⚒️ГМК Норникель. Обзор финансовых результатов за 2024 год. Пока без дивидендов

Дорогие подписчики, в заключительном обзоре торговой недели поговорим о финансовых результатах Норникеля за 2024 год. Напомню, что около 10 дней назад мы уже успели рассмотреть годовые операционные показатели компании. А теперь к финансам:

— Выручка: 1166 млрд руб (-5,6% г/г)
— EBITDA: 48,2 млрд руб (-18% г/г)
— Чистая прибыль: 169,7 млрд руб (-49% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 По итогам 2024 года выручка сократилась всего на 5,6% г/г — до 1166 млрд руб. на фоне снижения цен на основные виды металлов. Динамика цен металлов (средняя по 2024 году):

— Никель: -21%
— Палладий: -27%
— Платина: -8%
— Медь: +9%

❗️ В то же время эффект от экспортных пошлин, снижение выручки и девальвация рубля ощутимо ударили по динамике EBITDA, которая снизилась на 18%. Чистая прибыль в свою очередь показала ещё более болезненное снижение на 49% — до 169,7 млрд руб.

— Свободный денежный поток (FCF) составил 184,8 млрд руб;
— Чистый долг на конец 2024 года составил 873 млрд руб, при ND/EBITDA = 1,7x.
— CAPEX по итогам 2024 года составил 233,4 млрд руб.

❌ Менеджмент Норникеля будет рекомендовать НЕ ВЫПЛАЧИВАТЬ дивиденды за 2024 год. Отмечается, что компания смогла преодолеть тенденцию роста оборотного капитала и ожидает, что в 2025 году сможет сократить чистый оборотный капитал на $1 млрд.

— Решение компании не выплачивать дивиденды вполне ожидаемое и скорее носит позитивный характер. Даже при наличии дивидендной базы в качестве положительного FCF, Норникель решил повременить с дивидендами в период высокой турбулентности и поступил правильно.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Норникель представил ожидаемо негативный отчет, но не всё так плохо, как может показаться. На операционном уровне у компании всё +- неплохо. Кроме того, топ-менеджер компании в комментарии Reuters сообщил, что Норникель планирует продать всё, что произведет в 2025 году.

В то же время компания осознанно отказывается от дивидендов за 2024 год и минимизирует риски с этим связанные. Опять же, если ситуация по металлам улучшится в обозримом будущем (сюда же отнесем снижение ставки и позитив по геополитике), то дивиденды по итогам 2025 года могут быть вполне реальными. Также отмечу, что компания продолжает снижать CAPEX, который в 2025 году будет ниже на 10,5% г/г. Но при этом ждёт его роста после 2025 года на фоне интенсификации проектов в России. Менеджмент подтвердил планы компании по реализации основных проектов развития:

— Талнахская обогатительная фабрика (ТОФ-3);
— добыча на месторождениях «Медвежьего ручья».

Текущая оценка Норникеля по EV/EBITDA около 6x не предполагает существенного апсайда. Соотношение ND/EBITDA 1,7x также не выглядит комфортным, но и не критичным. На мой взгляд, компания смогла преодолеть самое турбулентное время на рынке и теперь находится в поисках драйверов к переоценке, которые в 2025 году могут появится в любой момент. Долгосрочный таргет прежний — 150 рублей за акцию.

#Норникель #GMKN