Тинькофф

Новость позитивна с точки зрения восприятия, и мы считаем, что она перспективна для дальнейшего роста котировок. Напомним, год назад Олег Тиньков и менеджмент приобрели GDR примерно за $9-12 за штуку, и стоимость бумаг с того момента выросла вдвое. Нам по-прежнему нравится банк, и мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ.

Олег Тиньков планирует выкупить ГДР своей TCS Group на сумму до $20 млн. Об этом сообщила пресс-служба «Тинькофф-банка».

По данным на 25 июня 2018 г., Олег Тиньков уже приобрел 439 921 ГДР Группы на сумму 9,2 млн долл. США

В июне TCS Group получила уведомление о сделках по выкупу ГДР, совершенных заместителем председателя правления, директором платежных систем «Тинькофф-банка» Анатолием Макешиным.

РНС

Мы ожидаем, компания поделится информацией о текущем состоянии дел и своих ожиданиях в отношении ключевого некредитного направления бизнеса. В целом мы рассчитываем на повышение прозрачности банка. Детально проанализировав новые продукты «Тинькофф-Банка», мы повысили наши прогнозы прибыли на акцию за 2019–2020 гг. на 4–15% (рассчитанные новые значения на 8–11% превосходят соответствующие консенсус-прогнозы). По нашим оценкам, доля комиссионных доходов в общем объеме выручки банка к 2021 г. достигнет 31.7%, в результате чего коэффициент P/E возрастет на 2 пп, до 9.3x. Несмотря на повышение прогноза чистой прибыли, нашу оценку прогнозной цены акций «Тинькофф-Банка» на 12-месячном горизонте мы снизили с 31 долл. до 28 долл. с учетом ослабления рубля, а оценку стоимости капитала повысили на 50 бп. Новая прогнозная цена акций предполагает полную доходность на уровне 42%, исходя из чего в отношении акций «Тинькофф-Банка» мы подтверждаем рекомендацию «покупать».

Привлечение клиентов остается приоритетом.

ОСНОВНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ

I квартал 2018 г.

• Чистая маржа выросла на 44% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 14,0 млрд руб. (в I квартале 2017 г. —  9,8 млрд руб.)
• Прибыль до налогообложения увеличилась на 68% до 7,4 млрд руб. (в I квартале 2017 г. —  4,4 млрд руб.)
• Чистая прибыль выросла на 70% к предыдущему году и составила 5,7 млрд руб. (в I квартале 2017 г. —  3,4 млрд руб.)
• Рентабельность капитала увеличилась до 68,5% (в I квартале 2017 г. —  42,8%)
• Чистая процентная маржа составила 25,5% (в I квартале 2017 г. —  26,2%)

Мы полагаем, что результаты окажутся сильными, а показатели рентабельности капитала (ROE) превысят 50%. соответственно. На наш взгляд, для «Тинькофф-Банка» эффект от перехода на новый стандарт отчетности МСФО 9 будет положительным, поскольку потери по кредитам сократились по сравнению с предыдущим циклом, учитывая улучшение кредитного профиля заемщиков на фоне снижения ставок и повышения реальных располагаемых доходов.

Мы полагаем, что прибыль за отчетный период составила 5,3 млрд руб. (что предполагает ROE на уровне 53%), несмотря на разовый негативный эффект от перехода на МСФО 9 (что способствовало росту стоимости риска до 600 бп и снижению капитала). Положительный эффект на результаты связан, на наш взгляд, с высоким спросом на кредитные карты и дальнейшим повышением комиссионных доходов от обслуживания малых и средних предприятий, которые обусловили рост прибыли от основной деятельности на 39% г/г (по нашим оценкам). Во время телеконференции основной интерес для нас будет представляет обновленный прогноз менеджмента на 2018 г. по операционной прибыли и стоимости риска, а также информация в связи с возможными выплатами промежуточных дивидендов. Телефонференция состоится 30 мая в 15:00 по лондонскому времени.

TCS Group должна опубликовать свои результаты за 1К18 по МСФО в среду, 30 мая, и мы ожидаем, что они будут довольно сильными. Согласно консенсус-прогнозу, распространенному банком, его чистый процентный доход увеличится на 56% г/г/5% кв/кв до 13.3 млрд руб. из-за общего роста кредитного портфеля на 8% с начала года до 170 млрд руб. и снижения стоимости фондирования, а чистая процентная маржа составит 22.8%. Отчисления в резервы на возможные потери по кредитам, как ожидается, вырастут до 2.8 млрд руб., стоимость риска повысится до 6.9% в связи с внедрением стандарта МСФО 9. Затраты должны вырасти на 44% г/г до 7.6 млрд руб. Чистая прибыль должна составить 5.5 млрд руб. (+63%), а аннуализированный RoE — около 58%. Наш прогноз по чистой прибыли выше, чем консенсус-прогноз — мы считаем, что она составит 5.8 млрд руб. за счет высокого показателя чистого комиссионного дохода, а также сегмента страхования. Телеконференция состоится в тот же день в 17:00 по московскому времени. Тел.: +7 495 646 9190; +44 (0)330 336 9411. ID: 7987458.