СЕВЕРСТАЛЬ

На прошлой неделе компании ММК и «Северсталь» опубликовали ожидаемо слабые операционные и финансовые результаты, которые отражают сохраняющуюся негативную конъюнктуру на рынке стали. Мы проанализировали результаты и подготовили свою оценку компаний.

Северсталь

Продажи:

• Стальная продукция: +4% г/г, до 2,8 млн т.  Причина — в основном увеличение продаж чугуна и слябов.
• Коммерческая сталь: -7% г/г, до 1,1 млн т. Причина — падение спроса.
• Продукция с ВДС: -3% г/г, до 1,4 млн т.

Выручка:  -16% г/г, до 185 млрд руб. Причины — падение цен на металлопродукцию и увеличение доли полуфабрикатов в портфеле продаж.

EBITDA: -36% г/г, до 39 млрд руб. Причины — снижение выручки и рост производственных издержек в результате инфляции.

FCF: -85% г/г, до 4 млрд руб. Причины — снижение EBITDA и реализация инвестиционной программы. Во 2-м квартале поддержку FCF оказало снижение оборотного капитала из-за сокращения запасов и уменьшения дебиторской задолженности. Без притока денежных средств из оборотного капитала FCF, как и в 1-м квартале, оставался бы отрицательным.

Интерес к валютным фьючерсам оживился.
Трамп что-то сказал — и всё, включился старый рефлекс:
«опять с валютой что-то будет, надо спасаться».
Вот и правильно, надо пользоваться.
Были вклады под 20% — играли. Теперь доллар и юань вспоминают.
Всё как всегда. Всё по памяти.

👀 Просто наблюдаю: толпа действует не по ситуации, а по привычке.
И всегда это будет без системы.

📉 Тем временем по акциям:

— Лукойл пробил 6000 вниз
— Северсталь — ниже 1000
— ВТБ — упал под 80
— X5 не удержала 3000 после дивгэпа

☝️ После пробоя сильных и круглых уровней рынок часто почти всегда падает ещё на -10%.
Так работают эмоции, это есть инерция цен на графике, таковы рынки и его участники.

🧠 Яндекс, ВТБ, ритейл — летят.
Хотя неделю назад все были «долгосрочные инвесторы».
Сегодня — минус на экране и сразу паника.
Они будут продавать всегда.
Это тоже часть цикла.

🏦 Кто ждал, что «снижение ставки на 2%» даст ракету по всему рынку — ошибся.
Ставка ЦБ — это не кнопка «вверх».
Это просто фон.
А решение — это всегда позиция.

🏭 По данным WSA, в июне 2025 г. было произведено 151,4 млн тонн стали (-5,8% г/г), месяцем ранее — 158,8 млн тонн стали (-3,8% г/г). По итогам 6 месяцев — 934,3 млн тонн (-2,2% г/г). Флагман сталелитейщиков (как по производству, так и по потреблению, поэтому от спроса Китая многое зависит) — Китай (55% от общего выпуска продукции) произвёл 83,2 млн тонн (-9,2% г/г), Поднебесная в этом месяце потянула всемирное производство за собой (по оценкам аналитиков S&P Global, производство стали в Китае в 2025 г. сократится на 1% г/г), из топ-10 производителей только США и Индия в плюсе.

Основные причины снижения выручки металлургических компаний на российском фондовом рынке в 2025 году связаны с сочетанием внешних и внутренних факторов:

1. Падение внутреннего спроса
— Кризис в строительном секторе: Снижение инвестиций в основной капитал на 6.8% (из-за высокой ключевой ставки и отмены льготной ипотеки) привело к сокращению потребления стали на 13% в годовом выражении. Строительство — ключевой потребитель металлопродукции (60–70% спроса).
— Сокращение госпроектов: Урезание инвестиционных программ «Газпрома» и «Транснефти» снизило спрос на трубы (производство упало на 5.6%) .

2. Сложности с экспортом
— Санкционное давление: Ограничения на поставки в ЕС и США вынудили компании переориентироваться на азиатские рынки, где конкуренция выше, а логистика дороже.
— Низкие мировые цены: Цена стали снизилась на 18% в 2024 году (до $473/т), а палладия — на 18%. Это сократило рентабельность экспорта .

3. Укрепление рубля
— К концу 2024 года рубль укрепился на 30% (с 110 до 78 ₽/$), что снизило рублевую выручку экспортеров (металлургов, нефтяников). Например, «Норникель» потерял часть прибыли из-за пересчета валютной выручки по невыгодному курсу.

Генеральный директор «Северсталь-инфоком» Сергей Дунаев в интервью «Ведомости»:

• По нашей оценке, отечественные IT-решения сейчас способны «закрыть» 60–65% запросов. В области отраслевого ПО замещено по факту около 33–35%. Уровень импортозамещения для офисного ПО и решений для планирования, управления маркетингом и продажами в единицах ПО может составлять до 50%.

• От «тяжелых» ERP-решений в отрасли почти никто не отказался. В первую очередь это касается продуктов SAP

• Когда возникает острая потребность в дополнительном финансировании для ИТ-проектов, средства находятся быстро.

• Проблема недостаточной зрелости российских продуктов действительно есть, но она решаема. Во-первых, за счет наших собственных компетенций и команды разработчиков. Во-вторых, за счет совместной работы с вендором.

• «Северсталь» активно сотрудничает с VK Tech. В 2025 г. завершился проект создания объектного хранилища данных и резервных копий на базе программно-аппаратного комплекса Object Storage S3 от VK Tech. Мы храним в нем более одного петабайта неструктурированных данных, в том числе пользовательских файлов и медиаконтента, производственных систем управления MES, резервных копий баз данных и т. д.

В 9 случаев из последних 13 #CHMF Северсталь показывает снижение на Новолунии 🌑 —
отметка крестом на графике выше.

Или 11 из последних 15 с июня 2024, что равно 73,3% 🤯

Скажите, конечно, что ерунда полная.

Но 9 из 13 — это 69,23% процент точности на такой выборке.

Точно стоит присматриваться иногда 🎓

«С (металлургическими) компаниями, накопившими свою долговую нагрузку в условиях повышенной стоимости заемного финансирования, мы прорабатываем с ключевыми банками — партнерами отсрочку платежей по кредитным обязательствам, реструктуризацию кредитного портфеля и неухудшение условий заимствования. Также совместно с Минфином России и ФНС рассматриваем возможность предоставления каникул по уплате налоговых и страховых платежей, а также НДПИ», — сказали в Минпромторге.

Друзья, открываем торговую неделю обзором финансовых результатов Магнитогорского Металлургического Комбината по итогам 6 месяцев 2024 года. Напомню, что на прошлой неделе мы уже успели разобрать операционные результаты компании, а теперь пройдемся по финансовой составляющей:

— Выручка: 313,5 млрд руб (-25% г/г)
— EBITDA: 41,7 млрд руб (-54,9% г/г)
— Чистая прибыль: 5,6 млрд руб (-88,8% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 Исходя из слабых операционных результатов строить иллюзии не пришлось — ММК представил ожидаемо слабый финансовый отчет. В 1П2025 выручка сократилась на 25% г/г — до 313,5 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж и цен реализации на фоне жесткой ДКП. В результате EBITDA упала на 54,9% г/г — до 41,7 млрд руб, а чистая прибыль и вовсе обрушилась на 88,8% г/г — до 5,6 млрд руб.

— рентабельность EBITDA снизилась на 8,9 п. п. и составила 22,2% (падение смягчило наличие собственной ресурсной базы).
— CAPEX остался на высоком уровне — 44,7 млрд руб, который практически равен прошлогоднему.

После того, как НЛМК перестал публиковать полноценные отчеты, у нас осталось всего 2 черных металлурга, по которым можно отслеживать ситуацию в отрасли. Отчет Северстали я недавно разобрал,  теперь очередь за ММК.

🏭 Операционные результаты:

📈 Во 2 квартале 2025 производство стали выросло на 1,8% кв/кв, чугуна на8,8%. А продажи прибавили 2,7%. 

👉 Отдельно отмечу рост продаж высокомаржинальной продукции на4,7%.

❗️Естественно, в денежном выражении результаты оказались хуже. Выручка снизилась на 2,1% кв/кв. Цены под давлением из-за слабого спроса внутри страны. В этом смысле, отчет ММК еще более показателен, чем у Северстали, так как ММК почти полностью переключился на внутренний рынок.

📊 Финансовые результаты:

🤔 Интересно, что на фоне снижения выручки,EBITDA увеличилась на 11,5%. Ахиллесова пята ММК (низкая обеспеченность угольным и рудным сырьем) на этот раз сыграла в плюс. Цены на сырье снизились — маржинальность выросла!

🏗 Однако, на выходе мы все равно имеемотрицательный свободный денежный поток.

Выплавка стали в России в I полугодии 2025 года снизилась на 4,8%. Об этом сообщили ТАСС в пресс-службе Минпромторга РФ.

«Минпромторг России в своей работе пользуется данными официальной статистики Росстата, в соответствии с которой выплавка стали уменьшилась на 4,8% в сравнении с I полугодием 2024 года», — сказали там.

По данным Росстата, за январь — июнь 2025 года выпуск стального проката в РФ составил 29,2 млн тонн (-6% в годовом сравнении), выпуск нелегированной стали составил 27,6 млн тонн (-2,7% в годовом сравнении), а выплавка чугуна снизилась на 0,2% — до 25,8 млн тонн. По итогам 2024 года объем выплавки стали в РФ сократился на 7%, говорил глава Минпромторга Антон Алиханов. 


Источник: tass.ru/ekonomika/24642939