Сила сибири

Газпром пересмотрел свою инвестпрограмму на 2021 в сторону повышения  

Согласно пресс-релизу Газпрома, правление компании одобрило новую редакцию инвестиционной программы на 2021, согласно которой инвестиции были увеличены до 1 185 млрд руб. (+31% по сравнению с ранее одобренной программой). Из этой суммы 1 025 млрд руб. будет направлено на капитальные затраты (+19% по сравнению с предыдущей программой), 61 млрд руб. составят расходы на приобретение в собственность внеоборотных активов (+195%) и 99 млрд руб. будет потрачено на долгосрочные финансовые инвестиции (против ранее заявленных 18 млрд руб.). В то же самое время корректировка параметров инвестпрограммы связана в основном с увеличением объема инвестиций в приоритетные газотранспортные и добычные проекты компании, такие как развитие центров добычи газа на полуострове Ямал и продолжение строительства газопровода Сила Сибири. Также Газпром вчера подтвердил свой прогноз по экспорту Европу на 2021 в размере 183 млрд куб. м. (против 177 млрд куб. м. в 2020).

( Читать дальше )

Газпром нарастил экспорт в страны дальнего зарубежья на 21.5% г/г за 7.5 месяцев 2021       

Согласно пресс-релизу компании, за 7.5 месяцев 2021 года Газпром увеличил добычу газа на 18% г/г до 316.5 млрд куб. м. Объемы экспорта в страны дальнего зарубежья выросли на 21.5% г/г до 123 млрд куб. м. и остаются на рекордно высоких уровнях. В частности, с января по 15 августа 2021 года Газпром нарастил поставки газа в Турцию (+188.5%), Германию (+41.5%), Италию (+15.9%), Румынию (+332.4%), Сербию (+121.5%), Польшу (+13.8%), Болгарию (48.9%), Грецию (+17.5%), Финляндию (+27.9%). Также продолжают расти и поставки в Китай по трубопроводу Сила Сибири. В августе общий объем поставок в Китай с момента запуска Силы Сибири достиг 10 млрд куб. м.

Мы считаем новость позитивной для Газпрома. Макроэкономическая конъюнктура в этом году особенно благоприятна для Газпрома, что, как мы ожидаем, найдет отражение в сильных финансовых результатах группы и высокой дивидендной доходности (согласно консенсус-оценкам, дивидендная доходность за 2021 составит 10.5%). Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на бумагу и сохраняем ее в числе наших фаворитов.

Атон

Газпром увеличил экспорт газа в дальнее зарубежье в январе-июне на 26% г/г          

Как сообщается в пресс-релизе Газпрома, в январе-июне 2021 года компания увеличила добычу газа на 18% г/г до 260.8 млрд куб. м. Экспорт газа в дальнее зарубежье за тот же период составил 99.9 млрд куб. м (+25.7% г/г). В частности, в январе-июне закупки газа у Газпрома увеличили Турция (на 209.3%), Германия (на 43.4%), Италия (на 14.1%), Франция (на 15.1%), Румыния (на 264%), Польша (на 18.6%), Болгария (на 42.6%), Сербия (на 103%) и Греция (на 24%). Также отмечается рост поставок газа в Китай по газопроводу Сила Сибири. Во 2К21 компания увеличила экспорт газа в дальнее зарубежье на 17% г/г.

Напомним, что в 2021 Газпром планирует добыть 506.5 млрд куб. м газа (+11.7% г/г), таким образом, фактическая добыча за 6 месяцев составила 52% от прогнозного. Из этого объема 175-183 млрд куб. м газа планируется экспортировать в Европу. На телеконференции по итогам 1К21 Газпром прогнозировал среднюю цену реализации на уровне $200-206 за тысячу куб. м., однако, учитывая текущие макроэкономические факторы прогноз, вероятно, будет повышен, что по нашим оценкам может привести к пересмотру консенсус — оценок также в сторону повышения. Мы считаем новость позитивной для Газпрома.

Атон

• Выручка «Газпрома» от поставок газа в Китай в 2020 году составила 44,3 млрд руб. при объеме поставок в 4,1 млрд кубометров
• в первом квартале 2020 года цена за газ составляла $202 за 1 тыс. кубометров (данные китайской таможни),
• во втором — $182 за 1 тыс. кубометров,
• в третьем — $144 за 1 тыс. кубометров,
• в четвертом находилась на самом низком уровне $126 за 1 тыс. кубометров.

Средняя цена поставок газа в Китай в 2020 году находилась на уровне $150,2 за 1 тыс. кубометров.

Для сравнения, средняя цена экспорта «Газпрома» в дальнее зарубежье составляла в 2020 году $143 за 1 тыс. кубометров.

В 2021 году компания планирует поставить в КНР 8,5 млрд кубометров газа, удвоив выручку по отношению к 2020 году. 
Цена экспорта, как предполагает «Ъ», основана на прогнозной стоимости нефти, заложенной в бюджет «Газпрома» на этот год,— $50 за баррель.

Исходя из данных за 2020 год, уровень кривой в контракте «Газпрома» с CNPC может составлять 10% от цены Brent. Таким образом, при текущей цене нефти в $74 за баррель газ для Китая может стоить $265 за 1 тыс. кубометров.

Стоимость импорта газа из других стран:

• узбекский газ в 2020 году обходился КНР в $180 за 1 тыс. кубометров,
• туркменский — в $210 за 1 тыс. кубометров,
• трубопроводный газ из Мьянмы — $340 за 1 тыс. кубометров.

www.kommersant.ru/doc/4858093 

Акции «Газпрома» после опубликованной на прошлой неделе финансовой отчетности по МСФО за 1 квартал 2021 года показали хороший рост, пробив сегодня отметку в 274 рубля — впервые с августа 2008 года. Сейчас бумага корректируется вниз вместе со всем рынком. Достигли ли бумаги потолка или у них еще есть потенциал роста? Насколько интересна акция инвесторам? Свое мнение на компанию и ее акции высказали эксперты в ходе онлайн-конференции Finam.ru «Нефть по $70 — иранская сделка и железные нервы ОПЕК+».

Игорь Евсин, аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал» среди долгосрочных факторов роста капитализации компании называет следующие:

1. Рост цен на газ. Холодный и длительный зимний сезон в Европе привел к снижению объемов газа в ПХГ до минимальных (29,9%) за 5 лет уровней и значительному росту цен на газ. Кроме того, сокращение предложение в ходе пандемии COVID-19 привело к дополнительному подъему цен практически на все сырьевые товары, газ не стал исключением. В Азии цены на газ также показывают восходящую динамику – фьючерс на азиатский индекс JKM на июнь вырос до 321 долл. / тыс. м3.

2. Сокращение собственной добычи газа в Европе. Добыча газа в Европе в 2019 г. сократилась на 6,2% относительно 2018 г. Наибольшие темпы падения добычи показывает газовое месторождение Гронинген в Нидерландах (из-за постоянных землетрясений в 2022 году планируется полная остановка добычи). В 4 квартале 2020 года сокращение добычи природного газа в ЕС ускорилось до 23%: 54 млрд кубометров по сравнению с уровнем добычи в 70 млрд кубометров в 2019 году. Часть выпадающей добычи будет компенсироваться за счет роста поставок СПГ. Однако в сравнении с СПГ поставки трубопроводного газа имеют большие гарантии, поскольку они физически привязаны к региону поставок. Данный факт высоко ценится потребителями Европы и Китая.


( Читать дальше )

Экспорт газа Газпромом в страны дальнего зарубежья в январе-апреле вырос на 28% г/г    

Согласно пресс-релизу Газпрома, в январе-апреле 2021 добыча газа компанией выросла на 13.7% г/г до 179.9 млрд куб. м. Экспорт газа в страны дальнего зарубежья за тот же период составил 68.4 млрд куб. м. (+28.3% г/г). Среди стран, нарастивших покупки у Газпрома в январе-апреле, оказались Турция (на 143.7%), Германия (на 36.8%), Италия (на 11.0%), Франция (на 16.9%), Польша (на 20.6%), Румыния (на 139.8%), Сербия (на 97.9%) и Греция (на 34.8%). Также компания отметила, что поставки газа в Китай через газопровод Сила Сибири растут. Кроме того, Газпром упомянул о стагнации пополнения запасов подземных хранилищ газа в Европе — отрицательная дельта по сравнению с результатами прошлого года достигла 31.9 млрд куб. м.

Напомним, в 2021 году Газпром планирует добыть 496.9 млрд куб. м. газа (+9.6% г/г), что означает, что результаты за 4М соответствует 36% от годового плана и положили хорошее начало году.

Атон

Предварительный обзор результатов за 2020. Газпром — единственная российская компания, которая еще не опубликовала отчетность — раскрытие результатов ожидается на этой неделе. По нашим прогнозам, выручка Газпрома за 4К20 увеличится на 32% до 1 840 млрд руб. за счет более благоприятной ценовой конъюнктуры. Показатель EBITDA прогнозируется на уровне 473 млрд руб. (+42% кв/кв), а чистая прибыль, как ожидается, составит 303 млрд руб. с учетом прибыли от курсовых разниц. Правление Газпрома уже рекомендовало выплатить дивиденды за 2020 в размере 12.55 руб. на акцию с доходностью 5%, перейдя на выплату дивидендов в размере 50% чистой прибыли на год раньше планируемого срока.

Позитивный год для Газпрома. После сложного 2020 этот год обещает быть благоприятным для акционеров Газпрома. Холодная погода, перенаправление грузопотоков СПГ из Европы в Азию, а также перебои в процессе производства в США дали Газпрому возможность уверенно начать год — компания увеличила экспорт на 28% за первые 3.5 месяцев. С учетом низкого уровня запасов в Европе, мы ожидаем сохранения хороших показателей продаж, прогнозируя объемы экспорта в 2021 в дальнее зарубежье более чем на 16% выше уровня 2020П. Мы также предполагаем улучшение ценовой конъюнктуры, прогнозируя среднюю цену экспорта в страны дальнего зарубежья в 2021 на уровне $200/тыс. куб. м. Мы ожидаем роста EBITDA и FCF на 59% и 93% г/г, соответственно.

Выплаты наконец достигли 50%. В 2019 Газпром утвердил новую дивидендную политику, предполагающую постепенное увеличение выплат до 50% от скорректированной ЧП, начиная с выплат по итогам 2021. Однако правление Газпрома удивило рынок, приняв решение о переходе к выплате дивидендов в размере 50% от ЧП на год раньше намеченного и рекомендовав выплатить 12.55 руб. на акцию за 2021 (с доходностью 5.3%). Рынок положительно воспринял новую инициативу, при этом в следующем году мы ожидаем увидеть значительный рост уровня доходности. По нашим оценкам, за 2021 год акционеры Газпрома должны получить дивиденды с доходностью 11%.

В долгосрочной перспективе мы с оптимизмом смотрим на Газпром, в очередной раз отмечая намерение компании нарастить поставки в Китай (в прошлом году Газпром анонсировал планы увеличить поставки в Китай до 130 млрд куб. м в год в обозримом будущем — для сравнения, мощность газопровода Сила Сибири при полной загрузке составляет 38 млрд куб. м в год). Что касается европейского рынка, перебои в поставках из США и из Катара (в том числе инцидент с блокировкой Суэцкого канала и погодные катаклизмы в Техасе в начале года) наглядно продемонстрировали, что сбрасывать со счетов российский трубопроводный газ как средство обеспечения энергетической безопасности ЕС пока преждевременно.

Мы ожидаем, что экспорт на европейский рынок будет оставаться на стабильном уровне (Газпром прогнозирует объемы экспорта в среднесрочной перспективе в среднем на уровне 200 млрд куб. м в год). Мы пока не учитывали в оценке потенциал Газпрома по освоению водородного рынка, но ожидаем, что и Газпром, и НОВАТЭК будут играть существенную роль в развитии отрасли.

Оценка. Для оценки Газпрома мы использовали как метод DCF, так и метод мультипликаторов. Наша комбинированная оценка дает целевую цену $8.6 за акцию, что предполагает потенциал роста 44% к текущим рыночным котировкам. В расчет стоимости капитала мы заложили показатель бета, равный 1.14, безрисковую ставку 3.5%, WACC 9.2% и темпы роста в постпрогнозный период на уровне 2%. В рамках метода мультипликаторов мы применили целевые мультипликаторы EV/EBITDA и P/E на уровне 4.8х и 6.0х, соответственно.
     

Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Газпрому, по-прежнему видя компанию одним из фаворитов рынка в 2021. В числе потенциальных факторов роста цены бумаги — завершение проекта СП-2 в этом году и возможное объявление о новых контрактах с Китаем. Среди негативных моментов мы по-прежнему отмечаем актуальность санкционных рисков и геополитическую напряженность. Среди краткосрочных катализаторов мы выделяем финансовые результаты группы за 2020, а также запланированный на 29 апреля День инвестора.

Атон

«Газпром» планирует увеличить добычу газа с 453,5 млрд куб. м в 2020 году до 496,9 млрд куб. м в 2021 году. За первые 3,5 месяца компания уже увеличила добычу на 12% г/г. Стоит отметить, что добыча вырастет на фоне низкой базы коронавирусного 2020 года, в 2019 году «Газпром» добыл 500,3 млрд куб. м природного газа.

Восстановление добычи российским газовым гигантом полностью отвечает рыночным реалиям. На фоне холодной зимы в Европе заполненность газохранилищ сейчас находится на уровне 29% и всё ещё не начала расти, хотя обычно увеличение запасов начинается в начале апреля. Для сравнения год назад газохранилища были заполнены на 59%. Кроме того, такое снижение запасов привело к росту цен на газ — они в Европе находятся у отметки $255 за тыс. кубометров — выше, чем и в 2020, и в 2019.

«Газпром» естественным образом пользуется благоприятной ситуацией на газовом рынке Европы. За первые 3,5 месяца 2021 года компания нарастила экспорт в дальнее зарубежье на 28,4% г/г до 60,5 млрд куб. м. Учитывая всё ещё низкий уровень запасов и высокие цены, можно ожидать, что позитивная тенденция продолжится и «Газпром» сможет нарастить экспорт до уровней близких к предкризисным 200 млрд куб. м по итогам года. Дополнительной поддержкой в данной ситуации выступает рост поставок в Китай по Силе Сибири. В 2020 году их объём составил 4,1 млрд куб. м, а в 2021 ожидается вдвое больше.

Кауфман Сергей
ИГ «Финам»

По данным «Ъ», «Новатэк» во второй раз пытается купить у «Газпрома» Тамбейское месторождение. В прошлый раз в 2017 году «Газпром» отказался продавать участок своему конкуренту. Сейчас «Новатэк», по словам источников Коммерсанта, смог убедить Владимира Путина в целесообразности использования данного месторождения в качестве ресурсной базы для производства СПГ.

Тамбейская группа месторождений достаточно велика даже по меркам «Новатэка». Запасы газа на нём по категории C1 составляют 2,5 трлн кубометров, в то время как все доказанные запасы «Новатэка» по стандартам SEC составляют 2,2 трлн кубометров. На наш взгляд, маловероятно, что «Газпром» будет согласен продать своему конкуренту настолько значительное месторождение. Скорее всего «Газпром» либо использует данное месторождение для экспорта трубопроводного газа, либо сам решит реализовать проект в сфере СПГ. При этом стоит отметить, что во всех сценариях речь идёт о крайне долгосрочной перспективе — после 2030 года.

На фоне долгосрочного характера любых планов по развитию данной группы месторождений мы считаем, что исход переговоров «Новатэка» и «Газпрома» будет нейтрален для акций обеих компаний. Сейчас в центре внимания инвесторов находятся более ранние проекты, как Арктик СПГ-2 и Ямал СПГ у «Новатэка» и Северный поток-2 и Сила Сибири у «Газпрома».

Кауфман Сергей
ИГ «Финам»

«Газпром» сообщил в понедельник, что технико-экономический анализ (ТЭА) газопровода Союз Восток (монгольского участка Силы Сибири — 2) завершен. Полное технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта, по мнению компании, будет готово к концу года.

В начале года глава «Газпрома» Алексей Миллер подчеркнул, что ТЭО Силы Сибири — 2 будет готово в 1К21. Мы полагаем, что перенос срока ТЭО для монгольского участка предполагает задержку и общего ТЭО проекта.

По нашим расчетам, очищенная экспортная цена газа, поставляемого по Силе Сибири — 2, на российской границе составит около $200 за 1 тыс. куб. м. Это близко к соответствующему показателю Силы Сибири и подразумевает внутреннюю норму доходности 13% (без учета выплат по процентам). Таким образом, проект может принести компании хороший доход. Однако мы по-прежнему уверены в том, что окончательное инвестиционное решение по проекту может быть принято лишь в том случае, если будет подписан новый долгосрочный контракт на поставки газа.

Громадин Андрей
Котельникова Анна
Sberbank CIB