неделя

На рынке нефти продолжается дестабилизация. Больше всего на прошлой неделе взволновал рынки сильный провал цен майских фьючерсов на американскую нефть.

Особенности экспирации и перехода на другие контракты сыграли здесь определяющую роль. Например, у июньского фьючерса на нефть Брент подобной особенности не было. Да и июньский контракт на нефть WTI тоже оставался на приличном уровне. Агентство Bloomberg обращает внимание, что фонд Us Oil Fund, на который еще в четверг приходилось около четверти всего открытого интереса в майских контрактах на нефть WTI, скорей всего продавал их с одновременной покупкой более дальних контрактов. В пятницу фонд объявил, что меняет инвестиционную декларацию, и теперь будет держать 20% позиции во фьючерсах на месяц, следующих за ближашим (в данном случае — июльские). На этом фоне спреды в контрактах разных месяцев резко расширились: разница в ценах на июнь и июль достигала 5 долларов. Так что на перекладку средств из одних контрактов в другие можно списать значительную часть возникшего на рынке провала цен майских контрактов.

Стремительно развивающаяся эпидемия COVID-19 остается определяющим фактором воздействия на все рынки. Особенно рельефно за счет сворачивания трафика авиа и автомобильного сообщения это воздействие проявляется в снижении потребления нефти. В результате такого сокращения потребления эпидемия укладывает на чашу снижения нефтяных цен основную гирю. И в марте такая гиря показала свою великую силу, приведшую к трехкратному снижению цен нефти.

 
На другую чашу весов финансовые регуляторы спешно подкладывают гири беспрецедентных стимулирующих мер. Так в США объем кредитной программы ФРС расширен до $4 трлн.,  с дополнительными еще $2,3 трлн. Кредитование становится максимально либеральным. Залогами теперь могут быть не только гособлигации, но и корпоративные и муниципальные облигации с рейтингом BBB-/Baa3. Государством  проводится расширенная программа помощи новым безработным, число которых за три недели в США выросло почти на 20 млн. Введены программы помощи штатам и местным органам, а также малому бизнесу. В результате принимаемых мер баланс ФРС на прошедшей неделе продолжил вертикальный взлет. Темпы его роста намного превосходят то, что было во время стимулирования 2009-2014 года, а абсолютная величина финансовых вливаний за месяц уже сопоставима с тем, что ранее регулятор делал ранее за несколько лет. Принимаемые меры разогревают рынки и уже привели к сильному росту фондовых индексов в США.

Прошедшая неделя вновь была очень богата на сильные новости. Коронавирус изменяет поведение стран и экономический ландшафт. Регуляторы пытаются сдержать разбалансы на долговых и фондовых рынках. Так, в марте ФРС сделала ряд беспрецедентных стимулирующих шагов. Принятые меры позволили остановить падение рынков. Но впереди еще много интересного, поскольку нарастающие проблемы экономики не лечатся просто заливанием ликвидности. Тем более что дисбалансы только нарастают.  Одной из важнейших указателей на эти дисбалансы  были вышедшие на прошлой неделе данные о провале рынка труда в США. Число новых заявок на пособие по безработице за две недели составило около 10 млн. штук. На этом фоне выше ожиданий (в минус 100К) вышли данные (-700 К) по созданным новым рабочим местам. Уровень безработицы U3 подскочил до 4,4% против 3,5% в прошлом месяце. И деструктивные процессы обещают получить развитие.

Очень интересным на прошлой неделе было поведение цен нефти. Если в конце марта они обновили минимумы, опустившись ниже 22 долларов за баррель по нефти марки Брент, то с началом нового месяца цены показали впечатляющий рост и закончили неделю на подступах к 35 долларам за баррель. То есть за несколько дней произошел более чем полуторакратный рост цены.

Цены нефти начинают неделю новым снижением. По нефти Брент они ушли ниже 24 долларов за баррель, а американская легкая нефть на открытии снижалась до 20 долларов за баррель. Последние дни месяца  нефть обновляет минимумы.



Обвал нефтяных цен уже перевел рынок в другую реальность. Уже на этой неделе начнут подводиться итоги провального марта. Появятся первые оценки масштаба происходившего в марте обвала. Важнейшим индикатором, указывающим на дальнейшие перспективы, станет ожидаемый рост уровней безработицы. Особенно интересными станут данные за март по рынку труда в США, которые вышли на первое место в мире по уровням заражений коронавирусом. О размерах ожидаемого разрушительного цунами увольнений станет известно к концу недели, когда выйдет нон-фарм, а затем статистика по новым рабочим местам и уровню безработицы. Подскок заявок на пособие по безработице на прошлой неделе указывает на то, что ничего хорошего ждать не приходится.

• В начале недели ФРС анонсировали неограниченные скупки активов (QE), что стимулировало активный рост рынков, а также рост commodities (т.к. печать денег стимулирует инфляционные процессы)  

• В том числе поэтому золото стало штурмовать хаи — сегодня уже $1675 против $1395 в среднем в 2019; в этом плане наши защитные инвестиции в Полюс и Полиметалл на существенные доли отлично себя чувствуют: +25.5% и +24.3% за неделю соответственно; также существенно лучше рынка себя показали себя защитные инвестиции в экспортеров: Фосагро +3.3%, Русагро +8.9% и Норникель +11.8%  

• США опубликовали статистику по обращению безработных: 3 млн., максимум с 1970x. Рынки в начале не отреагировали, но теперь вроде как стали реагировать  

• США стали №1 по количеству заболевших коронавирусом: 86 тыс. против 82 тыс. в Китае; в Китае кстати 92% заболевших уже вылечили  

• В России в рамках борьбы с коронавирусом зачем-то анонсировали с 2021 г. 15% налог на дивиденды в пользу офшорных компаний; это несколько снижает интерес к рынку со стороны нерезидентов, ухудшает положение компаний, зарегистрированных в иностранных юрисдикциях (Полиметалл, X5, Киви), а также несколько дестимулирует компании в российских юрисдикциях но с акционерами в иностранных (Фосагро, Норникель, Полюс, Акрон и т.п.) платить дивиденды; компании могут переструктурироваться в Россию, могут больше денег направлять на выкупы вместо дивидендов, могут оставить все как есть  

• Сегодня Трамп подписал пакет поддержки экономики на $2 трлн (с потенциалом увеличения до 6): включает единоразовые выплаты населению, страховку от безработицы, гранты компаниям для отсрочки увольнений, дополнительное финансирование здравоохранения, поддержку малого бизнеса; рынки пока реагируют слабо (S&P -3.4% в моменте) Нефть остается низкой (Urals $21.75 в моменте)

Рынки пережили еще одну очень сложную неделю. Цены нефти упали ниже уровней минимумов 2016 года – по нефти Брент цена заглядывала ниже 25 долларов, а по WTI   почти долетели до 20 долларов за бочку. Фондовые рынки ставят рекорды скорости падения. Так, совершенно удручающим становится продолжающиеся распродажи на фондовом рынке США, где индекс широкого рынка S&P500 за месяц потерял уже почти треть своей капитализации от февральских максимумов и закрыл неделю на минимальных отметках вблизи 2300 пунктов (против 3400 месяцем ранее).


Ведущие финансовые регуляторы предпринимают грандиозные меры монетарного стимулирования. Только ФРС на прошлой неделе снизила ставку на 100 б.п., огласила программу QE на $700 млрд. увеличила объемы краткосрочных операций репо, открыла своп-линии с ведущими мировыми ЦБ и т.д… За прошедшую неделю ФРС уже выкупила с рынка активов более, чем на $300 млрд., показав беспрецедентный темп. После оглашения основных решений ФРС 18 марта на рынках временно возникла надежда на приостановку обрушения. В четверг на рынке даже были эмоциональные покупки. Так, цены нефти Брент смогли к концу четверга подняться на короткое время выше 30 долларов за баррель, а это более 20% роста выше достигавшихся минимальных отметок. Правда, к концу недели половина этого подрастания была утеряна. А фондовый рынок США и вовсе закрыл неделю на минимальных отметках.

Цены нефти пережили очень сложную неделю. В понедельник произошел рекордный провал после разлада в рядах ОПЕК+.  На нефтяном в последнее время уже настоялся коктейль избытка предложения в связи с продолжающимся несколько лет ростом добычи в ряде стран (а особенно в США) и стагнацией спроса (особенно в связи с разрастанием эпидемии коронавируса). Ситуация требовала изрядной порции нейтрализатора. Таким нейтрализатором могли бы стать очередные сокращения добычи от ОПЕК+, которые активно обсуждались перед мартовской встречей стран соглашения. Однако ОПЕК+ вместо нейтрализатора добавила в этот коктейль взрывоопасный компонент разлада. После употребления рынком такого опасного коктейля последовала бурная реакция цен, потерявших в моменте до 30%. Страны соглашения не смогли договориться  о дополнительном снижении квот на добычу нефти. В результате Саудовская Аравия и другие страны стали не сокращать, а наращивать добычу, одновременно снижая цену на поставляемую нефть.

Февраль на рынках завершился мощными распродажами. За неделю потери фондовых рынков повсеместно превышали десяток процентов. Цены нефти только за неделю с небольшим потеряли около 20% и по марке Брент заглядывали ниже 49 долларов за баррель. Хотя отчеты по запасам и динамике добычи нефти в США на уходящей неделе вышли близкими к нейтральным. Да и Baker Hughes мало добавила в изменение картины — рост активных нефтяных вышек до 679 против 678 неделей ранее. А главным драйвером для снижения цен нефти остается замедление мировой экономики по причине коронавируса, как в связи с реальным снижением спроса на нефть, так и опасениями дальнейшего ухудшения ситуации.

 
Коронавирусная паника шествует по рынкам. В фактическом расширении эпидемии можно отметить как минимум несколько важных моментов. Смертность от заражения на текущий момент составляет около 3,3%. Растущая волна негатива связывается со стремительным выходом эпидемии за пределы Китая  и быстрым ростом числа зараженных и смертей, особенно в некоторых странах. Особое беспокойство вызывает ситуация в Иране, Южной Корее и Италии. В Южной Корее наибольшее число зараженных за пределами Китая и оно быстро растет, в Италии количество зараженных удваивается за 2 дня, а в Иране очень высока доля смертей…. ВОЗ повысил оценку риска мировой эпидемии коронавируса до «очень высокой». Главная причина – неспособность правительств предпринять жесткие меры карантина как это делается в Китае, где эпидемию все более берут под контроль. Число выздоровевших там превысило половину от числа зараженных, скорость роста новых носителей в процентном отношении теперь становится все ниже. В этом смысле  паника на финансовых рынках по причине эпидемии кажется завышенной.

Минорные настроения на рынке нефти довольно отчетливо проявились уже в конце прошлой недели. Но начало текущей недели сильно умножило обозначившийся в конце прошлой недели негатив. Острота ситуации понедельника к концу торгов лишь немного снизилась,  и рынки частично отыграли утреннее падение. Цены нефти к вечеру понедельника отскочили вверх на 2%, отыграв почти половину утренних потерь. Понятно, что уже вскоре нужно будет ждать возобновления попыток снижения на рынках. Наш фондовый рынок во вторник после длинных выходных будет открываться в минус как с учетом результатов торговли ADR в понедельник, так с учетом опасений дальнейшего снижения.

Очередную волну беспокойства на рынках вновь породили сообщения о распространении коронавируса. Вместе с данными о росте числа заболевших в Китае приходит все больше данных о стремительном развитии эпидемии в некоторых других странах. Кроме круизного лайнера у берегов Японии в первую очередь беспокойство вызывает быстрая динамика числа зараженных и смертей в Южной Корее и Иране. Но еще большим шоком стало то, что, вирус стал активно распространяться за пределы Азии. В Италии в последние дни был зафиксирован резкий рост числа зараженных людей, а также первые смертельные случаи. В качестве мер профилактики даже были отменены последние дни карнавала в Венеции и несколько матчей футбольного чемпионата.

Цены нефти на прошедшей неделе сохраняли слабость. В прошедшую неделю они продолжали пребывать вблизи  минимальных уровней, которые почти на четверть ниже максимальных отметок начала января. На заседании мониторингового комитета ОПЕК+  прозвучали рекомендации о дополнительном сокращении добычи нефти еще на 0,6 Мб/д, однако Россия предпочла взять паузу и не поддержала достигнутый консенсус. В результате идея о проведении экстренной встречи стран ОПЕК+ в феврале не получила развития, и следующее решение будет приниматься уже на плановом заседании стран Соглашения в начале марта.

 
К тому времени, возможно, станет более понятной ситуация с коронавирусом, который продолжает свирепствовать в Китае. Официальное число зараженных на начало текущей недели составило 40536 человек. Число жертв эпидемии достигло 910 человек. Сильно настораживают жесткие меры карантина. С одной стороны благодаря таким мерам темпы распространения вируса явно замедляются.