фундаментальный обзор

Республиканцы и демократы так и не смогли договориться по параметрам снижения дефицита, поэтому механизмы автоматического сокращения расходов уже запущены. Теперь ежемесячно американцам придётся затягивать пояса на $85 млрд. Львиная долях сокращений придётся на бюджет Пентагона, что вызовет заморозку ряда военных проектов. Более того, могут возникнуть трудности с финансированием военного флота. С другой стороны, последует хоть какое-то оздоровление финансовых показателей, а именно — крайне раздутого дефицита и уровня госдолга.

Причём, что интересно: весь прошлый год из Вашингтона активно критиковали европейцев за жёсткие меры экономии, обернувшиеся продолжительной рецессией. И теперь на те же самые грабли наступают американцы. В целом по еврозоне сокращение расходов составило порядка 4,1% от ВВП, в то время как в Штатах уже к 2014 году этот показатель достигнет 4,8%. Таким образом, американская экономика может запросто скатиться в тяжёлую рецессию, что практически на нет сведёт эффективность всей программы.

( Читать дальше )

Просто удивительные вещи происходят сейчас на рынках. Накануне, по уточнённой статистике, рост американского ВВП за IV квартал 2012 года составил 0,1%. Ранее, согласно предварительной оценке, было зафиксировано снижение на -0,1%, но вчера на рынках ожидали коррекцию этого значения до 0,5%. Ещё год назад подобная макростатистика вызвала бы, как минимум, краткосрочный рост EUR/USD. Вместо этого мы видим укрепление доллара и даже рост розничных продаж в Германии сразу на 3,1% ничем не смог помочь евробыкам.

В Риме пока продолжаются переговоры по формированию будущего правительства, но похоже, даже сами политики не верят в их положительный исход. Между тем кризис в Италии имеет все шансы выйти на новый уровень. Как стало известно в пятницу, уровень итальянской безработицы подскочил до 11,7%, прибавив за последний месяц сразу 0,5%. Для сравнения: в проблемной Испании показатель уже перевалил за 26%. Вместе с тем, по оценке Bloomberg, по уровню бедности итальянцы превосходят испанцев — 28,2% и 27% соответственно.

( Читать дальше )

Италия постепенно оказывается в политическом тупике. В среду была предпринята первая попытка как-то выйти из сложившейся ситуации. Лидер левых Пьер Берсани предложил сформировать правительство меньшинства, но остальные политические силы это начинание не одобрили. Расчёт был на поддержку партии Беппе Грилло, которому предложили пост спикера Сената. Однако, последний это предложение отверг, причём в свойственной ему эксцентричной манере. Теперь единственным вариантом формирования коалиции остаётся союз Берсани с Берлускони.

Причём, в позиции Грилло есть определённая логика. Вчера в своём твиттере он предрёк скорый распад этому, единственно возможному, варианту коалиции левых с центристами, а на новых выборах партия Грилло может набрать ещё больше голосов. На этом фоне накануне в Риме проходил аукцион по размещению 10-ти летних облигаций. Инвесторы, по всей видимости, пока сдерживают эмоции — доходность по бумагам была зафиксирована на уровне 4,83%. Вместе с тем, тенденция к росту ставок сейчас налицо и дальше она, скорее всего, будет только лишь усиливаться.

( Читать дальше )

В Италии постепенно стихают предвыборные страсти и приходит понимание того, что всё-таки политикам нужно договариваться. Во многом — из-за опасений ещё более разгромного результата юмориста-блоггера Беппе Грилло на повторных выборах, а это рискует обернуться для страны настоящим хаосом. Ещё несколько дней назад казавшиеся непримиримыми соперниками, Пьер Берсани и Сильвио Берлускони теперь демонстрируют сближение позиций, но пока только лишь по некоторым вопросам. Напомню, что сразу после объявления результатов голосования Берсани отвергал саму возможность коалиции с Берлускони, но сейчас другого выхода у него попросту нет.
 
Однако, при любом раскладе нас ждут серьёзные перемены в экономическом курсе Италии. Реформы Марио Монти будут, как минимум, серьёзно корректироваться, что уже сейчас вызывает определённые опасения на рынках. Инвесторы реагируют вполне ожидаемо — процентные ставки по 10-летним итальянским облигациям подскочили до 4,9%, утянув за собой испанские и португальские бумаги. Если рост доходности будет продолжаться и дальше, то появится возможность проверить готовность ЕЦБ к покупкам облигаций, т. к. ранее Марио Драги уже не раз обещал (в случае чего) не допустить эскалации процентных ставок по евробондам.

( Читать дальше )

Итак, голоса на выборах в итальянский парламент подсчитаны. В Палате представителей большинство получает блок левых партий во главе с Пьером Берсани. Ещё во времена Берлускони был принял закон в стиле «победитель получает всё» и 55% мест в Палате представителей теперь отходит партии или блоку, набравшим больше всего голосов на выборах. Однако в Сенате такой системы нет и расклад там не самый удачный. 123 места отходит блоку Берсани, 118 мест получает блок Берлускони, 53 места занимает партия юмориста и блоггера Беппе Грилло и всего лишь 19 мест набрали силы, поддерживавшие Марио Монти.

Поскольку для формирования правительства требуется одобрение обеих палат парламента, ситуация почти патовая. Здесь ещё стоит пояснить следующее. Неожиданный прорыв Белле Грилло стал настоящей сенсацией этих выборов. Кто-то уже называет это первым успехом «интернет демократии». Дело в том, что основным ресурсом поддержки для Грилло послужила именно сеть. Для сравнения: аккаунт Грилло в твиттере насчитывает в четыре раза больше фолловеров, чем в том же твиттере — у британского премьера Девида Кемерона.

( Читать дальше )

В понедельник евро торгуется на фоне завершающихся выборов в итальянский парламент. После 18:00 МСК станут известны первые данные экзит-пуллов, что добавит волатильности на рынки. Всё осложняет существенный процент протестного голосования, а также более низкая явка по сравнению  с прошлыми выборами в 2008 году. Несмотря на их необходимость, итальянцы уже устали от правительственных мер по сокращению бюджетных расходов — при растущей безработице власть всегда теряет свою популярность.

Скорее всего, новый состав парламента будет крайне фрагментирован и устойчивой коалиции создать не получится. В принципе, совсем недавно все мы уже были свидетелями политического кризиса в Италии, результатом которого стало формирование коалиционного кабинета министров во главе с Марио Монти. Последний, несмотря на многочисленную критику, всё-таки смог удержать ситуацию с финансами под контролем. Если вспомнить, то несколько лет назад многие всерьёз обсуждали вероятность дефолта страны.

( Читать дальше )

Италия стоит на пороге парламентских выборов, которые пройдут в стране 24-25 февраля сразу и в Сенат, и в Палату Представителей. От результатов голосования будет зависеть многое. Думаю, не будет преувеличением сказать, что на кон поставлена судьба еврозоны. Расклад такой: по последним опросам, Демократическая партия, возглавляемая Пьером Луиджи Берсани, набирает около 35%. Коалиция экс-премьера Марио Монти пока пользуется поддержкой 14% итальянцев. Всё бы ничего, если бы не рост популярности популистских кандидатов.

Коалиция бывшего премьера Сильвио Берлускони может получить 30% голосов избирателей. Кроме того, 16% может получить партия «Пять звёзд», лидером которой является комик-популист Беппе Грилло, обещающий нещадно бороться с коррупцией. Политологи не исключают, что по итогам выборов Берлускони и Грилло смогут договориться и создадут широкую парламентскую коалицию, что в европейских столицах воспринимается как крайне высокий риск ухудшения экономической ситуации в Италии. Возвращения Берлускони в Европе мало кто хочет.

( Читать дальше )

После того, как накануне стало известно, что третий раунд количественного смягчения (QE3), проводимый в настоящее время американской ФРС, может закончиться раньше, чем ожидалось, доллар получил серьёзную поддержку. В настоящее время баланс ФРС достиг $3,078 трлн, и если регулятор продолжит покупки ценных бумаг на уровне $85 млрд в месяц, то уже к концу года показатель может перевалить за $4 трлн. QE3 была запущена в сентябре прошлого года, а с января её объёмы были увеличены за счёт подошедшей к концу «операции твист».

Ранее в Федрезерве заявляли, что продолжат покупки казначейских обязательств и ипотечных облигаций до тех пор, пока ситуация на рынке труда не начнёт улучшаться. Более того, несколько месяцев назад ходили слухи, что регулятор может ещё больше увеличить мощность работы «печатного станка». По большому счёту, именно за счёт проведения QE3 пара EUR/USD смогла показать столь значимый рост, поскольку фундаментально дела в европейской экономике идут из рук вон плохо — безработица растёт, рецессия углубляется.

( Читать дальше )

Евробыки всё-таки нашли повод для возобновления роста. Накануне стало известно, что индекс экономических настроений ZEW в Германии оказался на трёхлетнем максимуме. Следовательно, появилась надежда, что немцы смогут избежать падения ВВП в I квартале, а значит, и рецессия не наступит. Бундесбанк уже успел заявить, что ожидает рост по итогам первых трёх месяцев текущего года, несмотря на просадку 0,6% в IV квартале. В целом, по 2013 году ожидается слабый рост на 0,4% — всё лучше, чем планируемое сокращение на 0,3% в рамках еврозоны.

Тем временем создание так называемого фискального союза странами еврозоны всё чаще сталкивается с недопониманием членов ЕС, использующих свои собственные валюты. По словам шведского министра финансов, практической пользы от такой структуры будет не очень-то и много, но могут быть подорваны фундаментальные принципы построения Евросоюза. В конечном итоге, сам ЕС может оказаться «двухуровневым», что не может не настораживать всех тех, кто не планирует в ближайшее время переходить на евро.

( Читать дальше )

Евробыки ещё пытаются держать оборону, но делать им это всё сложнее. В понедельник была опубликована статистика по европейскому сальдо торгового баланса, и снова всё в «красной зоне». Показатель просел до 13,9 мрлд евро, хотя ещё месяц назад он находился на уровне 15,9 млрд. Несмотря на то, что это всё равно одно из лучших значений за последнее время, резкое снижение снова придаст импульс разговорам о неблагоприятном влиянии сильного евро на экономику региона (политики обычно закрывают глаза на снижающуюся стоимость энергоносителей из-за роста евро).

Вместе с тем, несмотря на чёткую позицию министров финансов стран G20, что никаких валютных войн не будет, между Парижем и Берлином противоречия лишь углубляются. Французский президент Франсуа Олланд уже заявил, что цели по росту ВВП и снижению бюджетного дефицита, скорее всего, достигнуты не будут. Виноват опять дорогой евро, хотя два года тому назад он был ещё дороже (1,4 — 1,5) и никто особо не возмущался. Понять Олланда можно, проще же всё свалить на рынки, чем признать провал реформ в Пятой республике.

( Читать дальше )