Блог компании Альфа-Инвестиции | Прогнозы курса евро: на III квартал и до конца 2025 года

С начала года официальный курс евро упал к рублю более чем на 13%, при этом после небольшой волны роста в конце июня — начале июля он снова снижается. Расскажем, чем вызвана такая динамика европейской валюты, и разберём консенсус-прогнозы.

Динамика евро на российском рынке, в первую очередь межбанковском, на основе которого ЦБ выводит официальный курс, определяется в связке с мировой динамикой пары евро/доллар (EUR/USD) и собственно рубля.

Что происходит с евро?

Курс евро в 2025 году демонстрирует уверенный рост к доллару и находится около максимумов с 2021 года. 

В пользу этого сложилось несколько причин:

• Ослабление доллара — опасения по поводу дефицита бюджета США, неопределённость с тарифами и угрозы независимости ФРС оказывают давление на американскую валюту.
• Рост экономики ЕС — данные по промышленному производству в ЕС и данные по индексу экономических настроений ZEW в Германии в июле оказались лучше ожиданий и также оказывают поддержку евро.
• Монетарная политика — ЕЦБ ужесточил риторику и может держать ставки на текущем уровне в течение продолжительного времени, в то время как ФРС, вероятно, придётся перейти к снижению. Кроме того, Bloomberg со ссылкой на источники сообщает, что Дональд Трамп готовится уволить главу ФРС Джерома Пауэлла. Доллар отреагировал на новость снижением, так как, если этот сценарий реализуется, ставки могут быть снижены ещё быстрее.

Таким образом, складываются факторы в пользу сохранения тенденции роста евро к доллару и превышению психологически важной отметки $1,2.

В то же время, существует и ряд рисков, которые могут ограничить потенциал дальнейшего роста евро. Ключевыми из них являются восстановление индекса доллара в случае заключения торговых соглашений США с главными партнёрами, а также замедление экономики ЕС.

Кроме того, согласно последним данным, инфляция в США ускорилась и составила 0,3% месяц к месяцу (после 0,1% месяцем ранее) и до 2,9% год к году, что оказалось выше ожиданий рынка. Это может быть аргументом в пользу поддержания более жёсткой риторики ФРС.

Консенсус-прогноз

Долгосрочные валютные прогнозы дают ориентир справедливого диапазона значений на год вперёд, в том числе для евро в паре с долларом и рублём. Большинство зарубежных аналитиков закладывают умеренный рост курса евро к доллару до конца года, хотя диапазон их прогнозов достаточно широкий.

В России, по данным Cbonds, аналитики прогнозируют рост евро до 95,6 руб. к концу III квартала и до 99,8 руб. к концу года. К концу следующего года, по оценкам аналитиков, европейская валюта приблизится к 110 руб. 

Фьючерсы: позиции трейдеров

Кроме консенсуса, о настроениях участников рынка может многое рассказать ситуация на срочном рынке. Трейдеры-физлица торгуют там не только друг против друга, но и против крупных игроков: банков, брокеров, хеджеров.

Сейчас у физлиц есть позиции во фьючерсах на пару евро/доллар (ED-9.25) в таком соотношении: 91,5 тыс. на рост против 44,9 тыс. на падение. То есть более 67% денег поставлено на дальнейший рост евровалюты во III квартале.

У квартального (Eu-9.25) фьючерса на евро/рубль, который также истекает в сентябре, доля позиций на рост ещё больше: 77,9 тыс. против 9,9 тыс. на падение. Почти 89% трейдеров ставит на укрепление пары за следующий квартал.

Позиции физлиц в менее ликвидном вечном фьючерсе EURRUBF говорят о таком же перевесе — в пользу евро: 24,1 тыс. против 3,3 тыс. Это почти 89% суммарной позиции физлиц. То есть активные трейдеры ставят на рост.

Рубль ослабнет к евро?

На фоне укрепления рубля к доллару с начала года на рынке сложился консенсус среди аналитиков и инвесторов: рубль перекуплен и в среднесрочной перспективе будет слабеть.

Разберём факторы, которые будут влиять на курс рубля в ближайшее время и до конца года:

• Денежно-кредитная политика — участники рынка ожидают снижение ставки на 2 процентных пункта на заседании Банка России 25 июля в качестве базового сценария. Формально это негатив для рубля, ведь сокращается дифференциал к валютным ставкам и снижается привлекательность рублевых инструментов.
• Восстановление импорта — на фоне снизившегося курса можно ожидать увеличение объёма импорта в ближайшие месяцы, из-за чего вырастет спрос на валюту. Это также создаст дополнительное давление на курс рубля.
• Сырьевые цены и экспорт — экспортёры продают преобладающую долю валютной выручки и без роста цен на сырьё потенциал наращивания продаж в денежном выражении ограничен. В совокупности с растущим импортом, это создаёт риски для курса рубля.
• Продажи валюты Банком России — в июне ЦБ опубликовал параметры ежемесячных операций по продаже валюты на II полугодие 2025 года. Отличий от I полугодия почти нет — ежедневно планируется продавать 8,94 млрд руб. (было 8,86 млрд руб.). Этот фактор поддержки рубля сохраняется.
• Геополитика — этот фактор предсказать сложно, но он способен значительно влиять на поведение участников рынка, в том числе крупнейших экспортёров. Пока исходим из сценария сохранения статус-кво, то есть влияние на валютный курс может быть нейтральным.

По нашему мнению, риски умеренного ослабления рубля с текущих значений преобладают на горизонте ближайших месяцев и до конца 2025 года.

В итоге

• Ожидаем, что соотношение евро к доллару продолжит постепенно расти, и не исключаем его приближения к отметке 1,2 доллара за евро на горизонте до конца года.
• Ждем умеренного ослабления рубля к евро: до 95–100 руб. в III квартале с потенциальным падением до 102–106 руб. к концу 2025 года.

Альфа-Инвестиции