максим орловский

Андрей Верников записал и выложил новое интервью с Максимом Орловским (Ренессанс Капитал). Я не до конца развернуто услышал все ответы, поэтому я позвонил Максиму и задал уточняющие вопросы по телефону. Дополненные ответы я подчеркнул в тексте. 

✅ Пакет стимулов США — это инфляция, а инфляция это рост длинных ставок: последнее падение рынка как раз было из-за роста ставок по UST10-30. Рост длинных доходностей — это риск, потому что они влияют на все, это и переток денег из фондов акций в т.ч.

✅ главный вопрос по РФР = будут ли санкции на госдолг РФ. Если на новый — не так страшно. Если на весь, то страшно. Будет давление на рубль.

✅ О долларе по 80 рублей говорит пока неуверенно при такой нефти.

✅ Нефть полностью зависит от ОПЕК сейчас

✅ ГМК выглядит красиво. P/E=6, если цены на сырье не упадут, то ДД акций в 2022 будет 10-12%

✅ У Сбера что хорошо: не зависит от цен на сырье, нет риска санкций против персоналий. Сбербанк дешевый, продолжает развиваться, выглядит интересно P/E=5-6.

✅ ВТБ еще интереснее. 250-270 млрд обещанной прибыли вполне могут заработать.

✅ Сейчас все голубые фишки более менее дешевы. Банки самые интересные. Остальные больше зависят от конъюнктуры.

✅ Если ты веришь, что цены на сталь останутся такими как сейчас, металлургов однозначно надо брать, P/E=6-7 и двузначные дивиденды. Из всех лучше наверное EVRAZ. Металлурги покажут отличные отчеты за 1 квартал, но я не уверен, что эти цены будут долго в пике. 

✅ Русагро выглядит дешево, P/E=5, дивиденды выплатили огромные.

✅ Если считаешь что нефть будет >$60, покупаешь нефтяные акции, однозначно Роснефть и Газпромнефть. Они выглядят лучше чем Лукойл и Татнефть и по Татнефти мы не до конца понимаем со льготами.

✅ На фоне Яндекса есть вопрос: а стоит ли покупать MAIL? Яндекс не станет глобальным, ограничена нашим рынком. Яндекс по сути зарабатывает на рекламе, уже занимает половину всего рынка. А где у них еще будет рост? Сомневаюсь. MAIL слабая история.


( Читать дальше )

Андрей Верников выложил новое видео интервью с Максимом Орловским. Я как всегда с интересом прослушал и законспектировал для вашего удобства!

👉 Такого ралли на костях я не видел давно. 

👉 В металлургии нехватка сырья, т.к. были закрыты шахты (спасибо covid). Сошелся спред между низкокачественной и качественной железной рудой. Акции Fortescue выросли в 6 раз. Мы имеем высокие цены на сталь. Большой плюс для интегрированных производителей вроде Северстали. Чудес не бывает. Будет пара хороших кварталов, а дальше коррекция.

👉 Интересная вещь происходит: и доллар падает и золото не растет. ЦБ сокращают, фонды не наращивают. Зато биток растет. Это как кипящий бульон: здесь пузырики надуваются, здесь уже лопнули.

👉 Рынок сейчас очень опасный. Надо пересматривать портфель с целью его чуть-чуть разгрузить. Технологический бум: я не видел такого с 2000 года. Такого размера в 2000 году это не достигало. 

👉 Tesla — пузырь. Компания да, меняет мир, займет свое место на рынке, но сейчас много кто производит электромобили и не факт что у Теслы они лучшие. Если цену Tesla по $800 можно было как-то оправдать, то по $3500 это уже перебор. (Когда все шортили Теслу в начале года, я писал, что Тесла по $800 можно оправдать такую капитализацию) [все ценники указаны до сплита акций]

👉 Время нефти остается позади. При текущей цене на нефть большинство производителей в США начинают спокойно работать. США сделали нас во всем. Это космос как они быстро наращивают производство. Еще Иран может нарастить добычу. Нефтянка — это не те акции, которые ты передашь своим внукам.

👉 Ограничение цен больше всего влияет на акции Русагро, а не на ритейлеров. Но у Русагро все хорошо, просто замечательно. Ограничение цен? Ну будет чуть похуже, не супер-супер а просто супер. Смогут ли ритейлеры восстановить свою маржинальность? Для меня это точно не фаворит.

👉 Предпосылки для роста ставок: отток людей с банковских депозитов, скачок инфляции который имеем. На рынке недвижимости Москвы за 2 месяца все смели. Сейчас всем очевидно, что из банков уходят деньги, и это реальная проблема. 

👉 По нефти ориентир $45, по баксу пока 75 руб. Если бакс будет 68, то надо продавать бонды и все рублевое, переводить их обратно в доллар.

👉 Газпром: сейчас акции пошли в фазу финального роста, время им наслаждаться.

👉 Риторика США такова, что Россия основное зло. Но как они умудрились ввести санкции против госдолга чтобы это вообще никак на нем не сказалось? Это пять баллов😁 Риски новой администрации существуют, надо смотреть.

Само интервью (27 минут) выложил Андрей Верников, я лишь расшифровал. Делюсь самыми основными идеями, которые показались мне интересными.

👉общий скепсис по российскому рынку
👉2 волна уже здесь, всё зависит как страны отреагируют. Возможно новое сокращение потребления жидких углеводородов.
👉за 2 месяца оптимизма с 68 рублей мы уехали на 79 (по баксу)
👉79 хорошая цена, я даже немножечко стал выходить в рубль, но риски остаются. В целом я бы подождал.
👉однозначно власти закрывают международные перелеты
👉Сбербанк и Яндекс зависят от нефтяных цен через доходы, которые получают здесь
👉Все это надо пережидать в сильной валюте, в ликвидных активах. Кэш — лучшее место где можно находится. Мы на хаях. Если упустишь, то немного, а потерять можно прилично.
👉Сейчас некуда бежать

👉Полюс вырос в 3 раза, Селигдар вырос в 5 раз с учетом дивидендов, качество корп.управления Селигдара оставляет желать лучшего. Держать эти компании уже не интересно.
👉Статистика говорит, что потребление золота ювелиркой и промышленностью падает несколько лет подряд, весь спрос на золото формируют ETFы. Если они развернутся, будет худо. Золото — это не инвестиция, спекуляция, ты должен вовремя выскочить.
👉В ювелирке используется всего 25%. Золото все больше похоже на криптовалюту.

👉По нефти: избыточные мощности сумасшедшие. Пик потребления скорее всего пройден. В лучшем случае будет $50-60, если наша экономика не перестроится, нас ждут очень тяжелые времена
👉Как в 2008 не сложится российский рынок, так как нет такого leverage, нет такого количества иностранных игроков.
👉Если нерезы побегут, Сбербанк пострадает больше всего.
👉При тех процентных ставках, которые имеем, рубль и гособлигации не особо привлекательны для международных участников
👉Нерезы уже потеряли бабки на валютной переоценке ОФЗ и больше сюда вкладывать не будут
👉ЦБ снизил ставки на 1.75% а доходность длинных ОФЗ примерно на эту величину и выросла😁
👉Даже если газ восстановится, Газпром будет зарабатывать ну 30-35 рублей на акцию в лучшем случае. У углеводородов перспективы печальные.
👉Я уверен, что цены на газ восстановятся, но не до того уровня, которые были 2 года назад. (СПГ трубопроводному газу не конкурент).
👉По отношению к ценам на нефть наши акции стоят дорого

Посмотрел вчера интервью Орловского у Верникова. Андрею спасибо, что доставляет контент!

👉Скепсис по рублю. Ждет восстановления туризма и импорта ($3-4 млрд/мес).
В нефть долгосрочно не верит.
👉Нефтяные компании предпочитает не покупать, ждет у них мрачное будущее.
👉Через 10 лет это будет уже всем очевидно, когда человек выйдет на улицу.

👉Петропавловск — слабые запасы низкого качества.
Не знает ни одной золотой компании с запасами больше чем на 3 года добычи.
Золото покупают недоразвитые страны в резервы (в т.ч. Россия) и хедж-фонды.
Фундаментала под золотом нет, лишь финансовые спекуляции.

👉ГМК Норникель — половина профита — палладий. Производство бензиновых авто падает и будет падать. Палладий не нужен будет.
В электричках нет ни платины ни палладия. Новые батареи не используют никель.
Будущее Норникеля еще хуже чем у нефтяных компаний.

👉У Газпрома очень сложный будет год. Дивиденды и CAPEX пойдут из долга.
👉Аэрофлот тоже покупать не советует, т.к. прибылей и дивидендов там не видно до горизонта.
👉Банки сильно упали и могут подорожать на интервале до 1-2 лет. Верит в ВТБ все еще, видимо держит позу.

👉Центральный телеграф: было два здания, одно за другим. Продали — выплатили дивиденд. Зданий больше нет. Ну у тебя бумага стоит 27 рублей, вычли дивиденд 12, осталось 15. Далее в лучшем случае они будут платить 50 копеек. Стоит ее покупать? Инград выплатил 10% дивиденд и это никого не возбудило.

👉Прибыль генерирующих компаний по окончанию ДПМ упадет в 3-5 раз. Русгидро — приятное исключение из всей генерации, но рост будет зависеть от условий.

Тут не только инвест. идеи, я больше постарался поговорить с Максимом о его подходе, о его работе с информацией.
 

( Читать дальше )