дивидендная политика

🛢 Не так давно я разбирал ситуацию в нефтегазовом секторе (рост цен на сырье, ослабление рубля и добровольное сокращение добычи нефти помогают нашим эмитентам) и обращал внимание на своих фаворитов: Лукойл, Татнефть, Роснефть. Естественно речь шла о сегодняшней ситуации на рынке, ибо 2022 год был успешен для большинства нефтяных компаний, мы с вами могли в этом убедиться благодаря отчётности некоторых эмитентов (предвкушая будущие дивидендные выплаты). Учитывая начавшеюся вчера распродажу на рынке и некую панику в сердцах частных инвесторов, рекомендованные дивиденды Лукойла дали некий импульс и посыл, что остальные нефтяники тоже должны заплатить.

⛽️ ЛУКОЙЛ

Совет директоров Лукойла рекомендовал выплату итоговых дивидендов за 2022 год в размере 438₽ на акцию (ниже ожиданий аналитиков, но некая неопределённость произошла из-за отсутствия отчётности по МСФО). Дата закрытия реестра 05 июня 2023 (если хотите получить дивиденды, то последний день для покупки акций — 1 июня). Дивидендная доходность к текущем ценам — 9,2%. Напомню вам, что Лукойл за первое полугодие выплатил 256₽ на акцию, значит суммарный дивиденд за 2022 год равен 694₽ (дивидендная доходность за весь 2022 год — 14,6%, что весьма неплохо в сложившейся ситуации).

ММК опубликовал операционные результаты за I квартал 2023 года. Что можно отметить из отчёта? Из-за остановки турецкого актива (в ноябре 2022 года) немного просело производство стали и снизились продажи металлопродукции к предыдущему году (по отношению к предыдущему кварталу рост). Но это не помешало компании нарастить стальной сегмент в России, впечатляющие цифры по отношению к предыдущему кварталу и году (11,2% к/к и 7,2% г/г). В связи с ремонтными работами на доменном производстве сократилась выплавка чугуна по отношению к предыдущему кварталу (по отношению к предыдущему кварталу рост). Основные цифры из отчёта:

▪️ Производство стали: 3 058 тыс. тонн (8,1% к/к и -3,5% г/г)
▪️ Производство чугуна: 2 345 тыс. тонн (-3,4% к/к и 4,4% г/г)
▪️ Продажи товарной металлопродукции: 2 760 тыс. тонн (2,8% к/к и -4,3% г/г)

📌 Даже с учётом внутренних (остановка завода в Турции, ремонт доменной печи) и внешних (санкции) проблем эмитент здорово справляется и показывает приемлемые результаты (с учётом ослабления рубля, в финансовом тоже должны быть сдвиги).

🔋 Не так давно я рассказывал, что собираюсь пересмотреть эмитентов из энергетического сектора в своём портфеле и многим была интересна ситуация с префами Ленэнерго (с Русгидро уже попрощался). На прошлой неделе вышел годовой отчёт по МСФО от Ленэнерго, но он не столь важен, как, например, по РСБУ, который компания представила ещё в конце марта. Владельцы привилегированных акций данного эмитента должны знать, что согласно уставу компании она направляет на дивиденды 10% от чистой прибыли по российским стандартам. Давайте для начала выделим главные результаты компании:

▪️ Выручка: 95,05₽ млрд (1,8% г/г)
▪️ Чистая прибыль: 17,97₽ млрд (-9,2% г/г)
▪️ EBITDA: 46,34₽ млрд (8,4% г/г)
▪️ Чистый долг: 10,43₽ млрд (-53,7% г/г)

По сути, неплохой отчёт, который должен успокоить акционеров и дать надежду на вполне себе приемлемые дивиденды (18,83₽ на акцию, а значит див. доходность — 12,6%), но давайте копнём поглубже:

🔌 Основное влияние на динамику чистой прибыли оказало обесценение финансовых вложений, связанное с ситуацией на финансовых рынках (~6₽ млрд). Миноритарии в этой ситуации расплачиваются рублём (за счёт сокращения выплаты по дивидендам).

⚓️Совет директоров Совкомфлота рекомендовал выплату итоговых дивидендов за 2022 год в размере 4,3₽ на акцию (дата закрытия реестра не известна). Дивидендная доходность к текущим ценам составляет — 6,7%. Если вы до этого изучали дивидендную политику компании, то там указано, что эмитент направляет на дивиденды не менее 25% от чистой прибыли по МСФО, пересчитанной в рубли по курсу ЦБ РФ на конец отчетного периода. А Совкомфлот направит на дивиденды 10,189₽ млрд, что является 50% от скорректированной чистой прибыли, но это не устроило акционеров, которые начали фиксировать прибыль и акции в моменте снижались на 7% (если отталкиваться от цен октября, где Совкомфлот начал своё восхождение, то акции за этот период прибавили ~130%).

🟡 Почему рынок негативно отреагировал на рекомендацию? Компания не выплатила дивиденды за 2021 год, а значит осталась нераспределённая прибыль, при этом у инвесторов остаются завышенные ожидания по поводу госкомпаний (Сбербанк показал на своём примере, что госкомпании могут направлять на дивиденды более 50% чистой прибыли). Состав акционеров Совкомфлота выглядит так:

🏦 Компания опубликовала отчётность по итогам I квартала 2023 года. Машина по генерации кэша была запущена ещё в конце прошлого года и не собирается останавливаться в этом, конечно, это влияет на котировки эмитента (если отталкиваться от цен октября, где Сбербанк начал своё восхождение, то акции за этот период прибавили ~130%). Главные показатели из отчёта:

▪️ Чистые процентные доходы: 517,1₽ млрд (+32,9% г/г)
▪️ Чистая прибыль: 350,2₽ млрд (за март 125,3₽ млрд, рост третий месяц подряд)
▪️ Чистые комиссионные доходы: 156,4₽ млрд (+15,3% г/г)
▪️ Коэффициент достаточности общего капитала: 14,8%, базового — 13,1% (+40 б/п)

📌 Также стоит отметить, что Сбер выдал максимальный за всю историю объём розничных кредитов — более 660₽ млрд (за счёт ипотечного и потребительского кредитования), а качество кредитного портфеля остаётся стабильным (доля просроченной задолженности составила 2,2% на конец марта). И всё эти результаты достигнуты без использования послаблений ЦБ для кредитных организаций (таких как фиксация валютного курса, стоимости ценных бумаг, льготное резервирование по кредитам отдельным компаниям и прочие).

🔌 Такое ощущение, что у некоторых частных инвесторов короткая память. Вышло сообщение компании об отчётности и рекомендации по дивидендам, так сразу котировки устремились ввысь, как итог за прошлые сутки акция прибавила более 4%. Понятно, что слово дивиденды возбуждает умы частных инвесторов, но они упускают до этого вышедшие новости компании.

Ещё 8 февраля совет директоров ЭЛ5—Энерго утвердил бизнес-план на 2023—2025 год, главное из него, что нужно знать инвестору:

📌 Чистый долг компании продолжит увеличиваться в 2023-2024 гг. в связи с финансированием ранее начатых проектов модернизации. Снижение чистого долга ожидается начиная с 2025 г;

📌 Согласно утверждённому бизнес-плану, а также пятилетнему плану на период до 2027 года, весь свободный денежный поток компании направляется на снижение долга. Поэтому от дивидендов СД рекомендовал воздерживаться до достижения оптимального уровня долговой нагрузки.

⛽️ Думается мне, что за 2 месяца навряд ли был достигнут оптимальный уровень долговой нагрузки.

🚢 Ещё в начале января мы с вами обсуждали акции ДВМП (на тот момент их цена составляла ~34₽) и пришли к выводу, что идея интересная, но, конечно, присутствовали свои подводные камни:

▪️ Согласно решению суда, в доход государства обращены 92,4% акций FESCO (ДВМП). Так вот, решение ещё можно оспорить и всё может поменяться, но в это мало верится, при сегодняшних обстоятельствах.

▪️ Состав акционеров выглядит сейчас так: Росимущество — 92,4% и Free Float — 7,6%. Можно же в теории оформить делистинг компании с биржи (необходимо собрать пакет из 95% акций ДВМП, чтобы провести принудительный выкуп, тогда остальные акционеры не смогут отказаться от этого).

🚢 По сути, есть живой пример НМТП, где 50,11% принадлежит Транснефти, а 20% Росимуществу. Такая схема вполне вероятна. Основной пакет отдать заинтересованной компании, а себе оставить некую часть для генерации дивидендных выплат, посмотрим, что решит государство.

Но на прошлой неделе вышла новость, что Арбитражный суд города Москвы полностью удовлетворил иск ДВМП к Зиявудину Магомедову и некоторым кипрским компаниям о взыскании 80₽ млрд, а также убытков в размере $13,8 млн.

Сегодняшний день насыщен важными событиями для Positive Technologies. Мы представили финансовую отчетность за 2022 год, а онлайн-мероприятие для инвесторов уже в самом разгаре.

Теперь рассказываем о дивидендах:

💸 Внеочередное Общее собрание акционеров утвердило выплату первой части дивидендов по итогам 2022 года в размере 2,5 млрд рублей, или 37,87 рубля на акцию. Список тех лиц, кто получит дивиденды, будет составлен по состоянию на 16 апреля 2023 года. Выплату дивидендов мы планируем произвести до конца апреля.

💸 Вчера Совет директоров также дал рекомендации и по второй части дивидендов. Рекомендованная сумма — 1,25 млрд рублей, или 18,94 рубля на акцию.

Вопрос об утверждении второй части выплат внесен в повестку дня годового Общего собрания акционеров, которое пройдет 11 мая 2023 года в форме заочного голосования.

📈 Таким образом, после утверждения рекомендаций по второй части выплат на годовом Общем собрании акционеров, суммарно мы планируем направить на дивиденды нашим акционерам 3,75 млрд рублей — почти в 3 раза больше, чем в прошлом году!

🏦 Не так давно мы обсуждали с вами слова Костина о рекордной прибыли в I квартале для ВТБ (они, кстати, подтвердились), но отмечали, что эмитент «умалчивает» о размытии доли за счёт допэмиссии, о внеочередной помощи государства (2 часть допэмиссии и пенсионные фонды), что ответственность переложили на частных инвесторов (суборды, отмена дивидендов) и главное, где же отчёт за 2022 год? Наконец-то ВТБ представил ключевые финансовые показатели по МСФО и РСБУ за 2022 год, давайте разбираться в основных посылах компании:

▪️ Чистый убыток: 612,6₽ млрд по МСФО, 756,8₽ млрд по РСБУ (рекорды). Такое отклонение связано с эффектом консолидации Открытия, отражённой в отчётности по МСФО (ВТБ купил Открытие с дисконтом, а разницу записал в разовый доход);

▪️ Первые 2 месяца 2023 года — динамика уже положительная, заработано 91,7₽ млрд. прибыли, ожидания по итогам I квартала: 140₽ млрд (самым успешным для ВТБ был III квартал 2021 года — 87₽ млрд чистой прибыли по МСФО);

▪️ ВТБ в 2023 году планирует прибыль по МСФО выше рекордных 327,4₽ млрд в 2021 году. Становится понятно, что прибыль за 2021 и 2023 год пойдёт на восстановление капитала, потому что дивидендов за 2023 год не будет (думаю в скором времени будут обещания за 2024 год выплатить рекордные 😁);