Блог компании Альфа-Инвестиции | Портфель ВДО. Как обогнать индексы облигаций

Высокодоходные облигации (ВДО) — бумаги с высокими купонами и повышенным риском. Они прибыльнее облигаций крупных компаний, но не такие рискованные, как акции. При этом диверсифицированный портфель ВДО может быть сопоставим с акциями по доходности. Рассмотрим пример такого портфеля.

Параметры портфеля и промежуточные итоги

• 2 млн руб. было вложено при формировании портфеля 9 февраля 2024 года.
• 2 млн 33 тыс. руб. составляет оценка портфеля на 6 июня 2024 года.
• Индикативная доходность к погашению (YTM) после ребалансировки: 21,6%
• Дюрация портфеля (длительность): 1,1 года

Рост процентных ставок продолжает давить на портфель, который полностью состоит из облигаций с фиксированным купоном.

С момента формирования к 6 июня 2024 года доход составил 1,65%. Это немного, но в период распродаж портфель выглядел лучше, чем бумаги с более высокими рейтингами.

Например, индексы полной доходности облигаций Мосбиржи показывают за этот же период (с 9 февраля по 5 июня 2024 года) следующий результат:

• От АА- до ААА на срок 1–3 года: 0,35%
• От А- до АА+ на срок 1–3 года: 0,47%
• От BB+ до BBB+: 1,37%

Высокодоходные облигации в период роста ставок выглядят лучше, чем более консервативные бумаги. Это позволило показать более высокий доход, чем в среднем по рынку.

Сегодня по некоторым выпускам с высоким рейтингом (от А- и выше) доходности сопоставимы с традиционно менее надёжными ВДО. Кроме того, в период высоких ставок часть эмитентов ВДО может столкнуться со сложностями при выплате возросших процентных платежей и рефинансированием старого долга.

Мы начинаем постепенно снижать кредитный риск по портфелю, отдавая предпочтение более надёжным эмитентам. При этом по возможности выбираем более длинные выпуски, чтобы зафиксировать высокие ставки на более длительный срок.

Облигации в портфеле в июне 2024

• ВитаЛ 1Р02 (RU000A102B97) — YTM 21,2%
• АЗБУКАВКП2 (RU000A105WR1) — YTM 21,4%
• ГЛОРАКС1Р1 (RU000A105XF4) — YTM 21,2%
• ПР-Лиз 2P2 (RU000A106EP1) — YTM 24,1%
• НовТехнБ2 (RU000A106PW3) — YTM 19,5%
• ЭНИКА 1Р04 (RU000A106R79) — YTM 21,8%
• АйДиКоле06 (RU000A107C34) — YTM 21,8%
• МВ ФИН 1Р4 (RU000A106540) — YTM 25,3%
• ГТЛК 1Р-17 (RU000A101QL5) — YTM 19,7% NEW!
• ЭталонФин1 (RU000A105VU7) — YTM 19,8% NEW!

Ребалансировка

• Выпуск АВТОДОМ1Р1 заменили на выпуск ГТЛК 1Р-17 с более высоким кредитным рейтингом (АА- против А-) и более длинной дюрацией (1,5 года против 0,4 года). Цель: снизить кредитный риск портфеля и зафиксировать высокую доходность на более длительный срок.
• Выпуск ЛТрейд 1P9 заменили на выпуск ЭталонФин1 с более высоким кредитным рейтингом (А- против BBB-). Цель: снизить кредитный риск портфеля и соблюсти требования по диверсификации (не более 25% на одну отрасль)
• Свободный остаток денежных средств был распределён между выпусками с наименьшей долей, чтобы сбалансировать структуру портфеля.

Пересмотр портфеля планируется проводить в начале каждого месяца. Следующая ребалансировка запланирована на первую неделю июля.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции