ключевая ставка ЦБ РФ

Средняя максимальная процентная ставка по рублевым вкладам в десяти крупнейших банках РФ, привлекающих наибольший объем депозитов, в третьей декаде декабря 2024 года снизилась по сравнению с предыдущей декадой и составила 21,687% годовых. Об этом говорится в материалах Банка России.

Согласно данным регулятора, ставка во второй декаде декабря была на уровне 22,279%, а в первой декаде того же месяца — 22,083%.

В число банков, данные которых регулятор использует для мониторинга ставок, входят Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Альфа-банк, Россельхозбанк, Росбанк, Московский кредитный банк, Т-банк, Промсвязьбанк и Совкомбанк.

cbr.ru/press/pr/?file=638724767012688137BANK_SECTOR.htm

В понедельник индекс RGBI продолжил консолидацию под уровнем 106 пунктов; объемы торгов индексным портфелем остаются низкими (5-6 млрд руб. последние 3 торговых сессий) – инвесторы заняли выжидательную позицию после ралли конца декабря.

По-прежнему видим высокие риски для технической коррекции (к отметке 102,5 п.) после столь стремительного роста индекса. Триггером могут стать данные по инфляции в начале года (будут опубликованы завтра вечером) – хотя кредитование остается под давлением (в декабре в сегменте розничного кредитования небольшой рост выдач после расширения лимита льготных программ показала только ипотека), инерционный рост цен может сохраниться. Другой потенциальный фактор для локального охлаждения позитива на рынке – отсутствие быстрого результата по снижению геополитических рисков после 20 января.    

Пока рекомендуем сохранять осторожность, однако долгосрочно (до конца года) сохраняем ожидания по дальнейшему восстановлению рынка ОФЗ.

Поскольку ЦБ заявил, что главная цель теперь кредитование, и это опережающий показатель для инфляции, смотрим на свежие данные за декабрь.

• Объем кредитования физ. лиц в декабре сократился на 58% г/г! Объем выдач за весь 2024 год сократился на 21% (большая часть сокращения пришлась на 2-е полугодие). В ипотеке снижение выдач и вовсе на 65% г/г. 

• Цифры впечатляющие, и, по логике ЦБ, они должны указывать на скорое замедление инфляции. В корп. кредитовании еще нет свежей статистики, но и там ожидается заметное сокращение. 

• Если ЦБ прав и сокращение кредитования действительно поможет справиться с «ростом цен на огурцы», то мы явно движемся в верном направлении. При этом сокращение темпов в потреб сегменте выше любых ожиданий. 

Итоги 

Не стоит ждать, что это мгновенно отразится на инфляции, эффект будет с лагом в несколько недель или даже месяцев. Также это негатив для банков, ориентированных на потреб сегмент, да и для СБЕРа с ВТБ тоже. Чем дольше такая динамика будет сохраняться, тем хуже будет результат за текущий год. 

США 10 января ввели масштабные санкции против нефтегазового сектора РФ, добавив в список SDN Газпром нефть, Сургутнефтегаз и их дочерние структуры. Новые ограничения вряд ли приведут к повышению ставки ЦБ в феврале, но шансы на смягчение монетарной политики падают. Наиболее болезненными для экономики будут санкции против Совкомфлота, что, вероятно, сократит валютную выручку от продажи нефти и повлияет на объемы морского экспорта.

Санкции повысят волатильность рубля и инфляционные ожидания. Основные последствия для сектора и экономики проявятся до конца января. Оценить потери сложно, но существует риск для бюджетных доходов и дефицита бюджета в 2025 году. Если цены на нефть упадут ниже $60 за баррель, Минфину придется использовать средства ФНБ. Продажа валюты из ФНБ частично компенсирует падение цен, но курс будет хуже прогнозируемого диапазона 100–103 руб. за доллар США.

Перед снижением ставки ее обязательно дернут вверх

Высокая ставка вообще не имеет отношения к инфляции. Инфляция была и раньше, сейчас она не сильно выше обычной инфляции в России, если верить официальным данным. Но раньше ставку держали не выше 4-5 пунктов над инфляцией в целях ее подавления.

Причина высокой ставки в том, что кому-то это очень выгодно, кто сейчас пользуется моментом и неприлично жирует. Топ-100 вкладчиков внесли бы полную ясность, кто эти люди (80% вкладов принадлежат 0,5% вкладчиков). И наверху эти люди хорошо известны.

Активность торгов по бумагам из индекса RGBI вчера несколько выросла (до 6 млрд руб. против 0,4-0,8 млрд руб. в праздничные дни января); индекс незначительно снизился до 105,95 пунктов (-0,3 пункта).

Как мы отмечали ранее, пока триггеров для продолжения роста котировок ОФЗ после их взлета в конце декабря на сохранении ключевой ставки мы не видим. На следующей неделе выйдут данные по инфляции за первые недели января, которые вполне могут стать триггером для усиления коррекционных настроений на рынке госдолга. Среднесрочной целью по индексу RGBI является открытый гэп на уровне 102,5 пункта; рекомендуем пока не спешить с увеличением позиции в длинных ОФЗ с фиксированной ставкой. Вместе с тем, долгосрочный позитивный взгляд на рынок мы сохраняем.