аналитика

Константин Новик на канале Андрея Верникова

Обсудили темы :

Ключевая ставка и доходность
Про инфляцию и РЕПО
Про ФРС и разгон инфляции
Про корпоративные облигации
Депозит и фонд денежного рынка
Риски облигаций и замещайки

Ранее мы рассмотрели ситуацию вокруг М.Видео.Сейчас же хотим дать обновленный взгляд на текущую ситуацию эмитента.

Операционные результаты за 9М2023

В конце октября компания выпустила пресс-релиз с операционными данными за 3Q2023. Несмотря на то, что на горизонте 9 месяцев показатели ниже АППГ, в текущем квартале результаты вышли довольно позитивные: GMV составил 140 млрд. руб. (+40%), трафик вырос до 299 млн. посещений (+3%), доля онлайн-продаж также увеличилась до 70% (+5 п.п.), при этом в структуре выдач превалировал магазинный формат. Также компания отметила, что EBITDA (IAS 17) в 3 квартале превысит 4 млрд. руб., иначе говоря, показатель за 9 месяцев превысит 11 млрд. руб. (+24% г/г).

В целом, результаты достаточно логичные. Первое полугодие охарактеризовалось адаптационным периодом компании к новым логистическим маршрутам, а также более низким спросом на товары длительного пользования со стороны населения. Традиционно второе полугодие будет более позитивным для ритейлеров, так как потребительская активность увеличится вследствие сезонных аспектов. Учитывая, что М.Видео крупнейший ритейлер на рынке бытовой техники, то он выступит первоочередным бенефициаром и, вполне, сравняется с показателями 2022 года.

Облигации. ОФЗ с постоянным доходом vs ОФЗ-флоутеров

Ранее мы в общих чертах описали различные виды флоутеров (здесь и здесь), их преимущества и недостатки. Сегодня хотим сравнить потенциальную доходность вложений в ОФЗ-ПД (с постоянным купонном) и ОФЗ-ПК (новые флоутеры с привязкой к Ruonia с 7-дневным лагом) за последние 10 лет (практически 11), начиная с 2013 года.

Вводные данные

Для сравнения в качестве ОФЗ-ПД возьмем индекс государственных облигаций полной доходности RGBITR, который рассматривали вчера. Что касается новых ОФЗ-ПК, то Минфин начал их размещать только в 2020 году. Но так как их купонная ставка зависит от динамики Ruonia с 7-дневным лагом, то посчитать потенциальную доходность вложений за предыдущие годы не составило большого труда.

Небольшое напоминание про ОФЗ-ПК. Есть два вида ОФЗ-ПК, которые условно называют старыми (прекратили выпуск, но еще обращаются) и новыми (выпускаются с 2020 года). В старых ОФЗ-ПК купон «фиксированный» (известный на момент начала купонного периода) и определяется как средняя ставка Ruonia за период: полгода до начала купонного периода — дата начала купонного периода.