денежно-кредитная политика

Член правления Банка Японии Такехиро Сато, отметил, что центральный банк должен проводить реформы денежно-кредитной политики «гораздо энергичнее» для достижения нового целевого уровня инфляции в 2% соответственно более вероятно активное смягчение.

Сато наиболее активно выступают за смягчение политики.

 Он выделил обменные курсы как на «вероятный канал» стимулирования экономического роста через изменение денежно-кредитной политики центрального банка. Это указывает на ослабление японской иены как предпочтительный для него способ.

Однако Сато подчеркнул важность еще одного канала, цен на японские активы, повышение которых могло бы оказать «некоторый позитивный эффект» на потребительские цены.

Попытки достижения целевого уровня инфляции в 2% лишь посредством ослабления иены через денежно-кредитную политику «непрактичны»

-Банк Японии, Сато: Ставки могут быть скорректированы при сложностях с покупками активов
-Банк Японии, Сато: Снижение ставки до нуля может иметь непредвиденный эффект
-Банк Японии, Сато: Ослабление йены может обеспечить стабилизацию цен

Сегодня опубликован первый выпуск нового издания Банка России — Доклад о денежно-кредитной политике 
www.cbr.ru/publ/main.asp?Prtid=ddcp

Из аннотации:
«В целях повышения информационной прозрачности своей деятельности Банк России намерен развивать практику регулярного разъяснения широкой общественности содержания проводимой денежно-кредитной политики. Данным выпуском Банк России начинает публикацию на ежеквартальной основе Доклада о денежно-кредитной политике.
Доклад предназначен для широкой целевой аудитории —  профессионального сообщества, прессы, населения. Задачей доклада является улучшение информирования общественности о политике Банка России, целях его деятельности и принимаемых мерах. В целях обоснования принятых Банком России решений по вопросам денежно-кредитной политики в доклад включены разделы,
содержащие описание конъюнктуры мировой экономики, а также оценку Банком России текущего состояния российской экономики и перспектив развития экономической ситуации и инфляционных рисков. Отдельный раздел посвящен реализации денежно-кредитной политики, включая описание действующей операционной процедуры и характеристику изменений в системе инструментов Банка России.

( Читать дальше )

Вчера президент Владимир Путин провел расширенное заседание правительства, посвященное основным направлениям деятельности кабинета министров на период до 2018 г. Помимо известных и широко обсуждаемых тем президент поднял вопрос о растущих процентных ставках, которые, по его словам, вызывают беспокойство и тормозят развитие экономики. Кроме того, Путин предложил отменить ограничение срока, в течение которого граждане могут решить, направить ли 4% социальных взносов в солидарную пенсионную систему или в накопительную часть пенсии – при условии, что власти, во-первых, обеспечат сохранность этих средств на длительную перспективу, а во-вторых, организуют тщательный финансовый контроль за деятельностью пенсионных фондов (регулирование данного вопроса предложено возложить на Банк России).
 
К важным моментам вчерашнего заседания мы бы также отнесли показатели, озвученные премьер-министром Дмитрием Медведевым и председателем ЦБ РФ Сергеем Игнатьевым. По словам Медведева, ориентир роста ВВП на ближайшие пять лет установлен на уровне 5% в год; численность населения России, как ожидается, продолжит расти и к 2025 г. достигнет 145 млн чел. В свою очередь Игнатьев заявил, что при продолжении нынешней бюджетной политики, основанной на бюджетном правиле, уровень инфляции может опуститься до 4% и даже ниже; одновременно со снижением инфляции будут снижаться процентные ставки, хотя с некоторым разрывом во времени. 

( Читать дальше )

Давос. 24 января. ИНТЕРФАКС — ЦБ РФ допускает возможность как повышения,
так и понижения ставок в ближайшее время, сообщил первый зампред ЦБ Алексей
Улюкаев.
"Мы допускаем возможность изменения ставок в ближайшее время и в ту сторону, и в
другую сторону", — заявил А.Улюкаев журналистам в кулуарах Всемирного
экономического форума в четверг.
По его словам, ситуация в глобальной макроэкономике остается вязкой, ее развитие
может пойти по разным траекториям — и ЦБ должен быть к этому готов.

Действие ЕЦБ______Вероятность_____Реакция____

ставка рефинансирование
ставка -0,25%________35%_________разочарование_
ставка -0,50%________10%_________нетр/позитивно_

операции рефинансирования 
снижение требований
к обеспечению LTRO___40%_________разочарование_

аукционы с
фиксированной
ставкой______________15%_________нейтр/позитивно

5-летнее LTRO_________30%_________нейтр/позитивно

Покупки облигаций
SMP2________________40%_________нейтр/разочарование
--вместе с EFSF________35%_________позитивно
--существенный объем__20%_________позитивно
--таргетирование
ставок (неогр. объем)___10%_________позитивно 

DANSKE BANK

Вчера я писал статейку про европейский кризис. В силу своей ограниченной компетенции, я, конечно, имею склонность мыслить линейно, одноуровнево, и все упрощать.

Сегодня немного расширим тот вью. Вчера я писал о том, что основная проблема — испанские бонды, которые никто не хочет покупать. И типа основная задача ЕЦБ — восстановить доверие на рынках, чтобы избежать дефолта. 

На самом деле, конечно, задача у ЕЦБ более сложная. Им естественно необходимо стимулировать экономический рост. Но проблема в том, что механизм монетарной трансмиссии перестал работать — дежено-кредитная политика ЕЦБ не способствует улучшению ситуации в слабейших экономиках еврозоны. Почему?

Дисбалансы, характерные именно для еврозоны.

• ставки по кредитам частному сектору в Испании и Италии растут, в Германии — снижаются
• опасения развала еврозоны приводят к бегству депозитов и капитала из слабых стран еврозоны в сильные.

 
получается, что ЕЦБ накачивает деньги, а деньги попадают от тех, кто в них нуждается, к тем, кому они не нужны. А это, как раз, следствие того, о чем я писал вчера — отсутствие доверия.

пару картинок, которые все объясняют:

средние ставки по кредитам корпоративному сектору:
для Португалии+Испании+Италии
и для Фин+Гер+Голл+Австр



Рост дисбаланса в TARGET2, и бегство с депозитов:
верхняя сплошная — это рост требований Гер+Голл+Фин в системе TARGET2
нижняя сплошная — это рост обязательств Исп+Ит+Португ+… итд.
ну и соответственно пунктиром — депозиты

 
Кому интересно, напоминаю, Дмитрий Шагардин 12 июля писал огромную работу про дисбалансы внутри TARGET2 

В любом случае, корень у проблем общий - 
отсутствие доверия к слабым странам еврозоны.

Новость, которая пришла в июне, о прямой рекапитализации испанских банков, как раз существенно повысила доверие. Но там еще не все ясно. 

… убежал на эфир)) 

восстановление экономики приостановилось из-за ухудшения финансовых условий, т.к.:

• долговой кризис в еврозоне
• неопределенность по поводу фискальной политики США

мы готовы предпринять дальнейшие действия для обеспечения экономической стабильности и устойчивого улучшения на рынке труда.

Что говорят экономисты о выступлении Бернанке?

• Бернанке оказался не так dovish, как ожидал рынок
• Бернанке не дал никаких подсказок по поводу монетарной политики
• Бернанке  повторил все то, что мы и так уже знаем.
• В целом, рынок не ждал много от Бернанке — и ничего особо и не получил.
• Бернанке позинил оценку состояния экономики.
• Вероятно, ФРС будет ждать сентября, чтобы оценить, ухудшились условия или нет, чтобы доп стимулирование было оправданно
• Возможно, новая программа стимулирования будет не в виде выкупа активов, а в виде финансирования кредитования.
• Поскольку Бернанке ничего нового об инструментах стимулирования не сказал, то если что-то и будет в сентябре, то это будет обычное QE3.
• Если ФРС что-то сделает до выборов в ноябре, это будет выглядеть как политически ангажированное решение.
• Возможно, ФРС своим бездействием будет давить на Конгресс, чтобы тот избежал ситуации «фискального обрыва». 

12 июля ФРБ Сент-Льюиса опубликовал исследование, которое показывает, что эмпирические и теоретические доказательства свидетельствуют о том, что за последние 20 лет ставка ФРС не оказывала серьезного воздействия на реальные экономические переменные. А следовательно, поднимается вопрос об эффективности процентной ставки, как инструмента денежно-кредитной политики.

ссылка на исследование:
http://research.stlouisfed.org/publications/es/12/ES_2012-07-12.pdf 

Исследователи задаются вопросом — а разумно ли держать ставки на нуле до конца 2014 года? Ведь существенные различия в динамике ставок за последние 20 лет не привели к существенной разнице в экономических показателях. 

мое мнение:
вообще говоря довольно странное исследование, ибо откуда аналитики могут знать, что было бы с экономикой, не срежь ФРС ставки или не повысив их в определенный момент.

возможно, напротив, тот факт, что существенными колебаниями процентных ставок ФРС удалось поддержать стабильность экономичкеских переменных — является заслугой ФРС?

призываю к дискуссии.