CNYRUB

📌 Ровно месяц назад, накануне ослабления рубля, в «Коммерсанте» вышла статья Евгения Климова:
www.kommersant.ru/doc/8441496?erid=F7NfYUJCUneTUxPUkXCL

Тогда это выглядело как один из возможных сценариев, но сегодня – как точное попадание в цель.

Динамика рынка за последний месяц:
• Рубль ослаб примерно на 10% к доллару и юаню;
• Резко выросла волатильность валютного рынка.

📊 При этом один из самых важных сигналов пришёл с денежного рынка:

Ставки RUSFARCNY в моменте поднимались к 40%, тогда как RUSFAR в рублях – около 14%.

Это указывает на дефицит валютной ликвидности и если напряжение сохранится, рынок может столкнуться с новой волной margin call! Напомним, что осенью 2024 года RUSFARCNY краткосрочно доходил до 200%.

☝️ Почему это важно?

Базовый тезис статьи был прост: девальвация – это не риск, а неизбежный механизм балансировки экономики и именно это мы сейчас и наблюдаем.

Более того, ситуация всё ещё оставляет пространство для продолжения движения:

🔹 Валютные облигации находятся под давлением с февраля. Причина — рост межбанковских ставок в юанях.

Конъюнктура рынка радикально изменилась: если декабрьское размещение ОФЗ в юанях проходило при ставках краткосрочного юаневого фондирования вблизи нуля, то на этой неделе ставки овернайт в юанях подскакивали до 50% годовых.

🔹 Привлекательность номинированных в китайской валюте облигаций пересматривается инвесторами, которые требуют большую премию за риск. В то же время выпуски, номинированные в долларах и евро, оказались менее чувствительными к волатильности юаневых ставок.

🔹 Можно ожидать нормализацию ситуации на межбанке уже в скором времени. Достижение нового равновесия на рынке юаневых ставок выступит драйвером для восстановления цен валютных облигаций, считает начальник управления торговых операций ВТБ Мои Инвестиции Сергей Селютин. Это станет удачным моментом для формирования позиций в длинных валютных облигациях крупнейших заёмщиков. 

Разгружался тут вчера кстати
Повезло, что не весь март закрыл😂😆

Потому что вчера в момент этого выноса спот и март росли существенно больше, чем июнь

Что триггернуло?
Это когда увидел что CNYRUB растет +3,5%
У меня аж челюга отпала в моменте

Интересно также, что выносить стало аккурат перед экспирацией

Бонды валютные не крыл
И часть позы на июньских фьючах тоже оставил
Все таки валютный хедж нужен
Теперь думаю как его лучше обустроить

В целом то условия для ослабления рубля пока еще на столе
Просто я уже не смог терпеть такой профит вчера😢

Ослабление рубля в марте может оказаться краткосрочным. Несмотря на рост курса доллара к 87 рублям, евро — к 100, а юаня — выше 12,5, аналитики ожидают разворот тренда уже в ближайшие недели за счет увеличения притока валюты от экспортеров.

Текущее давление на рубль сформировалось из-за временного дефицита валюты. Экспортеры сократили продажи выручки, а спрос со стороны импортеров и инвесторов, наоборот, усилился. На этом фоне объем торгов юанем достиг рекордных 25 млрд CNY, а население нарастило покупки наличных долларов.

Однако ключевой фактор — стремительный рост цен на сырьевые товары. С начала марта нефть Brent поднялась выше $106 за баррель, а российская Urals приблизилась к $100, увеличившись почти в 2,5 раза. Этоозначает резкий рост доходов экспортеров.

По оценкам аналитиков, уже в апреле экспортная выручка может достичь $14 млрд, а в мае — около $13 млрд. Объем валюты, поступающей на рынок, способен вырасти более чем вдвое — до $7 млрд. Помимо нефти дорожают газ, металлы и удобрения, что усиливает общий приток валюты в экономику.

Случилось так, что на курс наложилось сразу несколько процессов одновременно: сквиз, дефицит валютной ликвидности (юаня) и переоценка будущих официальных потоков.

Во-первых, здесь явно имеет место техника и экспирация. Ближе ко дню истечения мартовских контрактов рынок агрессивно перекладывался в июнь: открытый интерес по 3.26 упал, а по 6.26 — вырос. Это типичная среда, где ближний конец начинает ходить нервно и с элементами сквиза. По динамике это как раз и выглядит как «паника», даже если часть движения чисто механическая.

Во-вторых, очень важен канал юаневой ликвидности. RUSFAR CNY растет: сам ЦБ в февральском обзоре писал, что вмененные ставки по юаню на свопах поднимались до 7-11%, а спрос на свопы с ЦБ вырос. На этой неделе банки уже почти упирались в лимит свопов ЦБ по CNY: 5 млрд юаней 17 марта, 4.58 млрд 18 марта, 3.96 млрд 19 марта. Это признак того, что юань внутри системы подорожал и его не хватает.

В-третьих, рынок начал быстро переоценивать будущие потоки Минфина. Паузу с операциями и пересмотр бюджетного правила рынок читает очень просто: меньше продаж валюты сейчас, а дальше — не исключено, что и переход к покупкам, если новая цена отсечения будет ниже и нефть останется высокой. Поэтому движение по рублю сейчас также отражает эти ожидания.

Внебиржевой курс доллара 19 марта поднимался до 86,89 руб./$ — максимума с апреля 2025 года. С начала месяца американская валюта прибавила 11,4% (8,8 руб.), евро вырос на 8,5% (до 99,08 руб./€), а биржевой юань обновил максимум с февраля, достигнув 12,467 руб./CNY. Объем торгов юанем при этом взлетел до рекордных 25 млрд CNY — в 2,6 раза выше среднего значения февраля.

Резкое ослабление рубля вызвано дисбалансом спроса и предложения. Экспортеры сократили продажи валюты, дожидаясь более выгодных курсов, из‑за чего среднесуточное предложение могло упасть на 40% относительно февраля. Одновременно вырос спрос со стороны импортеров (сезонный фактор), спекулянтов и населения — в ПСБ объем операций розничных клиентов с наличной валютой увеличился на 57% за неделю.

Парадоксально, но рост курса происходит на фоне стремительного удорожания нефти: Brent превысил $106/барр., а Urals впервые с весны 2022 года вернулся к $100/барр. Аналитики ожидают, что с лагом в несколько недель это приведет к удвоению продаж валюты экспортерами (до $7 млрд в апреле). В этом случае доллар может откатиться к 80–85 руб., однако пока рынок движим ожиданиями снижения ключевой ставки и покупок валюты в ФНБ.