пузырь

• Ближайшие 1-2 года будут «нестабильными» из-за одновременного влияния трёх ключевых факторов: долг, политический конфликт в США и геополитика.
• Глобальный долговой кризис уже оказывает давление на различные сектора рынков, включая частный капитал и венчурные фонды.
• Рынки находятся в пузыре, сравнимом с пузырём 2000 года, но не с кризисом 1929.
• Политическая напряжённость США усилится к выборам 2026 года, что усугубит риски при высоких процентных ставках и концентрации рыночного лидерства.
  
  

Среднесрочный экономический цикл. он же — цикл Жюгляра, предполагает, что после кризиса 2008 г в конце 2010-х — начале 2020 ожидался очередной циклический кризис. Но пандемия КОВИД-19 «сбила тайминг». В мировую экономику были влиты (через разного рода программы поддержки) огромные деньги. 

Но разного рода проблемы и противоречия (которые собственно и формируют кризис) — никуда не делись. И в мировой экономике зреет кризис, связанный с весьма вероятным пузырем ИИ, похожим на присно памятный пузырь доткомов.

Для российской экономики страшен не пузырь ИИ сам по себе, а падение сырьевых цен (и, как следствие — доходов бюджета) из-за ожидаемого кризиса. Опыт 2008 г говорит, что оно (падение) может быть суровым...

«По словам господина Задорнова, индекс S&P в США с начала года вырос примерно на 20%, но почти половина его капитализации сосредоточена в семи-восьми крупных технологических компаниях, активно инвестирующих в искусственный интеллект. Такая концентрация капитала создает «перегрев» рынка и дисбалансы, напоминающие ситуацию перед кризисом доткомов в начале 2000-х годов. 

Недавнее снижение рынка акций США способствовало возобновлению разговоров о том, что якобы сформировавшийся в сфере ИИ пузырь вот-вот лопнет. Однако стратег Bloomberg Татьяна Дэйри считает, что популярные аналогии с пузырем доткомов пока неуместны, и обосновывает свою позицию двумя аргументами.

Во-первых, она отмечает низкую долговую нагрузку компаний из ИИ сферы. По ее словам, финансовое положение отдельных игроков, вроде Oracle, вызывает у инвесторов беспокойство, однако по совокупности отрасль выглядит здоровой. В частности, половина из 38 компаний сектора имеют отрицательную долговую нагрузку.

Во-вторых, разрыв пузыря доткомов 2000-го года происходил на фоне масштабного ухудшения рыночных ожиданий по финансовым результатам интернет-компаний. Сегодня же темпы роста прибыли ИИ-компаний не только не замедляются, но, напротив, ускоряются.



Источник

Гонка в области ИИ превратилась в «марафон должников». За сентябрь и октябрь Meta, Oracle и другие технологические гиганты привлекли $88 млрд в облигациях для строительства новых дата-центров ИИ.

Общий объем заимствований, связанных с ИИ, достиг $126 млрд, что в пять раз больше, чем в прошлом году. За последнее десятилетие сектор в среднем занимал только $32 млрд в год. Кстати, только одна компания Oracle набрала долгов на $18 млрд.

💣 Кредитные рынки начинают нервничать

Стоимость страхования долга Oracle, известная как пятилетний CDS, достигла двухлетнего максимума и почти удвоилась с начала года. Аналитики Morgan Stanley ожидают, что общий долг Oracle превысит $200 млрд к 2028 году.

💸 Денежный поток движется в неправильном направлении

Свободный денежный поток Oracle уже отрицательный. Компания тратит быстрее, чем зарабатывает, и использует сложные финансовые структуры, чтобы скрыть часть долга. Финансовый рычаг продолжает расти, в то время как прибыль за ним не успевает.

Бум ИИ строится на долгах, и большая их часть находится вне поля зрения.

🟡 Масштаб
К 2030 году компаниям может понадобиться от 3 до 8 триллионов долларов на центры обработки данных для ИИ. Это включает серверы, инфраструктуру и электроэнергию. Традиционные банки не оплачивают эти расходы. Деньги поступают из частного кредитования, страховых фондов, пенсионных фондов и секьюритизированных сделок, которые сложно отследить. Только в сентябре и октябре на рынок вышло долгов, связанных с ИИ, на сумму $75 млрд.

🟡 Как это работает
Сделка Meta с Blue Owl Capital как пример — Blue Owl владеет центром обработки данных, Meta управляет им — и поскольку Meta не владеет больше половиной, долг в $30 млрд не отражается в её балансе. Это тот же «бухгалтерский трюк» банки использовали с СПВ до 2008 года.

🟡 Ставка
Всё это предполагает, что ИИ принесёт огромные доходы к 2028 году. Если нет, компании столкнутся с огромными обязательствами, связанными с центрами обработки данных, которые быстро дешевеют, так как чипы устаревают. Кстати, каждая крупная IT-компания — Oracle, Google, Amazon, Microsoft — использует схожие схемы, а это значит, что один «сбой» может вызвать крах всей структуры «частного кредитования ИИ».