Уралсиб Брокер

ОФЗ подешевели, как и все глобальные активы, на обострении противостояния между США и Китаем. Российский рынок не остался в стороне от коррекционного движения, вызванного обострением торгового конфликта США с Китаем, и начал неделю с продаж. Впрочем, заметный рост цен на нефть в течение дня сгладил негативные последствия для рублевых активов. Цена Brent вчера сначала выросла почти на 2,5%, благодаря чему рубль потерял за основную сессию лишь около 0,2% и выглядел значительно лучше валют остальных ЕМ, среди которых больше всего пострадала турецкая лира, ослабевшая почти на 2%. Правда поздно вечером нефть обвалилась, как и все активы, на фоне нового витка торгового конфликта. ОФЗ подешевели примерно на 0,1–0,2 п.п., и сегодня коррекционное движение должно сохраниться. Объем сделок был внушительным и превысил 42 млрд руб., однако по 12 млрд руб. оборота пришлось на два выпуска: ОФЗ 26216, которые, к слову, будут погашены в эту среду, и ОФЗ 26214 с погашением в мае 2020 г. Вероятно, часть инвесторов готовилась переложить средства от погашения в годовые ОФЗ. Объем предстоящего погашения ОФЗ 26216 составляет 250 млрд руб., что немало и должно оказать поддержку рублевому госдолгу на этой неделе. Сегодня Минфин объявит, какие бумаги будут предложены инвесторам на завтрашних аукционах. Мы полагаем, что это будут одиннадцатилетние ОФЗ 26228, которые сравнительно недавно появились на рынке, и их нужно доразмещать для повышения ликвидности. К тому же десятилетний бенчмарк ОФЗ 26224 уже размещен в полном объеме. Также мы ждем пятилетние ОФЗ серии 26227.

( Читать дальше )

Прогнозируем рост выручки на 2% год к году и рентабельность по OIBDA на уровне 31,0%. Завтра, 15 мая, Ростелеком опубликует отчетность за 1 кв. 2019 г. по МСФО. Мы ожидаем, что компания покажет увеличение выручки на 2% (здесь и далее – год к году) до 78,0 млрд руб. (1,2 млрд долл.) и рост OIBDA на 4,1% до 24,1 млрд руб. (366 млн долл.) при рентабельности по OIBDA на уровне 31,0%, что предполагает ее повышение на 0,6 п.п. Чистая прибыль, как мы прогнозируем, составит 3,0 млрд руб. (46 млн долл.), сократившись на 22%.

Увеличение доходов от ШПД и платного телевидения должно компенсировать сокращение выручки от фиксированной связи. По нашим оценкам, выручка Ростелекома от услуг фиксированной телефонии в 1 кв. 2019 г. сократится на 8% до 16,8 млрд руб. (255 млн долл.). Доходы от услуг платного ТВ увеличатся на 26% до 10,3 млрд руб. (156 млн долл.), а от присоединения и пропуска трафика – уменьшатся на 4% до 8,0 млрд руб. (132 млн долл.). Мы ожидаем, что выручка от ШПД вырастет на 18% до 22,6 млрд руб. (343 млн долл.). Денежные операционные расходы, по нашим оценкам, увеличатся на 2% до 55,1 млрд руб. (835 млн долл.), включая 25,0 млрд руб. (379 млн долл.) расходов на персонал (рост на 2%) и 15,0 млрд руб. (227 млн долл.) расходов на присоединение и пропуск трафика (рост на 6%).

( Читать дальше )

В апреле продажи сократились на 2,7% год к году. По данным Ассоциации европейского бизнеса, в апреле продажи новых легковых автомобилей и ЛКА снизились в России на 2,7% год к году до 148 тыс. машин. За январь–апрель объемы реализации уменьшились на 1,0% год к году до 545 тыс. штук.

Продажи автомобилей марки Ford в апреле упали на 23%. В апреле среди топ-10 брендов по объемам продаж самые высокие темпы роста были у автомобилей Skoda (плюс 16% до 7,4 тыс. машин). Продажи LADA увеличились на 5% до 32 тыс., а автомобилей Ford, ранее объявившего о сокращении присутствия на российском рынке, в апреле сократились на 23% до 3,8 тыс.

Рынок находится не в лучшей форме. Объемы продаж остаются значительно ниже максимума, зафиксированного в 2012 г. Реализация новых легковых автомобилей и ЛКА падала в России четыре года подряд (2013–2016 гг.), но затем в течение 2017–2018 гг. продажи росли. После увеличения на 13% в 2018 г. в нынешнем году рынок находится не в лучшей форме. Рост цен на автомобили и слабый потребительский спрос – среди факторов, способствующих снижению продаж.

( Читать дальше )

Чистая прибыль увеличилась на 21% год к году до 6,2 млрд руб. На прошлой неделе Юнипро опубликовало хорошие результаты за 1 кв. 2019 г. по МСФО, на которые положительно повлияла благоприятная ценовая динамика на рынке РСВ. Выручка выросла на 13,3% (здесь и далее – год к году) до 23,0 млрд руб. благодаря увеличению выработки на 7,5% и повышению цен на электроэнергию на 12% в первой ценовой зоне и на 14% во второй. Операционные расходы увеличились на 9,5% до 15,7 млрд руб., в том числе затраты на топливо – на 8,5% до 9,6 млрд руб., расходы на оплату труда – всего на 2,7% до 1,7 млрд руб. EBITDA выросла на 18,2% до 9,1 млрд руб., а чистая прибыль – на 21,2% до 6,2 млрд руб. Рентабельность по EBITDA прибавила 1,6 п.п., достигнув 39,5%, рекордного за последние несколько лет уровня (если исключить из EBITDA за 2017 г. страховое возмещение в размере 20,4 млрд руб.).

Прогнозы на текущий год пока в силе, но могут быть пересмотрены вверх. Несмотря на сильные данные 1 кв., компания оставила в силе свой прогноз по EBITDA на 2019 г. (26–28 млрд руб.). Учитывая продолжившийся в апреле рост цен РСВ относительно уровня годичной давности, вероятность пересмотра этого прогноза в сторону повышения, на наш взгляд, достаточно высока.

( Читать дальше )

Рассчитанная компанией EBITDA выросла на 42% год к году, OIBDA – на 46%. Вчера Роснефть представила отчетность за 1 кв. 2019 г. по МСФО. Выручка увеличилась на 21% год к году и снизилась на 4% квартал к кварталу до 2 077 млрд руб. (31,4 млрд долл.), на 3% выше консенсусного прогноза. Показатель EBITDA, рассчитанный как сумма операционной прибыли и амортизации, вырос соответственно на 46% и на 14% до 515 млрд руб. (7,79 млрд долл.), на 0,2% превысив рыночные ожидания. Рассчитанный компанией показатель EBITDA, включающий эффект зачета предоплат (плюс 33 млрд руб.), вырос на 42% с уровня годичной давности и на 12% относительно предыдущего квартала до 548 млрд руб. (8,29 млрд долл.), что на 6,6% выше консенсус- прогноза EBITDA. Рентабельность по EBITDA с учетом предоплат повысилась на 4,0 п.п. год к году и на 1,3 п.п. квартал к кварталу до 26,4%. Чистая прибыль увеличилась на 62% год к году и снизилась на 20% квартал к кварталу до 131 млрд руб. (1,98 млрд долл.), оказавшись на 13% ниже ожиданий рынка. Рентабельность по чистой прибыли повысилась на 1,6 п.п. и на 1,3 п.п. соответственно до 6,3%.

( Читать дальше )

Основные рынки начали неделю резким падением. Российский рынок акций открылся вчера в плюсе вопреки пессимизму на внешних рынках. От падения его удержал рост цен на нефть из-за обострения ситуации на Ближнем Востоке после атаки на саудовские танкеры. Тем не менее во второй половине торгов российские индексы переместились в красную зону, и по итогам дня индекс РТС снизился на 0,5%, а индекс IMOEX потерял около четверти процента. Потери российского рынка, однако, оказались гораздо меньше, чем у основных мировых рынков, которые обрушились в связи с ростом напряженности в торговых отношениях США и КНР.

Очередной раунд переговоров между двумя странами завершился безрезультатно. Уже в ближайшее время Соединенные Штаты могут представить детали плана по введению пошлин на весь оставшийся китайский импорт объемом около 300 млрд долл. – такой шаг рассматривается на случай, если торговая сделка с КНР не будет заключена в течение месяца. На прошлой неделе с 10% до 25% были повышены пошлины на продукцию из Китая в объеме около 200 млрд долл. Китай в ответ на действия США намерен с 1 июня обложить 10–25-процентными пошлинами 5 тыс. наименований товаров американского импорта на 200 млрд долл. Впрочем, несмотря на обострение конфликта, переговоры между странами, видимо, продолжатся, хотя точных договоренностей на этот счет пока нет.

( Читать дальше )

Триллион взят. Прошедшая неделя на рублевом рынке была короткой из-за праздников, но вполне интересной. После вялого понедельника торговая активность в сегменте ОФЗ заметно выросла в преддверии аукционов Минфина, и во вторник объем сделок превысил 23 млрд руб. Почти половина этой суммы пришлась на пятилетние ОФЗ 26227 и семилетние ОФЗ 26226, которые доразмещались на следующий день. Спрос на аукционах был высокий, несмотря на то что нефть упала ниже 70 долл./барр. Отметим, российская валюта проигнорировала сообщение об увеличении интервенций и укрепилась в среду на 0,4%, что могло быть вызвано покупками нерезидентов для участия в аукционах, то есть без иностранных инвесторов в данном случае явно не обошлось.

Теперь подробнее об аукционах.

• Первыми были предложены семилетние ОФЗ 26226, спрос на которые превысил 115 млрд руб. Минфин доразместил облигаций на 73,3 млрд руб., то есть исполнил 63% заявок. Доходность по цене отсечения была установлена на уровне 8,17% годовых, что на момент проведения аукциона означало премию ко вторичному рынку в 2 б.п. Однако часть неудовлетворенного спроса перешла на вторичный рынок, в результате доходность выпуска опустилась к вечеру до 8,13% годовых.

( Читать дальше )

EBITDA ниже ожиданий рынка на 12%. Магнит в конце апреля опубликовал слабые неаудированные результаты за 1 кв. 2019 г. по МСФО, которые оказались существенно хуже ожиданий рынка по рентабельности на уровне EBITDA. В частности, выручка увеличилась на 10,1% (здесь и далее – год к году) до 319 млрд руб. (4,8 млрд долл.), что в целом соответствует прогнозам и предполагает ускорение на 0,4 п.п. относительно предыдущего квартала. EBITDA (до учета эффекта применения стандарта МСФО 16) сократилась на 7% до 19,1 млрд руб. (290 млн долл.), что хуже нашего и консенсусного прогнозов на 11% и 12% соответственно и означает рентабельность по EBITDA 6,0% (минус 1,1 п.п.), на 0,8 п.п. ниже, чем ожидали мы и рынок.

Сопоставимые продажи сохраняют умеренно позитивную динамику, но растут намного медленнее, чем у основного конкурента. Темпы роста сопоставимых продаж Магнита в 1 кв. 2019 г. остались на уровне предыдущего квартала, то есть 0,6%. В частности, размер среднего чека увеличился на 4,2%, но потребительский трафик сократился на 3,5%. Для сравнения, у X5 Retail Group сопоставимые продажи за тот же период выросли на впечатляющие 5,0%. Валовая прибыль Магнита увеличилась на 7,6% до 75,9 млрд руб. (1,2 млрд долл.), что предполагает снижение валовой маржи на 0,5 п.п. до 23,8%. Торговая сеть выросла на 875 магазинов до 19 223, в том числе 13 909 магазинов шаговой доступности, 467 супермаркетов и 4 847 косметических магазинов. Общая торговая площадь увеличилась на 15,2% до 6 718 тыс. кв. м.

( Читать дальше )

… должен сопровождаться сезонно высокой стоимостью риска. Тинькофф Банк завтра опубликует отчетность за 1 кв. 2019 г. по МСФО. Мы полагаем, что прибыль снизится относительно рекордного уровня 4 кв. (минус 13%), однако продолжит расти год к году (плюс 23%), а ROAE составит 64%. Консенсус предполагает снижение прибыли примерно на 10% квартал к кварталу. Одним из сезонных факторов, оказывающих давление в 1 кв., должна быть стоимость риска, которая, по нашей оценке, вырастет примерно до 8% (с 7,7% в 1 кв. 2018 г. и сезонно низких 4,3% в 4 кв. 2018 г., консенсус составляет 7,5%). Учитывая, что в течение года показатель, скорее всего, снизится, это не помешает банку достичь по итогам года ориентира руководства в 6–7%. Кроме того, исходя из данных по РСБУ, в 1 кв. активно рос кредитный портфель – примерно на 15% к уровню начала года, что должно привести к созданию новых резервов. Мы ждем, что снижение ЧПМ продолжится. Впрочем, согласно нашим расчетам, оно будет в пределах 50 б.п. за квартал, а ЧПД может увеличиться на 11% за квартал и 28% год к году.

( Читать дальше )

… но снижение год к году, в том числе из-за сегмента акций. На прошлой неделе Московская биржа представила данные об объеме торгов за апрель. Общий объем вырос на 11% за месяц, но остался на 5% ниже, чем в апреле прошлого года. Среднедневной же объем увеличился лишь на 1% месяц к месяцу и сократился на те же 5% относительно уровня годичной давности. При этом объемы торгов в сегменте акций тогда были близки к рекордным на фоне введения новых американских санкций, и падение год к году здесь составило 31%. В то же время относительно марта среднедневной объем в акциях стал больше на 7%. Небольшое (в пределах 3%) сокращение год к году продемонстрировали также денежный и валютный рынки, но месяц к месяцу оба показали рост среднедневного объема (на 2–5%).

В облигациях динамику поддержал большой объем новых размещений. Наиболее сильную динамику как месяц к месяцу, так и год к году показали облигации – за вычетом однодневных бумаг рост среднедневного объема достиг 19% и 24% соответственно. Активность на вторичном рынке снизилась с уровня годичной давности, но в апреле состоялось много размещений как ОФЗ, так и корпоративных бондов. В деривативах среднедневной объем сократился на 15% за месяц и на 23% год к году.

( Читать дальше )