MSCI

Полюс золото: объем производства Золота во 2К19 составил 684 тыс. унций (+14% кв/кв), коэффициент извлечения на Наталке не увеличился — НЕЙТРАЛЬНО

Добыча Полюс Золото в 1К19 составила 684 тыс. унций, а объем производства в 1П19 — 1,285 тыс. унций, что составляет 46% от прогноза на 2019 год в размере 2.8 млн. унций (который был в очередной раз подтвержден). Производство растет, но с отрицательной стороны мы отмечаем, что коэффициент извлечения на Наталке не увеличивается (снизился до 71,4% против 71,7% в 1 квартале и против 75-76% у проектных параметров), в то время как растет долговая нагрузка (чистый левередж увеличился до 3.6 млрд долларов). Наша рекомендация по Полюс Золото – ВЫШЕ РЫНКА. Компания торгуется по 7.0х EV/EBITDA 2019г. и остается дешевой по сравнению с мировыми аналогами. Мы считаем, что существует высокая вероятность того, что основной акционер в очередной раз может продать небольшой пакет акций Полюса в рынок.

· Общий объем производства золота составил 684 тыс. унций (+14% кв/кв) ввиду выхода Наталки на проектную мощность. Объем выпуска за 1П19 составляет 46% от прогнозов производства Полюса на 2019 год (2.8 млн. унций), который был в очередной раз подтвержден. В целом, производственные показатели не сильно релевантны, поскольку в последние годы Полюс постоянно превышал собственные прогнозы.

· Чистый долг вырос до $3.6млн (против $3.0млн на конец 1К), что связано с выплатой обязательств по производным финансовым инструментам. Выручка от продаж золота составила $886млн (+20% кв/кв), что обусловлено более высокими объемами, поскольку цена реализации золота осталась практически без изменений по сравнению с предыдущим кварталом на уровне $1,314 за унцию (+0.5% кв/кв).

· Уровень извлечения на Наталке не увеличился (71.4% во 2% против 71.7% в 1К), подтверждая трудности, связанные с доведением актива до проектных параметров в 75-76%. Компания реализовывает набор инициатив, направленных на повышение уровня извлечения.

· Бурение Сухого Лога завершено на 90%: Полюс планирует представить результаты оценки доказанных и вероятных (P&P) запасов Сухого Лога в 1П20. Компания планирует пробурить 223 км против ранее пробуренных 198 км к концу 2019.
     


( Читать дальше )

В среде профессиональных ученых мужей, работающих в инвестфондах и любящих жить за наши с вами деньги о которых я рассказывал тут есть офигенная байка, что классическими инвестициями доходность рынка побить на длинной дистанции невозможно. Под рынком как правило подразумевается индекс S&P500 (далее сипи).

Если вы считаете так-же, то вам 100% налили академической грязи в уши. Сейчас подробно разберемся и докажем обратное. Повторить схему может любой, от пацана до бабки.

( Читать дальше )

Акции Лукойла (-2,30%) обвалились на больших объемах. Коррекция связана, в основном, с ребалансировкой индекса MSCI и предсказывалась заранее. Подобное происходило последний раз в октябре прошлого года.

Однако, стоит отметить, что вблизи уровня 6000 руб. наблюдались инсайдерские сделки продажи, это может охладить интерес к бумаге со стороны спекулянтов несмотря на 15%-е падение от максимума. В ближайшие дня возможна повышенная волатильность котировок. Акции пробили вниз 200 дневную среднюю, что является негативным техническим сигналом. Уровень поддержки на горизонте месяца – 4800 руб., сопротивления – 5300 руб.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Усилилось падение бумаг Лукойла (-4,10%).

Акции Лукойла упали на минимум с начала года. В отличие от акций Газпрома, движение проходит в отсутствие значимых новостей. Поводом сильной коррекции во вторник стало снижение веса в индексе MSCI, но, хотя в бумаге много индексных фондов, это не объясняет падение на 20% от максимума за полтора месяца. Операционные результаты, опубликованные 13 мая, не являются причиной падения: несмотря на снижение общей добычи нефти по сравнению с 4 кв., рост цены на нефть даст положительный эффект в выручке. Большого количества шортов в бумаге нет, игроки, в основном, закрывают длинные позиции. На рынке в очередной раз не циркулируют слухи о продаже компании.

Отскок в ближайшее время возможен, поскольку продажи индексных фондов в объеме менее $1 млрд. скоро закончатся. Отчетность за 1 кв. будет опубликована 29 мая, она может стать драйвером для роста.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Начиная с 2017 г. «РусГидро» сильно изменилась. Из традиционной генерирующей компании она превратилась в сложную структуру с обязательствами по форвардным контрактам, дальневосточными субсидиями и постоянно меняющейся дивидендной политикой. На финансовые показатели компании влияет масштабная инвестиционная программа, обесценение основных средств, изменение регуляторики и дополнительные выпуски акций. Наша модель показывает, что позитива в этих изменениях для компании всё же больше. Мы повышаем нашу целевую цену с 0,51 руб. до 0,70 руб., а также рекомендацию — с ДЕРЖАТЬ до ПОКУПАТЬ.

Ключевые моменты финансовой отчетности и конференц-звонка. Результаты компании за 2018 г. не выглядят впечатляюще, несмотря на рост чистой прибыли в 28,5% до 31,8 млрд руб. Подобный рост предполагает дивидендную доходность на уровне 7,2%, что выше среднего по рынку, но не компенсирует инвесторам снижение котировок на протяжении двух лет подряд.

Важным моментом является переход на учет основных средств с модели переоценки на модель затрат. Такое изменение должно уменьшить объем обесценения в будущем. Пик капитальных затрат, ожидаемый в 2018 г., был перенесен на 2019 г. Также был объявлен будущий минимальный размер дивидендов за трехлетний период (будет рассмотрено в данном отчете ниже). Кроме того, удивили слабые результаты в розничном сегменте бизнеса, которые оказали негативное влияние на показатель чистой прибыли. И, наконец, ТЭС столкнулись со значительным ростом цен на уголь (на 8-12%).

( Читать дальше )

За неделю «Россети» сделали более +8% (ао). Интересно, что с ними происходит?

На графике ниже соотношение обычных и привилегированных акций «Россети» — как видим, с зимы начался уверенный тренд на рост обычных акций «Россети» по сравнению с привилегированными.

С октября по декабрь в прессе появлялись новости о возможной допэмиссии «Россетей», после этих новостей и начался рост «обычки» к «префам». Причина — в результате эмиссии доля государства будет снижена примерно с 88% до 75%, что приведёт к росту free float, благодаря чему «Россети» могут появиться в индексе MSCI Russia, что приведёт к притоку денег в акцию. Важный момент — ближайший пересмотр состава индекса будет объявлен 13 мая. С учётом текущей капитализации (200 млрд) маловероятно, что даже с 25% free float «Россети» появятся в индексе MSCI.

При этом, есть ценовой уровень на уровне 1.00 — ниже рубля допэмиссия не может быть проведена (потому что рубль — номинальная стоимость акций «Россетей», ниже номинала допэмиссию проводить нельзя).

( Читать дальше )

Вчера Саид Керимов, контролирующий акционер «Полюса», продал 3,84% в компании, или 5,1 млн акций, в форме ускоренного формирования книги заявок. Объем размещения по мере поступления заявок был увеличен с первоначальных 3,5%. Цена составила $38,00 за ГДР, а дисконт к цене закрытия — 6,6%, что подразумевает оценку пакета акций на уровне $390 млн. Мораторий на продажу акций для Саида Керимова составляет 60 дней.

Это размещение соответствует стратегии компании по увеличению доли акций в свободном обращении и повышению ликвидности торгов ими.

В результате продажи акций доля Саида Керимова снизилась до 78,6%, а доля акций «Полюса» в свободном обращении увеличилась до 20,5%.

Если MSCI признает, что free float «Полюса» увеличился до указанного уровня, соответствующий коэффициент для компании в базе данных MSCI должен быть повышен с нынешнего 0,20 до 0,25. Это может произойти либо в ближайшие дни, либо в ходе майской полугодовой ребалансировки индексов.

В результате доля «Полюса» в индексе MSCI Russia должна вырасти с приблизительно 1,1% до 1,3%, что должно привести к притоку в акции компании как минимум $8 млн со стороны пассивных фондов (эта сумма соответствует примерно 1,5 среднедневного оборота локальных акций компании за последние 30 дней до данного размещения и 0,8 совокупного среднедневного оборота локальных акций и АДР на торгах в Лондоне). Активные инвесторы, конечно, не обязаны корректировать свои позиции вслед за изменением структуры индекса, но, если они решат это сделать, приток их средств в акции «Полюса» будет как минимум в несколько раз больше, чем приток со стороны пассивных фондов.

Sberbank CIB

С учетом текущей спотовой цены золота и курса пары USD/RUB сделка подразумевает очень привлекательный коэффициент «стоимость предприятия/EBITDA 2019о» 6,1 и доходность свободных денежных потоков после выплаты процентов 7,2%.

Основной акционер Полюс золото продает 3.8% акций через ускоренное формирование книги заявок 

Polyus Gold International (PGIL, контролируемая Саидом Керимовым) продала 5.13 млн акций Полюс Золото (по $76 за акцию, что предполагает дисконт 6.6%) на общую сумму около $390 млн. После сделки доля PGIL в Полюсе упала до 78.6%, а доля акций Полюса в свободном обращении выросла до 20.5%. В размещении, по имеющейся информации, приняли участие Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ) и партнеры.

Вторичное размещение представляло собой известный риск навеса акций, который оказывал давление на акции Полюса в последние месяцы. Теперь негативный фактор материализовался, и само размещение должно повысить ликвидность и способствовать переоценке акций — невысокая ликвидность объясняла дисконт в оценке Полюса к мировым аналогам. Кроме того, рост доли акций в свободном обращении может стимулировать увеличение веса Полюса в индексе MSCI, привлекая пассивный приток средств. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА и считаем временную коррекцию возможностью для покупки. Полюс торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2019П 6.0x против 8.8x у мировых аналогов.

АТОН

01 марта 2019
ШАНХАЙ, 1 марта. Индексный провайдер MSCI Inc. заявил, что повысит долю акций материкового Китая в своем мировом индексе более чем в четыре раза. Таким образом, бумаги компаний, торгуемые на биржах Шанхая или Шэньчжэня, станут значительно важнее для мировых инвесторов.

Многие фондовые управляющие имеют доли в китайских компаниях с листингом в Гонконге или Нью-Йорке, таких как Alibaba Group Holding Ltd. и PetroChina Co. При этом доступ мировых инвесторов к акциям, торгуемым на биржах материкового Китая, куда более ограничен.

Решение MSCI, вероятно, приведет к притоку десятков миллиардов долларов. Кроме того, в апреле вторая по размеру экономика мира будет включена в мировой индекс гособлигаций, а в июне – в еще один индекс мировых акций.

Вечером в четверг в MSCI сообщили о намерении реализовать сентябрьское предложение и с мая текущего года в три этапа увеличить «фактор включения» компаний материкового Китая в свои индексы до 20% против действовавшего ранее лимита в 5%. MSCI также добавит в индексы бумаги мелких китайских компаний.

( Читать дальше )

Стабильность однако.


( Читать дальше )