Отчет ГМК Норникель (GMKN) за 2023. Рухнувшая прибыль и дальнейшие перспективы

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏭ГМК Норникель является крупнейшим мировым производителем рафинированного никеля и палладия. По итогам 2022 года доля Норникеля в мировом уровне добычи высокосортного никеля и палладия составила 17% и 43% соответственно. Норникель также является одним из крупнейших в мире производителей платины и меди, а также производит кобальт, родий, серебро, золото, иридий и другие важные для промышленности металлы.

В состав Группы входит более 85 компаний, которые расположены в России и других странах. Основные производственные мощности находятся в РФ на полуострове Таймыр, Кольском полуострове и в Забайкальском крае.

В 2022 году Великобритания и США ввели санкции против крупнейшего совладельца компании Владимира Потанина. Правда, Минфин США специально подчеркивает, что санкции не затрагивают саму ГМК, т.к. подсанкционным лицам не принадлежит контролирующий пакет акций.

Основные результаты по МСФО:

● Выручка: 14,41 млрд $ (-14,6% год к году)
● EBITDA: 6,88 млрд $ (-20,8% год к году)
● Свободный денежный поток: 2,69 млрд $ (+615% год к году)
● Чистая прибыль: 2,87 млрд $ (-51% год к году)
● Чистый долг/EBITDA: 1,2х (1,1х годом ранее) 

Плюсы и минусы из отчета ММК

✅Затраты сократились на 19% до 5,3 млрд $ — за счет ослабления рубля, прекращения покупки металлов для перепродажи и повышения операционной эффективности. Последнее позволило минимизировать инфляционное давление на издержки, несмотря на введение экспортных пошлин в октябре 2023 года.

✅Чистый долг компании уменьшился на 18% до 8,1 млрд $. Это примерно 120% годовой прибыли до налогов, процентов, износа и амортизации (EBITDA), что в общем-то является комфортным для компании показателем долговой нагрузки.

⛔Выручка сократилась почти на 15%, составив $14,4 млрд. Падение показателей в компании объяснили снижением цен реализации на никель, палладий, родий и медь. При этом Норникель умудрился распродать весь объем производства 2023 г., а также часть остатка металлов, накопленного в 2022 г.

⛔Показатель EBITDA снизился на 21% г/г, до $6,9 млрд, вследствие сокращения выручки. При этом рентабельность EBITDA осталась на довольно высоком уровне, составив 48%.

⛔Больше всего пострадала чистая прибыль, которая драматически рухнула аж на 51%. В 2023 году она составила всего 2,8 млрд $, хотя ранее за 2022 год Норникель заработал «чистыми» 5,8 млрд $. Это наверняка вызовет ряд сложностей для компании, ведь необходимо рассчитываться по долгам.

В отчете приводится и прямая речь президента ГМК «Норникель» Владимира Потанина:

2023 год был отмечен резким снижением цен на наши основные металлы и продолжающимся внешнеполитическим давлением на российский бизнес, что не могло не отразиться на годовых финансовых результатах.
Тем не менее, компании удалось полностью выполнить производственный план за прошлый год, и, что еще более важно, продать весь объем произведенных металлов, перенаправив сбытовые потоки в дружественные страны.
В свою очередь, эффективный контроль за расходами при поддержке динамики обменного курса рубля позволили снизить денежную себестоимость и удержать рентабельность EBITDA на высоком уровне».

Перспективы акций ГМК Норникель

📉Последние 3 месяца акции Норникеля показывают пессимистичную динамику, снизившись со своих локальных максимумов (выше 18000 руб.), достигнутых в ноябре 2023 года, более чем на 15%. Отчет по МСФО за 2023 год позитива и уверенности инвесторам не добавил. В текущих ценах показатель P/E составляет 10х — бумага стоит дороже по сравнению с историческим средним в 8х. Дивдоходность также ожидается более чем скромной — 1–4% за вычетом уже объявленных дивидендов за 9 месяцев 2023 г.

💼Я бы назвал отчет умеренно-негативным, принимая во внимание обвал цен на никель и другие металлы из корзины ГМК. Впрочем, рынок и так закладывал снижение показателей и проблемы с выручкой, начав распродавать акции задолго до выхода отчета. Как я и отмечал в своем Инвест-марафоне прошлой недели, считаю уровень в 15К руб. за акцию хорошей поддержкой, и при снижении к этому уровню подумаю о доборе позиции.

✅Обнадеживающие моменты также присутствуют.

● Компания продолжила оптимизацию долгового портфеля, адаптируясь к изменению долгового рынка, при этом обслуживая весь действующий долг и сохраняя на балансе комфортный уровень ликвидности и резервных кредитных линий.

● 7 декабря 2023 года состоялось внеочередное Общее собрание акционеров, на котором было принято решение о дроблении обыкновенных акций компании с коэффициентом 1:100 с целью повышения их привлекательности для розничных инвесторов.

📈Долгосрочные прогнозы (на год и более) по Норникелю дают многие инвестдома. Их рекомендации нейтрально-позитивные: 25% полагают, что Норникель нужно покупать, 85% — держать. Средняя целевая цена аналитиков чуть ниже 19 000 руб., что даёт потенциал роста около 20%.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍Самые ПРИБЫЛЬНЫЕ российские акции 21 века: какие из них держу

📍Как ловить самые высокие дивидендные истории в 2024 году

📍IPO МТС Банка. Что известно и как это повлияет на акции МТС

--------------------

✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth