⚒️ ГМК Норникель. Обзор операционных результатов за 2024 год

Дорогие подписчики, начинаем очередную торговую неделю с обзора операционного отчета ГМК Норникель по итогам 2024 года. Напомню, что пару недель назад мы уже разбирали финансовые результаты компании за 1П2024. Переходим к показателям.

✅ Начинаем с позитивного — Норникель перевыполнил свой производственный план, что поспособствовало превышению прогноза по объему производства всех металлов на 2024 год.

План/факт 2024 года выглядит следующим образом (по верхней границе):

— Никель: План 194 тыс. тонн, Факт 205 тыс. тонн (+5,6%)
— Медь: План 354 тыс. тонн, Факт 432,5 тыс. тонн (+5,6%)
— Палладий: План 2451тыс тр. ун, Факт 2762 тыс. тр. ун (+22,1%)
— Платина: План 605 тыс. тр. ун, Факт 667 тыс. тр. ун (+10,2%)

*Забайкальский дивизион:
— Медь (в медном концентрате): План 68 тыс. тонн, Факт 70 тыс. тонн (+3%)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📊 Что касается годовой динамики результатов, то производство Меди выросло на 2% (в забайкальском 2%), что обусловлено ростом низкой базы прошлого года. Палладий и Платина выросли на 3% и 0,5% и были произведены из собственного сырья. Только лишь Никель показал снижение на 2% и также был полностью произведен из собственного сырья.

Отдельно в 4К2024:

— производство Меди осталось на уровне 3К2024 (-1%)

— производство Никеля выросло на 5% кв/кв. благодаря выходу ПВП-2 на плановую производительность после полной реконструкции в 2-3 кварталах.

— производство Палладия и Платины снизилось на 10% и 11% кв/кв. на фоне проведения капитального ремонта ПВП-2 на Надеждинском металлургическом заводе. Ремонт оказал влияние на производство только в 4 квартале из-за того, что платиновая группа имеет более длинный цикл производства.

❗️Как я уже отмечал в прошлом обзоре, цены на основные виды металлов находились под давлением. В 2024 году средняя цена Никеля упала на 21%, Палладия на 27%, Платины на 8%. В то же время медь показала рост на 9%.

Однако в 2025 году ситуация может несколько изменится, по крайней мере, если говорить о Никеле. Отмечу, что недавно в сети появилась информация о том, что Индонезия может снизить квоты на добычу Никеля, чтобы поддержать цены:

— Предполагается, что квота на добычу никелевой руды в Индонезии в 2025 году может составить 150-200 млн тонн по сравнению с 270 млн тонн в 2024 году. Напомню, что из-за перенасыщения рынка металлом из Индонезии цены на Никель снизились на 40% за последние пару лет.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Несмотря на изобилие негативных для Норникеля факторов, компания продолжает действовать эффективно и перевыполнила производственный план на 2024 год. Что касается производства на 2025 год, то существенных изменений по объемам не предполагается.

Ключевым триггером для компании на текущий момент остается разворот по ценам на металлы. В связи с этим стоит держать в фокусе действия Индонезии, которая планирует понижать квоты на добычу Никеля и тем самым поддержать цены. Параллельно с этим компании в 2025 году также может помочь девальвация рубля, т.к Норникель является экспортером и снижение ключевой ставки, которая оказывает серьезное давление на плавающий рублевый долг. На момент 1П2024 чистый долг компании составил $10,1 млрд (или около 1 трлн рублей).

Реализация всех вышеперечисленные факторы напрямую связана с ещё одним драйвером роста — дивидендами. В прошлом обзоре я отмечал, что Норникель снизил CAPEX на 2025 год с $3,1 до $2,1 млрд. Если тенденция со снижением капитальных затрат продолжится и дальше, то в совокупности с вышеуказанными факторами Норникель будет способен выйти на достаточный для дивидендов уровень FCF.

Таргет по Норникелю без изменений — 150 рублей за акцию, что предполагает 26% апсайда от текущих. Ждём финансовый отчет по году.

#Норникель #GMKN