Тактика

Замещающие и квазидолларовые облигации — привлекательный инструмент для формирования валютной части портфеля, особенно после остановки торгов долларом и евро на Мосбирже. Рассказываем о перспективах этого рынка и интересных бумагах.

Российские компании начали выпускать замещающие облигации (ЗО) в 2022 году по российскому праву взамен еврооблигаций, заблокированных на иностранных биржах. При выпуске ЗО инвестор получает её вместо заблокированной бумаги. Выплаты по ним производятся в рублях, однако стоимость бумаг и купоны по-прежнему привязаны к долларам, евро или швейцарским франкам.

Подробнее об этом написано здесь.

Формирование валютной позиции в условиях санкций. После введения санкций США против Московской биржи и Национального клирингового центра торги долларом США, евро и гонконгским долларом приостановлены. Теперь Банк России будет определять их официальный курс, опираясь на данные по валютным операциям банков и внебиржевым сделкам.

После прекращения торгов евро и долларом на бирже ЗО и квазидолларовые облигации становятся хорошей альтернативой для формирования валютной части портфеля и защитным инструментом от рисков девальвации рубля.

У инвесторов часто встаёт вопрос, как выгоднее вложиться в недвижимость: напрямую или через акции девелоперов. Сравним эти варианты и сделаем вывод: когда лучше покупать инвестиционную квартиру, а когда — бумаги строительных компаний.

Недвижимость на бирже

Начнём с рынка акций, там всё проще и нагляднее. Есть четыре торгуемые компании, и их бумаги свободно обращаются на Мосбирже, они формируют отраслевой Индекс строительных компаний.

• ПИК
• ЛСР
• Самолет
• Etalon

Их доходность складывается из дивидендов, которые они иногда распределяют, и прироста самих акций, который отражает рост выручки (продаж квартир), чистой прибыли, а также из ожиданий будущих проектов.

За последние 3 года (с момента запуска) индекс акций строителей успел вырасти на 60%, упасть на 40% и сейчас чуть ниже того уровня, где он был весной 2021 года. С учётом дивидендов — суммарно вырос на 6%.

То есть ценные бумаги строителей покупают не ради дивидендов. Эти 2% в год просто теряются на фоне динамики самих акций, которые могут выдавать двузначную доходность, если в них вовремя вложиться.

Высокодоходные облигации (ВДО) — бумаги с высокими купонами и повышенным риском. Они прибыльнее облигаций крупных компаний, но не такие рискованные, как акции. При этом диверсифицированный портфель ВДО может быть сопоставим с акциями по доходности. Рассмотрим пример такого портфеля.

Параметры портфеля и промежуточные итоги

• 2 млн руб. было вложено при формировании портфеля 9 февраля 2024 года.
• 2 млн 33 тыс. руб. составляет оценка портфеля на 6 июня 2024 года.
• Индикативная доходность к погашению (YTM) после ребалансировки: 21,6%
• Дюрация портфеля (длительность): 1,1 года

Рост процентных ставок продолжает давить на портфель, который полностью состоит из облигаций с фиксированным купоном.

С момента формирования к 6 июня 2024 года доход составил 1,65%. Это немного, но в период распродаж портфель выглядел лучше, чем бумаги с более высокими рейтингами.

Например, индексы полной доходности облигаций Мосбиржи показывают за этот же период (с 9 февраля по 5 июня 2024 года) следующий результат:

С 17 марта Индекс МосБиржи упал более чем на 9%, что означает самую глубокую коррекцию на рынке в 2024 году. Рассмотрим бумаги, которые выглядят лучше остальных.

Чтобы выявить самые устойчивые акции, мы взяли текущий состав широкого рынка из 99 компонентов и сравнили их динамику с 17 по 31 мая.

Аутсайдеры

Снижение рынка в мае первую очередь связано с ростом рублёвых процентных ставок и ожиданиями сохранения жёсткой денежно-кредитной политики ЦБ РФ. В условиях роста доходностей по облигациям акции стали менее привлекательными, а их накопленный в последние месяцы рост только лишь усилил импульс закрыть длинные позиции и зафиксировать прибыль. Негатив добавил и фактор повышения налогов.

Согласно статистике, 62 акции проявили себя хуже широкого рынка. Самые большие потери:

• НМТП (-24,8%) — падает вместе с рынком, а также на фоне объявления дивидендов, оказавшихся на 3% ниже прошлогодних. Рынок пытается нивелировать низкую доходность, а инвесторы, вероятно, выходят из акций в поисках большей доходности.

Практически каждый инвестор задумывается о пассивном доходе, ведь с ростом капитала должна расти не только цифра на счёте, но и качество жизни. Решить эту задачу поможет портфель, который ежемесячно приносит «зарплату» в виде процентных платежей.

В январе 2024 года аналитики Альфа-Инвестиций запустили портфель облигаций, по которому выплаты приходят каждый месяц равными суммами.

Портфель сформирован для капитала в 3 млн руб., но его можно повторить с любой суммой. Для этого нужно пропорционально уменьшить или увеличить количество бумаг.

Параметры портфеля

• 3 млн руб. было инвестировано при формировании портфеля 26 января 2024 года.
• 2,82 млн руб. составляет оценка портфеля на 31 мая 2024 года.
• 107,4 тыс. руб. было получено в виде купонов за 3 месяца инвестирования
• Ежемесячный доход после ребалансировки составляет 27,3 тыс. руб. в месяц (11,8% в год) за вычетом НДФЛ по ставке 13%.
• Расчётная переоценка к погашению: +362 тыс. руб. (12,8% от капитала)

На Мосбирже торгуется много компаний, у которых нет прямых конкурентов. Составили портфель из 16 уникальных акций, который обогнал Индекс Мосбиржи. Раскрываем детали отбора и анализируем перспективы компаний из этого портфеля.

Уникальное предложение

На Мосбирже можно найти довольно много компаний, у которых нет прямых конкурентов. В основном — это представители третьего эшелона с низкой ликвидностью и высокими рисками. Насколько выгодно держать такие бумаги в портфеле? Составили методологию для отбора кандидатов:

• Капитализация на 29 мая 2024 года должна превышать 25 млрд руб.
• Акция не попадает в подборку, если относится к третьему эшелону и необоснованно сильно выросла без фундаментальных причин.
• Уникальность оценивается по конкретному виду деятельности: нет пересечений с другими компаниями или для них эта работа не основная.

Под такие критерии попало 16 компаний.

На что способны уникальные компании

Мы составили портфель из 16 уникальных компаний для российского рынка. Доля акций в портфеле одинаковая. Некоторые компании только провели IPO, поэтому в доходности мы отталкиваемся от первоначальной цены на вторичном рынке, а не от уровня размещения.

Индекс МосБиржи всего за несколько дней потерял 6,5% и оказался на минимуме за два последних месяца. Рассмотрим причины снижения и выберем акции, которые могут быть интересны в период распродаж.

Почему снижаемся

Когда после восходящего тренда начинается снижение, это называют коррекцией рынка. Обычно она наступает, когда драйверы роста уже отработали себя — акции выросли, и пока нет причин, чтобы сильный подъём продолжался.

Если при этом новостной фон ухудшается, то многие инвесторы спешат продать часть акций и зафиксировать прибыль. Новых покупок, напротив, становится мало. В результате на рынке оказывается больше продавцов, чем покупателей, что толкает цены вниз.

Обычно это временная ситуация. Если нет весомых причин ожидать более глубокого падения, то после коррекции восходящий тренд продолжается. Как правило, коррекция не превышает 10–15% от максимумов. Последняя серьёзная коррекция в декабре 2023 года как раз составила 10%.

Наступает конец делового сезона, однако некоторые акции хорошо себя показывают именно летом. Отберём бумаги, которые обычно заметно растут в летние месяцы — и могут сделать так же в нынешнем году.

Как отбирали акции на лето

Цель — найти лидеров роста среди самых ликвидных акций (топ-25 Мосбиржи). Для этого берём их динамику с июня по август за последние 10 лет. И сравниваем частоту выхода в плюс и средний прирост за все сезоны.

Далее среди лидеров роста предыдущих лет мы отбираем только те акции, которые именно сейчас попадают в топ рекомендаций инвестиционных домов (по консенсусу Интерфакса).

В итоге получаем список бумаг, которые чаще, чем другие, растут летом и к началу лета 2024 года попадают в список фаворитов рынка. У них максимальная доля рекомендаций на покупку от аналитиков — более 70%.

Летний рынок: растёт или падает

Ниже в таблице собраны лидеры роста, а также приведена динамика Индекса МосБиржи. И первое, что бросается в глаза: летом фондовый рынок чувствует себя весьма неплохо. В 80% случаев он растёт.

Есть тонкая грань между тем, чтобы ловить популярные тренды на рынке, и ситуацией, когда инвестор повторяет чужие ошибки. Следовать за толпой — это простая, но провальная тактика. Расскажем, как не попасть в ловушку.

Иллюзия уверенности

Людям свойственно принимать коллективные решения и следовать им. Так называемый стадный инстинкт — это природный механизм защиты, когда человеку что-то угрожает, и действовать нужно быстро.

Но инстинкт срабатывает не только при угрозе. Те же самые зоны мозга включаются, если нужно совершить покупку или что-то продать, а времени мало. Возникает желание поступить так, как делает большинство.

Иногда это логично и оправданно. Например, выбор популярного товара или услуги экономит время на сравнение, ведь другие люди уже это попробовали, кому-то посоветовали, те ещё кому-то, — и так эти вещи стали популярными.

Однако в инвестициях эта стратегия не работает. Биржевые цены меняются быстро, и в какой-то момент масса покупателей не успевает вовремя остановиться, чтобы понять, что актив уже не должен столько стоить.

Добрый день, уважаемые читатели! Меня немного мучает совесть, что в последнюю неделю я мало работаю на ваше благо, но у меня есть уважительные причины. На прошлой неделе переехал наш офис, было два интервью (Русагро и Рентал ПРО), мы выступили в Москве на встрече с нашими подписчиками, а также посетил две инвестиционные конференции. На этой неделе мы будем присутствовать на конференции Investfunds в Петербурге. 

Из моего выступления в Москве я бы хотел выделить одну мысль: