GMKN

Вслед за Северсталью, отчетность по МСФО за 2024 год опубликовал наш главный «цветной» производитель металлов — ГМК Норникель.

Ровно год назад я делал подробный разбор отчетности «Норки» за 2023 год — тогда результаты были умеренно-негативными. Давайте посмотрим, что изменилось.

💼Я держу в своем портфеле акции Норникеля наряду с другими металлургами. Поэтому, разумеется, я ждал выхода отчетности и внимательно ее изучил, чтобы представить вам краткую выжимку — как всегда, коротко и по делу.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🔩О компании

🏭ГМК Норникель — крупнейший в мире производитель рафинированного никеля и палладия. Норникель также занимает 4-е место в мире по производству платины, а также производит медь, кобальт, родий, серебро, золото, иридий и другие важные для промышленности металлы.

В состав Группы входит более 85 компаний. Основные производственные мощности находятся в РФ на полуострове Таймыр, Кольском полуострове и в Забайкальском крае.

Дорогие подписчики, в заключительном обзоре торговой недели поговорим о финансовых результатах Норникеля за 2024 год. Напомню, что около 10 дней назад мы уже успели рассмотреть годовые операционные показатели компании. А теперь к финансам:

— Выручка: 1166 млрд руб (-5,6% г/г)
— EBITDA: 48,2 млрд руб (-18% г/г)
— Чистая прибыль: 169,7 млрд руб (-49% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 По итогам 2024 года выручка сократилась всего на 5,6% г/г — до 1166 млрд руб. на фоне снижения цен на основные виды металлов. Динамика цен металлов (средняя по 2024 году):

— Никель: -21%
— Палладий: -27%
— Платина: -8%
— Медь: +9%

❗️ В то же время эффект от экспортных пошлин, снижение выручки и девальвация рубля ощутимо ударили по динамике EBITDA, которая снизилась на 18%. Чистая прибыль в свою очередь показала ещё более болезненное снижение на 49% — до 169,7 млрд руб.

— Свободный денежный поток (FCF) составил 184,8 млрд руб;
— Чистый долг на конец 2024 года составил 873 млрд руб, при ND/EBITDA = 1,7x.

В понедельник компания выпустила финансовый отчет по МСФО за 2024 год, а 11 февраля менеджмент провел звонок с инвесторами и аналитиками.

✔️ Приятно, что IR Норникеля поддерживает связь с миноритариями. Я сам являюсь акционером, поэтому стараюсь не пропускать такие события. Сегодня тезисно расскажу главное с цифрами из отчета.

📉 Выручка за год снизилась на 13% г/г до 12,54 млрд долл. EBITDA сократилась на 25% г/г до 5,2 млрд долл. Главные факторы снижения — слабая рыночная конъюнктура на фоне падения цен на никель и палладий. Негатива добавили и экспортные пошлины, и сохраняющиеся сложности с трансграничными платежами.

☝️ На цены металлов менеджмент Норникеля повлиять не может, поэтому они начали работу над снижением издержек. На фоне ослабления рубля операционные расходы (зарабатывают в валюте, а издержки несут в рублях) снизились на 3% г/г, а капитальные вложения урезали сразу на 20% до 2,4 млрд долл.

📈 Падение финансовых показателей наблюдается не по всем предприятиям, входящим в Группу. Быстринский ГОК нарастил выручку на 13% г/г, его EBITDA выросла на 25% при рекордной рентабельности в 73%. Главная причина — рост цен на золото и медь, которые являются ключевыми металлами Быстринского месторождения. Жаль, что в свое время (2019 год) тема с IPO данного предприятия сошла на нет.

Всем четверг! Выпуск 395

Сегодня в выпуске будет только любимый и родной наш рынок, потому что он нарисовал офигенно здоровую зеленую свечу (напоминаю это на рост) вчера вечером, уже после основных торгов, что конечно было отдельным сюрпризом. Рекордная свеча вообще без верхнего усика (это значит strong BUY) появилась после одной, но важной новости: американский президент, наконец взялся за реальные дела – позвонил нашему, и они обсуждали что было бы ооооочень круто и просто по-человечески наконец начать переговоры. После чего Трамп еще и взвякнул президенту Украины, и там еще часик проболтали. Мы тут на радио не про политику, а про рынки и котировки, поэтому тут отмечу, что процесс, которого все очень и давно ждали, запущен, а это как раз было вчера очень сильно видно в наших котировках.

Для начала просто несколько цифр SBER +6% VTBR +7% T +6% ROSN +7% LKOH +5% GMKN +5% и под конец мой НЕлюбимый GAZP, который не только пульнул на 8% так в нем еще и под конец пропали все оффера и народ выстроились в очередь на покупку.

Норильский Никель из былого любимчика дивидендных инвесторов превратился в забытого рынком падшего ангела. Но это не повод совсем убирать бумагу с радаров. Ведь именно в таких условиях, на дне цикла, и рождаются лучшие точки входа. Однако, всегда есть риск, что этот базовый принцип может не сработать в отдельно взятой бумаге. Например, так произошло в Сегеже, потонувшей под тяжестью долгов, так и не дождавшись циклического разворота.

❗️Сегодня мы сделаем акцент на свежих производственных данных, а после выхода финансовой отчетности оценим денежные потоки и долговую нагрузку ГМК.

🏭 Операционные результаты

Здесь я не увидел ничего провального, но и примечательного тоже. Производство никеля снизилось на 2% г/г. Меди, палладия и платины выросло на 2%, 3% и0,5% соответственно.

2️⃣5️⃣ Прогноз на этот год также не обещает взрывного роста производства.Цифры колеблются плюс-минус около отметок 2024 года

👍 Из позитивных моментов отметим окончание ремонтов плавильных печей. А также выход на проектную мощность серной программы. Все это может помочь снизить капитальные затраты в будущем. Что подтверждается и бюджетным планом на 2025 год, согласно которому, капитальные затраты должны снизиться более чем на 10% в валюте.

За последний месяц бумаги эмитента выросли более чем на 30% и все еще уверенно ползут вверх, значительно обгоняя индекс.

❌ Однако данная динамика акций попросту противоречит результатам самого бизнеса, находящегося в упадке.

Ведь цены на его продукцию все еще находится на минимумах и при этом практически не имеют предпосылок для роста.

🔖 А обширная инвестиционная программа продолжает давить на FCF, приводя к увеличению и без того немалого долга.

Что с большой вероятностью заставит эмитента отказаться от выплаты за 2024, ставя под сомнение и выплату за 2025 год.

❗️ Из-за чего идеи в Норникеле попросту нет и если у вас есть его акции, то их можно смело фиксировать по текущим ценам!

💼 А также напоминаю, что мы уже сформировали ЛУЧШИЙ ПОРТФЕЛЬ НА 2025 ГОД, который имеет отличное соотношение риска к потенциальной доходности.

Перечень акций из данного портфеля мы уже опубликовали в нашем tg, так что скорее переходи и смотри 👉 удалено

Делюсь заметками с форума сегодня на сессии «Диалоги об инвестициях: стратегии эмитентов в условиях жесткой ДКП»:

Анна Акиньшина сео Самолет:
Оптимизация расходной части в 2024.
Поиск альтернативный программ продаж.
+20% г-к-г реальный рост себестоимости.
Средняя ставка по кредитному портфелю 12%.
Консервативный прогнозы на 2025 по бизнесу.
12 декабря — big day с результатами 2024 и прогнозом на 2025.
Продажа акционером — намерения не комментируем, менеджмент и сд не комментирует. Михаил Борисович кенин как основатель и крупнейший акционер расставил все точки. Кенин остаётся, и верит в компанию и в будущее. Проходим период идеального шторма. 

Имхо, SMLT в порядке — даже без продажи части земельного банка способны пережить падение продаж из-за отмены льготной, эти факторы давно в цене. Текущие уровни выглядят очень интересно с горизонтом на 2-3 года.

Татьяна Орлова, корпфин ржд:
Ржк — капиталоемкий бизнес. Инвестиции в 2024 — 1 трлн рублей.
Чд/ебитда — от 2.8-3.3, нельзя превышать 3.5.