фундаментальный обзор

Евробыки ещё пытаются держать оборону, но делать им это всё сложнее. В понедельник была опубликована статистика по европейскому сальдо торгового баланса, и снова всё в «красной зоне». Показатель просел до 13,9 мрлд евро, хотя ещё месяц назад он находился на уровне 15,9 млрд. Несмотря на то, что это всё равно одно из лучших значений за последнее время, резкое снижение снова придаст импульс разговорам о неблагоприятном влиянии сильного евро на экономику региона (политики обычно закрывают глаза на снижающуюся стоимость энергоносителей из-за роста евро).

Вместе с тем, несмотря на чёткую позицию министров финансов стран G20, что никаких валютных войн не будет, между Парижем и Берлином противоречия лишь углубляются. Французский президент Франсуа Олланд уже заявил, что цели по росту ВВП и снижению бюджетного дефицита, скорее всего, достигнуты не будут. Виноват опять дорогой евро, хотя два года тому назад он был ещё дороже (1,4 — 1,5) и никто особо не возмущался. Понять Олланда можно, проще же всё свалить на рынки, чем признать провал реформ в Пятой республике.

( Читать дальше )

Даже провальная статистика по ВВП не растопила сердце Марио Драги. На московской встрече финансовой G20 глава европейского регулятора заявил, что приоритетом по-прежнему остаётся проведение структурных реформ, поскольку наращивание государственных расходов является крайне ненадёжной основой для восстановления экономики. Стоит прикрутить денежный вентиль и темпы роста сразу же начнут сходить на нет. В ЕЦБ же хотят более стабильной основы для экономики еврозоны, поэтому и не торопятся расчехлять свой печатный станок.

По всей видимости, Драги не пойдёт на понижение ставки лишь для того, чтобы ослабить курс евро. Всё-таки EUR/USD сейчас далека от исторических максимумов, поэтому говорить о слишком завышенном курсе неуместно. Однако какие-то шаги по стимулированию экономики еврозоны принимать всё-равно придётся. Безудержное сокращение расходов лишь разгоняет рецессию, но по другому сейчас просто нельзя — «палка о двух концах». Кроме того, одно из самых тревожащих известий — это непрекращающийся рост безработицы в Греции.

( Читать дальше )

Все последние недели нас потчевали заверениями, что кризис в еврозоне подошел к концу и скоро всё наладится. И вот сегодня вышли первые данные по ВВП за IV квартал, причём намного хуже ожиданий. Голые цифры — экономика еврозоны сократилась на 0.6%, Франция и Италия просели на 0.3% и 0.9% соответственно. Пострадал и голландский ВВП, также оказавшийся в красной зоне на уровне 0,9%. Однако самым неприятным сюрпризом стали данные по Германии, где ВВП не досчитался сразу 0,6%.

Конечно же, на такой статистике медведи взяли дело в свои руки и EUR/USD обновила локальный минимум. Последним штрихом к этому пиршеству косолапых стало падение португальской экономики на 1,8%. Такого обвала европейская статистика не знала с мая 2009 года и многие сразу же заговорили о возвращении кризиса. В целом, сложно было ожидать хороших показателей на фоне рекордно высокой безработицы. Теперь же последние комментарии европейских лидеров и вовсе выглядят карикатурными.

Интересной будет реакция ЕЦБ, который всячески увиливает от полномасштабной программы поддержки экономики региона, каждый раз переводя стрелки на национальные правительства. На последнем заседании регулятор снова не решился на снижение процентной ставки, которая сейчас находится на уровне 0,75%. Но похоже время настало и на следующем заседании Совета управляющих нельзя исключать, что ставка будет понижена таки до 0,5%, несмотря на протесты из Берлина, где постоянно бояться разгона инфляции.

( Читать дальше )

Евро продолжает расти. Масла в огонь подлил и шеф ЕЦБ Марио Драги, объявивший о «громадном прогрессе» испанских властей с конца 2011 года, когда большинство экономических проблем дали о себе знать. По словам главы европейского регулятора, программа помощи испанским банкам уже начинает показывать первые положительные результаты. Вместе с тем, пока не понятно, как в Мадриде собираются бороться с рекордной безработицей, которая, несмотря на всех разговоры об улучшении ситуации, продолжает расти.

По итогам саммита лидеров Евросоюза сообщалось, что планируется создать специальный фонд, который будет финансировать обучение молодежи, показатели безработицы среди которой зашкаливают. Однако объём данного фонда составит всего 5 млрд евро, чего может не хватить на полноценную реализацию программы. Более того, это не решает проблемы сокращения рабочих мест, и уж точно не способствует созданию новых. Если в Штатах ФРС сейчас делает акцент именно на снижении безработицы, то в еврозоне эту тему как-то обходят стороной.

( Читать дальше )

На состоявшейся накануне встрече министров финансов стран еврозоны укрепление евро снова стало одной из основных тем. Озабоченность по поводу незавидного положения экспортёров постепенно переходит в панику. При этом, остаётся совершенно непонятным, на что рассчитывали европейцы, когда все последние недели только и вещали об окончании кризиса и начале стабилизации ситуации в регионе. Рынки этим словам поверили и быки погнали EUR/USD к максимумам, результат виден на графиках.

Самое интересное, что когда составлялось большинство экономических прогнозов, то в расчёт подобное ралли, по-видимому, не принималось. Если евро доберётся до 1,4000, тогда и вовсе начнётся самый что ни на есть настоящий плач Ярославны из европейских столиц. Между тем, из Парижа сегодня пришла новость, что если евро и дальше будет штурмовать максимумы, может оказаться под угрозой срыва план на этот год по сокращению бюджетного дефицита до отметки 4,5% от ВВП. В таком случае о достижении цели в 3% в следующем году вообще придётся позабыть.

( Читать дальше )

Евробыкам становится всё сложнее продвигать EUR/USD к новым максимумам. Разрыв между настроениями и реальным положением дел в экономике становится всё значительнее. Сейчас практически из каждого утюга раздаются громкие заявления, что кризис уже пошел на спад и дела, в общем-то, налаживаются. Между тем, если посмотреть на статистику, а она лишена всяческой эмоциональной окраски, то оптимизм сразу как-то начинает рассеиваться. Безработица в еврозоне продолжает расти и находится на исторических максимумах.

Несмотря на снижение процентных ставок по испанским облигациям, большинство экономических прогнозов оптимизмом явно не блещут. Если сравнивать нынешнее состояние испанской экономики с тем, что было полгода тому назад, то налицо явное ухудшение. Цены на рынке жилья падают, причём в декабре наблюдалось определённое ускорение негативной динамики. Кроме того, резко пошло в гору число банкротств — испанским предприятиям явно не хватает кредитных средств, а получить доступ к финансированию становится всё сложнее.

( Читать дальше )

Они сделали это. Европейские лидеры всё-таки смогли согласовать параметры следующего семилетнего бюджета ЕС на 2014-2020 годы. Встреча лидеров всех 27 стран Евросоюза продолжалась без малого 15 часов, но результат был достигнут и бюджет согласован на уровне € 960 млрд. К слову сказать, сумма эта не такая уж и большая, всего около 1% от общеевропейского ВВП. Однако в условиях нынешней рецессии, когда многие статьи национальных бюджетов идут «под нож», вопрос сокращения объёмов бюджета ЕС стоял крайне остро.

Вместе с тем, Италия и Франция смогли отстоять свои позиции и объёмы финансирования программ в сельском хозяйстве не просто останутся на прежнем уровне, но даже будут увеличены на € 1,5 млрд в течение следующей семилетки. Экономить же европейцы будут на ряде транспортных, энергетических и телекоммуникационных проектах. Кроме того, сокращаются расходы и на содержание аппарата чиновников ЕС в Брюсселе — на этом самым активным образом настаивали британцы, постоянно грозя своим правом вето.

( Читать дальше )

За последние недели евробыки настолько увлеклись продвижением вверх, словно не замечали всех трудностей, нависших над регионом. Вообще-то, евро стала жертвой валютных войн, поскольку американский, британский и японский регуляторы продолжают проводить меры стимулирования, а проще говоря неустанно вливают в экономику новые деньги. В результате национальные валюты теряют в цене, а евро же, наоборот, набирает. В последний раз ЕЦБ проводил серьёзные меры поддержки экономики в прошлом году, раздав банкам почти 1 трлн евро трёхлетних кредитов.

Однако, европейские банки уже начинают постепенно отдавать обратно ЕЦБ эти кредиты, а запускать программу количественного смягчения (QE) по американскому или английскому образцу Марио Драги как-то не спешит. Более того, даже если ЕЦБ и решится на снижение процентной ставки, что в общем то маловероятно, то это может привести к обратному эффекту. На радостях, что европейская экономика получила таки ещё один стимул для роста, на рынках может вновь возникнуть так называемая «еврофория» и EUR/USD возобновит движение вверх.

( Читать дальше )

Вторник для еврозоны стал не лучшим днём в плане макростатистики. Как оказалось, розничные продажи просели сразу на 0,8%, а данные, вышедшие в прошлом месяце, были пересмотрены в негативную сторону. Несмотря на рост испанского индекса менеджеров по снабжению (опережающий показатель состояния дел в экономике), итальянский показатель оказался в глубоком нокдауне. Общеевропейское значение индекса немного подросло в основном из-за стабильной ситуации в Германии, но всё равно находится ниже 50, что отражает продолжение рецессии.

Нынешний рост евро по-прежнему не даёт покоя европейским политикам. Накануне французский президент Франсуа Олланд разразился пламенной речью о вреде дорого евро и призвал создать механизмы влияния на формирование обменного курса. По словам Олланда, все усилия по повышению конкурентоспособности могут быть перечёркнуты ростом стоимости евро. Почти сразу же последовала реакция из Берлина, где последовательно выступают против вмешательства национальных властей в денежно-кредитную политику центробанков.

( Читать дальше )

EUR/USD отправилась в коррекцию. Не помогли евробыкам даже обнадёживающие данные по испанскому рынку труда, где зафиксировано снижение темпов прироста числа безработных. Основным же событием на неделе станет запланированная на четверг встреча европейских лидеров в Брюсселе. В центре внимания большой бюджет Евросоюза на 2014 — 2020 годы, переговоры по которому проходят крайне трудно. И если ранее основным противников бюджета была Британия, то сейчас англичане уже далеко не одиноки в своих претензиях.

Предыдущая попытка согласовать документ в ноябре прошлого года завершилась полным провалом — политики расписались в неспособности выработать компромисс. Всего же на следующие семь лет планируется потратить порядка 1 трлн €. Однако, всё больше стран требуют сокращения расходов и, соответственно, снижения объёмов своих членских взносов. Логика здесь вполне понятна — если Брюссель столько времени требовал секвестирования национальных бюджетов, то неплохо бы урезать и общеевропейские расходы.

( Читать дальше )