инфляция

🔹 Потребительский спрос замедляется. Кредиты растут сдержанными темпами. Это позволяет снижать процентную ставку.

🔹Важно сохранять жёсткость в течении длительного времени.

🔹 Инвестиции в РФ в 2025 году вырастут, но меньшими темпами, чем в 2023-2024 гг.

🔹Замедление инфляции становится более выраженным.

🔹 Необходимо, чтобы тенденция приближения текущей инфляции к таргету закрепилась.

🔹 На кредитную активность больше влияет сдержанный спрос на заимствования, нежели макро-пруденциальные меры или достаточность капитала банков.

🔹ЦБ понизил прогноз цен на нефть РФ до $55 на этот и 2026 год.

🔹Набиуллина не исключила ещё одно снижение ключевой ставки с шагом 1% — 2%.

🔹 Мы находимся на пути возвращения инфляции к цели, но он еще не пройден до конца.

Про инфляцию и ожидания:
🔘«Текущие темпы роста цен в мае и июне приблизились к 4% в пересчёте на год. Это произошло быстрее, чем мы прогнозировали.»
🔘«Инфляционные ожидания остаются повышенными. У населения они почти не менялись, а у бизнеса в июле даже чуть выросли.»
🔘«Повышение тарифов на коммунальные услуги может повлиять на ожидания населения и тем самым — на общий рост цен.»

Про экономику и спрос:
🔘«Рост спроса постепенно замедляется и всё больше соответствует возможностям экономики наращивать производство.»
🔘«Инвестиционная активность остаётся высокой, но темпы роста будут ниже, чем в предыдущие два года.»
🔘«Дефицит рабочих рук остаётся фактором риска ускорения инфляции.»

Про денежно-кредитную политику и ставки:
🔘«Денежно-кредитные условия остаются жёсткими, но по сравнению с июнем несколько смягчились.»
🔘«Сберегательная модель поведения сохраняется и склонность людей к сбережению остаётся на исторически высоких уровнях.»

Совет директоров ЦБ РФ 25.07.2025 снизил ключевую ставку (КС – далее) на 200 б. п., до 18% годовых. Такое решение совпало с консенсус-прогнозами аналитиков. Обсуждалось понижение на 100, 150 и 200 б. п., но предметно − только 100 и 200 б. п., сказала глава регулятора Э. Набиуллина на последующей пресс-конференции. Какова была реакция рублевого публичного долгового рынка и чего ждать от него в краткосрочной перспективе – в данной статье.

Банк России обосновал свое решение следующими факторами:

Более быстрым снижением инфляционного давления, чем ожидалось, в том числе в устойчивых компонентах. Наблюдается стабильное понижение помесячной инфляции со снятой сезонностью (4,8% г/г во 2 кв. с 8,2% г/г в 1 кв.), годовая же инфляция снизилась до 9,2% по последним недельным данным. Отмечается, что в начале июля наблюдался временный всплеск инфляции из-за плановой индексации тарифов на коммунальные услуги. Долгий период жесткой денежно-кредитной политики (ДКП) стал давать наглядный эффект (в т. ч. проявившийся в укреплении обменного курса рубля) в замедлении роста цен не только на непродовольственные товары, но и на продовольственные товары и услуги. Однако, инфляционные ожидания населения остаются высокими, хоть и несколько снизились (13% на 12M). Этот фактор особенно важен для дальнейших шагов регулятора.

➡️Текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, снижается быстрее, чем прогнозировалось ранее. Рост внутреннего спроса замедляется. Экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста.

➡️Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. В базовом сценарии это предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 18,8–19,6% годовых в 2025 году и 12,0–13,0% годовых в 2026 году и означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики.

➡️По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 6,0–7,0% в 2025 году, вернется к 4,0% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем.

➡️ Устойчивая тенденция к снижению инфляционных ожиданий пока не сформировалась.

В целом решение было ожидаемо (18% ждали примерно все), поэтому рынок отреагировал снижением (трейдеры фиксировали прибыль), но его уже начали откупать. 

Важнее тут не абсолютное значение ставки, а её динамика. Если бы снизили, скажем, до 16-17%, то это могло бы спровоцировать панику и распродажи рынка на фоне возможного роста инфляции. Если бы сократили всего до 19%, то это было бы воспринято как излишняя осторожность. 18% — разумный компромисс. А Наби любит компромиссы.

❓Что дальше? Ответ на это узнаем по итогам прессухи, но ЦБ уже поделился некоторыми данными в пресс-релизе:

• средняя ключевая ставка с 28 июля и до конца 2025 года ожидается в диапазоне 16,3-18% (ранее ждали 17-19%), в 2026 – 12-13%, в 2027-2028 – 7,5-8,5%
• текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, снижается быстрее, чем прогнозировалось ранее
• инфляция к концу года ожидается на уровне 6-7% (ранее ждали 7-8%)
• ВВП ждём на уровне 1-2%
• рост денежной массы – 6-9% (ждали 7-10%) 

Совет директоров Банка России 25 июля ожидаемо снизил ключевую ставку во второй раз с начала года, но в этот раз на 2 процентных пункта до 18% годовых. Решение регулятора также совпало и с нашим прогнозом, пишет Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global.

В сопроводительном комментарии ЦБ РФ говорится, что текущее инфляционное давление снижается даже быстрее, чем прогнозировалось ранее. Текущий рост цен с поправкой на сезонность, как отмечает регулятор, во втором квартале 2025 года снизился до 4,8% в пересчете на год после среднего значения в 8,2% в перовом. По данным Росстата, в июне годовая инфляция потребительских цен замедлилась с 9,88% до 9,4%, а в период с 15 по 21 июля впервые с начала года была зафиксирована дефляция в -0,05%.

Регулятор в релизе не упомянул о том, когда и сколько раз будет дальше понижаться ключевая ставка, но в обновлённом среднесрочном прогнозе указано, что в среднем в 2025 году она составит 18,8-19,6% годовых, что может означать ещё как минимум одно снижение «ключа». При этом в ЦБ отметили, что текущие денежно-кредитные условия остаются жёсткими, благодаря чему инфляция не должна будет сильно разгоняться после снижении ставки и повышения тарифов ЖКХ с 1 июля.