ФСК Россети

Утверждена долгосрочная программа развития для Россетей — Атон 

Как сообщает КоммерсантЪ, 10 июня правительственная комиссия по электроэнергетике утвердила долгосрочную программу развития Россетей до 2030 года. Программа предполагает, что компания существенно нарастит инвестиционные расходы на финансирование строительства сетей для БАМа и Транссиба (с 271 млрд руб. в 2020 году до 355 млрд руб. в 2021 году, пика в 386 млрд руб. они достигнут в 2023 году, после чего будут сохраняться на высоком уровне). Программа предусматривает два сценария (отрицательный и базовый), согласно которым выручка группы в 2030 году составит 1.43-1.69 трлн руб. (+43-68% против 2020); чистая прибыль — 7-224 млрд руб. (-89%- +266% против 2020), чистый долг/EBITDA прогнозируется на уровне 1.3-4.3x в 2030 в зависимости от рассматриваемого сценария. Что касается дивидендов Россетей, пессимистичный сценарий предполагает 26-33 млрд руб., базовый — 99 млрд руб., разница может быть связана в основном с МРСК, тогда как вклад ФСК в дивиденды в обоих сценариях ожидается на уровне 18.5-23 млрд руб.

Также программа предусматривает, что доля Россетей в дочерних компаниях к 2030 году останется неизменной, поэтому консолидации не предвидится. В целом программа предполагает рост нетарифной выручки и потенциальный пересмотр дивидендной политики. Документ закрепляет текущую структуру Россетей и предполагает существенный рост инвестиций, а также более высокую долговую нагрузку в ближайшие годы, что означает, что значительное изменение инвестиционного кейса группы откладывается еще на десятилетие. Среди позитивных моментов, однако, мы отмечаемрост дивидендов ФСК в обоих сценариях (доходность 6.6-8.1%).

Атон

Наши прогнозы продолжают сбываться. В моменте интереснее покупать облигации компании, чем ее акции, доходность сопоставимая, а рисков значительно меньше. Но обо всем по порядку.

Подобную ситуацию мы видели в Аэрофлоте (писал об этом отдельный пост), когда компания объявила о размытии акций в 2 раза, цена на бирже упорно стояла еще пару месяцев. Примерно то же самое мы наблюдаем в ФСК-ЕЭС. Нам открыто намекают, что денег в ближайшие годы не будет из-за капексов, долг будет расти, дивиденды окажутся под давлением. Но акции упорно стоят и даже растут в отдельные периоды.

На самом деле здесь есть и плюс, рынок РФ очень часто дает возможность выйти из актива, как и войти в отдельные компании уже по факту выхода той или иной новости.

Давайте теперь заглянем в отчетность и разберем некоторые факты:

Выручка выросла на 5,6% г/г до 62 млрд. руб. Позитивно сказался рост тарифов на передачу мощности. Одновременно с этим, выросли операционные расходы на 8% г/г, что негативно отразилось на EBITDA и чистой прибыли.

( Читать дальше )

ФСК ЕЭС прогнозирует снижение чистой прибыли в 2021 году на 20% по сравнению с 2020 годом, до 32 миллиардов рублей.

ФСК ЕЭС прогнозирует снижение скорректированной EBITDA до 125,9 миллиарда рублей в 2021 году со 126,6 миллиарда рублей в 2020 году.

В 2022 году также ожидается снижение показателя EBITDA, до 123,6 миллиарда рублей.
В 2023 году — рост до 130,5 миллиарда, в 2024 году — рост до 134,2 миллиарда, в 2025 году — рост до 140,1 миллиарда рублей.

источник

Совет директоров Россетей рекомендовал дивиденды за 2020 в размере 5 млрд руб.   

Совет директоров компании Россети рекомендовал дивиденды за 2020 год в размере 5 млрд руб. (8% чистой прибыли по МСФО), что подразумевает дивиденды 0.0588 руб. на привилегированную акцию (доходность 2.9%) и 0.0245 руб. на обыкновенную акцию (доходность 1.8%). Решение стало компромиссом между позицией топ-менеджмента Россетей, который хотел отказаться от выплаты дивидендов, и позицией Минфина, попросившего вернуть не менее 10 млрд руб. в виде дивидендов. Ранее Коммерсантъ писал, что компания может отказаться выплачивать дивиденды за 2020 год.

Мы считаем, что инвесторов не обрадует снижение дивидендов (в прошлом году компания выплатила 22% чистой прибыли по МСФО), и дисконт Россетей к сумме частей может еще больше расшириться. В то же самое время крупнейшая «дочка» Россетей — ФСК — по-прежнему планирует выплатить 20.6 млрд руб. в виде дивидендов за 2020 (доходность 7.3%).

Атон

Анализ фондового рынка 28.05.2021. Разбор отчетов компаний Полюс, Русгидро, ФСК, Хэдхантер. Также рассмотрим дивиденды Банк Санкт Петербург, дивиденды Россети.

Выручка «ФСК ЕЭС» выросла в 1К 2021 на 5,6% г/г, в том числе на 6,2% от передачи электроэнергии, а чистая прибыль акционеров составила сопоставимые с 1К 2020 19,6 млрд руб. Скорректированная прибыль, по нашим расчетам, вышла несколько ниже прогноза 20,5 млрд руб. и составила 19,6 млрд руб.

Решение по дивидендам за 2020 год соответствовало опубликованной ранее информации в «Коммерсантъ» со ссылкой на источники. Совет директоров рекомендовал выплатить по итогам 2020 года дивиденд в размере 0,0161 руб. (-12% г/г), что предлагает доходность 7,3%.

Отчет по прибыли отразил ожидаемые тенденции роста сектора после спада 2020 года, и мы готовы подтвердить нашу рекомендацию «Покупать» с целевой ценой 0,272 руб. на конец 2022 года. Потенциал порядка 23% без учета дивидендов может быть достигнут за счет восстановления операционных показателей после кризиса, а также ожиданий роста доходов от техприсоединений в 4х раза в 2022 году. В среднесрочном периоде катализатором также может стать решение вопроса с источником финансирования расширения сетевой инфраструктуры для новой очереди БАМа и Транссиба. Недавно Минэнерго запросило средства из ФНБ для этих целей.

Малых Наталия
ГК «Финам»

Консолидированная прибыль холдинга «Россети» повысилась в 1К 2021 на 7% до 40,4 млрд рублей, очищенная прибыль составила 40,4 млрд рублей, что оказалось чуть ниже нашего прогноза 40,7 млрд рублей. Выручка увеличилась на 9,0% до 286 млрд рублей на фоне сильной динамики основного бизнеса — передачи электроэнергии, где выручка выросла на 8,2% на фоне восстановления энергорынка (отпуск увеличился на 5,3% г/г) и индексации тарифов.

Выручка от техприсоединений составила 4,2 млрд рублей в сравнении с 3,4 млрд рублей годом ранее. По итогам года выручка от подключений, по нашим прогнозам, будет в целом на сопоставимом с 2020 годом уровне, а заметное увеличение доходов по этой статье ожидаем со следующего года за счет «ФСК ЕЭС».

Результаты, на наш взгляд, нейтральны для инвестиционного кейса, и отчет во многом раскрыл ожидаемую динамику выручки и прибыли, а также отразил увеличение отчислений в резервы по оценочным обязательствам и сомнительной дебиторской задолженности.

Капитализация на текущий момент в большей степени зависит от дивидендов за 2020 год и вопроса с урегулированием задолженности на Северном Кавказе. Эмитент решил выплатить 0,0245 рубля на обыкновенную акцию. Это на 78% ниже совокупного DPS за 2019 год и подразумевает доходность 1,7%, и по дивидендному критерию акции RSTI не конкурентны, как в сравнении с отраслью, так и в сравнении с рынком.

Решение сократить дивиденды удивило, особенно учитывая тот факт, что ФСК ЕЭС — основной поставщик ликвидности для холдинга, направит акционерам за 2020 год около 20 млрд рублей. Мы это связываем с вероятной отсрочкой приватизации и сопутствующей допэмиссии из-за отсутствия регуляторных инициатив относительно введения платы за резервную мощность и повышения платы за льготное техприсоединение.

Малых Наталия
ГК «Финам»

Ставим рекомендацию по обыкновенным акциям «Россетей» на пересмотр.

5.1. Рекомендовать годовому Общему собранию акционеров ПАО «ФСК ЕЭС» принять следующие решения:
«1. Выплатить дивиденды по результатам 2020 отчетного года в размере 0,016132865449 рубля на одну обыкновенную акцию ПАО «ФСК ЕЭС» в денежной форме.

4. Определить дату составления списка лиц, имеющих право на получение дивидендов, – 17-й день с даты принятия годовым Общим собранием акционеров ПАО «ФСК ЕЭС» решения о выплате дивидендов.».

ГОСА — 29 июня 2021 года
закр реестра ГОСА — 5 июня 2021 года
источник

ФСК ЕЭС — оператор Единой национальной (общероссийской) электрической сети, самая прибыльная «дочка» Россетей, выпустит завтра отчет по прибыли по МСФО за 1К 2021 года.

У нас умеренно позитивные ожидания по основному бизнесу: выручка от передачи электроэнергии, по нашим оценкам, повысится на 6,2% г/г до 59,6 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль увеличится на 4,1% г/г до 20,5 млрд руб. на фоне восстановления энергорынка. Уже вышедший ранее отчет по РСБУ отразил повышение операционной и чистой прибыли на 14% и 1% соответственно.

На наш взгляд, отчет вряд ли окажет заметное влияние на капитализацию. В фокусе инвесторов сейчас находится решение менеджмента по дивидендам. В понедельник, 24 мая, прошел Совет директоров с повесткой по дивидендам, но результаты пока не анонсированы.

Малых Наталия 
ГК «Финам»

«Коммерсантъ» со ссылкой на источники пишет, что ФСК ЕЭС готова выплатить около 20 млрд руб. Это предполагает выплату 0,0157 руб. на акцию (-15% г/г) с доходностью 7,2% к текущим ценам и несколько превосходит наш апрельский прогноз 0,0146 руб.

Кроме того, трудно переоценить влияние темы финансирования энергоинфраструктуры для расширения БАМа и Транссиба. Одной из опций выступало финансирование за счет средств ФНБ.

Несмотря на среднесрочные риски, связанные с инвестиционной программой, мы придерживаемся рекомендации «Покупать» с целевой ценой 0,272 руб. на конец 2022 года (апсайд 22%). Основными драйверами должны стать рост энергорынка после спада 2020 года и 4х кратное увеличение доходов от техприсоединения в 2022 году.

Завтра, 27 мая, холдинг «Россети» выпустит отчет по МСФО за 1К 2021 года.

Мы ожидаем увидеть небольшое повышение скорректированной чистой прибыли в 1-м квартале на 7,6% г/г до 40,7 млрд руб. при увеличении выручки на 7% г/г.

Квартальные финансовые результаты сейчас не особенно актуальны для инвесторов, поскольку на первый план вышло решение по дивидендам за 2020 год. «Коммерсантъ» со ссылкой на источники пишет, что холдинг хочет оказаться от выплаты за 2020 год, ссылаясь на необходимость финансирования дальневосточных проектов ФСК ЕЭС при том, что сама ФСК ЕЭС может выплатить около 20 млрд руб. Советы директоров «Россетей» и ФСК ЕЭС рассматривали вопрос по дивидендам 24 мая, но решение пока не опубликовано.

Мы считаем, что отказ от дивидендов станет негативным сценарием для инвестиционного кейса «Россетей», которые резко нарастили выплаты в прошлом году. Нестабильное отношение коммунальных компаний, которые традиционно считаются дивидендными историями, к политике возврата капитала акционерам обуславливает дисконт в оценке.

Малых Наталия
ГК «Финам»
 
Подобные планы по дивидендам также могут поставить под сомнение сроки приватизации компании. По нашему мнению, выгодное SPO требовало выполнение ряда условий – повышение показателей прибыли и дивидендов, которые могли быть главным образом реализованы за счет изменения регулирования, в частности, после повышения платы за льготное техприсоединение и введения платы за резерв мощности. В конце апреля замглавы Минэнерго Павел Сниккарс высказал мнение о том, что нерешенные проблемы электросетевого комплекса пока не позволяют проводить размещение акций «Россетей». Соответственно, это, на наш взгляд, объяснило бы неустойчивый подход к начислению дивидендов.

Наша текущая рекомендация по обыкновенным акциям «Россетей» — «покупать» с целевой ценой 1,89 руб., но мы допускаем возможность ее пересмотра из-за дивидендного вопроса.