ключевая процентная ставка

В Банке России не исключают, что планируемое повышение НДС с 20% до 22% в следующем году может оказать краткосрочное негативное влияние на инфляционные ожидания населения. Тем не менее, регулятор уточнил, что главным проинфляционным фактором в 2025 и 2026 годах являются и могут оставаться бюджетные расходы. Таким образом, если повышение НДС позволит сократить бюджетный дефицит, проинфляционный эффект на российскую экономику может уменьшиться, а значит, влияние роста бюджетных расходов на инфляцию будет хотя бы немного сглажено.

Соответственно, денежно-кредитная политика ЦБ РФ будет учитывать фактор будущего повышения НДС, что будет включено в планируемый к публикации 24 октября обновлённый макроэкономический прогноз регулятора. Варианты дальнейших решений Банка России по ключевой ставке до конца 2025 года и в первом квартале 2026 года могут быть разными.

Согласно опубликованному сегодня резюме обсуждения решения совета директоров ЦБ по ключевой ставке 12 сентября, участники дискуссии не исключали дальнейших пауз в снижении «ключа» в связи с сохраняющимися высокими инфляционными ожиданиями и возобновлением роста кредитования.

Снижение ключевой ставки может немного ужесточить денежно-кредитные условия, поскольку большинство участников рынка ожидали ее более сильного снижения. Об этом говорится в резюме обсуждения ключевой ставки, опубликованном Банком России.

«Снижение на 100 б. п. — достаточно осторожный шаг, который учитывает существующие риски. Оно не приведет к дополнительному смягчению денежно-кредитных условий, поскольку уже учтено в рыночных процентных ставках. Оно может даже немного ужесточить их, поскольку большинство участников рынка ожидают более сильного снижения ключевой ставки. Это позволит поддержать жесткость денежно-кредитных условий, необходимую для возвращения инфляции к цели в 2026 году», — отмечается в резюме


Источник: tass.ru/ekonomika/25149237

Российской экономике в этом году следует ожидать «мягкой посадки», то есть выхода из состояния стагнации с небольшими, но достаточно оптимальными в текущей непростой ситуации темпами роста. Такой прогноз озвучил министр экономического развития Максим Решетников, не уточнив, однако, какие темпы роста прогнозируются министерством по итогам 2025 года. Рост ВВП в этом году, по его словам, будет умеренным.

Как мы писали ранее, главной причиной торможения экономики стала высокая ключевая ставка ЦБ РФ, ограничивающая доступ бизнеса к финансированию, и к этому добавилось снижение мировых цен на нефть и другие важные для России сырьевые ресурсы. В правительстве РФ, похоже, также, как и в Банке России, считают приоритетом на 2025 год борьбу с инфляцией вместо мер по ускорению темпов роста. Отметим, что в первом полугодии 2025 года инвестиции в основной капитал, по данным Росстата, замедлились до 4,3% в годовом выражении, а такие темпы роста капиталовложений были характерны для периода 2016-2020 гг., когда российская экономика росла очень скромными темпами, такими, что рост на 2% в год выглядел «достижением».

В августе кредитный импульс заметно усилился: рост кредитования российской экономики (требования банковской системы к организациям и населению) увеличился на 1,8% против 1,1% в июле, говорится в комментарии Банка России. Годовой прирост показателя составил 10,2%. Корпоративный сегмент ускорялся второй месяц подряд (+2,1% м/м), причём спрос сместился в долгие рублёвые кредиты свыше года. При этом розница после июльской паузы прибавила 0,8% м/м, хотя год к году остаётся в минусе (–1,2%, локальный минимум девяти лет).

Во второй половине лета сработало июльское снижение ключевой ставки до 18%, что потянуло вниз проценты по кредитам и депозитам и улучшило расчётную нагрузку по новым сделкам. На стороне спроса выступали инвестиционные планы компаний и потребность рефинансировать оборотку под длинные сроки, а в рознице добавились автокредиты. При этом часть “роста” розничных портфелей ушла в секьюритизацию и отразилась как требования к организациям, что технически занижает чистую динамику потребкредитов. Денежная масса выросла на 1,4% м/м (г/г — 12,9%), что фиксирует расширение финансовых условий на фоне августовской дефляции –0,4% м/м и замедления годовой инфляции до 8,14%.

К середине сентября средние ставки по вкладам в крупнейших российских банках опустились, по данным финансовых маркетплейсов, с 14-16% до 13,5-15% годовых. Это происходит на фоне продолжающегося с июля снижения ключевой ставки ЦБ РФ.

Однако некоторые банки по-прежнему привлекают средства физлиц на вклады под ставку выше 30%, как будто «ключ» в этом году и не снижался. Речь идёт, например, о ПСБ, который запустил вклад со ставкой в 33% годовых. Однако открыть его могут только новые клиенты до 19 октября 2025 года сроком на 3 или 6 месяцев и на сумму, не превышающую 50 тыс. руб. Есть ещё несколько банков, в которых всё ещё действуют вклады под ставку 30% годовых примерно на тех же условиях.

Действующим и будущим вкладчикам следует в таких случаях обращать внимание на то, что, как правило, аномально высокие проценты по вкладам в надёжных банках действуют ограниченное время, то есть и открыть такой вклад можно строго до определённой даты, и положить деньги — всего на 3 или 6 месяцев, и кроме того, важно понимать, что такие депозиты доступны чаще всего только новым клиентам.

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI находился выше 118 пунктов, с учётом меньшего снижения ставки, чем ожидали аналитики и пробуксовки в геополитике, индекс продолжил снижаться — 117,12 пункта:

🔔 По данным Росстата, за период с 9 по 15 сентября ИПЦ составил 0,04% (прошлые недели — 0,10%, -0,08%), с начала месяца 0,13%, с начала года — 4,08% (годовая — 8,10%). В сентябре 2024 г. инфляция составила 0,48%, при сегодняшней динамике мы выйдем на более низкие цифры и это в очередной раз доказывает, что жёсткость ДКП работает. Также опрос инФОМ в сентябре показал, что ожидаемая инфляция снизилась с 13,5 до 12,6% (это самый низкий уровень с сентября 2024 г.), а наблюдаемая с 16,1 до 14,7% (опять же этот результат достигнут благодаря Центробанку). Поэтому ЦБ в сентябре снизил ставку, только до 17% (осторожность не помешает, чтобы не пошатнуть данные темпы снижения).

🔔 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 году (3,92₽ трлн).

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 9 по 15 сентября ИПЦ составил 0,04% (прошлые недели — 0,10%, -0,08%), с начала месяца 0,13%, с начала года — 4,08% (годовая — 8,10%). В сентябре 2024 г. инфляция составила 0,48%, при сегодняшней динамике мы выйдем на более низкие цифры и это в очередной раз доказывает, что жёсткость ДКП работает. Также опрос инФОМ в сентябре показал, что ожидаемая инфляция снизилась с 13,5 до 12,6% (это самый низкий уровень с сентября 2024 г.), а наблюдаемая с 16,1 до 14,7% (опять же этот результат достигнут благодаря Центробанку). Поэтому ЦБ в сентябре снизил ставку, только до 17% (осторожность не помешает, чтобы не пошатнуть данные темпы снижения). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,45% (прошлая неделя — 0,55%), дизтопливо на 0,22% (прошлая неделя — 0,24%), динамика высокая (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,4%). С учётом повышения цен на топливо и рекордные цены на бирже (происходят атаки на НПЗ+сезонность, а это дефицит топлива из-за ремонтных работ), правительство установило полный запрет на поставки бензина за рубеж до конца октября. При этом правительство готовит изменение демпфера, чтобы нефтяные компании смогли поднять цены на топливо выше.

По данным традиционного ежемесячного опроса, проведённого агентством «инФОМ» и Банком России, инфляционные ожидания населения РФ («прогноз» роста инфляции через год) упали с 13,5% в августе до 12,6% в сентябре. Таким образом, они снизились и с теми значениями показателя, которые наблюдались всё лето, опустившись до мартовских уровней.

На снижение инфляционных ожиданий могла повлиять традиционная плодоовощная дефляция, которая наблюдается не только в августе, но и в сентябре, а также недельная дефляция, продолжавшаяся, по данным Росстата, весь август и первую декаду сентября. Полностью обзор по инфляционным ожиданиям россиян ещё не опубликован, но мы ожидаем, что показатель наблюдаемой населением инфляции в сентябре тоже мог снизиться. Возможно, что снижению инфляционных ожиданий в сентябре способствовало то, что ни в августе, ни в начале первого месяца осени не произошло, как это нередко бывало в прошлые годы, сильного обесценения рубля.

Похоже, что июльское повышение тарифов ЖКХ уже учтено в ценах товаров и услуг, и не сильно влияет на их стоимость.

По итогам 2025 года, как считают в ИНП РАН, ВВП может вырасти на 1,2%, что является достаточно оптимистичным прогнозом на фоне ожиданий многими экспертами рецессии или стагнации. Так, по итогам первого квартала ВВП вырос на 1,4% в годовом выражении, во втором квартале замедлил рост до 1,1% год-к-году, поэтому, чтобы прогноз сбылся, во втором полугодии экономика должна показать хотя бы небольшой рост.

Рецессия фиксируется при спаде или нулевой динамике ВВП не менее двух кварталов подряд. Росстат не раскрывает данные базового показателя экономики в квартальном выражении, однако его динамика с начала года позволяет предположить спад.

В некоторых отраслях российской промышленности и секторах экономики ситуация на протяжении последних восьми месяцев выглядит тревожной. По данным Росстата, с января по июль во всех основных секторах промышленного производства, кроме роста в обрабатывающей промышленности на 3,3% г/г, имел место спад в годовом выражении: так, в добывающей промышленности и электроэнергетике падение производства в годовом выражении составило по 2,3%.

Когда инвесторы оценивают акцию, особенно дивидендную, ключевая ставка Банка России становится одним из главных ориентиров. На первый взгляд связь кажется очевидной: ставка определяет стоимость денег в экономике, а значит и альтернативную доходность по безрисковым инструментам. Но если рассматривать вопрос глубже – через призму метода дисконтированных денежных потоков (DCF) – можно увидеть, каким образом ставка проникает во все элементы модели оценки и меняет картину для акционера.

Стоимость капитала и ставка дисконтирования

DCF-модель основывается на приведении будущих денежных потоков (в случае с акциями – дивидендов или свободного денежного потока на капитал) к текущей стоимости через ставку дисконтирования. Рост ключевой ставки повышает доходность безрисковых активов (ОФЗ, депозиты) и как правило, увеличивает требуемую доходность для рискованных вложений. Однако прямой связи между ставкой и премией за риск отсутствует: на нее влияют и другие факторы – макроэкономика, регулирование, геополитические риски, доступность капитала и общее восприятие странового риска.