тгк-1

Выручка увеличилась, но исключительно за счет ценового фактора. Вчера ТГК-1 опубликовала неоднозначные, на наш взгляд, финансовые результаты за 2018 г. по МСФО. Впрочем, рынок воспринял их позитивно на фоне значительного увеличения чистой прибыли. Совокупная выручка выросла на 5,5% (здесь и далее – год к году) до 92,5 млрд руб., преимущественно за счет повышения цен на электроэнергию, тогда как ее выработка упала на 0,6%. Выручка от продажи электроэнергии и мощности увеличилась на 5,6% до 53,6 млрд руб., от продажи тепловой энергии – на 4,4% благодаря росту ее полезного отпуска на 1,5%, обусловленному более низкими температурами наружного воздуха в 1 и 4 кв. Отметим снижение средних цен на мощность по объектам ДПМ на 2,4%. В результате, несмотря на увеличение оплачиваемой по ДПМ мощности на 5,5%, доля выручки от продажи мощности ТГК-1 в ее совокупной выручке, по данным управленческой отчетности компании, снизилась на 1 п.п. до 21%.

Снижение доли ГЭС привело к падению рентабельности. Доля выработки ГЭС в совокупной выработке ТГК-1 за год упала на 2,7 п.п. до 43,7%, что привело к росту на 2,3% удельного расхода топлива на производство электроэнергии. Поэтому даже при весьма умеренном (всего на 1,7%) приросте постоянных затрат, совокупные операционные расходы увеличились на 4,7% до 77,4 млрд руб., в том числе расходы на топливо – на 9,2% до 34,8 млрд руб. EBITDA выросла на 2,4% до 20,9 млрд руб., а рентабельность по EBITDA снизилась на 0,7 п.п. до 22,6%.

По нашим оценкам, дивиденд может составить 0,00057 руб. на акцию (+16% г/г) с доходностью 6,5%.

НЕЙТРАЛЬНЫЕ результаты, на наш взгляд, поскольку основной позитивный фактор — впечатляющий рост чистой прибыли — в целом ожидался. Исходя из коэффициента выплат 26% чистой прибыли по РСБУ (которая, в отличие от показателя по МСФО, упала на 3% г/г до 7.1 млрд руб.), ТГК-1 должна выплатить 0.00048 руб. на акцию (доходность 5.5%), что ниже 7% у Мосэнерго и ОГК-2.

По результатам 2018 года консолидированная выручка компаний, входящих в Группу ТГК-1, составила 92 млрд 455 млн рублей, что на 5,5% больше, чем за 2017 год. На динамику выручки повлияли такие факторы, как увеличение доходов на рынке электроэнергии и мощности, и от поставок тепловой энергии.

Операционные расходы Группы увеличились на 4,7%, составив 77 млрд 390 млн рублей. Переменные затраты возросли на 7,9% до 48 млрд 813 млн рублей, в основном, в связи с увеличением расходов на топливо по причине роста выработки. Постоянные затраты увеличились на 1,9% до 20 млрд 600 млн рублей.

ТГК-1 – рсбу/ мсфо
3 854 341 416 571 акций http://fs.moex.com/files/12122 №64
Free-float 19%
Капитализация на 04.03.2019г: 33,263 млрд руб

Общий долг на 31.12.2016г: 36,572 млрд руб/ мсфо 49,787 млрд руб
Общий долг на 31.12.2017г: 32,766 млрд руб/ мсфо 47,329 млрд руб
Общий долг на 30.09.2018г: 20,944 млрд руб/ мсфо 35,688 млрд руб
Общий долг на 31.12.2018г: 28,227 млрд руб

Выручка 2016г: 74,512 млрд руб/ мсфо 78,891 млрд руб
Выручка 9 мес 2017г: 57,219 млрд руб/ мсфо 60,177 млрд руб
Выручка 2017г: 82,851 млрд руб

Чистая прибыль ТГК-1 по РСБУ за 2018 год снизилась на 2% и составила 7 млрд 098,7 млн рублей

Выручка компании составила 87 млрд 079,9 млн рублей, что на 5,1% выше, чем за аналогичный период 2018 года. На рост выручки в основном повлияло увеличение доходов на рынке электроэнергии и мощности.

Себестоимость выросла на 5,8% до 76 млрд 300,4 млн рублей. Основным фактором увеличения себестоимости является рост расходов на топливо в связи с увеличением объемов производства на ТЭЦ.

Валовая прибыль сохранилась на уровне 2017 года и составила 10 млрд 779,5 млн рублей.

Показатель EBITDA снизился на 6,3% до 17 млрд 442,5 млн рублей.


http://www.tgc1.ru/press-center/news/i/full/pao-tgk-1-publikuet-audirovannuju-bukhgalterskuju-fina/