DCF

Большой разбор ПАО «Полюс» — едем на север или Сухой, который все-таки получился.

Доброго времени суток дамы и господа, поздравляем всех с наступившим Новым Годом Металлического Быка и хотим порадовать Вас нашим исследованием ПАО «Полюс», как одного из главных представителей сектора металлов на МосБирже. Эта статья- перезалив, поэтому, возможно, вы уже читали это (в прошлый раз вошло в топ-3 по полезности). Перезаливаем потому, что наш корпблог был успешно удален с ресурса- попали под горячую руку)

Почему именно Полюс? Крупнейшие запасы золота в мире, собственные запатентованные технологии по добыче золота, самые низкие затраты при производстве, летающие дроны над месторождениями, лидерство в ESG. Обо всем по порядку, давайте разбираться.

ПАО «Полюс»  — крупнейший производитель золота в России и одна из 10 ведущих глобальных золотодобывающих компаний, себестоимость производства на предприятиях которой является одной из самых низких в мире. Полюс мало того, что обладает третьими крупнейшими запасами золота в мире (доказанные и вероятные запасы по международной классификации составляют 61 миллион унций), так еще и стоимость добычи (Total Cash Costs — TCC) тоже самая низкая. На Московской бирже компания занимает 7-ое место по капитализации ~2 трлн руб, обгоняя Яндекс с ~1,6 трлн, преследует Лукойл с ~3,8 трлн.

          Сегодня пост об оценке стоимости компаний. Для меня это была горячая тема в последние несколько дней.

          DCF, EV, ROI, ROA, EBITDA и многие другие формулы финансового анализа. На мой взгляд, слишком много внимания уделяется этим показателям при оценке стоимости компании. В реальности оценка стоимости, как торгующихся на бирже компаний, так и стратапов, определяется спросом и предложением инвесторов. Разница здесь только в ликвидности рынка.

           Какова справедливая стоимость акции компании TESLA на сегодняшний день? Где- то $240. Это просто ее рыночная цена. Столько инвесторы были готовы заплатить за каждую акцию TESLA в пятницу. Мне, если честно, не понятно, как можно успешно инвестировать на финансовых рынках, используя модель DCF и считать эту оценку справеливой ценой.  Чтобы построить модель, надо спрогнозировать лет на 5 вперед выручку, операционные расходы, изменение оборотного капитала и капитальные вложения компании, не будучи даже знакомым с ее главным бухгалтером!!! Важно отметить, я сейчас не затрагиваю вопрос прогнозирования цены, речь о стоимости компании сегодня. 

          Перейдем к стартапам. Чтобы сделать long story short пока ограничимся стартапами на ранних этапах. Сколько стоит стартап на этапе seed? Если инвестор инвестировал $50 долл за 10% компании, то стоимость стартапа на сегодняшний день около $ 500 долл. Других реальных оценок нет. Я не вдаюсь сейчас в подробности про специфику отрасли итд. Я показала общую, примерную схему.

          Вывод, рынок – это ПОКА единственный реальный механизм оценки стоимости компании. Здесь можно раскрыть целую тему относительно потенциальных возможностей искусственного интеллекта в этой области. Но это уже материалы следующих статей.

          Больше информации о финансовых рынка и технологиях на странице https://www.facebook.com/RovinskayaTatyana/
          Присоединяйтесь!

ПАО «Магнит» представило смешанные финансовые результаты по итогам 2 квартала и 6 месяцев 2018 года.

По заявлениям Менеджмента Ритейлера, в настоящий момент команда активно работает над планом трансформации бизнеса для достижения качественных изменений.

Самым негативным моментом в отчетности стало усиление темпов падения сопоставимых продаж во 2 квартале до 5,2% на фоне падения трафика на 2,1% и среднего чека на 3,1%.

Торговая площадь за первые 6 месяцев 2018 года увеличилась на 11,7%. В первом полугодии было открыто 610 магазинов нетто по сравнению с 785 за аналогичный период 2017 года. Общее число магазинов на 30.06.2018 года составило 16 960.

Чистая выручка по итогам 2 квартала выросла на 6,5% по сравнению с 8,08% в 1 квартале. В результате рост выручки за первые 6 месяцев составил 7,2% до 595 263 млн. руб.

Валовая маржа сократилась с 24,9% в 1 квартале 2018 года до 24,5% по итогам 2 квартала.

Улучшения произошли в части EBITDA маржи, которая увеличилась во 2 квартале до 7,7% с 7,1% за первые 3 месяца 2018 года. Это произошло на фоне улучшения расходов на оплату труда и прочих операционных расходов, которые компенсировали снижение валовой прибыли, расходы на аренду, а также единоразовые факторы списания запасов и начисления резервов.

Обычно применяю метод дисконтирования денежного потока (DCF)  для расчета эффективной доходности облигаций. Для тех, кто не в курсе, что такое метод DCF, кратко поясню.

В рамках этого метода берутся все платежи в пределах какого-либо экономического процесса. Например, пусть я сегодня одолжил другу 100тыс.рублей. В течение 3 лет друг каждый год выплачивает мне 10тыс.рублей в виде процентов, в конце (вместе с последним платежом по процентам) выплачивает тело долга 100тыс.рублей. Тогда череда платежей для меня будет выглядеть таким образом: E1=-100тыс, E2=+10тыс, E3=+10тыс, E4=+10тыс, E5=+100тыс. Временные промежутки от сегодняшнего дня до даты платежа будут выглядеть так: T1=0, T2=1, T3=2, T4=3, T5=3.

Тогда мы можем записать следующую формулу:

где R – ставка дисконтирования, которая является моей конечной доходностью от данной сделки

Подставим сюда цифры: