уральская сталь

📊 Кредитный рейтинг:
АКРА (24.02.25): понизил рейтинг с А+ (прогноз стабильный) до А (прогноз негативный)
НКР (17.12.24): понизил рейтинг с АА- (прогноз стабильный) до А+ (прогноз стабильный)

Мои выводы:
🔴 Отраслевой риск (металлургия) — в отрасли наблюдается кризис ❗️
🔴 За 9м2025г в сравнении с 9м2024г:
1) Выручка -33% (82,7 млрд / +43,7% кв/кв) — наглядная демонстрация кризиса в отрасли ❗️
2) Валовая прибыль -67,5% (9,7 млрд / +7,9% кв/кв) — рост себестоимости на фоне падения выручки дает чудовищный результат ❗️
3) Убыток от продаж 6,1 млрд (годом ранее прибыль 12,2 млрд) / увеличился в 4,3 раза кв/кв — коммерческие и управленческие расходы идут практически вровень с прошлым годом, а стоило бы сокращать статьи ❗️
4) Проценты к уплате +64% (10 млрд / +61,3% кв/кв) — высокие ставки добивают эмитента ❗️
5) Прочие доходы х13 (15,8 млрд) и прочие расходы х6,7 (20,2 млрд) — пояснений к статьям нет, но всегда держим в уме непостоянство данных статей ❗️
6) Чистый убыток 12,6 млрд (годом ранее прибыль 5,5 млрд) / увеличился в 2 раза кв/кв — закономерный и от того ужасный результат ❗️

Серия дефолтов пошатнула веру в рынок. Тех.дефолт Чистой планеты прошел более-менее незаметно, но Монополия с объемом выпусков >7 млрд привела к каскадному падению в других облигациях

Чтобы ответить на вопрос или мема выше нужно разобраться, что такое ВДО. Единой общепризнанной формулировки мы не нашли. Зато есть определение от ЦБ:

— кредитный рейтинг не выше ВВВ (включая выпуски без рейтинга)

— объем выпуска до 2 млрд

— премия доходности к ключевой ставке >5%

Критерии должны выполняться одновременно. Т.к. у Монополии рейтинг был совсем недавно ВВВ+ и учитывая суммы выпусков >7 млрд. (самый большой 3 млрд), то в глазах регулятора это не ВДО. И компании, о которых мы поговорим ниже тоже не ВДО, но… они падают

🏭Уральская сталь

Обзор тут 👈. Кратко:

🔻Вывод средств из бизнеса: предположительно займ и дивиденды на 60 млрд

🔻Цикличная отрасль: не надо радоваться низкому долгу по показателю долг/EBITDA. Прибыль снизится ➡️EBITDA снизится ➡️долг перекосится (вспоминаем Сегежу)

Я всегда считал, что Мосбиржа — это поистине удивительное и уникальное место. И это действительно так. На ней даже МОНОПОЛИИ банкротятся!

💀В эту пятницу одна из крупнейших цифровых логистических платформ России «Монополия» не смогла найти 260 млн ₽ на погашение своего 2-го выпуска облиг. Несмотря на давние звоночки, многие инвесторы верили в то, что компания как-нибудь «проскочит», и теперь крайне обескуражены таким поворотом дела. Чего им ждать дальше?

Чтобы не пропустить другие интересные и полезные посты, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🦥Немного «я же говорил»

Последние полгода я очень настороженно относился к пациенту и подробно объяснял, почему считаю, что эти облигации надо обходить стороной — например, тут и тут.

💬Процитирую заключительные фразы из своего же обзора от 11 августа (до техдефолта ещё 4 месяца, Монополия везде рассказывает, как у неё всё замечательно):

С точки зрения доходности фиксы у Монополии получаются интересными, но убытки и непомерный долговой аппетит лично меня уже сильно напрягают. [...] Монополия хочет обогнать в долговой гонке Полипласт, но в отличие от него она ещё и убыточна. Тут либо IPO, либо кранты.

В своем макро-прогнозе ВТБ поделился самыми важными для нас ожиданиями – по ключевой ставке и курсу доллара. Аналитики банка считают, что к концу 2026 года «ключ» будет 13% (закладывая, откровенно, не быстрое снижение) и курс рубля к доллару почти 100 😳

Если ориентироваться на прогноз курса рубля в 99,8 то за 13 месяцев доходность составит 27,3% годовых. А разместив деньги в валютные облигации еще купонами накапает от 7% до 13% в подорожавшей валюте. Тогда эффективная доходность составит 36% (при размещении в ААА бумаги) до 44% в облигациях с кредитным рейтингом уровня А-

О том, как рубль укрепляется можно посмотретьздесь 👈. Шутливое, но отрезвляющее видео. А самый короткий курс экономики рубля от самого главного человека в стране – тут, не пропустите ❗️Это правда и смешно, и грустно, и поучительно

✌️Мы видим 2 интересные стратегии на рынке долларовых бондов:

1. Вложения в надежный ААА рейтинг на 3-5 лет для налоговой льготы ЛДВ
2. Покупка среднесрочных облигаций в рейтинге А с доходностью 11-13% (Полипласт, Уральская сталь, Инвест КЦ)

Облигации с фиксированным купоном без амортизации и по номиналу!

В попытках зафиксировать высокую доходность мы чаще стали замечать отсутствие альтернатив в выпусках с фиксированным купоном и ставкой хотя бы на пару процентов выше текущей ключевой. Хотя варианты еще есть. Но мы ведь хотим по номиналу или вообще с дисконтом! Реально ли? Я подобрал добротные выпуски для толерантных к риску инвесторов с купоном выше 20%. Налетайте, но не забывайте про риск-менеджмент:

ПАО РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС

$RU000A10DD97

Купон: ежеквартальный, 24%

Кредитный рейтинг: BB+ «Стабильный» от АКРА (Май 2025)

Один из крупнейших ресторанных холдингов в России, основанный в 1990 году.
Из очевидных и одновременно принципиальных плюсов:

1. Компания публичная, акции обращаются на бирже $ROST В случае чего- доп. эмиссия наше все;

2. Как минимум про «Вкусно и точка», «IL Патио» и «Планета суши» слышали все.

ООО «ПР-Лизинг»

$RU000A10CJ92

Купон: ежемесячный, 20%

Все стабильно. 
Сегодняшнее утро было не особо хорошим для российских котировок акций и облигаций, индекс начал метаться с значений 1029.39 по 1023.97. Такой разворот говорит о том, что политические новости диктуют тенденцию, а именно отказ Украины от плана США и России, но если посмотреть на рынок еще раз, то можно увидеть не сильный спад, а именно разогретый интерес к индексу, так как даже на фоне таких новостей рынок остается на позитиве. Регрессом может быть новая поставка крупных боеприпасов или чего-то еще. Но данные графики говорят о том, что стабильность преобладает на рынке, слабых рук сейчас на рынке нет, инвесторы не сомневаются в плане, который будет диктовать урегулирование мирным путем.

Больше новостей тут              --- t.me/zhiznnaobligazcii ---

О компании

🔉 АО «Уральская сталь» – один из крупнейших российских производителей стального проката, занимающий лидирующие позиции на рынке мостовой стали. Продукция компании относится к высокотехнологичной стали с добавленной стоимостью, поскольку «Уральская сталь» производит широкую номенклатуры высококачественного стального проката, использующегося для строительства крупных мостов, СПГ-проектов и трубопроводов. 

📋 Основные параметры размещения:

• Объем выпуска: ~₽1 млрд;

• Срок обращения: 2,5 года (900 дней);

• Купонный период: 30 дней;

• Ориентир по ставке купона: Не выше 20,50% годовых (доходность не выше 22,54% годовых);

• Выпуск: есть альтернативы на вторичном рынке

• Купить до: 14 ноября 2025 г. 14:00 (МСК);

👥 Владельцы

100% – Акционерное общество «ЗАГОРСКИЙ ТРУБНЫЙ ЗАВОД», бенефициаром которого является Денис Галялхакович Сафин. Подробная структура собственников не ясна, корпоративное управление на низком уровне.

Всем привет! Сегодня у нас на операционном столе — облигации «Уральской стали БО 001Р-06». Эмитент с рейтингом «A» от АКРА и, казалось бы, железной репутацией. Но, как говорится, все дело в деталях… а в нашем случае — в финансовой отчетности за последние три года.

Мы копнули цифры, и, скажем прямо, некогда сияющий металл начал покрываться патиной рисков. Давайте посмотрим, что пошло не так.

🩺Сначала посмотрим, что предлагает эмитент:

— Номинал 1000 руб.

— Купон ежемесячный 20,5%

— Срок 2,5 года

— Без оферт и амортизаций.

⛔️ Красный флаг №1: Долговая нагрузка «на максималках»

Если в 2022 году компания буквально купалась в кэше (чистый долг к EBITDA был отрицательным, -0,38), то к 2024 году ситуация развернулась на 180 градусов.

Чистый долг/EBITDA взлетел до 5,4x. Это уже не просто «дискомфортно», это уровень, когда кредиторы начинают нервно поглядывать на календарь платежей.

⛔️Долг/Капитал вырос с почти нулевых 0,19 до 2,08. Компания агрессивно нарастила долг.

🔶 АО «Уральская Сталь»
▫️ Облигации: УральскаяСталь-БО-001Р-06
▫️ ISIN: RU000A10D2Y6
▫️ Объем эмиссии: 1 млрд. ₽
▫️ Номинал: 1000 ₽
▫️ Срок: на 2,5 года
▫️ Количество выплат в год: 12
▫️ Тип купона: постоянный
▫️ Размер купона: 20,5%
▫️ Амортизация: нет
▫️ Дата размещения: 13.10.2025
▫️ Дата погашения: 31.03.2028
▫️ Возможность досрочного погашения: нет
▫️ ⏳Ближайшая оферта: -

Об эмитенте: «Уральская Сталь» (г. Новотроицк, Оренбургская обл.) — металлургическая компания.

➖➖➖

Информацию о новых выпусках, анализ эмитентов (с расчетом ОФС, фин. показателей, рейтинг и др.) см. в телеграм-канале.