DCF

В FinamX появилась возможность использовать пространства. Это готовые сценарии работы с фондовым рынком под конкретную задачу. Вместо того, чтобы каждый раз вручную собирать данные и писать запросы, достаточно один раз подключить пространство и получать необходимую информацию о рынке.

Пользователь может как самостоятельно создать собственное пространство, так и обратиться к уже готовым.

На примере пространства, созданного автором проекта «ИнвестБорода» Романом Рыжковым, разберем новые возможности на платформе FinamX.

Пространство «ИнвестБорода» в FinamX

Роман Рыжков создал собственное пространство. Оно охватывает сразу несколько направлений для работы на фондовом рынке: настройка ИИ-агентов в FinamX, сравнение графиков акций на разных таймфреймах, расчет DCF облигации и регулярные проверки долгового рынка.

Пользователь, решивший подключить пространство «ИнвестБорода», может менять параметры запросов и получать ответы на интересующие его темы.

Анализ акций на примере «Яндекса»

( Читать дальше )

 

Делимобиль (ПАО «Каршеринг Руссия», MOEX: DELI) — редкий на российском рынке случай, когда стандартный DCF «в лоб» упирается в стену: операционный бизнес растёт, EBITDA восстанавливается, но чистый долг настолько велик, а стоимость его обслуживания настолько выросла, что классическая формула «стоимость компании минус долг» даёт отрицательное число. Ниже — разбор полной оценки компании: от построения WACC на рыночных, а не экспертных данных, до дерева сценариев, опционной модели Мертона и обратного (reverse) DCF, которые вместе показывают, насколько по-разному можно интерпретировать одни и те же 30 млрд руб. долга на балансе.

Модель построена на основе промежуточной отчётности МСФО за 1 кв. 2026 г. и за 1-е полугодие 2026 г., операционных результатов за 2 кв. 2026 г., котировок облигаций Компании и рейтинговых действий АКРА/НКР. Все допущения, где это было возможно, заменены фактическими рыночными данными; там, где без суждения аналитика обойтись нельзя — эти места отмечены отдельно. Акция DELI на момент написания статьи торгуется в районе 47,5 руб.

( Читать дальше )

Все методы ниже рынка — и вот где именно расходится теория с ценой

Собрал DCF-модель по VK (МКПАО «ВК», MOEX: VKCO), опираясь на факт. данные МСФО 2021-2025 там, где это было возможно, плюс на явные прогнозные допущения — там, где данных нет (это разные вещи, и я их не смешиваю). Прогнал через 4 способа оценки. Ни один не сошёлся с текущей ценой.

Обновление 14.08.2026: модель актуализирована по факту 1П2026 (пресс-релиз VK от 13.08.2026) — пересмотрены темп роста выручки и маржа EBITDA на 2026П, обновлён чистый долг. Дефицит покрытия долга по DCF сократился с ≈30.5 до ≈18.9 ₽/акцию, мультипликаторы и SOTP выросли, но итоговый вывод не изменился: все четыре метода по-прежнему ниже рыночной цены. Санкции ЕС от 13.07.2026 введены уже после закрытия 2 кв. 2026 — их полный эффект на выручку и маржу 2П2026 в этих фактических цифрах ещё не виден.

Коротко

Метод	Оценка, ₽/акция	Отклонение от рынка
DCF (WACC-модель)

( Читать дальше )

В апреле этого года я опулбиковал статью «Эффективность инвестиций, и как считать доходность портфеля» [1], где подробно разобрал, как рассчитать результирующую доходность и перевести её в проценты годовых, чтобы определить умение инвестора принимать верные инвестиционные и торговые решения. Или правильнее сказать, чтобы посмотреть именно результат от инвестиционных решений, без учета взносов или выводов средств. Кстати, в той статье я не написал, что по научном этот показатель называется Time-Weighted Return (TWR, доходность взвешенная по времени).

В практике же часто можно встретить ещё один метод — Money-Weighted Return (MWR, Доходность, взвешенная по стоимости), которая также упоминалась в той статье. Я видел, что её часто используют финансовые и инвестиционные советники при работе со своими клиентами. Однако, в прошлый раз я прошелся достаточно жестко, написав:

Однако, IRR (прим. а MWR — с точки зрения математика — это IRR — Internal Rate of Return) для нашего примера и в таком потоке платежей будет 7.23%, что отличается от 8.65%, которые мы получили ранее и она не отражает эффективность сделанных инвестиций (прим. — как раз и есть TWR). Она отражает именно ставку характерную для такого потока платежей, и сравнить её с доходностью ОФЗ или другими показателями мне не представляется корректным.

( Читать дальше )

На основе данных из databook FY2025 и операционных отчётов построена дисконтированная модель денежных потоков (DCF) для оценки справедливой стоимости акции PLZL.

---

📊 Параметры модели

 

Параметр	Значение	Источник
Резервы	105.2 Moz	Databook, Ore Reserve 31.12.2024
Добыча (2025)	2,528.8 koz	FY2025 Production
Экономический AISC	$850/oz	Нормализованный TCC ($550) + Sustaining CAPEX ($300)
Net Debt	$6,982 млн	Net debt/EBITDA = 1.1x
Акции в обращении	949.25 млн	Databook
Дисконтная ставка	10%	Стандарт для золотодобытчиков
Налог	20%	Упрощённо

---

🎯 Результаты оценки 

 

Сценарий	Цена золота	AISC	NAV на акцию	Дисконт к факт. цене
Медвежий	$2,500	$900	1,407 ₽	−8%
Базовый	$3,441	$850	2,839 ₽	+54%
Бычий	$5,000	$800	5,153 ₽	+75%
Текущий	$4,049	$850	3,707 ₽	+65%

Чувствительность NAV к цене золота и дисконтной ставке

Динамический NAV vs фактическая цена PLZL

( Читать дальше )

Коллеги, периодически вижу разборы АЛРОСЫ, которые объясняют пятилетний даунтренд акции одним фактором — санкциями, или ценами на алмазы, или искусственными камнями. Это упрощение. Чтобы понять, что на самом деле произошло, достаточно поставить рядом два набора цифр: АЛРОСУ образца 2021 года и сегодняшнюю компанию. Получится не история про один шок, а история про то, как несколько разных проблем наложились друг на друга и поменяли саму природу бизнеса.

 Что произошло с бизнесом за 5 лет

В 2021 году отрасль находилась на пике цикла:

— высокий мировой спрос на бриллианты, рекордные продажи ювелирной продукции в США и Индии;
— дефицит алмазного сырья на мировом рынке (АЛРОСА оценивала его в 23 млн карат);
— отсутствие санкционных ограничений на сбыт;
— сильный свободный денежный поток и рекордные дивиденды.

Спустя пять лет ситуация выглядит совершенно иначе. 

Это не косметическое ухудшение — это смена режима работы бизнеса. EBITDA упала почти в 2,5 раза при падении выручки лишь на 29% — то есть проблема не только в том, что продаж стало меньше, а в том, что каждый рубль выручки стал давать заметно меньше прибыли. А переход FCF из +106 млрд. в −13,6 млрд. — это разница, которая одна способна объяснить и отмену дивидендов, и рост долга, и переоценку акции рынком.

( Читать дальше )

Фундаментальный анализ в инвестициях принято делить на два основных подхода. Первый — «сравнительный», построенный на мультипликаторах и исследовании структуры финансовой отчётности компании (на самом деле не только финансовой отчётности, а глубокого понимания бизнеса, который она ведёт). Родоначальником этого метода был Бенджамин Грэм (Грэхем — так тоже встречается), очень популярный благодаря книгам «Разумный инвестор» и «Анализ ценных бумаг» (вторая написана совместно с Дэвидом Доддом), а также Уоррену Баффету — своему ученику, ставшему одним из самых известных стоимостных инвесторов в мире. Второй — «доходный», или ещё его называют методом дисконтированных денежных потоков (discounted cash flow — DCF), сформулированному в 1938 году Джонном Берром Уильямсом (John Burr Williams) в работе «The Theory of Investment Value» («Теория инвестиционной стоимости»), но получившей широкое распространение уже в 1960-х. Оба подхода имеют свои плюсы и минусы, могут как дополнять друг друга, так и противоречить. Сегодня я хотел бы немного рассказать о проблемах метода DCF, дабы снять некий флёр летающий вокруг этих трёх букв, особенно среди начинающих инвесторов.

( Читать дальше )

Одна из проблем с определением эффективности инвестиций, и последующих их сравнений с какими-нибудь эталонными показателями, заключается в правильном расчёте доходности. Остро эта проблема проявляется, когда есть взносы и изъятия денег.

Реальные инвестиции редко бывают без дополнительных взносов и промежуточных изъятий денег из портфелей или стратегий. Тут возникает ряд вопросов:

• как посчитать результат инвестиций
• как определить эффективность стратегии или портфеля
• и как это сравнить с каким-нибудь эталоном или бенчмарком

Обычно все подобные расчёты выражают в годовом проценте. Его потом легко сравнить с доходностью государственных облигаций, темпами инфляции, годовым приростом ВВП или годовой доходностью бенчмарка. В зависимости от сравнений делается вывод — были инвестиции лучше или хуже. Как и во многих случаях, к сожалению, обойтись каким-то одним универсальным методом не получится.

Чтоб понять почему, разберём следующую задачу:
Пусть у нас есть человек, который решил инвестировать, и в самом начале внёс 1 млн рублей, сформировав свой портфель.

( Читать дальше )

Довольно часто я слышу вопрос, как правильно интерпретировать такой показатель, как внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return или IRR). Можно ли её считать сложным процентом, как в примерах с накоплением капитала, но с взносами или изъятыми, или с тем или другим одновременно. А может это простой процент, без реинвестиций. Как относиться к этому показателю, ведь он используется в оценке очень многих активов: недвижимости, облигациях (там его называют обычно доходностью к погашению), в акциях или компаниях целиком (там его называют ставкой дисконтирования и могут собирать из других ставок). Честно говоря, сколько я не пытался, но найти простого и сходу понятного объяснения у меня не получалось. А когда я старался с колёс его объяснить, то видел, что мои пояснения порой вызывали замешательство и ещё большее непонимание. Поэтому, данная статья очередной подход к снаряду, и надеюсь она поможет читателям лучше разобраться с IRR.

Одной из основных формул в инвестициях, экономике, оценке, является формула дисконтированных денежных поток (Discounted Cash Flow — DCF). В общем виде она выглядит следующим образом:

( Читать дальше )

Возможно развею сейчас сходу один из мифов теоретического подхода к инвестициям. Но для начала напомню вам, что 2 года назад я записал 6 бесплатных уроков по инвестициям. Кто не смотрел, крайне рекомендую, ведь сделал я это БЕСПЛАТНО, но трудился так, как будто это был материал за деньги.

в ВК тут: https://vkvideo.ru/playlist/-53159866_4

Так вот про DCF. В основном все считают целевую цену через DCF и мы в Мозговике — тоже. Это дисконтирование будущих денежных потоков под процентную ставку.

Метод хорош тогда, когда у вас соблюдается несколько условий:

✅У вас компания с хорошо прогнозируемыми денежными потоками (например телеком, ритейл или «мать и дитя», «сбер» или «смартлаб»😂)
✅У вас стабильные долгосрочные процентные ставки, а не такие которые за пару лет могут вырасти или снизиться в 2 раза
✅Вы — единственный человек на планете, кто знает про этот метод

Главная проблема в том, что будучи аутсайдером, спрогнозировать денежный поток даже последнего уже прошедшего квартала бывает слишком сложно.
Про год вперед — я вообще молчу.

Возьмем пример. Софтовые компании. Пример неортодоксальный, но показательный. У них в 4 квартале зачастую падает 70% всей годовой выручки.
Причем если случилось какое-то чудо, компания может показать выручку ±1 млрд. Этот ярд идет прямиком в чистую прибыль и денежный поток, и часто не привязан к себестоимости, если речь идет о коробочном (масштабируемом) решении. Итого, не будучи инсайдером у тебя очищенная от всего прибыль может составить например 2 ярда или 3 ярда.

И ПРЕДСКАЗАТЬ ЭТО АУТСАЙДЕРУ НЕВОЗМОЖНО.

( Читать дальше )