SBER

В финансовом секторе сейчас очень легко купить правильную цифру и неправильную компанию.

Сбер показывает огромную прибыль. ДОМ.РФ растёт ещё быстрее. Мосбиржа увеличивает комиссионный бизнес. Т-Технологии масштабируют экосистему и зарабатывают ROE, которому многие банки могут позавидовать.

Но инвестору мало знать, кто заработал больше за последние шесть месяцев.

Нужно понять, какую задачу менеджмент решает прямо сейчас. Потому что именно эта задача определит следующую прибыль, следующий дивиденд и следующий мультипликатор.

Рейтинг финансового сектора нужно строить не от красивой цифры к красивому таргету. Его нужно строить от задачи компании к риску для одной акции.

Это первый выпуск рубрики «ТОПы сектора».

Я взял восемь публичных компаний, посмотрел их отчётность, планы, публичные выступления руководителей и проверил, что должно произойти, чтобы инвестиционная история действительно сработала.

Получилась не таблица самых дешёвых акций. Получилась карта разных игр.

ГК «Самолет» продолжает терпеть биржевое крушение, длящееся уже пару последних лет. Пассажиры этого лайнера, включая меня, испытывают жесткие перегрузки и уже устали орать от бесконечного ужаса.

🦥Я держу и акции, и облиги Самолета, так что здесь моя шкура тоже полностью в игре. Ситуёвина, прямо скажем, довольно нервная.

В этом году у меня вышло уже как минимум 3 обстоятельных разбора ситуации с Самолетом: здесь, здесь и здесь.

📉Пока акции в последние дни немного отскакивают после обвала, облигации летят вниз. И причина тому — новость о возможной передаче части бизнеса под управление Сбербанку.

Разбираемся, что происходит.

Чтобы не пропустить самое важное и интересное, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏦Сбер возьмёт контроль?

17 сентября «Коммерсантъ» со ссылкой на три источника сообщил: Сбербанк, как крупнейший кредитор «Самолета», может получить в управление часть бизнеса девелопера.

— Чистые процентные доходы: 2441,3 млрд руб (+24,8% г/г)
— Чистые комиссионные доходы:475,9 млрд руб (+0,1% г/г)
— Чистая прибыль:1332,7 млрд руб (+19,0% г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📊 По итогам 8 месяцев чистые процентные доходы Сбера выросли на24,8% г/г и достигли 2441,3 млрд руб. традиционно за счёт увеличения объемов работающих активов (инструменты и кредиты). Отдельно в августе рост показателя составил 27% г/г — до 325,5 млрд руб. В то же время чистые комиссионные доходы в отчетном периоде остались практически без изменений, но отдельно в августе оказались под давлением изменения системы тарификации транзакционных сервисов, что привело к снижению ЧКД на 4,2% г/г — до 59,8 млрд руб.

📈 Рост ЧПД в сочетании с контролем над затратами и высокой процентной маржой конвертировался в рост чистой прибыли на 19,0% г/г — до 1332,7 млрд руб. Отдельно в августе прибыль прибавила 14,2% г/г и достигла 169,1 млрд руб. — рекордное августовское значение за последние 4 года.

Банк может превысить цифру в 2 трлн. руб. чистой прибыли по итогам 26 года (+16% г/г). Финансовый директор Тарас Скворцов в начале сентября озвучивал, что рост может быть “чуть ниже 20%”. Это дает ~44-46 рубля дивидендов (16,0%-16,7%дд). Рентабельность сейчас на пике, это недавно подчеркивал менеджмент банка. Если закладывать рост отчислений в резервы в ближайшие годы, то стоит ориентироваться на рентабельность капитала ближе к 20%, а не 22%-23% и див доходность 14%-15% с ростом на 10% в год. Даже с такой корректировкой найти что-то сильно лучше на российском рынке сложно.

Решил протестировать новый формат — one-pager по акциям. Без 20 страниц аналитики. На одной картинке — то, что реально важно инвестору:

• текущая цена и Pmax (предельная цена по модели);
• сценарии Base / Stress / Bull;
• ROE, NIM, CoR и капитал;
• дивиденды за 2026 г.;
• что должно подтвердиться в тезисе;
• что ломает инвестиционный тезис.

• В базовом сценарии основной источник результата — рост капитала + дивиденды, а не агрессивная переоценка мультипликатора. Получается около 29% модельной полной доходности против требуемых мной ~19%.
• Откуда 19%? На пальцах: ~15% доходность качественной рублевой облигационной альтернативы на год, ~4 п.п. премии за дополнительный риск акции = ~19%.
• Главное — не таргет. Главное — асимметрия доходности и условия, при которых тезис перестает работать. Я их подсветил на слайде. 

Проверил сайт sberbank.ru — Сбербанк, тикер SBER на Мосбирже. Замер: август 2026.

Серьёзные проблемы (4): Базовое SEO, HTTPS / SSL, Микроразметка и Нет версии для слабовидящих.

Замечания (1): Ошибки вёрстки (W3C).

Штрафной балл сайта — 4,8 балла, группа «Критические».

Это первый месячный замер по компании — динамику покажу в следующем выпуске.

Рейтинг сайтов эмитентов Мосбиржи — https://issuer-rating.ukhov.su/

Сайт компании в рейтинге — https://issuer-rating.ukhov.su/issuer/sberbank-ru, #178 из 254 (от худших сайтов к лучшим)

Полная версия материала: https://ukhov.su/blog/sberbank-sber-5-problem-na-sayte-shtrafnoy-ball-4-8-350