Эксперт РА

С начала весны рейтинговыми агентствами было проведено 53 рейтинговых действий в отношении эмитентов ВДО:

• Количество подтверждений рейтинга: 34 (64%)
• Количество понижений рейтинга: 12 (23%)
• Количество повышений рейтинга: 7 (13%)

В 77% случаев рейтинговые агентства не ухудшали мнение о кредитном качестве эмитентов.

При этом наиболее консервативные оценки РА давали весной. Если построить индекс рейтинговых действий мы увидим, что начиная с конца лета в оценках РА начали преобладать положительные оценки.

Логика построения индекса: берём разницу между снижением и повышением рейтинга и делим на общее количество рейтинговых действий. Тогда чем больше понижений рейтингов, тем ближе значение к -100% и наоборот, чем больше повышений, тем ближе к +100%. Если количество позитивных и негативных действий одинаковое количество (или их не было, а все рейтинги подтвердили на текущем уровне), значение индекса будет равно 0%

На прошедшей неделе Эксперт РА выпустил аналитический обзор «Российский рынок корпоративных облигаций: возврат к качеству», в котором дал прогноз 20-25 дефолтов на рынке ВДО в течение 2023 года.

«Для действующих эмитентов ВДО каждое погашение, требующее рефинансирования, станет проверкой на выживаемость. Мы называем эту ситуацию проблемой-2023 и ждем, что она будет стоить рынку 20–25 дефолтов в течение года.»

Мы согласны с мнением Эксперта о том, что следующий год, как и нынешний, будет сложным для сегмента, но количество потенциальных дефолтов нам кажется завышенным.

Как указывает Эксперт, основная проблема 2023 — рефинансирование. Мы собрали выборку всех погашений (и оферт-пут) с 25 октября 2022 по 31 декабря 2023 года. В выборку вошли бумаги эмитентов без рейтинга или с рейтингом ниже ВВВ+, дополнительно выборка была очищена от нерыночных выпусков (например, Верхнебаканский цементный завод и Авангард-Агро).

«Эксперт РА» провел в Москве традиционный форум для участников рынка публичного долга — эмитентов, инвесторов, организаторов выпусков, регуляторов. В этом году мероприятие получило название «Будущее облигационного рынка: возвращение к росту».

Деловая программа форума «Будущее облигационного рынка: возвращение к росту», организаторами которого выступили рейтинговое агентство «Эксперт РА» и аналитическая компания «Эксперт Бизнес-Решения», включала пять дискуссионных и практических сессий. Темами дискуссионных панелей, в частности, стали «Российский облигационный рынок: факторы перезапуска», «Лизинговые компании: новые звезды облигационного рынка», «Средний бизнес на рынке публичного долга: условия для развития». Своим видением ситуации поделились более 30-ти топ-спикеров.

«Без всяких сомнений, рынок облигаций будет расти», — выразил мнение большинства участников форума директор департамента финансовой политики Минфина РФ Иван Чебесков. Для этого, по его мнению, есть все предпосылки. «Во-первых, ушла часть иностранных инвесторов. Во-вторых, у нас нет возможности привлекать займы в виде еврооблигаций и инструментов иностранного финансирования — например, таких, как внутригрупповые займы из-за рубежа. В связи с этим будет огромный спрос на новые деньги, потому что надо развивать компании, которые у нас есть, и те, которые оставили иностранцы», — отметил представитель регулятора.

🟢 ООО «ПЗ «Пушкинское». НРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне «ВВ+|ru|»

Компания зарегистрирована в 2013 году в Нижегородской области, занимается молочным животноводством и выращиванием зерновых. Компания владеет дойным поголовьем в размере 1 тыс. коров и 17 тыс. га земли.

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

• высокая оценка обеспеченности собственными оборотными средствами. Доля собственных средств в оборотных активах на 30.06.2022 г. составила 0,3
• низкая зависимость от поставщиков. Доля крупнейшего поставщика в себестоимости в I полугодии 2022 года не превышает 10%;
• низкая подверженность Компании специфическим отраслевым рискам. НРА отмечает диверсификацию производимой продукции: в структуре выручки за I полугодие 2022 года доля молока составила 47%, продукции растениеводства— 44%.

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

В среду Эксперт РА опубликовало аналитический обзор «Российский рынок корпоративных облигаций: возврат к качеству», в котором помимо прочего представило матрицу вероятностей дефолта эмитента в зависимости от уровня кредитного рейтинга.

Агентство отразило частоту дефолтов на горизонте одного, двух и трёх лет. Используя эти данные, можно посчитать ожидаемую, с учётом прогнозных дефолтов, доходность портфеля PRObonds ВДО.


Для расчёта бралась самая консервативная оценка: вероятность дефолта на горизонте 3-х лет. Используя эту вероятность, мы предполагаем, что в портфеле не будет происходить никаких изменений. В расчётах учитывались веса и доходности портфеля по состоянию на 18 октября.

Расчётная ожидаемая доходность портфеля, учитывая оценку вероятности дефолтов от Эксперт РА, составляет ~16,8%.

Безусловно, такой подход является упрощённым и не учитывает некоторых особенностей облигационных портфелей. Но даже учёт всех малейших деталей существенно не повлияет на финальный результат.

В условиях геополитической «непогоды» АО ЛК «Роделен» уверенно делает шаг вперед!

Повышение рейтинга обусловлено снижением объема проблемной задолженности и поддержанием высокого уровня рентабельности и достаточности капитала при неухудшении прочих финансовых метрик. Рейтинг компании обусловлен ограниченными конкурентными позициями на федеральном уровне, высоким уровнем достаточности капитала и эффективности деятельности, адекватным качеством лизингового портфеля, комфортной ликвидной позицией и приемлемой оценкой корпоративного управления.

P.S. Впервые кредитный рейтинг ЛК «Роделен» был присвоен 20.10.2021 на уровне ruBВB- со стабильным прогнозом.

Полный обзор по рейтингу доступен по ссылке raexpert.ru/releases/2022/oct18c

@AndreyHohrin
TELEGRAM t.me/probonds

🟢 ООО «АйДи Коллект»

«Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности на уровне ruBB

ООО «АйДи Коллект» — коллекторская компания, которая входит в группу, которая включает также микрофинансовые организации, ведущие деятельность на территории России и Казахстана, в том числе ООО МФК «Мани Мен» (ruBBB-, стаб.).

По итогам 2021 года Компания занимала порядка 13% рынка по банковским портфелям и МФО, с учетом покупок до настоящего времени в 2022 году доля рынка оценивается в 15-20%; по данным Компании с начала года по момент рейтинговой оценки АйДи Коллект был лидером по покупкам портфелей на рынке.

Сдерживающее влияние на рейтинг Компании оказывает ожидаемый рост долговой нагрузки. В 2021 году Компания направила на покупку портфелей 3.3 млрд рублей, объём долга вырос на сопоставимую величину. Рост портфелей привел к соответствующему росту EBITDA Компании, по расчетам агентства, до 1.7 млрд рублей в 2021 году с 0.2 млрд рублей в 2020 году; метрика долга к EBITDA составила 1.9 на 31.12.2021. В 2022 году Компания продолжила активно инвестировать в цессии, и по итогам года инвестиции в портфели задолженности существенно вырастут. В связи с этим по итогам года агентство ожидает роста метрики долга к EBITDA ближе к 3.7.

19 октября 2022 г. в гостинице Интерконтиненталь Москва Тверская состоится конференция «Будущее облигационного рынка: возвращение к росту», организованная рейтинговым агентством «Эксперт РА» и аналитической компанией «Эксперт Бизнес-Решения».

Форум «Эксперт РА» — ключевое событие осени для участников рынка публичного долга. Площадка, на которой регуляторы, организаторы, эмитенты, инвесторы и компании инфраструктуры финансового рынка обсуждают актуальные вызовы и возможности российских облигаций.

В этом году участникам мероприятия будет представлена расширенная деловая программа: запланированы пять дискуссионных и практических сессий, в рамках которых выступят более 30 топ-спикеров. В завершение мероприятия гостей ожидает знакомство с коллекцией вин от специального партнера.

Аудитория: регуляторы, руководители федеральных органов власти, инвестиционные компании и банки, эмитенты, институциональные и частные инвесторы, представители биржи, инфраструктуры и СРО фондового рынка, аудиторы и консультанты, СМИ.

Программа и регистрация на сайте мероприятия.

🟢 ООО «Электроаппарат»
НКР присвоило кредитный рейтинг BB-.ru со стабильным прогнозом

ООО «Электроаппарат» основано в Самаре в 2015 году, осуществляет оптовые поставки электротехнического оборудования, включая различные трансформаторы, разъединители, выключатели нагрузки, на внутреннем рынке и на экспорт — в Узбекистан, Казахстан
Положительное влияние на оценку бизнес-профиля компании оказывают низкая концентрация активов (доля самого крупного покупателя в выручке за I полугодие 2022 года не превышала 15%), и обширная география рынков продаж.

Оценку бизнес-профиля сдерживает повышенная доля основного поставщика электротехнического оборудования (АО «ГК „Электрощит“ — ТМ Самара») при ожидаемой смене его основного акционера в ближайшем будущем. Кроме того, изменение условий работы с данным поставщиком в 2022 году (предоплата запуска производства и небольшая рассрочка на остаток суммы) приведёт к увеличению потребности в финансировании оборотного капитала «Электроаппарата».

🟢 ООО «СИБЭНЕРГОМАШ — БКЗ»
АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне BB(RU), прогноз «стабильный».

Сибэнергомаш специализируется на производстве энергетических котлов большой мощности, промышленных вентиляторов и дымососов, сосудов и теплообменного оборудования, продукции кузнечно-прессового производства.

Завод продолжает наращивать объемы производства энергетического оборудования, развивая деловые отношения с крупнейшими добывающими и производственными компаниями.

Важным событием для дальнейшего развития Завода является начало процедуры поиска нового собственника. Сибэнергомаш, находящийся в собственности группы ВЭБ.РФ, выставлен на продажу. Предметом продажи являются 100% долей в уставном капитале Завода, а также имущественный комплекс (движимое и недвижимое имущество), который в настоящий момент используется Компанией на основании договоров аренды. АКРА положительно оценивает потенциальный приход профильного инвестора, а реализация единым лотом упростит структуру Компании и окажет положительное влияние на уровень рейтинга.