Объём ФНБ в мае 2025 г. сократился из-за укрепления рубля и инвестиций в проект Газпрома/Суборды банков. Ликвидная часть под угрозой

Минфин РФ опубликовал результаты размещения средств ФНБ за май 2025 г. По состоянию на 1 июня 2025 г. объём ФНБ составил 11,69₽ трлн или 5,5% ВВП (в апреле — 11,79₽ трлн). Объём ликвидных активов фонда (средства на банковских счетах в Банке России) составил 2,84₽ трлн или 1,5% ВВП (в апреле — 3,29₽ трлн). Министерство существенно нарастило инвестиции в этом месяце — 364,4₽ млрд (в апреле — 2,3₽ млрд), 300 млрд были инвестированы в банковские суборды (Сбер, ВТБ, ГПБ, Совкомбанк) для строительства ВСМ Москва-Санкт-Петербург, 47,5₽ млрд достались проекту Газпрома Усть-Луга (в прошлом году потратили 226₽ млрд, в этом уже 211,5₽ млрд). IMOEX в мае снизился на 90 пунктов по сравнению с апрелем, но неликвидная часть подросла на 350₽ млрд (спасибо инвестициям), ликвидная часть просела на 450₽ млрд из-за инвестиций (продажа валюты и золота) и укрепления ₽.

📈 Неликвидная часть активов ФНБ:

▪️ на депозитах в ВЭБ.РФ — 1105,7₽ млрд (в апреле — 1057,6₽ млрд);

▪️ евробонды Украины — $3 млрд (прощаемся);

▪️ облигации российских эмитентов — 1,783,5₽ трлн (в апреле — 1,769₽ трлн), 1,87$ млрд и 10¥ млрд;

▪️ привилегированные акции кредитных организаций — 404₽ млрд (ВТБ, РСХБ, ГПБ);

▪️ в обыкновенных акциях Сбербанка — 3,48₽ трлн (в апреле — 3,46₽ трлн);

▪️ в обыкновенных акциях Аэрофлота — 160,7₽ млрд (в апреле — 166,4₽ млрд);

▪️ в обыкновенных акциях ДОМ.РФ — 137₽ млрд;

▪️ в привилегированных акциях РЖД — 722,1₽ млрд;

▪️ в обыкновенные акции АО ГТЛК — 58,3₽ млрд;

▪️ в обыкновенные акции ВТБ — 110,7₽ млрд (в апреле — 113,3₽ млрд);

▪️ в привилегированных акциях Атомэнергопром — 57,5₽ млрд;

▪️ на субординированных депозитах (Сбер, ВТБ, ГПБ и Совкомбанк) — 338,4₽ млрд.

💳 В мае 2025 г. в ФБ поступили доходы от размещения средств Фонда:

💬 ценные бумаги российских эмитентов, связанные с реализацией самоокупаемых инфраструктурных проектов — 659,9₽ млн;

💬 % в ВЭБ.РФ — 345,1₽ млн;

💬 купоны НЛК-Финанс — 231,5₽ млн;

💬 купоны от облигаций иных российских эмитентов — 3,6₽ млрд.

🟡 Разбираемся с ликвидной/неликвидной частью ФНБ, изучаем покупку валюты для фонда

✔️ Ликвидная часть. Переоценка стоимости золота и курсовые разницы в мае отняли -91,6₽ млрд из ликвидной части (всё из-за укрепления ₽, в апреле +28₽ млрд). На инвестиции в этом месяце потратили — 364,4₽ млрд, то есть из ликвидной части продавали валюту и золото. Ликвидная часть важна, потому что из неё финансируется дефицит бюджета, а на сегодняшний день сумма крайне мала (условный ковид и начало 2022 г. — это подтвердят), да и большой вопрос, как с таким курсом будет пополняться ликвидная часть.

✔️ Неликвидная часть. Фондовый рынок значительно сократился в мае по сравнению с апрелем, но пул акций, который держит фонд подрос — Сбербанк, ВТБ и Аэрофлота (+11,7₽ млрд, спасибо Сберу). Снижение юаневых/долларовых облигаций из-за ослабления валюты отняли весь этот рост и малую часть из инвестиций (как вы понимаете в мае была сверх сумма пущена на инвестиции, которая и подтолкнула к шикарному росту неликвидную часть).

✔️ Покупка/продажа валюты. Минфин планирует недополучить НГД за июнь в размере 40,3₽ млрд (при курсе $ в 79₽ и цене Urals 55$ за баррель читается). Так как в мае планировали недополучить доп. НГД в размере 12,3₽, но получили гораздо больше (суммарное отклонение составило 68,6₽ млрд, что весьма странно, вещают, что больше получили по НДД, проверить это можно будет в июле), то Минфин продолжит покупать валюту в фонд с 06.06 по 04.07 — 1,5₽ млрд в день (в мае покупали ежедневно — 2,3₽ млрд).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor