григорий богданов

Looking beyond the embers of bridges glowing behind us
To a glimpse of how green it was on the other side
Steps taken forwards but sleepwalking back again
Dragged by the force of some inner tide

Рад приветствовать вас, уважаемые читатели!
Зимний дивидендный сезон планомерно приближается, постепенно поступают новые значимые сущфакты о компаниях. Но помимо дивитикеров есть на рынке и те, кто сменил вектор на рост и развитие. Лично я всегда ценил больше факты, чем красивые планы и реальная выплата с доли дохода или денежного потока компании радует меня гораздо больше больших надежд на рост капитализации, которые могут растаять как снежинка на моей теплой ладони. Вместе с тем совершенно обделять их вниманием так же не разумно, как и смеяться над чужой мечтой.



Из последних подобных историй мне вспоминается Протек. Я писал про него еще в первой половине 2017, когда по итогам года компания отменила дивиденды и взяла курс на завоевание лидерства в отрасли. Дивидендная история, обеспечившая прекрасный доход и не упавшая по капитализации заканчивается, а новые перспективы пока не так уж четко очерчены. Бесспорно, в любом проявлении переходный период сложен. Я не стал выходить из этой истории и ничуть не пожалел об этом, показатели у компании до сих пор весьма неплохие, котировки подрасли плюс образовалась неожиданная дивидендная выплата под новый год. Вполне возможно, она снова по сути будет годовой, подождем посмотрим, однако держать сейчас эту акцию вполне комфортно. 

( Читать дальше )

Вот они — смертные, — продолжал Смерть. — Всё, что у них есть,- совсем немного лет в этом мире. И они проводят драгоценные годы жизни за усложнением всего, к чему прикасаются. Очаровательно.

Мое глубокое почтение всем читателям!
Сегодня мы без лишней предисловной подготовки разберем отчеты Юнипро и ММК. Отчет ММК вышел сегодня и бумага немного упала, а вот отчет Юнипро вышел раньше и текущая капитализация несколько не соответствует тем расчетам, которые изначально проводил на бумаге сразу после выхода отчета.



С технической точки зрения акции компании всегда напоминали мне Газпром, который тоже уже много лет движется в неизменном канале с адекватной шириной в процентах. Юнипро опускается до 2.00-2.10 и поднимается к области 2.90-3.00, интересно будет ли когда-нибудь выход. Сугубо исходя из технической картины не просыпается большого желания брать бумагу по 2.70. Что ж, посмотрим что приготовила нам компания в корпоративных подробностях.

( Читать дальше )

Рад всех приветствовать!
Отчетный период продолжается, но пока информация поступает очень дозированно, можно останавливаться на каждом отчете отдельно. Сегодня кратко рассмотрим Ростелеком и Энел, которые предоставили отчетность вчера. Сразу отмечу, в расчетах и анализе я опирался на данные 2 ноября, на момент выхода статьи (или протчения вами, если вы будете знакомиться с матриалом, например, на следующей неделе) котировка будет уже иной. Впрочем, котировка явление переменчивое.



Итак, Ростелеком. Я привел график префов, т.к. у меня есть только они и то купленные в недавнем прошлом возле 50 рублей на 2% от счета. Сегодня мы видим, как цена активно дорожает, попробуем разобраться насколько привлекательны эти бумаги, в этом нам помогут отчетность МСФО за 9 месяцев, презентация, пресс-релиз, а также положение о дивидендной политике. 



( Читать дальше )

В одной руке клоун держал связку шариков всех цветов, словно какой-то огромный спелый фрукт.
В другой руке — кораблик Джорджа.
— Хочешь свой кораблик, Джорджи? — Клоун улыбнулся.
И Джордж улыбнулся. Ничего не смог с собой поделать. На такую улыбку нельзя не ответить.
— Конечно, хочу.
Клоун рассмеялся.
— «Конечно, хочу». Это хорошо! Это очень хорошо! А как насчет шарика?
— Ну… конечно. — Он потянулся вперед… а потом с неохотой отвел руку. — Я ничего не должен брать у незнакомых людей. Так говорил мой папа.

Добрый день, уважаемые читатели. 
Мы не встречались с первого отчета МСФО, за это время поднакопилось достаточно много информации для разбора. На самом деле ее собралось так много, что впору было бы провести вебинар, но меня внезапно накрыл бронхит и я подумал что вещать на азбуке морзе из кашля не самая притягательная идея, хоть и оригинальная. Плюс я до последнего надеялся, что Протек таки выпустит в открытый доступ свой отчет МСФО к выходным и даже проверил его выход перед написанием статьи, но, увы, компания не оправдала мои благие намерения. 

Темы последних дней это множественные РСБУ, пара МСФО и конечно же дивиденды! Да, к слову про дивиденды было бы вспомнить, что ЦБ РФ снизил ключевую ставку, но по-моему эта тема уже настолько набила оскомину, что я буквально представляю скучающий взгляд пробегающий строки про это.

В поледнее время я все больше внимания отдаю фактическим событиям и все меньше соцсетям и форумам. Невероятно, как на совершенно ровном месте они раскачивают метроном тревожности, усиливая колебания сомнения. И вроде нет ничего сложного в работе с портфелем. Мы выбираем адекватные бизнесы, занимаем там миноритарные доли. Конечно, стараемся выбирать лучшие, для этого приходится чуть поработать с информацией, но в большинстве случаев хватает и просто хороших. Пока время работает на нас мы вроде и осознаем, что будущего не знает никто, его бесполезно прогнозировать, стало быть еще менее полезно о нем переживать. Все на что мы влияем это как распределить доли в портфеле, где закрыть плюсовую сделку или сколько ждать. Нигде нет оснований для переживаний, стало быть если они есть — они иррациональны. «Есть три ловушки, которые воруют радость и мир: сожаление о прошлом, тревога за будущее и неблагодарность за настоящее.»

Пока мы ждем МСФО нам в качестве аперитива подают РСБУ и операционные отчеты. Отчетность РСБУ, отражающая лишь деятельность головной компании не может быть стопроцентным ориентиром (особенно для крупных компаний), тем не менее служит определенным вектором. Это короткий документ, который может являться интересным в следующих моментах (рассмотрим на примере Алросы, только потому что там хорошее качество документа).

1) изменение чистого долга

( Читать дальше )

Рад всех приветствовать и объявить сезон отчетов за 9 месяцев открытым!

Основная масса информации поступит нам в течение ноября, но уже сегодня у нас есть возможность ознакомиться с компанией перерезавшей красную ленточку очередного квартального сезона — Северсталью. Наблюдая за активным ростом ММК и НЛМК, невольно задаешься вопросом, почему не растет Северсталь, насколько там хорошо и есть ли вообще идея в эмитенте. 

Попробуем разобраться. Для начала техническая картина.



Конечно, акции уже давно не на низах, но в отличие от остальных черных металлургов демонстрируют более скромную динамику. Увидев цену акции, мы сразу можем определить капитализацию. У компании нет привилегированных акций, поэтому просто домножаем на количество обыкновенных (837 718 660 штук) и получаем капитализацию в районе 761 млрд. рублей. Здесь сразу стоит вспомнить, что Северсталь дает отчетность в долларах США, поэтому наш рублевый эквивалент капитализации необходимо сразу же перевести в доллары.

( Читать дальше )

«Планета вращается, знаете ли. Можно вращаться вместе с ней, а можно зацепиться за что-то и протестовать, но тогда тебя свалит с ног.»

Приветствую всех уважаемых читателей!
Пока рынок находится в состоянии глубокого сна и лишь изредка подергивает ногой в отношении того или иного эмитента, мы плавно перешли к раздаче дивидендов. По некоторым компаниям отсечки уже прошли, впереди в октябре еще ММК, Новатэк, Черкизово, НЛМК, Роснефть, МТС, ГМК, ВСМПО-АВИСМА, возможно кого-то упустил, но все это можно легко уточнить по дивидендным календарям. С ноября пойдут отчеты МСФО, уже за 9 месяцев, которые сформируют базу для еще одних дивидендов, приходящихся на конец текущего года-начало следующего. Биржа уже распределила рабочие дни в новогодние праздники и раскачиваться особо времени не будет — стартуем 3 января.

До отчетов МСФО компании заранее порадуют нас операционными результатами, но в целом до числового анализа придется немного подождать. Ну а далее все начнут сравнивать показатели, считать так полюбившиеся коэффициенты EV/EBITDA и прочие (кто-то считать, кто-то смотреть на чужие расчеты, сейчас открытой информации много). Так или иначе скорее всего мы опять увидим, что все текущие идеи актуальны и нужно их просто держать. Именно словом «держать» можно наилучшим образом охрактеризовать текущий рынок. Все кто успел зайти по хорошим ценам, еще не достигли целевых точек закрытия, вполне возможно не увидят критических ухудшений по бизнесу для фиксациии, так что в общем-то ничего другого и не остается.

( Читать дальше )

Приветствую всех уважаемых читателей!

Остались позади полугодовые отчеты, некоторые компании утвердили выплаты на их основе, далее новые дивиденды ждут нас по итогам 9 месяцев, ближе к новому году. На некоторое время рынок даже впал в информационную кому. Не могу сказать, что это плохо, очень важно не сидеть на новостной адреналиновой игле в поиске максимального количества заголовков и с целью отработать каждый из них. Полезные новости те, которые формируются в некие долгосрочные драйверы, а они как раз зачастую не требуют сиюминутной реакции и ежедневной охоты. Например, мои статьи редко выходят сразу же после новости, часто между выходом статьи и событием проходит неделя, но в каждом случае нельзя сказать, что я опоздал и не актуален.

На прошлой неделе ЦБ РФ снизил ключевую ставку на 0,5%. В отличие от истории с госдивидендами тут позиция явно более последовательная и планируется, что она будет продолжаться, по крайней мере в ближайшее время. Например, ждут еще одного небольшого снижения в декабре. Сложно предположить, сколько это будет продолжаться, но текущие выводы можно сделать тезисно (все же об этой теме много уже написано):
— пока идет подобный тренд ОФЗ ПД растут, а ОФЗ ПК падают, сейчас это еще не актуально, но важно не пропустить момент перекладки или хотя бы частичной ребалансировки
- падение ставок позволяет компаниям реструктуризировать долги, новые облигации размещаются все с меньшими и меньшими долговыми нагрузками, это высвободит денежный поток у компаний, который будет потрачен или на рост или на дивиденды в зависимости от позиции мажоритария
- с учетом падения рынка в текущем году сформировалось и формируется ряд историй, по которым только дивидендная доходность (даже с учетом НДФЛ) выше текущих купонных выплат по облигациям, это подчеркивает привлекательность подобных дивидендных идей.
Легко привести пример: уже 26 сентября отсечка у Северстали, 22,28 руб. на акцию, что по текущим котировкам дает 2,5% за квартал без НДФЛ. Для тех, кто покупал майско-июньской депрессии все еще лучше.

Безусловно, текущий рынок расслабляет. С одной стороны понимаешь, что все старые истории актуальны (часть из них была сформирована еще в прошлом году, часть скорректирована по годовым отчетам, но все они подтвердились по полугодовым), отчеты за 9 месяцев вряд ли что-то кардинально поменяют (может быть 1-2 позиции будут пересмотрены, но сомнительно, что более). Иными словами где-то отдаленно формируется мысль, что при отсутствии форс-мажорных ситуаций текущий портфель по-серьезному придется пересматривать разве что в марте следующего года. Конечно, это ложное успокоение, потому что и форс-мажоры будут и подросший рынок скорее всего скорректируется образуя новые возможности. Например, неплохо было бы увидеть коррекцию по ММК и Распадской восстановления позиции, которую частично разгрузил на росте. 

Но спокойствие характерно не для всех секторов. Тот же банковский сектор очень даже закошмарен, нередко в подобных ситуациях и находятся перспективные истории. Попробуем рассмотреть основные.

( Читать дальше )

Приветствую всех уважаемых читателей!

Закончился сезон отчетности, в который мы плавно переходили из дивидендного сезона, и, конечно, хочется поделиться некоторыми мыслями. Рынок активно растет и все покупки сделанные на пике депрессии в мае-июне текущего года приносят очень хорошие плоды. В очередной раз хочется отметить важность не фундаментального анализа (хотя выбрать правильные акции очень важно), не технического анализа (хотя выбор хорошей точки для входа может значительно улучшить прибыльность идеи), но терпения и времени. Текущий год показал, что
— время ставит все на места: даже после тотальной депрессии хорошие бумаги значительно быстрее очнулись и вышли в хороший плюс
— ожидание по времени может затянуться: пришлось ждать полгода, пока все шло вниз, что-то быстрее, что-то медленнее, но полгода немалый срок для практически безоткатного негативно спуска
— когда время придет, воспользоваться им будет сложнее, чем кажется постфактум: повальная депрессия, поголовное неверие, глобальный негатив к инвестициям, уверенность в дальнейшем падении — вот типичные характеристики того периода, о котором позже будут говорить «ой ну там на низах конечно любой мог купить, просто повезло». Кроме того, если вход осуществлялся с постоянным наблюдением за акцией и был его результатом, значит наблюдение продолжится и когда акция будет в плюсе, стало быть грамотное высиживание позиции это тоже определенная работа. Конечно, не стоит исключать элемент везения. Как и в любом деле…

( Читать дальше )