курс рубля

Курс рубля резко ослаб к доллару вечером 28 июля: на рынке Forex доллар вырос до 83,1 рубля, впервые с мая 2025 года преодолев отметку 83 рубля. Утром доллар стоил 80 руб., а официально на 29 июля ЦБ установил курс на уровне 79,58 руб. С начала года рубль укреплялся, но за три сессии потерял около 2,5% — динамика, ставшая неожиданностью для многих участников рынка.

Основные причины ослабления:

• Снижение ключевой ставки Банком России до 18% — это второе подряд смягчение, сигнализирующее о дальнейшем снижении реальных ставок.

• Ожидания рынка: инвесторы заранее отыгрывали возможное ускорение мягкой ДКП, что ослабило поддержку рубля.

• Снижение валютной выручки: экспортёры в мае-июне продали меньше валюты (по $7,3–7,5 млрд против $10–12 млрд в начале года).

• Сокращение ставок по рублевым активам: инвесторы начали закрывать позиции, связанные с арбитражем ставок между рублем и юанем.

• Внешние риски: новое торговое соглашение между ЕС и США может окончательно ограничить экспорт энергоносителей из России в Европу, а также обострение геополитической риторики со стороны США.

Завтра ЦБ во второй раз в этом цикле понизит ключевую ставку. Об этом уже можно говорить с 99,99-процентной гарантией, поскольку все факторы складываются в пользу именно такого решения. Весь вопрос — на сколько пунктов, и (что САМОЕ важное) — насколько устойчивым будет этот тренд.

Чтобы не пропустить самое важное и интересное, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🔮Предсказания перед заседанием

Консенсус-прогнозы говорят нам о том, что ставку скорее всего снизят на 2 п.п. до 18%. Некоторые особо осторожные аналитики рассуждают про 19%. Насчёт сохранения ставки на уровне 20% или (вот был бы эпичный сюрпрайз!) её повышении не говорит уже почти никто.

🧊Из-за быстрого охлаждения экономики (в 1 кв. 2025 рост российского ВВП составил всего 1,4% против 4,5% в предыдущем квартале) и удачного обуздания инфляции, звучат уже смелые предположения о более резком снижении ставки. Например, ряд банков не исключает, что ЦБ в пятницу влепит ставочку 17%.

👀 $62 миллиарда. Именно столько, друзья, составил профицит по счёту платёжного баланса России за 2024 год. Звучит мощно, правда? Экспорт тогда превышал импорт, шла торговля более-менее, страна зарабатывала больше, чем тратила.

🔔 Но если копнуть чуть глубже, становится очевидно: всё не так радужно. Цифра есть за прошлый год, а в текущем фундамент под ней — трещит.

📊 Что такое платёжный баланс — простыми словами?

✍️ Это как банковская выписка страны:

🔹 Текущий счёт — это доходы от экспорта, услуги, переводы, проценты
🔹 Финансовый счёт — это потоки капитала: инвестиции, займы, покупка и продажа активов
🔹 Ошибки и пропуски — всё, что не влезло в официальную статистику (а там частенько самое интересное)

🔭 Почему профицит — это никогда не повод расслабляться?

❗️ Профицит не из-за экспансии, а из-за падения импорта. Санкции, ограничения, логистика — всё это сократило импорт. Мы просто меньше покупаем у внешнего мира. Экспорт остался высоким — в основном за счёт нефти, газа, металлов. Но это узкая база доходов.

Банк России, по оценкам большинства аналитиков, 25 июля продолжит цикл смягчения денежно-кредитной политики: 12 из 20 экспертов, опрошенных «Ведомостями», ожидают снижения ключевой ставки сразу на 2 п.п. — до 18% годовых. Еще часть прогнозов варьируется от 17% до 19%.

Ставка уже была снижена с 21% до 20% на предыдущем заседании 6 июня. Тогда ЦБ заявил о постепенном возвращении экономики к сбалансированному росту и снижении инфляционного давления. Регулятор сохраняет жесткий денежно-кредитный курс (ДКП), но допускает ускорение смягчения в случае устойчивого замедления инфляции.

В июне годовая инфляция снизилась до 9,4% после 9,88% в мае, а в месячном выражении — до 0,2% с 0,43%. Особенно заметным стало замедление в сегменте непродовольственных товаров. Согласно данным ЦБ, сезонно скорректированная инфляция уже достигла целевых 4% в годовом выражении.

Рубль укрепился с 6 июня по 18 июля на 1,55%, а с начала года — на 23,85%. Это также дает регулятору пространство для снижения ставки, считают эксперты.

Приток иностранной валюты в Россию, по данным ЦБ РФ, по итогам января-мая 2025 года значительно сократился в годовом выражении. Более половины российского экспорта к концу мая оплачивалось в рублях, а в валютах недружественных стран (то есть в мировых резервных валютах, кроме китайского юаня) оплачивалось только 15% экспорта, остальное (чуть больше трети) приходилось на платежи в юанях и валютах иных дружественных стран.

С одной стороны, сокращение валютных поступлений в первом полугодии могло быть связано со снижением цен на нефть в январе-мае 2025 года в годовом выражении, а также с сокращением физических объёмов поставок из-за невысокой цены и отсутствия мотивации российских экспортёров продавать черное золото с увеличившимся дисконтом к цене эталонных сортов, пишет Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global.

С другой стороны, не менее важной причиной сокращения спроса на валюту может быть объективный переход на оплату экспорта в рублях из-за санкций Запада. Так, из-за ограничений Вашингтона против Московской биржи и депозитария НКЦ китайские импортёры опасаются осуществлять валютные операции в России и в итоге покупают рубли и проводят операции в китайских банках на территории КНР.

С начала года официальный курс евро упал к рублю более чем на 13%, при этом после небольшой волны роста в конце июня — начале июля он снова снижается. Расскажем, чем вызвана такая динамика европейской валюты, и разберём консенсус-прогнозы.

Динамика евро на российском рынке, в первую очередь межбанковском, на основе которого ЦБ выводит официальный курс, определяется в связке с мировой динамикой пары евро/доллар (EUR/USD) и собственно рубля.

Что происходит с евро?

Курс евро в 2025 году демонстрирует уверенный рост к доллару и находится около максимумов с 2021 года. 

В пользу этого сложилось несколько причин:

• Ослабление доллара — опасения по поводу дефицита бюджета США, неопределённость с тарифами и угрозы независимости ФРС оказывают давление на американскую валюту.
• Рост экономики ЕС — данные по промышленному производству в ЕС и данные по индексу экономических настроений ZEW в Германии в июле оказались лучше ожиданий и также оказывают поддержку евро.

Аналитики, опрошенные Банком России в июле, снизили прогноз по средней ключевой ставке на 2025 год на 0,7 п.п. — до 19,3%. К концу года она, по их мнению, опустится до 17,4%, а в 2026-м — до 13,8%. Инфляционные ожидания также улучшились: прогноз по инфляции на конец 2025 года снижен с 7,1% до 6,8%. Однако таргет ЦБ в 4% не будет достигнут в 2026 году — аналитики ждут инфляцию на уровне 4,7%, а в 2027-м — 4,3%.

Реальная ключевая ставка (разница между процентной ставкой и инфляцией) в 2025 году составит 12,5%, а в следующем — 9%. Это означает, что ужесточенная денежно-кредитная политика сохраняется. По оценкам экспертов, Банк России может снизить ставку уже в июле сразу на 150–200 б.п. – с текущих 20%.

Инфляция в июне замедлилась до 0,2% против 0,43% в мае. В годовом выражении рост цен снизился до 9,4% после 9,88% месяцем ранее. Повышение тарифов ЖКХ в июле (на 9,7%) ускорило инфляцию до 0,79% за неделю с 1 по 7 июля, но уже к середине месяца показатель снизился до 0,02%.

В мае и июне 2025 года рост инфляции в России в пересчёте на годовые темпы замедлился и почти достиг целевого уровня ЦБ РФ в 4% в год, свидетельствуют данные бюллетеня регулятора «О чём говорят тренды». Чтобы сезонно сглаженный показатель находился на этой отметке, в помесячном сопоставлении он должен повышаться не более чем на 0,2–0,3%, это и было достигнуто в июне. А значит, жёсткая денежно-кредитная политика Банка России уже принесла определённые результаты, пишет Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global.

В мае-июне на показатель сезонно сглаженной инфляции достаточно сильно влиял рост цен на продукты питания, прежде всего на молочные продукты, хлебобулочные и кондитерские изделия. Важным дезинфляционным фактором остаётся крепкий рубль, обменный курс которого оказывать воздействие на стоимость импортной электроники, бытовой техники и других непродовольственных товаров, которые на российском рынке занимают значительные доли.

В начале 2025 года в ЦБ РФ прогнозировали, что весной инфляция в России выйдет на пик, и к началу лета, судя по оценкам регулятора, он уже был пройден.

Реальный эффективный курс рубля к корзине валют государств — основных торговых партнеров России в июне 2025 года вырос на 1,8% по отношению к маю, согласно предварительной оценке ЦБ РФ, опубликованной на его сайте.

В январе-июне 2025 года реальный эффективный курс рубля увеличился на 28,2%.