экономика России

Майский дефицит бюджета — всего 168 млрд рублей — выглядит почти трогательно на фоне апрельского триллиона. 😌 Шесть раз меньше — звучит как скидка в распродаже, но не спешите радоваться. За первые пять месяцев года дыра уже достигла 3,39 трлн, что на 2,66 трлн хуже, чем в прошлом году. Это 1,5% ВВП, а годовой план — 1,7%. То есть мы почти впритык, и до декабря ещё далеко.

Нефтегазовые доходы сдулись на 35% — спасибо слабым ценам и рублю, который укрепился так, будто его качали в спортзале. 💪 На этом фоне ненефтегазовые сборы (НДС, налог на прибыль) растут на 12%, но хватит ли этого, если нефть продолжит болтаться вокруг $55? Эксперты сухо напоминают: в таком сценарии дефицит может вылезти за план на 600 млрд. Правда, есть ФНБ — наш финансовый «подушка безопасности», которой уже пахнет нафталином.

Расходы в мае резко сократились — на 40% после апрельского всплеска. Это не магия, а банальное авансирование: деньги уже потратили заранее, поэтому сейчас цифры выглядят прилично. Те, кто кричал о «разгуле госрасходов», немного посмеялись и ушли.

Бюджет в мае — оптимизма не прибавилось

➡️По предварительным данным Минфина, федеральный бюджет за 5 месяцев 2025 года сведен с дефицитом 3,39 трлн руб. или 1,5% ВВП (в обновленных параметрах закона о бюджете заложен плановый дефицит на весь 2025 год 3,79 трлн руб. или 1,7% ВВП). За аналогичный период прошлого года дефицит бюджета составил всего 730 млрд руб.

➡️Исполнение бюджета становится все более напряженным вследствие неблагоприятного сочетания низких цен на российскую нефть, крепкого рубля, высоких процентных ставок, сдержанного роста ненефтегазовых доходов и высоких темпов роста расходов.

➡️Вероятность нового повышения оценок дефицита при осеннем пересмотре параметров бюджета весьма высока. Впрочем, Минфин объясняет высокие цифры дефицита января-мая опережающим финансированием расходов в январе текущего года, а также снижением поступлений нефтегазовых доходов, что «однако не повлияет на исполнение целевых параметров структурного баланса на 2025 год в целом». Исходя из данных Минфина за 5 месяцев 2025 года и ранее опубликованных им данных за январь-апрель, в мае дефицит бюджета мог составить 168 млрд руб.

minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=39747-predvaritelnaya_otsenka_ispolneniya_federalnogo_byudzheta_v_yanvare-mae_2025_goda

Минфин РФ опубликовал результаты размещения средств ФНБ за май 2025 г. По состоянию на 1 июня 2025 г. объём ФНБ составил 11,69₽ трлн или 5,5% ВВП (в апреле — 11,79₽ трлн). Объём ликвидных активов фонда (средства на банковских счетах в Банке России) составил 2,84₽ трлн или 1,5% ВВП (в апреле — 3,29₽ трлн). Министерство существенно нарастило инвестиции в этом месяце — 364,4₽ млрд (в апреле — 2,3₽ млрд), 300 млрд были инвестированы в банковские суборды (Сбер, ВТБ, ГПБ, Совкомбанк) для строительства ВСМ Москва-Санкт-Петербург, 47,5₽ млрд достались проекту Газпрома Усть-Луга (в прошлом году потратили 226₽ млрд, в этом уже 211,5₽ млрд). IMOEX в мае снизился на 90 пунктов по сравнению с апрелем, но неликвидная часть подросла на 350₽ млрд (спасибо инвестициям), ликвидная часть просела на 450₽ млрд из-за инвестиций (продажа валюты и золота) и укрепления ₽.

📈 Неликвидная часть активов ФНБ:

▪️ на депозитах в ВЭБ.РФ — 1105,7₽ млрд (в апреле — 1057,6₽ млрд);

Варианты решения задачки вчерашнего поста про оценку бюджета за январь-май оказались интересны, давайте их обсудим.

Кратко напомню суть. 

Минфин всё ближе подходит к непростому выбору: продолжать тратить надо — но за счёт чего? 

Доходы буксуют, ФНБ тает, заимствования дорогие, а ЦБ намекает, что «игры с печатным станком» обернутся ростом ключевой ставки.

Ниже — три сценария, как правительство может закрыть бюджетную дыру, и почему каждый из них несёт свои риски. Особенно — для инвесторов в облигации.

🔹 1. Увеличение заимствований.

Что это значит: больше выпусков ОФЗ на внутреннем рынке.

Плюсы: формально «рыночный» способ, не требует эмиссии.

Минусы: Риски перегруза долгового рынка. Т.е. быстрый рост доходностей → удорожание обслуживания долга. Мы это видели в прошлом году, когда Минфин мог легко накинуть к премии почти 2% за 2 недели. Обсуждали это в посте «Минфин пугает темпами» (16 октября 2024)

В мае Минфин отгрузил из ФНБ 300 млрд на ВСМ.
Из ФНБ за 5 мес проинвестировано 523 млрд и по году будет более 1 трлн.
В ФНБ осталось 2.8 трлн (+1.3 трлн на транзитном счете), и до середины 2026г эти деньги закончатся.


Объем юаней на счетах по учету средств ФНБ
по состоянию на 1 июня
снизился на 10,899 млн юаней и
составил 153 млрд 698,1 млн юаней
по сравнению с 164 млрд 597,2 млн юаней месяцем ранее. 

Минфин финансирует дефицит, занимая у банков (через ОФЗ).
Это, по сути, эмиссия (кредит банков = рост М2).
Такие масштабы займов могут потребовать от ЦБ повышения ставки (по крайней мере, не снижения),
особенно если в бюджете-26 не будет консолидации