась со вчерашнего дня, ибо заседание ФРС не дало новой информации.
И ранее было понятно, что ФРС хочет нивелировать ожидания рынка по снижению ставок в 2024 году, но отсутствие снижения ставок перед выборами президента США маловероятно, снижать их нужно минимум за полгода до выборов, поэтому рынки правы в своих ожиданиях.
Заявление Пауэлла о том, что персонал ФРС отменил свой прогноз по наступлению рецессии в 4 квартале 2023 года не должно воодушевлять, ибо статистика прогнозов ФРС говорит о том, что изменение прогноза увеличивает риски рецессии в США.

Заседание ЕЦБ.

Очевидно, что ЕЦБ повысит ставку на 0,25%, вся реакция рынка будет на дальнейшие указания по траектории ставок.
Инсайд по ЕЦБ, а по истории инсайды от ЕЦБ очень точны, гласит о том, что члены ЕЦБ не хотят давать четкие указания на повышение ставки в сентябре, но и не хотят, чтобы рынки подумали о том, что цикл повышения ставок завершен, в связи с чем коммуникация Лагард будет ещё более запутанной, нежели обычно.

( Читать дальше )

ФРС планово повысила ставку на 0,25% и поменяла шаблон сопроводительного заявления на майское, изменений не было даже в части оценки инфляции, хотя падение инфляции в июне заслуживало того, чтобы о нем упомянули хотя бы одним словом, но членам ФРС было влом, лето, солнце, воздух и вода.
Пауэлл радостно сообщил, что дальнейшая политика повышения ставок зависима от данных, как будто раньше это было с потолка.
Рынки выросли, когда Джей сообщил, что ФРС не принимала решение о повышении ставки в сентябре, но огорчились, когда он заявил, что ФРС не принимала решение о повышении ставки на каждом втором заседании, ибо ставки могут повышаться последовательно на каждом заседании или на 2х заседаниях из 3х, в общем, сентябрьская встреча такая же живая, как и Ленин.
Пауэлл сказал, что базовая инфляция ещё высока, а рынок труда очень плотный и рост зарплат важен для снижения инфляции.
Джей отрицал снижение ставок в этом году, пренебрежительно сообщил, что только несколько членов ФРС рассуждают о снижении ставок в 2024 году, а сам он ожидает достижение цели по инфляции в 2025 году и, когда будет уверенность в снижении инфляции к цели в 2,0% — ФРС может снизить ставки до нейтрального уровня, а потом, после достижения цели, снизить ниже нейтрального уровня.

( Читать дальше )

Общая ситуация

Ситуация медленно, но неуклонно сдвигается в сторону традиционной, при которой чрезмерно жесткая политика ЦБ ввергает экономику в рецессию.

Ряд смягчающих факторов удлинили традиционные временные рамки начала рецессии, в основном это произошло благодаря сильному рынку труда и сектору услуг после пандемии, а также благодаря программе ФРС по поддержке банков (по влиянию напоминающей QE), продолжающемуся QE ВоЯ и хайпу по ИИ на фондовом рынке США.
Готовящиеся стимулы правительства Китая могут смягчить падение экономик стран торговых партнеров, но более вероятно, что этот позитив будет нивелирован указами Байдена по запрету экспорта чипов в Китай и другими ограничениями в области ИИ.
Но цикл неумолим, его можно отсрочить, но нельзя отменить, и чем дольше рынок игнорировал ФА – тем сильнее будет последующее падение.
Отчеты компаний, в частности вчерашний отчет Майкрософта, нанесли сильнейший удар по сокровенным чаяниям рынка о том, что технологическая революция отменит рецессию и уже можно с уверенностью сказать, что восходящий тренд на фондовом рынке США подходит к завершению, весь вопрос – смогут ли ФРС и экономические отчеты отсрочить начало падения до сентября или же оно уже началось и перехая до окончания старшей коррекции вниз больше не будет.

( Читать дальше )