распадская

Не все отчеты или компании вызывают у меня эмоции. Зачастую разбор очередного отчета я воспринимаю, как работу, которую нужно сделать, сохранив объективность и профессиональный взгляд. Однако есть случаи вопиющего неуважения к инвесторам, которые я игнорировать не могу. 

Сегодня мы посмотрим на результаты Распадской за полный 2023 год. Итак, выручка за отчетный период упала на 22% до 2,2 млрд долларов. Компания в момент выхода отчета не удосужилась конвертировать выручку в рубли, тем самым затрудняя оценку инвест-идеи. Хотя привлекательность акций едва ли когда-то волновала менеджмент. Лишь спустя неделю и благодаря недовольству в сети, вышли цифры в рублях.

Да и вообще, 50% всех продаж осуществляется в Азиатско-тихоокеанский регион, еще 48% в Россию, и только 2% улетает в ЕС. Компания, которая добывает уголь в России, зарегистрированная в России, продающая половину всего объема в России, отчитывается в долларах. Вы в своем уме??? Ну ладно, с запозданием кинули мне рублевый отчет, и на том спасибо. Выручка в рублях упала всего на 4,8% до 184,8 млрд рублей. 

( Читать дальше )

08.03.2024
На прошедшей неделе индексы энергетического угля на европейском рынке продолжили уверенное восстановление выше $115/т. Резкое укрепление цен было обусловлено введением санкций в отношении крупнейших российских угольных компаний (СУЭК и «Мечел»), а также ростом газовых котировок и сокращением запасов АРА. Поддержку ценам оказали и короткие продавцы, прикрывающие свои позиции на бумажном рынке.

Запасы угля на терминалах ARA снизились до 6,5 млн т (-0,1 млн т по сравнению с прошлой неделей) из-за сокращения поставок в ЕС и реэкспорта из ARA в страны Средиземноморья.

Южноафриканские котировки High-CV 6000 превысили 95 долларов США за тонну на фоне более высокого спроса со стороны индийских производителей губчатого железа и цемента. Рост также был связан с ожидаемым увеличением поставок южноафриканского материала в Турцию и страны Азии в результате адресных санкций против российских экспортеров.

В Китае спотовые цены на уголь марки 5500 NAR в порту Циньхуандао снизились на 1 USD/т до 131 USD/т вслед за снижением внутренних котировок, вызванным повышением температуры, увеличением запасов генерирующих компаний и низкой загрузкой производителями цемента.

( Читать дальше )

08.03.2024
Железнодорожные отгрузки российского угля в порты в январе-феврале 2024 года снизились до 30,5 млн т (-3,7 млн т или -10,8% г/г). При этом основное снижение пришлось на высококачественный уголь из Кузбасса и антрацит из Новосибирской области. Негативная динамика обусловлена дефицитом транспортных мощностей в северо-западные и дальневосточные порты, а также остановкой отгрузок в Тамань.

Второй месяц подряд поставщики приостанавливают отгрузки в Тамань (крупнейший терминал юга России с объемом перевалки 25,5 млн т в 2023 году) из-за высоких темпов перевалки, что приводит к отрицательной рентабельности экспорта. В марте заявок на перевозки в Тамань по-прежнему нет, поэтому данное направление также покажет отрицательную динамику в текущем месяце по отношению к марту 2023 года, когда было отгружено 2,4 млн т угля.

Кроме того, по предварительным оценкам, санкции против СУЭК и «Мечела» приведут к падению экспорта на 30 млн т в 2024 году, но потери для международного рынка могут оказаться более существенными из-за распространения санкций на порты, связанные с этими компаниями.

( Читать дальше )

Ставки на перевозки контейнеров из центра России до Красноярска и восточнее в марте резко увеличились, в некоторых случаях — в 30 раз. Это вызвано серьезным сокращением количества контейнерных поездов на восток, что создало дефицит. Операторы указывают, что снижение доступности контейнерных перевозок связано с необходимостью провоза экспортного угля.

Цены на железнодорожные контейнерные перевозки из Центральной России в восточном направлении выросли многократно. Так, ставки на отправку грузов в Красноярск в 40-футовом контейнере взлетели с 5–7 тыс. руб. в феврале до 160–180 тыс. руб. в марте.

Сокращение количества наряд-заказов на формирование контейнерных поездов из Москвы в восточном направлении привело к нехватке мест на них. Высокие темпы роста цен объясняются также эффектом низкой базы: ранее эти перевозки были убыточными и дотировались операторами.

Остановка движения контейнерных поездов связана со «сверхнормативной отправкой угля в полувагонах и open-top-контейнерах» в декабре—январе. В феврале ОАО РЖД сократило наряд-заказы планируемого объема перевозки контейнеров не менее чем на 10%, отдавая приоритет перевозке угля.

( Читать дальше )

Распадская МСФО (в руб; в $ опубликован 1 марта) 2023г: выручка 184,8 млрд руб (-4,8% г/г), чистая прибыль 34,61 млрд руб (годом ранее 58,8 млрд руб).

МСФО в долларах: smart-lab.ru/blog/news/992941.php





www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=942&type=4

 

Вышел отчет Распадской за 2023 год. Я честно не понимаю, почему компания оценивается так дорого, хотя проблем у нее хватает. Компания предоставляет цифры в долларах, но я буду их анализировать в рублях.

📌 Что в отчетности?

— Выручка. Упала в 2023 году до 188 млрд со 194 млрд в 2022 году, вроде все неплохо, но важно не забывать про девальвацию рубля на 30%, также по ценам на уголь и газ видно, что Европа пережила энергокризис 2022 года, найдя новых покупателей.

— Падение добычи. Добыча угля в 2023 году составила 18,9 млн тонн против 21,5 млн годом ранее, хотя в середине года планировали, что добыча в 2023 году не будет ниже добычи 2022 года. Серьезный звоночек!

— Операционная прибыль. Упала до 44 млрд с 75 млрд из-за сильного роста коммерческих расходов, которые в основном представляют из себя расходы на транспортировку.

— Прибыль и дивиденды. Как итог прибыль упала до 38 млрд с 55 млрд, а дивиденды ожидаемо не объявляли в связи с недружественным статусом Евраза, который не попал в список системно значимых организаций.

( Читать дальше )

Мы снижаем целевую цену акций Распадской с 530 руб. до 460 руб. и меняем оценку на Держать (цена закрытия во вторник 392,5 руб). Причина — слабые операционные и финансовые результаты компании за 2023 год и отсутствие прогресса с редомициляцией материнской компании Evraz. В краткосрочной перспективе мы не видим факторов роста котировок. На долгосрочном горизонте акции Распадской остаются ставкой на возврат к выплате дивидендов с двузначной доходностью.

На этой неделе правительство утвердило первый список экономически значимых организаций (ЭЗО), в который не вошли структуры Evraz. Хотя мы не исключаем, что структуры Evraz могут появиться в более поздних версиях списка, сроки редомициляции выглядят неопределенными.

В пятницу Распадская опубликовала операционные и финансовые результаты за 2023 год, которые оказались слабее наших ожиданий. Мы прогнозируем дальнейшее ухудшение показателей в 2024 году из-за снижения цен на уголь, влияния экспортных пошлин (9% EBITDA) и инфляции затрат. Мы ожидаем, что EBITDA сократится за год более чем на 20% до 45 млрд руб. при рентабельности 24%.

( Читать дальше )

Как выяснил “Ъ”, угольные компании и ОТЭКО начали переговоры по поводу тарифов на перевалку, из-за разногласий вокруг которых отгрузка угля в адрес терминала практически остановлена уже второй месяц подряд. В ОТЭКО говорят, что компания пошла навстречу экспортерам и надеется на ответные шаги. Как отмечают аналитики, при текущих ценах на уголь компаниям невыгодно грузить через Тамань.

Подробнее — в материале «Ъ». 

Низкие мировые цены на уголь и возвращение курсовых пошлин могут сделать экспорт нерентабельным, полагают собеседники Forbes.

«При текущих низких ценах на уголь, особенно на западном направлении, возвращение пошлины приведет к дополнительному снижению экспортных нетбэков (цена реализации товара за вычетом стоимости доставки до покупателя — транспортных расходов и экспортной пошлины. — Forbes) для Кузбасса при отправке из портов Балтики и Азово-Черноморского бассейна, — полагает старший эксперт Института энергетики и финансов (ИЭФ) Александр Титов. — В результате при отправке угля в западном направлении, после уплаты пошлины и затрат на железнодорожную перевозку и перевалку в порту, угольные компании будут зарабатывать всего $3-4 за тонну угля, что существенно ниже средней себестоимости добычи, которая составляет в среднем по России $25 за тонну». 

По оценке специалистов «Газпромбанк инвестиций», отмена курсовой пошлины на энергетический и коксующийся угли при поставках на основные экспортные рынки — в Китай, Индию и Турцию — могла бы позволить российским экспортерам сэкономить около $1,1–1,5 млрд в этом году. Сейчас экспорт энергетического угля через северо-западные и южные порты имеет низкую или даже нулевую рентабельность.

( Читать дальше )