магазин у дома

Компания «Лента» вчера представила инвесторам свою Стратегию 2025, которая предусматривает среднегодовые темпы роста выручки на 18% в 2021-2025 гг. (против 3-4% ежегодно, которые закладывает для Ленты рынок и 8-11% в год, ожидаемых у Магнита и X5). Главный драйвер роста выручки – расширение форматов супермаркета и магазинов у дома, а также онлайн-бизнес. Рентабельность EBITDA, как ожидается, сохранится на уровне более 8% на горизонте 2021-2025 гг. Тем не менее, эти планы требуют ускорения роста капиталовложений в ближайшие годы, а также времени, чтобы доказать свою эффективность, конкурентоспособность и возможность создания стоимости.

В то же время решение не выплачивать дивиденды за 2020 г. может разочаровать инвесторов. Хотя компания намерена начать выплачивать дивиденды в 2022 г., приоритет все же, на наш взгляд, будет отдаваться проектам роста. Хотя при коэффициенте 4,5x EV/EBITDA 2021П риски, в основном, связаны с повышением прогнозов, мы считаем, что инвесторы могут весьма настороженно относиться к акциям компании на краткосрочном горизонте.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Агрессивные цели по расширению... Лента планирует расширить торговые площади на 1,5 млн кв м (в том числе на 100 тыс. кв м в 2021П, что предусматривает расширение на 350 тыс. кв м в 2022-2023 гг.), по сути удвоив торговые площади к 2025 г. в сравнении с уровнем 2020. Лента Супер (формат супермаркетов) и Лента Мини (магазины формата “у дома”) должны стать главными форматами для расширения, главным образом, в регионах присутствия. Компания также может рассмотреть возможности в области крупных сделок M&A за пределами основных регионов присутствия. По мнению компании, приемлемый минимальный уровень ROIC составляет 20%. Активное открытие магазинов формата “у дома” должно начаться в 2П20.

… с акцентом на формат e-grocery как важном драйвере роста... Формат онлайн-торговли, будучи не таким капиталоемким как расширение базы магазинов, – еще один драйвер роста компании. Компания стремится стать одним из лидеров рынка в этом сегменте, рассчитывая получить 10%-ю долю к 2025 г. Это предусматривает онлайн-выручку на уровне 90 млрд руб. и вклад онлайн-выручки на уровне 9% в прогнозную выручку Ленты на 2025 г. Своим сильным конкурентным преимуществом в формате e-grocery Лента считает свою способность осуществлять доставку в течение часа. Не исключено, что компания рассмотрит трансформацию некоторых своих гипермаркетов в гибридные магазины или dark stores.

… обеспечивая бесшовный опыт для покупателей. Учитывая, что некоторые потребности покупателей лучше удовлетворяются в формате магазинов у дома и в онлайн-формате, чем в гипермаркетах Ленты, проекты роста компании направлены на то, чтобы нивелировать это несоответствие. По сути, небольшие форматы и онлайн-предложение товаров есть не что иное как расширение предложения гипермаркетов с аналогичным мобильным приложением и программой лояльности. Это, в свою очередь, предусматривает прогнозирование спроса на основе Big Data, планирование ассортимента и ценообразования, позволяя создавать персонализированные предложения для покупателей. Компания считает это одним из своих ключевых конкурентных преимуществ.

Финансовые цели. Компания планирует удвоить показатель выручки на горизонте пяти лет до 1 трлн руб. к 2025 г. Это предусматривает ориентир по росту выручки на уровне примерно 18% в год (против 3-4% в год, которые сейчас закладывает рынок для Ленты и 8-11% в год, ожидаемых у Магнита и X5). Расширение базы магазинов и опережающий инфляцию рост Lfl-продаж в сегменте гипермаркетов, а также рост онлайн-продаж являются главными драйверами роста. Рентабельность EBITDA ожидается на уровне более 8% (против 8,8% в 2020) на фоне постоянных улучшений в операционной эффективности.

Долг и дивиденды. По мнению Ленты, комфортный уровень показателя чистый долг/EBITDA составляет 1,5x, хотя компания допускает отклонение от этого уровня в зависимости от инвестиционных планов. Компания указывает на SPO как на потенциальный источник финансирования возможных крупных сделок M&A. Лента планирует утвердить официальную дивидендную политику и начать выплачивать дивиденды в 2022 г. В то же время приоритет, судя по всему, будет отдаваться инвестициям в рост в ближайшие годы (к примеру, компания планирует капиталовложения на уровне 5% выручки в 2021П против примерно 2% в 2020 г).

В четверг «Лента» провела День инвестора, где сообщила, что рассматривает SPO для увеличения free float и возможность выплаты первых дивидендов. Компания планирует увеличить выручку вдвое — до 1 трлн рублей в 2025 году и сохранить уровень долговой нагрузки не выше текущего уровня. Сохраняем умеренно-позитивный взгляд на акции и рекомендуем «Держать» — целевой диапазон 280 руб. за акцию, потенциал роста 5%.

Один из российских ритейлеров «Лента» провела сегодня День инвестора, где сообщила, что рассматривает SPO для увеличения free float. «Лента» провела IPO в феврале 2014 г. на сумму 952 млн долл., а также два SPO год спустя на сумму 225 и 150 млн долл. В настоящее время в свободном обращении находятся 21,04% акций. Одним из приоритетов размещения компания обозначила улучшение состояния ликвидности. В презентации также говорится о дивидендах как о способе аллокации капитала, но сроки первых выплат и дивидендная политика не уточняются.

«Лента» планирует увеличить выручку вдвое — до 1 трлн рублей в 2025 году с 445 млрд руб. по итогам 2020 г. Она рассчитывает, что поднять продажи на 550 млрд рублей за пять лет получится за счет темпов роста LFL продаж выше уровня инфляции, а также за счет развития сегмента e-grocery и нового формата магазинов у дома. При этом компания собирается удерживать рентабельность EBITDA выше 8%. По итогам 2020 года рентабельность EBITDA выросла до 8,8% с 8,1% в 2019 году, а сама EBITDA увеличилась на 15,8%, до 39,315 млрд руб.

Ключевым моментом в стратегии является то, что компания отходит от формата развития только крупных магазинов и планирует развивать более мелкие форматы — магазины у дома. На конец декабря под управлением «Ленты» было 254 гипермаркета и 139 супермаркетов общей торговой площадью более 1,5 млн кв.м. Также к 2025 г. «Лента» планирует занять более 10% российского рынка продаж через интернет (e-grocery). По итогам 2020 г. объем выручки онлайн-сегмента компании вырос в 6 раз, до 6,3 млрд руб. По результатам января-февраля доля e-grocery в совокупной выручке ритейлера составляет 3,5% (1,4% в 2020 г.).

Суммарно в стратегии есть весьма амбициозные цели, такие как удержать позиции наиболее прибыльного ритейлера в России и стать игроком №1 или №2 на рынках или в сегментах присутствия «Ленты». Учитывая планы компании по развитию мелкомасштабных магазинов и увеличению доли в сегменте онлайн продаж, стратегия может быть достижимой, т.к. это позволит увеличить узнаваемость бренда, а также выстроить конкурентную стратегию по отношению к другим крупным ритейлерам.  Однако, несмотря на достижение в 2020 г. целевого уровня рентабельности EBITDA, смена модели компании с большой вероятностью повлечет дополнительные издержки и снижение операционной продуктивности.

Мы считаем изменения, предложенные в стратегии, оправданными, поскольку иначе компания превратится в нишевого игрока и не сможет конкурировать с более крупными ритейлерами. Мы ожидаем, что при старте реализации стратегии, рентабельность EBITDA «Ленты» снизится, но в перспективе восстановится. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции «Ленты». Компания является крупнейшей сетью гипермаркетов и четвертым по выручке ритейлером в России, а также по мультипликаторам P/E (11,05) и EV/S (0,53) оценивается ниже средних значений по сектору — 20,15 и 0,57 соответственно. В ожидании дивидендной политики рекомендуем «держать» — целевой диапазон 280 руб. за акцию, потенциал роста 5% от текущей цены.

Теличко Людмила
«Промсвязьбанк»

«Магнит» провел День инвестора, на котором менеджмент поделился своим видением рынка и взглядом на компанию, представил долгосрочную стратегию развития, а также планы экспансии и ожидаемой рентабельности. В свете достигнутых успехов стратегия выглядит достижимой, в то время как среднесрочные прогнозы по прибыли компании могут превысить как наши ожидания, так и рыночный консенсус. Мы продолжаем считать акции «Магнита» лучшими в секторе розничной торговли в 2021 г.

Операционный разворот привел к улучшению финансовых результатов. Благодаря достигнутому операционному перелому в 2020 г. «Магниту» удалось увеличить темп роста сопоставимых (LfL) продаж до 7,4% против 0,4% в 2019 г.; улучшить динамику выручки до 13,3% по сравнению с 9,5% в 2019 г.; повысить EBITDA рентабельность на 97 б.п. г/г до 7,0%; высвободить 30,5 млрд руб. из оборотного капитала за счет оптимизации запасов, дебиторской и кредиторской задолженности; получить положительный свободный денежный поток (СДП) в 85 млрд руб. против -1,3 млрд руб. в 2019 г.; снизить уровень закредитованности, уменьшив показатель «чистый долг/EBITDA» до 1,1х против 2,1х в начале года; повысить ROIC почти вдвое – до 13,8% в 2020 г. с 7,9% в 2019 г.

( Читать дальше )

Вчера менеджмент ритейлера «Магнит» представил стратегию компании на 2021-2025 гг. и поделился предварительными результатами трансформации бизнеса. Новый план подразумевает открытие на обозначенном горизонте 1-1,5 тыс. магазинов «У дома» и 700-1 000 магазинов косметики без учета закрытий. Руководство компании не стало обозначать конкретные цифры по ожидаемой доле рынка или динамике продаж, но ожидает сохранения сильного положительного тренда в LFL. Также планируется, что в период действия стратегии рентабельность EBITDA постепенно достигнет 8%. Улучшение оборотного капитала вкупе с ростом плотности продаж и рентабельности должны позволить компании поддерживать низкий уровень долга и стабильно выплачивать достаточно высокие дивиденды. Глобальная стратегическая цель была обозначена как увеличение доли рынка при сохранении доходности бизнеса. Наша рекомендация для акций «Магнита» в данный момент находится на пересмотре.

Среди основных достижений 2020 г. менеджмент отметил значительный рост сопоставимых продаж на 7,4%, повышение рентабельности EBITDA на 1 п.п., высвобождение 30,5 млрд руб. из оборотного капитала за счет оптимизации, а также снижение уровня долговой нагрузки и рост свободного денежного потока. ROIC вырос за год с 7,9% до 13,8%. Мы отмечаем, что не последнюю роль в сильных показателях ритейлера сыграла пандемия и низкая база 2019 г., но даже без учета этих эффектов бизнес компании продемонстрировал заметное улучшение. Команда ритейлера проделала работу в сферах оптимизации процессов, изменения организационной структуры и цифровой трансформации. Также были измены подходы к форматам и запущены новые пилотные проекты. За минувший год была закрыта существенная часть магазинов, не соответствующих требованиям окупаемости.

( Читать дальше )

«Магнит» провел День стратегии для инвесторов. Компания рассказала о своем видении рынка, последних достижениях и стратегических целях на будущее.

Благодаря достигнутому операционному перелому в 2020 г. «Магниту» удалось: улучшить темпы роста сопоставимых (LfL) продаж до 7,4% против 0,4% в 2019 г., повысить темпы роста выручки до 13,3% по сравнению с 9,5% в 2019 г., улучшить рентабельность по EBITDA на 97 б.п. г/г до 7,0%, получить позитивный СДП в 85 млрд руб. против минус 1,3 млрд руб. в 2019 г., снизить уровень закредитованности по показателю «чистый долг/EBITDA» до 1,1х против 2,1х,  поднять ROIC до 13,8% в 2020 г. по сравнению с 7,9% в 2019 г.

Долгосрочные цели выглядят достаточно амбициозно: открывать 1 000–1 500 магазинов у дома, 750-1000 косметических магазинов, 5-15 супермаркетов, довести долю e-grocery до 5% от консолидированных продаж.

Эффект на компанию. Стратегический день в целом произвел очень позитивное впечатление. Менеджмент имеет понимание о долгосрочных трендах рынка и имеет амбиции сохранить «Магнит» одним из лидеров рынка как с точки зрения доли рынка, так и с позиции рентабельности. Усилившийся фокус компании на прибыльном росте будет, безусловно, способствовать укреплению инвестиционного кейса «Магнита».

Эффект на акции. Мы полагаем, что акции «Магнита» продолжат расти в русле коррекции после падения в январе этого года.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»

Магнит представил новую стратегию на 2021-2025 

Магнит вчера провел День аналитика и инвестора, в рамках которого представил свою новую стратегию на 2021-2025. Группа раскрыла ключевые стратегические направления развития, такие как усиление фокуса на предложение ценности покупателю (CVP) (включая запуск новых форматов (дискаунтеры Моя цена, небольшие магазины Магнит Сити и киоски Магнит Go) и увеличение доли собственных торговых марок (вплоть до 25% к 2025)), рост операционной эффективности и цифровизация (группа планирует создать ведущую e-grocery платформу, способную обрабатывать 5%+ оборота Магнита). Группа планирует ускорить «умную экспансию», добавляя Магазины у дома (+1 000-1 500 магазинов в год), Дрогери (+750-1,000 магазинов в год), Супермаркеты и Суперсторы (+5-15 магазинов в год). В финансовом плане Магнит нацелен на постепенное укрепление EBITDA до 8% к 2025 (против 7% в 2020) и поддержание высоких дивидендных выплат. Компания видит комфортную долговую нагрузку на уровне 1.5x чистый долг /EBITDA с «потолком» в 2.0x ЧД/ EBITDА (против текущего уровня в 1.1x).

Хотя мы приветствуем долгосрочные цели компании и особенно планируемое усиление фокуса на омниканальную модель и цифровизацию, мы считаем стратегию нейтральной для динамики акций компании на данном этапе.

Атон

«Магнит» опубликовал стратегию развития до 2025 года. В ней сохраняется фокус на высокие дивидендные выплаты, но подробностей нет. Выделены целевые показатели по рентабельности EBITDA – 8% и долговой нагрузки – 1,5х, что вполне достижимо с учетом текущего темпа развития. Ритейлер делает акцент на электронной коммерции, экспансии в регионы и разрабатывает собственное суперприложение. Мы положительно оцениваем потенциал «Магнита» в долгосрочном периоде: целевой ориентир 6100 руб./акцию, потенциал роста 19% к текущей цене.

Один из крупнейших российских ритейлеров «Магнит» опубликовал сегодня стратегию развития до 2025 г. В ней говорится, что компания рассчитывает нарастить рентабельность EBITDA до 8% и поддерживать уровень долговой нагрузки (net debt/EBITDA) на уровне 1,5х.  По итогам 2020 года рентабельность EBITDA составила 7% против 6,1% в 2019 году, а коэффициент net debt/EBITDA опустился до 1,1х с 2,1х годом ранее.

Во второй половине 2020 года «Магнит» начал активно развивать онлайн-продажи.

( Читать дальше )

Второй по величине отечественный ритейлер «Магнит» показал в IV квартале 2020 года рост чистой прибыли на 176,9% (11,117 млрд руб.) и увеличение выручки на 10,6% (407,227 млрд руб.). Всего за 2020 год чистая прибыль компании увеличилась в 2,2 раза (на 120,8%) в годовом выражении и составила 27,281 млрд руб. Рост выручки составил 13,5% (1,554 трлн руб.).

Столь успешные показатели отчасти объясняются низкой базой предыдущих периодов – «Магнит» достаточно долго демонстрировал относительно слабые операционные и финансовые показатели. Еще одним фактором, позволившим добиться столь неплохих результатов, является снижение издержек и кардинальный пересмотр политики продаж. Капитальные затраты «Магнита» в прошлом году сократились на 45,2% – до 32,1 млрд руб.

В основном за счет некоторого замедления программы развития (1292 новых магазина в 2020 году против 2841 магазина в 2019 году) и программы редизайна (снижение в прошлом году с 2341 магазина до 385 магазинов). Практически во всех магазинах ритейлера был существенно расширен ассортимент реализуемых товаров, увеличены торговые площади (зачастую за счет перераспределения площадей и снижения доли площади, относящейся к вспомогательным службам в пользу увеличения площади торгового зала). Сыграла свою роль и заметно расширившаяся программа лояльности – ритейлер активно использует накопительные карты, бонусные программы, промоакции и т.д.

( Читать дальше )

«Магнит» сегодня представил свои неаудированные финансовые и операционные результаты за 4К и 2020 г.

У компании выдался удачный квартал и показатели были несколько выше прогнозов аналитиков и наших расчетов. Положительное воздействие на продажи и рентабельность оказали эффекты пандемии и усилия менеджмента по трансформации бизнеса. Переток трафика из сегмента HoReCa и крупных форматов, скорее всего, продолжит поддерживать результаты ритейлера в первой половине года. Менеджмент анонсировал планы по открытию 2 тыс. магазинов (gross) в этом году против 1,3 тыс. в прошлом, а также увеличение капитальных затрат с 32 до 60-65 млрд руб. Данный прирост соответствует прежним комментариям руководства компании и отражает, что основные мероприятия по оптимизации портфеля были произведены в 2020 г. Наша рекомендация и целевая цена для акций «Магнита» находятся на пересмотре.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»

Выручка ритейлера увеличилась в 4К на 10,6% г/г до 407,2 млрд руб. включая рост розничных продаж на 10,7% г/г. Оптовые продажи в этом периоде не продемонстрировали заметного прироста и увеличились только на 7,2% г/г. Сопоставимые продажи увеличились на 7,5% г/г при росте среднего чека на 16,3% г/г и падении трафика на 7,6% г/г. На LFL-продажи ожидаемо повлиял приход второй волны пандемии в следствии чего покупатели реже посещали магазины, но покупали больше за раз. Пандемия также сказалась на форматных предпочтениях и больше людей совершали свои покупки в магазинах «У дома». Торговая площадь выросла сильнее наших ожиданий – на 3,6% г/г. Компания заметно ускорила количество открытий по сравнению с предыдущими периодами и ввела 410 магазинов (net) в основных форматах, больше чем в любом из других кварталов 2020 г. Тем не менее, рост торговой площади остался небольшим и существенно меньше, чем у основного конкурента. По итогам года было обновлено 72% магазинов «У дома», 29% супермаркетов и 56% магазинов дрогери. В 2021 г. компания планирует обновить около 700 магазинов, что больше, чем в предшествующем году.

( Читать дальше )

X5 в минувшую пятницу представила операционные результаты за 4К20.

Розничные продажи выросли на 12,7% г/г в 4К20, ожидаемо замедлившись в сравнении с ростом на 15,4% г/г в 3К20. В итоге продажи за 2020 выросли на 14,2% г/г, оказавшись немного выше нашей оценки и консенсус-прогноза рынка (+14-14,1% соответственно г/г). Рост продаж на 12,4% г/г с начала января может поддержать акции компании, так как текущий консенсус-прогноз предусматривает замедление роста выручки до 10,3% в 2021.

Бумаги X5 не пользовались спросом у инвесторов в последнее время (они снизились на 10% со своих максимумов 19 октября, тогда как акции Магнита выросли на 1%, а индекс Московской биржи – на 20%), так как инвесторы переключились на бумаги циклических компаний. В то же время операционная конъюнктура для продовольственных ритейлеров остается благоприятной в 1К21, учитывая снижение посещаемости кафе и ресторанов и сокращение туристических поездок заграницу, оставляя пространство для позитивного сюрприза в части выручки и рентабельности. Публикация финансовых результатов (19 марта) за 4К20 по МСФО и объявление финальных дивидендных выплат за 2020 – следующие корпоративные катализаторы акций компании.

Кипнис Евгений

( Читать дальше )